券商金股整体热度与行业覆盖持续提升 [page::1]

• 2017年以来，发布金股的券商数量及金股池数量稳步上升。

- 新进金股与重复金股数量比例接近，反映市场活跃度提高。

• 行业覆盖全面，化工、电子、食品饮料、医药生物等热门赛道占比较高。

券商金股收益与风险表现优异 [page::2][page::3]

| 组合 | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 | 胜率 |
|------------|------------|------------|------------|----------|-------|
| 券商K金股 | 44.6% | 29.3% | 1.53 | 42.7% | 55.1% |
| 券商Z金股 | 43.0% | 26.1% | 1.65 | 34.4% | 55.9% |
| 券商X金股 | 40.8% | 30.3% | 1.35 | 32.7% | 55.3% |
| 所有金股 | 24.6% | 23.7% | 1.04 | 32.4% | 55.2% |
| 沪深300 | 8.8% | 20.1% | 0.44 | 36.5% | 48.4% |

• 券商K、Z、X金股组合的年化收益超过40%，远超沪深300指数。

- 收益波动比指标显示其风险调整后的收益能力优异。

行业选择与个股超额能力强 [page::4]

• 券商K行业选择能力领先30家券商，行业集中于高收益赛道。

- 券商K、Z、X平均个股超额收益均超2%，显示标的筛选能力突出。

黑马与白马能力的差异化表现 [page::5]

| 券商 | 新进金股平均收益 | 新进金股占比 | 重复金股平均收益 |
|--------|-----------------|--------------|-----------------|
| 券商X | 7.7% | 较低 | 较低 |
| 券商K | 3.2% | 中游 | 中游 |
| 券商Z | 较低 | 中游 | 3.9% |

• 券商X黑马（新进金股）收益最高但推新比例最低。

- 券商K黑马和白马均衡，券商Z白马表现优异。

• 综合六维度，券商K表现较为均衡且优势明显。

细分行业绩优案例分析 [page::6][page::7][page::8][page::9]

• 券商K：化工、采掘、食品饮料、非银金融为主导行业，个股如恒力石化、山西焦煤、五粮液及东方证券累计收益显著。

| 股票代码 | 股票名称 | 推荐月份 | 累计收益 |
|------------|------------|------------------------------|-----------|
| 600346.SH | 恒力石化 | 202008,202009,202010,202101 | 75.6% |
| 000983.SZ | 山西焦煤 | 202105,202106,202107,202108,202205 | 90.6% |
| 000858.SZ | 五粮液 | 202006,202007,202008,202009,202102 | 53.1% |
| 600958.SH | 东方证券 | 202107至202201多月 | 53.0% |

• 券商Z：机械设备和电气设备占比大，推荐四方光电、三一重工和精达股份、湘电股份等标的，收益表现稳健且新能源潜力突出。

| 股票代码 | 股票名称 | 推荐月份 | 累计收益 |
|------------|------------|-----------------------|-----------|
| 688665.SH | 四方光电 | 202104 | 54.2% |
| 600031.SH | 三一重工 | 202010至202012 | 35.2% |
| 600577.SH | 精达股份 | 202106,202107,202111 | 72.8% |
| 600416.SH | 湘电股份 | 多月多次 | 51.1% |

• 券商X：聚焦医药生物和电子行业，重点推荐金域医学、爱尔眼科和紫光国微、宏达电子，强调龙头与细分赛道深挖。

| 股票代码 | 股票名称 | 推荐月份 | 累计收益 |
|------------|------------|---------------------------|-----------|
| 603882.SH | 金域医学 | 多月 | 92.9% |
| 300015.SZ | 爱尔眼科 | 202010,202011,202012等 | 50.9% |
| 002049.SZ | 紫光国微 | 202104至202108连续多月 | 76.2% |
| 300726.SZ | 宏达电子 | 202012 | 66.9% |

• 各券商金股细分行业推荐均体现了其核心策略与擅长赛道，以行业龙头和黑马并存，为组合带来稳健与爆发潜力。[page::6][page::7][page::8][page::9]

