• 研究对象为107名男性Y Combinator创业者，通过SiPhox Health居家采血检测多种生物标志物，包括睾酮、皮质醇和DHEA-S等，样本由指尖微量采血并送CLIA/CAP认证实验室检测 [page::0][page::1].

- 睾酮水平按公司融资阶段呈现显著变化，Median浓度从Pre-seed的2.21 ng/mL提升至Seed轮3.44 ng/mL，增长55.7%，统计显著（p=0.0478）；Series A阶段轻微上升至3.65 ng/mL，B轮睾酮最高达4.41 ng/mL（样本仅n=2无法判断显著性），之后Late Stage VC下降至2.55 ng/mL，降幅42.2% [page::4].

• 皮质醇作为应激激素，从Pre-seed到B轮保持较低水平，在Late Stage VC阶段显著升高39.9%至8.44 nmol/L，显示压力增大，且与睾酮水平低谷对应，符合激素拮抗机制 [page::5].

• DHEA-S水平在融资阶段间波动小，整体维持在健康范围内，提示其并非睾酮动态变化的主驱动力 [page::6].

• 年龄归一化方法确保数据消除年龄偏差，通过分年龄组计算Z-score再映射为标准化值，实现不同年龄创业者间的公平比较 [page::1][page::2].

- 研究符合双激素假说，即低皮质醇时睾酮增强主导行为和信心，资本进程早期睾酮提升反映创业者心理优势，晚期融资压力升高导致皮质醇产生抑制睾酮，有损整体表现；该激素变化亦可能解释创始人心理和决策变化 [page::7].

• 宣称有必要开展纵向研究以判断睾酮高低与融资成功的因果关系，为风投等投资方识别潜在成功指标提供生物学依据，同时探讨通过激素调节和生活方式改善促进创业者表现的可能 [page::7].

- 本研究样本量部分融资阶段偏少，结果需谨慎解释，后续计划扩大样本量和纳入更多生理环境变量（睡眠、运动等）以完善理解 [page::2][page::7].

• 创业者年龄分布显示早期融资阶段创业者更年轻，后期融资者年龄较高，数据通过年龄归一化处理调整差异，保障激素数据可信 [page::3].

- 创业生命周期激素动向揭示心理和生理状态紧密联动，支持Stress-Health模型在高压创业环境中的应用，强调创业者健康管理策略的重要性 [page::7].

报告深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：Age-Normalized Testosterone Peaks at Series B for Male Startup Founders

- 作者：Jordan Moradian, Michael Dubrovsky, Megha Sama, Pavel Korecky, Sidarth Kulkarni, Yaniv Goder, Diedrik Vermeulen

• 机构：SiPhox Health（美国马萨诸塞州伯灵顿SiPhox Health）

- 发布时间：2024年（具体日期未详）

• 研究主题：关注Y Combinator（YC）孵化器中男性创业者的激素水平变化，尤其是年龄标准化后的睾酮（testosterone）以及其与创业公司不同融资阶段之间的相关性。报告也涉及另一种应激激素皮质醇（cortisol）及其与睾酮的交互。

核心论点及信息：

该研究调查了107名男性YC创业者的年龄标准化睾酮水平，发现睾酮水平与创业公司融资阶段密切相关。睾酮从创业初期（pre-seed）向后续融资的种子期（seed）显著上升，至B轮（Series B）达到峰值，比初始阶段高出近100%。在B轮之后，睾酮水平出现明显下降，且伴随皮质醇水平的激增。此激素变化模式支持“双激素假说”，即睾酮和皮质醇水平的交互影响创业者的心理及生理状态。报告也提出另一种解释：天生睾酮水平更高的创业者可能更有能力筹集大额融资，建议开展纵向研究以澄清因果关系。

报告的目标信息是强调创业不同阶段对创业者生理及心理状态的映射，提醒关注创业者的激素健康对创业成功及其福祉的重要性。[page::0,1,3,4,7]

