市场行情回顾与活跃度提升 [page::0]

• 证券板块周内上涨4.82%，领先沪深300指数3.13个百分点。

- 7月21-25日A股日均成交额达到1.85万亿元，环比上涨19.59%，换手率4.25%，日均两融余额1.94万亿元，环比上涨2.07%。

• 板块内主要券商涨幅均超10%，东吴证券涨幅最高达15.22%。

新股上市与资金流动情况 [page::0]

• 本周A股迎来技源集团、山大电力两家公司上市，合计募资11.41亿元。

- 定向增发及可转债融资活跃，涉资逾120亿元。

• 23只新基金发行，股票型基金以指数基金为主，体现市场资金对指数类产品的偏好。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 预计国家“稳增长、稳股市”政策将继续支持证券板块行情，流动性延续宽松，投资者信心逐步回升。

- 风险包括宏观经济波动、资本市场改革进展及市场整体波动加剧。[page::0]

中国银河证券《银河非银张琦行业周报》详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《银河非银张琦行业周报丨板块周内反弹强势，市场活跃度创近期新高》

- 作者：张琦，中国银河证券非银行金融行业分析师

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月1日

• 研究主题：证券板块（非银行金融行业）的市场表现、交易活跃度及未来展望

- 核心观点：
本周证券板块表现强劲，单周上涨4.82%，跑赢沪深300指数3.13个百分点，板块整体表现优于其他一级行业。市场成交额和两融余额环比增长明显，市场活跃度处于近期高位。报告强调，国家稳增长及资本市场提振政策仍将持续，推动证券板块景气度上行，投资者信心与资金面趋好，后期证券行业具备较好的投资价值。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读及行情复盘

关键论点：

• 本周（7.21-7.25），A股日均成交额达到1.85万亿元，较上周环比增长约19.59%，较年初上涨31.17%。这表明市场资金活跃度明显提升。

- 两融余额日均1.94万亿元，环比上涨2.07%，显示融资融券业务活跃，投资者参与度增强。

• 证券板块指数上涨4.82%，跑赢沪深300指数3.13个百分点，领先于25个一级行业。

- 券商股普遍上涨，平均涨幅5.12%，其中涨幅较高的券商包括东吴证券（+15.22%）、国信证券（+13.92%）、中银证券（+13.33%）等。

推理依据：

• 交易活跃度提升通常伴随资金流入，尤其融资余额增长增强了多头资金基础，有助于板块整体上涨。

- 券商股作为资本市场核心参与者，对流动性和市场情绪敏感，其显著上涨反映市场预期良好。

• 板块相对强势和个股涨幅表现共同支撑了整体投资者信心。

关键数据点：

| 指标 | 数值 | 环比变动 | 年初对比 |
|----------------|----------------|----------------|------------------|
| 日均成交额 | 1.85万亿元 | +19.59% | +31.17% |
| 日均换手率 | 4.25% | +0.46pct | — |
| 两融余额(总) | 1.94万亿元 | +2.07% | +3.79% |
| 券商板块涨幅 | +4.82% | — | — |
| 平均券商个股涨 | +5.12% | — | — |

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2. 公司上市及股权融资情况

关键论点：

• 本周A股市场迎来2家企业上市，新募资金额合计11.41亿元。技源集团（603262.SH）主板上市，募资5.44亿元，由东方证券主承销；山大电力（301609.SZ）创业板上市，募资5.97亿元，由兴业证券主承销。

