竹浆市场发展背景及政策驱动力 [page::0]

• 竹浆作为绿色可降解非木纤维，广泛应用造纸和包装领域，政策推动“以竹代塑”带来边际需求增量。

- 四川地区为主要竹浆产能区，占比约70%，但竹材产量仅1.6%，竹片供应呈季节性，11月至次年1月为主要采伐期。

竹浆价格走势及与木浆市场联动 [page::0]

• 竹浆价格与阔叶浆走势高度相关，常见价差贴水于针叶浆，升水于阔叶浆。

- 价格波动存在季节性特征，5-11月间呈“跌-涨-跌”规律，主要受竹片供应季节性和生活用纸需求影响。

期货套期保值风险管理分析 [page::0]

• 利用SP期货对竹浆进行套期保值效果显著，2024年至2025年7月间套保组合累计损益稳定在-200到400元/吨区间。

- 损益波动依赖竹浆与纸浆期货价差变化，价差缩小时套保收益增加，价差扩大时收益减少。

• 套保策略建议在价差高位卖空期货或提高套保比例，价差低位减少套保比例，以实现稳健风险控制。

专题报告详尽分析：竹浆市场概况与其和纸浆市场联动分析

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一、元数据与概览

报告标题：专题报告 | 竹浆市场概况与其和纸浆市场联动分析
作者：高琳琳（国泰君安期货投研首席分析师）
发布日期：2025年08月04日 18:20
发布机构：国泰君安期货研究所
研究主题：聚焦竹浆市场基本情况、竹浆与木浆（纸浆）市场的价格关系、供应与需求侧动态，以及套期保值策略的实际应用分析。

核心论点与目标：

本报告的主要目的是深入剖析竹浆作为一种环保、可再生非木纤维原料在当前中国市场中的应用和产业动态，特别注重竹浆与传统纸浆市场的价格及需求联动关系。报告指出，竹浆不仅是实现“双碳”目标和“以竹代塑”行动的重要原料，还承担着推动原材料国产化与保障产业链安全的使命。通过数据分析，报告强调竹浆价格与木浆尤其是阔叶浆价格的高度相关性，并结合期货市场，提出合理的套期保值策略以控制价格风险。总体推荐利用纸浆期货对竹浆进行套期保值，帮助市场参与者有效管理风险。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读（导言部分）

• 关键论点总结：

- 伴随着环保政策和“双碳”目标推进，竹浆作为替代纤维品种日益受到瞩目，成为非木浆体系的佼佼者。
- 竹浆的供应端存在季节性限制，如采伐需避开雨季，且竹材资源分布极不均衡，四川省作为竹浆主产区，其产量占比高达近70%，但竹材产量占全国仅约1.6%。
- 竹浆广泛用于生活用纸领域，其他应用尚处起步阶段。环保意识与“以竹代塑”政策推动进一步拓宽需求。
- 竹浆与木浆价格相关度高，竹浆价格通常略高于阔叶浆但低于针叶浆，价格波动受供应端及下游需求季节性影响明显。
- 利用纸浆（SP）期货进行套期保值，可以在较好水平上降低竹浆价格波动带来的风险，套期保值收益与竹浆与纸浆价差的变动密切相关。

• 推理依据与分析：

竹浆作为环保替代品的需求上涨，直接受益于政策推动和环保意识觉醒。供应端季节性和区域集中导致竹浆产量波动及供给压力，进而影响竹浆的市场定价波动。价格相关性分析表明竹浆和木浆市场价格走势同步执行，这为期货市场的套期保值创造了基础。

供应端的季节性因素尤其核心，表现为竹片原料采集的时间限制（主要集中在11月至次年1月），这一规律性因素造成竹浆价格在5月至11月期间呈“跌-涨-跌”的周期性波动模式。另外，生活用纸需求的季节效应亦对价格形成周期性拉动。

• 数据关键点：

- 四川竹浆产量占全国近70%
- 四川竹材产量占全国大约1.6%
- 套期保值期间（2024年至2025年7月15日），组合累计损益稳定区间 [-200，400]元/吨
- 套期保值收益与期货与现货价差扩大或缩小直接相关

• 预测驱动因素及假设：

价格走势假定高度依赖竹浆产区的竹材采伐限制及下游消费季节变化，以及政策让环保替代品需求持续增长。期货套保效果假设市场价格的相关性持续稳定，价差不出现极端突破。[page::0]

