公司产品及业务概况 [page::0][page::2]

• 公司主打热敏电阻、温度传感器、压力传感器、氧传感器和力矩传感器。

- 全产业链自主技术覆盖材料、芯片及传感器。

• 产品涉及家电、汽车、机器人、储能等多个领域，客户包括比亚迪、华为、三星、美的等。

收入结构演变与增长趋势 [page::3][page::4][page::6]

• 2024年压力传感器收入首次超越温度传感器，占比近50%。

- 压力传感器产能利用率2022年起长期保持90%以上。

• 2020-2024年公司营收年均增速约20%，2024年实现42.15%增速。

- 净利润受产能利用率和新建工厂摊销等影响，波动明显但2025年后有望提升。

产品毛利率和费用结构 [page::7][page::8][page::9][page::10]

• 毛利率2020年最高达35.26%，近几年维持30%以上，2024Q1有所回落至27.72%。

- 分产品看，压力传感器和温度传感器毛利率维持在30%以上，氧传感器毛利偏低。

• 销售净利率波动下降，2024年降至8.79%。

- 费用率有所上升，尤其是销售、管理费和税负负担增加。

市场前景与产品应用领域分析 [page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]

• 热敏电阻及温度传感器在家电领域占优势，全球市场预计2024-2030年复合增长4.5%-5.2%。

- 工业与消费电子领域温度传感器需求稳定增长。

• 公司已实现温度传感器向汽车电子及医疗领域的成功拓展。

- 压力传感器涵盖陶瓷电容、MEMS和玻璃微熔多技术路线，全迎合低中高压市场需求。

• 机器人人形机器人推动力传感器和力矩传感器快速成长，2022-2027年市场复合年增超45%。

氧传感器业务进展及市场规模 [page::18][page::19]

• 2023年氧传感器市场规模42.44亿美元，预计2032年74.17亿美元，CAGR 6.4%。

- 汽车领域是主流应用，占市场份额超95%，且公司为国内首家获得汽车前装氧传感器项目定点。

• 氧传感器未来有望向医疗、物联网穿戴设备拓展。

盈利预测与估值 [page::1][page::20][page::21][page::22]

| 年份 | 2025E | 2026E | 2027E |
|-------|---------|---------|---------|
| 营业收入(亿元) | 11.70 | 14.40 | 17.60 |
| 同比增速(%) | 24.5 | 23.1 | 22.2 |
| 净利润(亿元) | 1.12 | 1.43 | 1.80 |
| 同比增速(%) | 36.1 | 27.0 | 26.1 |
| EPS(元) | 1.14 | 1.45 | 1.83 |
| 预测PE(倍) | 75.7 | 59.6 | 47.3 |

• 估值明显高于可比公司华工科技，反映成长预期与国产替代潜力。

- 给予首次覆盖“增持-A”评级，风险提示包括研发失败、国际贸易摩擦影响及新技术推广不及预期等。

山西证券研究所2025年7月31日关于安培龙（301413.SZ）的详细分析报告解构

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【山证专精特新】安培龙（301413.SZ）：温度、压力及氧传感器夯实基础，力传感器开辟机器人应用新场景》

- 作者与机构：叶中正、谷茜等，山西证券研究所

• 发布时间：2025年7月31日

- 研究对象：安培龙，公司专注于热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器等多种智能传感器的研发、生产与销售

• 核心论点：

- 公司技术自主性强，覆盖传感器完整产业链；
- 重点产品压力传感器和氧传感器正快速市场化，市场空间广阔；
- 新开辟力传感器产品线，着眼机器人行业，未来成长期可期；
- 业绩稳健增长且毛利率趋于稳定，具备较强成长和盈利能力；

• 投资评级：“增持-A”，首次覆盖；

- 目标价与估值：
- 2025年-2027年预测EPS分别为1.14、1.45、1.83元；
- 以86.57元收盘价计，预计对应PE为75.7x、59.6x、47.3x，存在一定估值溢价，但兼顾未来成长潜力[page::0,1]。