券商金股的六维评价体系——开源证券金融工程报告详尽解读

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《券商金股的六维评价体系》

- 作者及机构：开源证券金融工程团队（魏建榕为首席分析师，苏俊豪、高鹏为联系人）

• 发布时间：2022年7月6日

- 研究领域/主题：券商金股的表现与评价体系，研究券商推荐的“金股”绩效，从多个维度评估券商选股能力及行业布局。

本报告对中国30家券商发布的“金股”组合进行全面的量化分析，提出以“收益水平”、“收益波动比”、“行业选择能力”、“个股超额能力”、“黑马能力”、“白马能力”六大维度构建评价体系，结合历史数据对不同券商“金股”策略的优劣进行了横向比对，并辅以细分行业的实证案例分析。核心信息是券商K、券商Z、券商X三家券商“金股”综合实力领先，尤其券商K在六维度表现均衡突出，报告同时强调了金股行业分布的多样性及优质品种覆盖广泛。该报告对于理解券商研究实力、投资风格及选股能力提供了重要参考。 [page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 券商金股整体画像（摘要部分）

• 核心论点：

- 券商金股的数量及发布券商数量自2017年以来持续提升，活跃度和市场影响力不断增强。
- 金股覆盖行业全面，但集中于热门赛道如化工、电子、食品饮料、医药生物、机械设备、电气设备。
- 金股中“新进金股”和“重复金股”数量比重较均衡，体现市场兼顾创新与持续优选。

• 推理依据：

- 从2017年至今的月度数据统计，分析金股的数量变化及券商覆盖。
- 一级行业覆盖度统计显示，券商金股选择行业广泛且聚焦热门赛道。

• 关键数据：

- 图1显示新进与重复金股数量稳定增长，券商发布数量突破50家。
- 图2体现一级行业金股覆盖接近全覆盖，为28个一级行业几乎全覆盖。
- 图3显示热门赛道权重靠前，其中化工占比约8.5%，电子约7.3%，食品饮料约7%等。

此部分表明券商金股体系的活跃度和行业广度均有显著提升，并反映券商在精选优质行业方面趋于共识。 [page::0,1,2]

2.2 六大维度剖析券商金股

该节为核心，为券商金股的能力进行了系统量化拆解和对比。

2.2.1 收益水平

• 观点：年化收益是最直观且关键的绩效指标。券商K、Z、X表现领先。

- 数据揭示：
- 券商K、Z、X分别以44.6%、43.0%、40.8%的年化收益领先，全体金股平均为24.6%，沪深300仅8.8%。
- 图4折线图显示2020年4月至2022年6月三家券商的累计回报明显优于大盘及整体金股。

• 逻辑：高收益表明券商金股组合具备较强选股能力和市场敏感度。

2.2.2 收益波动比（年化收益率/波动率）

• 定义解读：收益波动比衡量单位风险下的收益效率，越高表明单位风险获得更多收益，体现alpha能力（超额收益风险调整后的表现）。

- 数据说明：
- 分析中大部分券商金股组合收益波动率介于25%-35%，高于沪深300的20.1%。
- 然而收益波动比均高于沪深300（0.44），表明风险调整后的收益优于市场。
- 券商K（1.53）、Z（1.65）、X（1.35）处于领先位置，图5点阵图中红、橙、深绿点凸显。

2.2.3 行业选择能力

• 定义：通过各金股所处一级行业当月收益的分位点评估券商对优胜行业的把控。

- 发现：
- 大部分券商金股组合行业选择能力优于平均基准线（50%分位）。
- 券商K金股组合选中优胜行业能力最强（约53%分位），图6柱状图显示在所有30家券商中排名首位。

2.2.4 个股超额能力

• 定义：对金股超越所属行业平均收益的能力。

- 要点及数据：
- 绝大多数券商金股有正向超额收益，券商K、Z、X的平均超额收益均超过2%，处于领先三分之一。
- 图7中红、橙、绿柱明显领先，反映在行业内部甄选优质个股的能力。

2.2.5 黑马能力与白马能力

• 背景：

- “新进金股”指上月未被推荐的股票，代表黑马挖掘能力。
- “重复金股”代表持续跟踪优质龙头白马股。

• 黑马能力：

- 券商X新进金股平均收益高达7.7%，排行第一，但新进资本占比较低（新股推动意愿较保守）。
- 券商K与Z新进金股收益与意愿居中，其中券商K新进金股平均收益3.2%。