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2. 逐章节深度解读

2.1 摘要与介绍

摘要概括了研究背景、样本情况、探讨的问题及主要发现，强调睾酮与创业融资阶段正相关，最高点出现在Series B阶段，以及辅以皮质醇波动的“双激素”交互机制。
介绍部分对睾酮功能及其影响因素进行了文献回顾，指出睾酮反映了男性的情绪、动力及社会竞争状态，且受环境和心理因素调节。创业者处于高度紧张和生活节奏变化的特殊环境中，可能导致激素动态变化。样本为参加Y Combinator聚会的创业者，使用SiPhox Health提供的便捷血液采样试剂，保障了数据采集标准化与精准性。[page::0,1]

2.2 方法论详解

• 血液样本采集采用微样本指尖采血技术（200-400微升），在拥有CLIA/CAP资质的实验室进行检测，确保准确性。

- 公司阶段数据匹配通过Email与公开数据库（LinkedIn, PitchBook, Crunchbase等）匹配，确定被试创业公司目前所处融资阶段，未匹配的定义为“Unknown”阶段。

• 年龄标准化针对年龄影响调整激素水平，将样本人群划分5年年龄组，利用5,000以上匿名普通人群数据做参照，计算均值和标准差，进行Z-score转化后映射回统一尺度，实现不同年龄样本人群间的可比性。

- 统计分析采用非参数统计方法（Kruskal-Wallis检验、Mann-Whitney U检验、Spearman秩相关分析等），考虑数据的非正态分布和小样本问题（特别是Series B和Late Stage VC阶段样本偏少，故不进行显著性检验）。数据处理基于Python及科学库实现。
方法体系严谨，能够较好地消除年龄和样本量的偏倚影响，提升分析的信度和有效性。[page::1,2,3]

2.3 结果详解

2.3.1 年龄分布（图1）

年龄结构呈现早期融资阶段创业者普遍更年轻，Series B阶段年龄中位数最高，之后阶段年龄有所回落。分布的四分位差显示各阶段创业者年龄波动范围较宽。报告强调因年龄差异对激素水平的影响，采取了年龄标准化措施。[page::3]

2.3.2 睾酮水平（表2、图2）

• 睾酮水平均值呈现从pre-seed的2.21 ng/mL稳步上升至Series B的4.41 ng/mL，涨幅接近100%，在seed阶段较pre-seed增长55.7%，统计显著（p=0.0478）；从seed到Series A控制涨幅6.1%，无显著性变化；Series B阶段由于样本量仅2人，统计分析受限。

- B轮后睾酮水平骤降42.2%至Late Stage VC阶段（降至2.55 ng/mL），并维持于较低水平。

• 阶段间的睾酮变化对应SiPhox设定的健康和最优范围，Series B阶段达到最优范围的低端。

- Spearman相关显示除了Shut Down和Unknown阶段外，睾酮水平与融资阶段呈显著正相关趋势（p=0.035）。
图2采用箱线图展示各阶段间睾酮浓度的分布区间及中位数，配合整体健康及最优参考水平线展示，有助于直观评估创业者生理水平分化特征。[page::4]

2.3.3 皮质醇水平（表3、图3）

• 皮质醇作为应激激素，贯穿各阶段波动明显。

- 整体来看，seed和Series B阶段皮质醇处于较低水平，Late Stage VC阶段则出现大幅上升，提升39.9%至8.44 nmol/L（样本量同样偏小无法显著检验），高于Series B阶段6.03 nmol/L。

• 皮质醇健康范围为6.7–19.4 nmol/L，多数阶段内维持于该范围内。

- 图3显示皮质醇分布箱线较为分散，Late Stage VC阶段波动最大，暗示这一阶段创业者应激较大。
整体趋势表明创业初期压力反而较低，成熟阶段由于运营和融资压力增大，压力激素上升。[page::5]

2.3.4 DHEA-S水平（表4、图4）

• DHEA-S是睾酮前体激素，变化趋势与睾酮不完全同步。

- 先经历18.7%的下降（Pre-seed到Seed），随后呈现阶段性回升和上升（Late Stage VC阶段高于Series B 12.1%），所有阶段中位数均处于健康参考范围（70-690 μg/dL）。