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2. 逐章节深度解读

2.1 公司业务与产品概况

• 安培龙是一家国家级高新技术企业，业务涵盖热敏电阻、温度传感器、氧传感器、压力传感器及力矩传感器等；

- 产品覆盖压力传感器陶瓷电容式、MEMS和玻璃微熔三种技术路线，适配从低压到高压各应用场景，尤其在汽车领域成效显著；

• 主要应用领域包括汽车、机器人、家电、光伏、储能、航空航天等，客户基础广泛且涵盖国内外知名企业如比亚迪、华为、美的、三星等；

- 公司产业链优势明显，拥有5家全资子公司，具备上海、深圳、东莞、湖南、欧洲比利时研发基地，强化研发与生产协同能力[page::1,2]。

2.2 主营产品结构演变与销量增长

• 2024年压力传感器首次超越热敏电阻及温度传感器，成为公司最大收入来源：

- 2020年之前热敏电阻及温度传感器收入占比约90%，压力传感器仅3%以下；
- 2022年压力传感器占比39.55%，2024年压力传感器占比近50%，且产能利用率高达90%以上；

• 三大产品线共涵盖上千种规格，产品技术不断扩展应用范围，逐步从家电向汽车、光伏、医疗拓展[page::3,4]。

2.3 细分产品技术与应用解析

热敏电阻及温度传感器

• 产品包括PTC（正温度系数热敏电阻）和NTC（负温度系数热敏电阻）两类；

- PTC侧重过流保护、恒温发热，NTC主打温度测量及控制，关键应用覆盖家电如空调、冰箱、洗衣机，以及汽车的动力电池、驱动电机等；

• 自研NTC元件为温度传感核心，封装技术成熟，能满足车规级要求；

- 毛利率稳定，2024年约33%，长期维持较高水平[page::4,7,8]。

压力传感器

• 三种技术路线：陶瓷电容式（中低压0.5-15 MPa）、MEMS（低压<0.5 MPa）、玻璃微熔（高压5-600 MPa）；

- 主要应用于汽车发动机、变速箱、刹车系统、尾气处理等关键汽车系统，并取得多家国内外知名客户定点；

• 2024年产能显著扩大，装车项目逐步放量，实现国内领先地位，毛利率约31.6%[page::4,5,16]。

氧传感器

• 氧传感器测量尾气含氧量，确保汽车排放达标，主要用于汽车发动机和煤燃烧炉体；

- 公司片式氧传感器批量化开始于2015年，且于2024年成为国产首家获得汽车前装氧传感器定点供应商；

• 车用氧传感器占据市场95%以上份额，未来下游汽车环保政策将拉动需求增长；

- 2024年毛利率25.74%，增长潜力大，目前交付容量仍处于快速爬坡阶段[page::5,18,19,20]。

2.4 公司业绩与财务状况

• 营收稳步增长，2020-2024年年复合增长率约20%，2024年营收突破9.4亿元，速率预计将持续保持约22%-25%左右；

- 毛利率稳定在31%-32%区间；销售净利率近年受折旧摊销和费用率上升影响下降，2024年约为8.79%，趋于合理调整阶段；

• 净利润预测随着产能释放及产品结构调整，2025-2027年净利润预计分别约1.12亿、1.43亿、1.80亿元，增长率在26%-36%之间；

- 研发费用率稳定于6%区间，显示持续技术投入；

• 负债率在38%-45%之间，流动比率与速动比率改善，财务结构稳健[page::5,6,7,8,9,10,23]。

2.5 行业与市场机遇

• 热敏电阻市场：2023年全球市场规模分别为42亿元（NTC）、3.41亿美元（PTC），预计2030年分别达51亿元和4.77亿美元，主要应用领域为家电和汽车，市场复合增长率2.8%~5.0%；

- 温度传感器全球市场2022年达到61.12亿美元，2030年有望突破86亿美元，家电和工业应用最为广泛，家电市场复合增长率5.2%左右，工业领域复合增长率4.7%[page::10,11,12,13];

• 压力传感器市场2023年全球销售额约106亿美元，预计2030年达141亿美元，密封压力传感器细分市场复合增长率达6.06%；

- 氧传感器市场2023年42.4亿美元，预计2032年74亿美元，复合增长率6.4%，汽车领域主导市场，产业集中度高，进口依赖度较大[page::14,15,18,19]。