• 白马能力：

- 券商Z重复金股平均收益3.9%，排名第二。
- 券商K表现均衡，既有较强黑马挖掘能力，也拥有白马深耕能力。

• 综合评价：

- 券商K在六大维度中表现均衡，行业选择和个股超额尤为突出；券商Z和X则分别在白马和黑马能力体现较强特色（图10雷达图概览）。 [page::2,3,4,5]

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3. 图表深度解读

图1（金股数量和券商品数量逐年上升）

• 描述：横轴为时间（月），纵轴左侧为金股数量（分新进红色和重复蓝色），右轴为发布金股券商数（黄色折线）。

- 解读数据：
- 总体趋势显示两者自2017年初均呈上升态势，尤其券商数量由当时不足10家增至50家以上。
- 新进金股数量和重复金股数量整体相当，显示市场既关注新机会，也保持优质股的连续跟踪。

• 联系文本：图证实报告关于市场参与热度增强和金股池宽度提升的观点。[page::1]

图2（券商金股一级行业覆盖）

• 描述：时间序列柱状，显示28个一级行业每月被至少一家券商的金股覆盖。

- 解读趋势：基本覆盖范围接近满覆盖，行业选择广泛，可见券商金股对大多数行业均具备覆盖。

• 逻辑：代理研究深度和视野广度，强调金股选股不局限于局部行业，而是全市场机会探寻。[page::2]

图3（金股行业权重分布）

• 描述：条形图呈现2017年至2022年上半年各一级行业占券商金股总数的百分比。

- 核心信息：化工（约8.5%）、电子（7.3%）、食品饮料（7.0%）、医药生物（6%）位列前三。

• 意义：指示券商普遍钟爱并看好这些技术或消费驱动的行业，符合周期性和成长兼顾的选股逻辑。[page::2]

图4（金股组合累计收益曲线）

• 描述：2020年4月至2022年6月，券商K、Z、X金股组合与全体金股及沪深300指数的累计收益倍数曲线。

- 洞察：券商K、Z、X曲线明显高于全体金股和大盘，表现稳定优异。

• 结论：高效选股策略，远超市场平均表现。[page::2]

表1（年化收益及风险指标）

• 数据解读：

- 券商K年化收益44.6%，波动率29.3%，收益波动比1.53，最大回撤42.7%，胜率55.1%。
- 相比沪深300的8.8%收益、20.1%波动，券商K和其他两家收益显著优。

• 意义：高收益伴随合理波动与胜率，资金管理和选股质量效果突出。[page::3]

图5（收益—波动率散点图）

• 展示：30家券商金股组合年化收益率与波动率散点，标记沪深300和券商K、Z、X。

- 趋势：多数组合收益波动比优于沪深300，价值创造明显。前三名券商组合处于收益和波动率的较优区间。

• 结论：高风险伴随更高回报，且券商金股整体展现alpha能力。[page::3]

图6（行业选择能力排名）

• 亮点：券商K行业选择能力最高，接近53%分位，领先平均基准和其他券商。

- 含义：优秀地捕捉行业轮动与趋势，能在行业配置层面胜出。[page::4]

图7（个股超额收益排名）

• 数据显示：券商K、Z、X均实现超过2%的行业内超额收益，反映个股精选能力。

- 作用：说明行业内选股有效挖掘业绩弹性和成长潜力。[page::4]

图8 & 图9（黑马与白马能力排名）

• 图8（黑马能力）：券商X新进金股平均收益最高（7.7%），但新进金股占比最低，反映其推新较谨慎。

- 图9（白马能力）：券商Z重复金股收益靠前，白马深耕出色。

• 结合：券商K黑白马能力均衡，显示选股池多样稳定。[page::5]

图10（六维能力雷达图对比）

• 表现脉络：券商K在六大维度均高于行业平均，且较为平衡；券商Z白马能力突出，券商X黑马能力强。

- 综合评判：券商K最具全面竞争力，其他两家则具特色优势。[page::5]

图11-13及附表（细分行业金股表现）

• 券商K重点行业：化工（持股55只，累计收益最高股恒力石化75.6%）、采掘、食品饮料、非银金融表现突出，黑马与白马纷呈。

- 券商Z重点行业：化工（64只）、机械设备（38只）、电气设备（33只）是重点，机械设备黑马四方光电54.2%，电气设备新能源类精达股份72.8%。

• 券商X重点行业：电气设备（38只）、医药生物（34只）、电子（34只）行业数最多。医药龙头金域医学贡献92.9%，电子细分赛道龙头紫光国微累计76.2%。

- 表格详细列示每个行业主要个股的累计收益和推荐月份，具体而深入。

• 意义：反映各券商对重点行业的挖掘深度及个股选择能力，且覆盖不同风格，从成长龙头到周期黑马。 [page::6,7,8,9]