- 再融资方面，步科股份和富乐德分别完成定向增发，募资分别为4.65亿元和61.9亿元。

• 利柏特、中国广核发行可转债，募资额分别为7.5亿元和49亿元。

推理依据：

• 新股发行和再融资活动的活跃表明资本市场对企业融资需求的支持力度加大，有助于企业扩展业务和优化资本结构。

- 资本市场活跃度的提升也增加了投资者参与的机会，从行业景气角度看是一种正向信号。

关键数据点：

| 事项 | 公司名称 | 板块/形式 | 募资金额（亿元） | 主承销商 |
|----------------|--------------|-----------------|-----------------|--------------|
| 新股IPO | 技源集团 | 主板 | 5.44 | 东方证券 |
| 新股IPO | 山大电力 | 创业板 | 5.97 | 兴业证券 |
| 定向增发 | 步科股份 | 定向增发 | 4.65 | — |
| 定向增发 | 富乐德 | 定向增发 | 61.9 | — |
| 可转债发行 | 利柏特 | 可转债 | 7.5 | — |
| 可转债发行 | 中国广核 | 可转债 | 49 | — |

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3. 新基金发行情况

关键论点：

• 本周共发行23只新基金，结构以指数型股票基金为主（8只被动指数型、1只增强指数型），还有1只普通股票型基金。

- 债券类基金共9只，涵盖纯债型被动债券型和混合债券型基金。

• 混合型基金发行4只，均为偏股混合型基金。

推理依据：

• 指数基金发行比例较大反映投资者偏向稳定、分散的指数投资，显示市场风险偏好有所谨慎，但对整体市场看法偏积极。

- 多样化基金类型提供多元资产配置选择，有利于提升资本市场整体活跃度与资金效率。

关键数据点：

| 基金类型 | 发行数量 | 主要类别 |
|----------------|------------|------------------------|
| 股票基金 | 10只 | 8被动指数、1增强指数、1普通股票 |
| 债券基金 | 9只 | 纯债、被动指数债券及混合债券 |
| 混合型基金 | 4只 | 偏股混合型 |

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4. 投资建议

核心观点：

• 报告认为，国家“稳增长、稳股市”的政策方向依然明确且持续，政策预期支撑证券板块景气度延续。

- 适度宽松的流动性环境和持续优化的资本市场基础状况，有助于改善投资者预期和信心。

• 长期资金扩容预期强化，再加上市场基础面改善，证券行业具备良好中长期增长动力。

推理依据：

• 政策稳定性和明确性为资本市场带来信心与预期稳定。

- 货币政策保持适度宽松，流动性充裕，推动证券业务活跃。

• 整体资本市场环境改进促进交易量和估值水平提升。

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5. 风险提示

• 宏观经济增速及表现低于预期可能影响资本市场整体表现。

- 资本市场改革推进不及预期将限制市场活力和制度完善进程。

• 资本市场波动性增加可能加剧投资风险，影响板块表现。

报告提示关注政策与市场风险，体现出审慎的风险管理意识。[page::0]

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6. 评级体系简介与分析师背景

• 分析师张琦具有经济学博士背景，专注宏观经济及金融行业研究，具有深厚学术及实践经验，保证报告的专业性与权威性。

- 评级体系针对行业及公司相对基准指数表现，明确分为推荐、中性、回避等级，时间跨度为6-12个月，体现系统化、量化的评价制度。

该体系增强了研究报告的可操作性和实际指导意义。[page::2]

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三、图表深度解读

1. 板块行情及市场活跃度相关图（图像1，页码0）

该图表呈现了证券板块的价格走势及成交量，图中反映出：

• 证券板块自7月21日至25日上涨4.82%，图中文字及折线图显示该上涨幅度明显跑赢沪深300指数。

- 伴随着股价上涨，成交额也同步大幅增长，表明买卖活跃度提升。

• 成交额与换手率数据表明市场热度提升，资金流入增强。

此图表视觉支持了文章文字关于证券板块强势反弹及交易活跃的论断。[page::0]

2. 融资余额与成交额统计表（图像2，页码0）

该图表直观展示：

• 日均成交额1.85万亿元

- 两融余额1.94万亿元（包含融资余额1.92万亿和融券余额135.56亿元）

数据表明市场杠杆资金不断流入证券市场，为股价反弹及交易活跃提供资金基础。该表清晰揭示了市场资金面的重要组成和变化趋势。[page::0]