• 图4显示DHEA-S在各阶段跨度不大，变化较为平稳，可能受其他生理机制影响。

说明睾酮水平并非仅受DHEA-S供应决定，也展示了复杂的内分泌调控网络。[page::6]

2.4 讨论部分

• 强调创业生命周期与创始人激素状态的紧密关联。

- 解释睾酮上升与早期融资成功增强自信、减少压力相关，而后期的睾酮下降伴随皮质醇升高则指向融资后期压力的增强。

• 提出“双激素假说”：低皮质醇状态配合高睾酮支持社会主导和竞争优势，而皮质醇升高则抑制睾酮表达，降低主导行为。

- 报告同时承认因果关系未定，可能高睾酮者先天更易获得融资青睐。

• 创业“关闭”阶段的睾酮极具波动，提示终止创业对心理和生理有双向影响（既可能解脱也可能挫败）。

- 呼吁开展纵向研究以及更全面的生活方式变量（睡眠、运动、压力管理）分析。

• 提出潜在的干预研究，例如使用药物治疗或生活习惯调整促进睾酮水平，以验证其对创业成功率的提升作用。

- 指出样本量限制，尤其是后期融资阶段，对统计功效和结果解读构成挑战。
整体讨论体现研究的科学严谨与开放视角，平衡了观察结果与假设推断。[page::7]

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3. 图表深度解读

图1：创业者不同融资阶段年龄分布

展示各阶段创业者年龄分布的箱线图，中位年龄在30岁左右，Series B阶段年龄中位较高（约39岁），显示创业者随着融资阶段推进年龄普遍增加，支持报告采用年龄标准化的必要性。误差线展示了年龄分散性，种子期及后期波动较大。[page::3]



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表2 & 图2：睾酮水平统计及分布

表格说明：列出不同融资阶段的中位数睾酮值、阶段性增长率及样本量。

• 关键数值：从2.21 ng/mL（pre-seed）逐步上升至4.41 ng/mL（Series B），增幅显著。

- Series B后骤降至2.55 ng/mL（Late Stage VC）。

图2: 箱线图纵轴为睾酮水平，配有健康和最优参考范围。可见B轮阶段中位数达到最优范围最低值，随后下降反映创业状态转变的生理影响。分布范围显示每阶段样本具体波动，部分阶段有较宽的四分位距。红色为健康区间底线，黄色为最优区间底线，图形辅助直观理解水平高低。[page::4]



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表3 & 图3：皮质醇水平统计与分布

表格说明：详细列出各融资阶段中位皮质醇水平及增减比例。

• Late Stage VC皮质醇峰值明显，较Series B上涨近40%。

- Seed及Series B阶段皮质醇较低。

图3：呈现各阶段皮质醇箱线图，对比健康参考范围。

• Late Stage VC阶段显示极大波动，显示该阶段创业者压力较大。

- 其它阶段均普遍维持在正常范围之内。
该图为论述应激状态与睾酮变化的基础，支持后期压力加剧导致睾酮下降的假设。[page::5]



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表4 & 图4：DHEA-S水平统计及分布

表格说明：显示DHEA-S的中位数和阶段性变化，从Pre-seed阶段稍微下降至Seed，后期整体回升，所有数据均在健康正常区间。

图4：DHEA-S箱线图反映较稳定的跨阶段变化，说明DHEA-S作为睾酮前体的量级较为稳定，不完全决定睾酮变化。

这说明创业活动对DHEA-S影响有限，睾酮的变化更多由其他内分泌调节机制驱动。[page::6]



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4. 估值分析

此科学研究报告不包含传统的财务估值分析内容。报告核心是通过生化数据关联创业公司阶段，分析内分泌生理指标，不涉及财务指标、估值模型或投资评级等方面。因此，估值分析模块不适用。