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三、图表深度解读

通过报告第一页的背景图和插图，虽未发现直接反映数据的图表，但可从视觉元素捕捉部分隐含信息：

• 免责声明图（第一图）

该免责声明主要强调内容仅供专业投资者参考，明示风险提示，严谨合规，这反映报告具有一定专业门槛和严肃性。

• 国泰君安品牌及公众号宣传图

这些视觉元素虽然不直接参与分析，但强化了报告的权威性和专业服务定位，有助增加读者对报告的信任感。

由于正文未出现详细数据表或趋势图，后续报告章节或部分可能补充相关业务数据。这要求投资者结合本文对市场的理解，关注后续数据披露以完善分析。

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四、估值分析

报告未涵盖具体公司估值分析，亦未列出财务预测数据，因此无传统意义上的估值模型（如DCF、P/E、多因子模型等）分析部分。作者重点在于行业市场动态、价格走势及期货套保逻辑展现，估值模块暂不适用。

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五、风险因素评估

虽然报告未单独列出风险章节，但通过内容可总结出以下主要风险点：

• 竹材供应季节性与区域集中风险：竹材需避开雨季采伐，且主要集中于四川省，这种高度地域依赖可能导致突发自然灾害、政策调整或基础设施变化对供应链造成冲击。

- 价格波动风险：竹浆与木浆价差的变动直接影响套期保值效果，价差异常扩大或缩小都将导致套保收益不稳定，进一步影响终端经营者和投资者的收益。

• 政策风险：尽管政策利好支撑竹浆需求，但政策调整的不确定性（如环保标准变化、补贴政策变动）可能影响竹浆产业链预期。

- 市场需求波动：生活用纸需求受经济环境、消费升级波动影响，极端下滑或替代技术出现均可能削弱市场需求。

报告未见具体缓解措施，但通过推荐套期保值策略体现了对价格风险的主动防范思路。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告的中立性：

报告定位为专业投资者服务，从语气看较为谨慎，中立无明显倾向性。但由于主要基于现有政策推动和价格联动进行分析，可能存在对政策持续性和市场理想状态的潜在乐观假设。

• 数据完整性与透明度：

目前报告文本中数据较为概括，缺少详细量化支撑，如详细竹浆产量月度分布、竹材资源变化趋势、价格历史月度波动图等，限制深入验证价格波动规律的精准度。

• 缺失的深层分析：

报告未详细探讨国际竹浆与木浆市场的关联（如果有出口或进口因素）及全球纤维市场变动对国内价格的影响，也未探讨竹浆产品品质差异对不同价位的影响。

• 价差波动的风险假设：

套期保值策略依赖价差稳定假设，实际市场中突发事件可能导致极端价差变化，需加强对价差极端变动的风险提示和策略调整方案。

• 供应风险的应对策略缺失：

对竹材供应季节性和区域性高度集中所带来的单点故障风险，没有对应的风险分散、替代材料或库存管理建议。

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七、结论性综合

本专题报告全面聚焦于竹浆市场的产业链特性、供应需求格局以及价格动态，深刻揭示竹浆作为非木浆中最具潜力的新型原料，其供给端竹材资源的区域浓缩及季节性限制，是影响竹浆价格周期波动的核心因素。需求端逐步扩展的生活用纸与环保政策推动下的“以竹代塑”项目，为竹浆市场注入长期增长动力。

价格层面，竹浆价格与木浆价格（特别是阔叶浆）具有高度相关性，苗头价格往往处于阔叶浆之上而略低于针叶浆，这种价格结构为利用纸浆期货开展套期保值提供了良好基础。通过实际案例分析，套期保值策略已被证明能有效降低竹浆生产和贸易环节因价格波动带来的风险，套保收益受竹浆与纸浆价差变化驱动，价差高时卖空期货可获得较好保护，价差低时适度降低套保比率则更为灵活。

报告虽未涉及具体估值及财务预测，但对竹浆产业链的基本面洞察清晰有力，对投资者理解竹浆市场的风险与机会提供了重要参考。风险方面，竹材资源的季节性和地域集中带来的供应链风险、政策变化风险及市场需求波动均需持续关注。

综上，该报告通过产能布局、供应需求特征及价格动态三个维度，描绘了竹浆行业的现状及趋势，给予市场参与者基于期货工具的风险管理建议，为竹浆及相关产业链投资提供了具有前瞻性的专业洞见。[page::0]

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注: 本次分析基于报告首段及附带免责声明，报告后续章节补充内容未包含。如有新版或详尽数据，建议继续跟进更新数据及图表内容。

报告