2.6 产品竞争优势与客户拓展

• 公司技术覆盖原材料、芯片到整机，尤其在陶瓷基板、玻璃微熔工艺、MEMS硅基应变计技术方面具备核心竞争力，能够实现多技术路线产品供应；

- 市场定位为国内领先企业，多款产品获国内外汽车主机厂及一级供应商定点，如比亚迪、Stellantis、东风汽车等，压力传感器产能扩展迅速；

• 在产业升级背景下，公司正开拓力传感器新赛道，聚焦人形机器人和汽车电子高端应用，预期该细分市场增长快速，力传感器2027年市场规模翻倍，复合增长率超45%[page::16,17]。

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3. 图表与数据深度解读

• 图1-2（第2页）：绘制公司产品多样化，从陶瓷电容压力传感器到力传感器，展示了研发与产品广度。股权结构显示实际控制人为邬若军及其配偶，持股40.3%集权明确。下属五家全资子公司分布研发和制造：上海、深圳、东莞、湖南及欧洲，强化全球视野与产研整合。
• 图3-4（第3页）：2020-2024年主营业务收入结构演化清晰，压力传感器收入占比从2.96%上升至49.78%，首次超越热敏电阻及温度传感器的48.33%，显示战略成功转型和产业升级。
• 图5-6（第6页）：营收持续增长，2024年达940.16百万元，同比25.93%，营收增长势头强劲。净利润表现波动，主要受新产线折旧摊销影响，2024年净利润增长减缓，第一季度净利增速42.15%，体现季度复苏迹象。
• 图7-8（第7-8页）：公司毛利率稳定在30%以上，压力传感器毛利率逐步提高，热敏电阻及温度传感器稳定，氧传感器毛利率相对较低但呈上升趋势，表明后者处于成本释放和规模效益初期。
• 图9-10（第9-10页）：销售净利率自2020年高峰14.38%回落至2024年的8.79%，受毛利率下滑及费用率上升影响，但仍保持良好盈利水平。费用率较为稳定，研发投入持续，支持技术创新和产品迭代。
• 图11-14（第11-13页）：下游市场细分图表显示，家电、消费电子及工业温度传感器市场均呈稳健增长趋势，分别年复合增长率约5.2%、3.9%和4.7%。产业链完备且国产厂商技术指标逐步逼近国际巨头，行业发展环境良好。
• 图15、17（第14、16页）：产品外观及型号展示，直观体现公司多元化产品矩阵，包括PTC、NTC热敏电阻系列、各类压力传感器，产品技术成熟，满足不同应用需求。
• 图16（第15页）：全球中高压密封压力传感器市场预测图，年复合增长率达6.6%，行业前景良好，龙头企业占比较大，展现市场高集中度特性。
• 图18-20（第17-18页）：机器人用六维力及力矩传感器销量和市场规模预测显示未来5年复合增长率将超过45%-60%，公司力传感器产品处于抢占先机的关键阶段，预期未来成长空间巨大。
• 图21-23（第18-19页）：氧传感器核心结构示意及市场规模预测显示，汽车尾气排放法规驱动氧传感器需求，2023年全球市场42亿美元，2032年有望达到74亿美元，增长强劲。公司成为国内首家汽车前装定点企业，市场开拓顺利。
• 估值对比表（第22页）：安培龙预测PE远高于华工科技等可比公司，2025年75.7倍对比华工30.2倍，显示市场对其成长性的溢价，但也体现一定估值压力。核心竞争力和成长预期是支持估值溢价的主要逻辑。

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4. 估值分析

• 估值方法：报告核心采用市盈率法（PE）进行估值预测；结合公司财务预测数据，计算未来三年的EPS及对应PE，辅以与行业内可比公司的估值对比。

- 关键假设：
- 盈利预测基于三大主营业务收入增长假设，压力传感器和氧传感器预计保持高两位数增长，热敏及温度传感器呈平稳增长，整体营业收入年增长率约22%-25%；
- 毛利率维持31%-32%左右的稳定性，部分业务有轻微下滑或上升趋势；
- 费用率稳定，研发投入持续；
- 估值溢价反映技术壁垒、核心客户资源及未来成长潜力；