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5. 风险因素评估

报告明确指出了其研究的局限性和潜在风险：

• 样本量偏小，尤其是后期融资阶段（Series B 和 Late Stage VC）样本量分别仅2和3人，导致这些阶段的统计显著性无法确定，影响结果的可靠性。

- 因果关系未明：难以区分睾酮水平升高是否导致融资成功，还是融资成功引起睾酮水平提升。

• 可能存在选择偏差：参与者为愿意进行激素检测的创业者，样本可能不完全代表所有创业者。

- 单次血液检测收集时间为当天下午8小时内的随机分布，未完全排除生理激素日内波动的影响。

• 未纳入其他影响激素变化的重要因素，如睡眠、运动、饮食、心理压力的定量控制，仅建议后续研究考虑。

这些风险在文中均有披露，并提出未来研究计划试图缓解这些风险，提高结论的稳健性。[page::2,7]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告在论述中保持较为客观严谨，避免过度推断，但提出双向解释机制，反映科学实证的开放态度。

- 数据样本在中后期阶段的不足限制了结论权威性，作者多次提示样本容量作为显著性检验的局限。

• 尽管强调睾酮与创业融资阶段相关，报告避免将“高睾酮=创业成功”作为确定性因果，强调需要纵向跟踪追踪与干预验证。

- “Shut Down”阶段大幅波动的睾酮水平提示创业失败与心理、生理状态复杂关系，研究未深入挖掘该异质现象潜因，存在后续深入的空间。

• 列举的健康和最优激素水平参考线由SiPhox设定，可能存在一定的内部标准偏好，对外通用性需谨慎。

- 未对女性创业者激素情况做深入分析，数据虽涵盖32名女性，但报告限于男性数据与分析。
整体上，报告力求平衡描述，审慎解释复杂生理—行为—环境交互，体现良好科学到严谨态度。[page::0-8]

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7. 结论性综合

本报告揭示了YC创业圈男性创始人中，年龄标准化睾酮水平与创业公司融资阶段存在密切关联的全新生理学现象。睾酮水平在创业早期融资阶段明显提升，特别是从pre-seed至Series B，峰值接近翻倍，伴随创业进展，肌体可能表现出增强的自信、主导性和竞争性。该生理状态变化与传统心理学和行为研究中的“主导-皮质醇双激素假说”高度吻合，既揭示初期创业成功带来的生理积极反馈，也反映中后期高压环境导致的激素平衡逆转。皮质醇的波动与睾酮的下降形成鲜明对比，体现创业过程中压力与动力的博弈。

包括睾酮、皮质醇、DHEA-S在内的激素均在不同阶段呈现显著不同的变化趋势，这表明创业者生理状况不仅受年龄影响，也深刻反映其创业环境的复杂压力及心理动态。图表直观展示了各阶段激素浓度的中位数及分布区间，助力理解这些生理指标与创业进展之间的对应关系。

然而，样本量限制和因果关系不明晰尚需进一步研究，特别是纵向跟踪和更大规模样本的引入，将为创业者生理健康与创业绩效之间的联系提供更坚实的科学依据。

报告整体推荐创业相关利益相关方（如风投、创业支持机构）关注创业者激素健康，倡导结合生理健康管理的综合创业支持理念，未来可能投资于相关干预手段，促进创业成功率的提升及创业者福祉的保障。

总结评级：本研究是探索创业生理学领域的初步与创新贡献，提出了重要假说与数据支撑，警示创业支持必须关注心理—生理双重维度，有较高的学术价值和潜在应用意义。[page::0-8]

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总结

此报告通过严谨的年龄标准化和统计方法，利用YC创业者实际血液样本数据，揭示了男性创业者睾酮水平与融资阶段呈现出显著相关的复杂动态变化，辅之皮质醇等激素数据深化对创业生理现象的理解。详细图表准确反映数据趋势，理论结合“双激素假说”科学解释现象机理。虽然样本不足构成主要限制，作者提出的纵向研究和潜在干预方案为行业未来发展指明方向，体现了报告在跨学科创业研究领域中的开创性与实践价值。

以上即为该报告的全面细致解析与评述。

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