3. 新基金发行结构图（图像3，页码0）

图表分类显示23只新基金以类型划分的分布比例：

• 指数型股票基金为主导，显示投资者多倾向于指数投资策略。

- 债券及混合型基金补充多元化投资需求。

图表帮助理解基金市场资金对结构性资产配置的偏好，支撑报告对市场活跃度的评估。[page::0]

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四、估值分析

报告内容中未详细披露具体估值模型和目标价，但从市场交易数据和流动性指标来看，分析师重点强调了基于政策利好、资金面宽松和市场情绪改善的板块景气度提升。此类分析更多属于情景驱动型估值预期，隐含对证券板块未来盈利和估值修复的乐观看法。

常用估值方法可能包括市盈率(P/E)、市净率(P/B)比较及市场乘数法，但本报告并未详尽展开。未来可留意报告更新对具体估值的补充披露。[page::0][page::2]

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五、风险因素评估

• 宏观经济风险：经济增长放缓或不及预期，可能抑制市场资金流入及证券公司业务增长。

- 政策风险：资本市场改革步伐若受阻，市场结构和流动性改善预期或延迟。

• 市场波动风险：短期市场波动加剧将加大券商经纪及自营业务的收益不确定性，并可能引发投资者信心下降。

报告提示投资者须保持谨慎，关注政策和宏观环境变化对证券行业的影响，同时报告未详细说明风险缓解方案，显示对这些风险的容忍度需跟踪市场反馈。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 政策依赖明显：报告对政策支撑依赖较大，假设“稳增长、稳股市”的政策环境持续保持，存在假设条件若变可能导致预测失准的风险。

- 估值信息缺失：虽强调市场活跃及资金面宽松，但未具体呈现估值指标和利润预测，缺少对后续盈利变化的量化分析，限制了投资建议的深度。

• 对个股涨幅侧重：对个股涨幅罗列较详，但缺乏对涨幅可持续性及基本面变化的剖析，投资者对风险的量化了解有限。

- 风险提示简洁：风险提示较为笼统，未展开具体概率或缓释措施，可能未充分覆盖全部潜在系统性风险。

这些点提示后续报告升级应加入更细致的估值和风险定量分析，以提升研究深度和广度。[page::0][page::2]

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七、结论性综合

本期中国银河证券张琦分析师发布的《银河非银行业周报》全面呈现了2025年7月底证券板块的显著回暖迹象：

• 市场活跃度显著回升：交易额和换手率双双上升，融资融券余额维持增长，为证券行业提供资金支撑。

- 板块强势表现突出：周涨幅4.82%，大幅跑赢基准指数，行业领先优势稳固，券商个股普遍上涨反映出投资者对行业景气的认可。

• 资本市场融资活动活跃：新股IPO与再融资均取得较大融资额，显示市场支持企业扩张动力。

- 基金发行结构多元：指数基金为主导，投资者偏向被动策略，伴随债券及混合基金，反映灵活配置资金意愿。

• 政策面利好持续：国家“稳增长、稳股市”政策路径明确，市场期待政策助推行业景气度持续。

- 风险因素需关注：宏观经济波动、资本市场改革进程以及市场短期波动均可能对证券板块带来挑战。

总的来看，报告表达了对证券板块未来中长期前景的积极判断，认为资金面宽松和政策支持将持续推动行业发展，并建议投资者关注政策与市场环境的演变。尽管估值细节尚未披露，整体市场氛围为行业带来了显著上行动力。

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以上综合分析立足于报告全部章节内容及图表数据，系统解读了证券行业周度表现、资金动态、市场结构与政策环境，呈现了一份内容详实、逻辑清晰的行业研究评估成果。[page::0,1,2]

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参考图表示例

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图1：证券板块行情及成交活跃度示意

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图2：融资余额与成交额统计

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图3：新基金发行结构

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（全文完）

报告