• 预测区间：

- 2025E估值75.7X，2026E 59.6X，2027E 47.3X；
- 与华工科技等对标明显溢价，源于公司更丰富的产品线和新兴的应用场景（如机器人力传感器）;

• 敏感性分析：

- 报告未详细展开，但隐含估值敏感于营收增长、毛利率变动以及力传感器市场进展速度；

• 结论：给予“增持-A”评级，强调成长性和国产替代趋势利好，同时警示估值溢价和人形机器人量产时点存在不确定性[page::1,21,22]。

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5. 风险因素评估

• 技术风险：产品研发及技术迭代存在不确定性，力传感器新品尚处早期阶段，存在开发失败或推广延迟风险；

- 价格风险：下游客户（尤其家电、汽车）存在价格压制压力，公司产品销售均价可能下降，影响盈利能力；

• 贸易风险：出口业务受国际贸易摩擦影响，存在关税或限制风险，可能制约海外收入增长；

- 产业化及客户拓展风险：力传感器及新产品客户拓展及批量化应用难度大，进展不及预期影响未来成长；

• 海外扩产风险：海外生产基地建设进度及规模扩张存在不确定，可能影响全球布局及成本控制；

- 流动性及股权风险：股份解禁及大股东减持存在压力，可能带来股价波动风险[page::1,22]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 估值溢价较高，报告对潜在风险有详细提示，但乐观预期主导，尤其对力传感器业务增长速度和机器人产业化的假设较为积极；

- 公司新工厂折旧对利润短期带来压力，长期影响尚不确定；

• 国际竞争压力大，尤其压力传感器和氧传感器领域专业化、产业集中度高，国产替代面临技术和渠道挑战；

- 报告中的财务预测基于多段假设，部分增速较快，需关注宏观经济及行业供需变化的影响；

• 营收及利润的季节性波动未明显展开，作为传感器厂商，下游产品导入周期长、客户依赖度高，运营弹性需要重点考察[page::5,6,9,21,22]。

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7. 结论性综合

本报告深度剖析了安培龙作为国内领先智能传感器企业的业务优势、技术积累及市场前景。公司以热敏电阻及温度传感器为基础，经过多年积累，逐渐建立压力传感器和氧传感器的多技术路线平台，并成功向汽车及工业应用拓展，实现营业收入稳定增长。最近几年，尤其是2024年，压力传感器首次取代温度传感器成为最大收入来源，显示公司技术能力和市场认知的显著提升。

力传感器产品作为未来布局的重点，立足于MEMS及玻璃微熔先进工艺，面向机器人和汽车电子两大具备快速成长性的市场，具备显著潜力。全球对智能传感器市场需求旺盛，尤其在汽车排放、工业自动化和机器人控制等领域，公司产品与国际大厂相比具备竞争优势。而且随着全球贸易局势及国产替代趋势的推演，本土企业具备弯道超车的战略窗口。

财务表现稳健，营收复合增长20%左右，净利润逐步回升到约10%的净利率水平，投资者预期提升带来高估值，但存在合理的估值溢价。应关注短期折旧摊销压力及销售费用上升带来的利润波动风险。风险主要包含技术迭代、价格战、市场贸易壁垒及新兴业务的推广不及预期。

总体而言，公司赖以成熟的温度传感器和热敏电阻业务为稳定基础，压力传感器和氧传感器带来业绩爆发，新兴力传感器拓宽未来空间。行业景气度长期向好，国产技术替代进程加速，给予“增持-A”评级，推荐关注公司后续技术进展及下游产业化节奏。

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附录：部分关键图表链接

• 产品结构图与股权结构

• 主营业务收入构成及增长趋势

• 营收利润及毛利率走势

• 热敏电阻及温度传感器市场与预测

• 力传感器销量及市场规模预测

• 氧传感器市场规模预测

• 估值对比表

无图表，见第22页对应表格[page::2,3,4,6,7,8,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22]

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（全文基于《山西证券研究所-安培龙专题报告》2025年7月31日文档整理）

报告