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4. 估值分析

报告主体并未涉及具体的估值模型或目标价计算，不包含DCF、市盈率或其他估值工具解析。报告重点在于量化的投资组合绩效与能力分析，因此本报告不涵盖传统估值分析段落。

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5. 风险因素评估

• 提示： 报告明确指出模型基于历史数据，未来市场环境可能发生重大变化。

- 潜在风险：因模型和量化分析依赖历史规律，若市场政策、经济环境、行业趋势突变，可能导致预测偏离实际，投资回报风险加大。

• 缓解策略：未在报告中详细阐述，但量化分散、多维度指标综合评价有助降低单一风险。

- 提示意义：体现了谨慎态度，提醒投资者量化结果非绝对保证。 [page::9]

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6. 批判性视角与细微差别

• 数据范围限制：分析截至2022年6月，未涵盖后续市场剧烈波动期间，部分行业表现可能改变整体判断。

- 名称匿名处理：使用“券商K/Z/X”等代号，防止偏见，但限制读者将结果对应具体券商进行实际操作参考。

• 多维维度虽全面，但叠加关系复杂，权重未说明，难以得知各维度对最终综合评价的相对贡献比例。

- 黑马与白马能力定义依据组合中新旧股分类，该划分逻辑是否足够精细，可能存在新进个股成长但持股时间未足，或重复个股业绩波动大等隐含限制。

• 行业选择能力基于收益分位点，未直接以基本面或信息优势度量，存在偶发市场行情对结果影响的可能。

- 个股超额收益未明确风险调整，部分券商高超额可能伴随较高个股集中风险。

• 报告主要关注收益绩效，缺乏对流动性、估值安全边际等投资风险的综合评价。

- 以上均为基于报告内容的审慎剖析，无附加个人观点。

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7. 结论性综合

本报告系统展现了中国券商“金股”组合在过去两年内的综合表现和结构特征，通过六大评价维度构建了全面的绩效考察体系：收益水平和收益波动比显示多家券商“金股”组合大幅超越市场基准，具备强劲的alpha创造能力；行业选择能力和个股超额能力揭示券商在行业与个股筛选中的精准把握，尤其券商K表现突出，稳健而均衡；黑马和白马能力的分析增加了对创新与持续价值挖掘的理解，分化的能力体现了不同券商的策略特征。

图表分析强化了以上结论：

• 图1-3呈现市场金股热度提升、覆盖范围广泛及行业分布多样。
• 图4-5及表1验证了领先券商的显著收益和稳定性优势。
• 图6-7强化行业与个股筛选能力的重要性及差异性。
• 图8-10的黑马、白马能力及综合雷达表现，显示券商个性化投资风格和不同的选股侧重点。
• 细分行业案例（图11-13及相关累计收益表）具象化了券商对各行业核心标的的深度挖掘，覆盖化工、采掘、食品饮料、机械设备、电气设备、医药生物、电子等多个重要领域，展示了组合以稳健白马和高成长黑马交织构建投资组合的效果。

总体来看，报告下结论为：

• 券商金股的整体质量稳步提升，券商研究实力与选股水平趋于提高。
• 选定的几家头部券商（K、Z、X）具备领先市场的选股与行业配置能力，各有所长。
• 建议关注的券商金股因其良好的收益风险特征和行业洞察力，是投资者研究机构推荐标的的重要渠道。
• 报告提醒投资者警惕模型基于历史数据的风险，建议结合市场变化审慎判断。

该报告具有重要的实证参考价值，为理解券商研究实力、投资风格以及市场热点提供了详尽的数据支撑和分析框架，是券商研究能力和组合构建绩效的深度量化剖析典范。[page::0~9]

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参考报告部分关键图表示例（Markdown格式渲染示意）

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综上所述，本报告通过系统且细致的数据和方法，全面展现券商金股的市场表现和实力差异，为理解券商选股能力及行业偏好提供了翔实的量化依据。

报告