6 月策略核心视角及行业推荐 [page::0][page::2][page::3]

• 坚定政策信心，预计三季度见A股内生盈利底，政策推新料稳步推出。

- 聚焦“4+1”策略："4"包括内需消费、科技成长+军工、成本改善驱动、出海结构机会；"1"为稳定红利及黄金底仓。

• 地缘风险溢价被纳入DDM估值，反应市场现实风险。

6 月行业轮动多头模型与行业选择 [page::2][page::3]

• 依托行业龙头股和涨跌停股因子构建行业轮动模型，满足动量与反转兼顾。

- 6 月优选行业：交通运输、非银金融、煤炭、环保、建筑装饰、美容护理、食品饮料、传媒、电力设备、社会服务。

重点标的公司简介与投资亮点 [page::3][page::4][page::5]

| 行业 | 股票代码 | 公司名称 | 投资亮点 |
|------------|--------------|-------------|----------------------------------------------------------------------------------------|
| 传媒 | 601595.SH | 上海电影 | AI赋能影视降本增效，IP变现潜力大，暑期档内容释放利好 |
| 通信 | 300502.SZ | 新易盛 | 全球光模块领先，AI算力需求推动高速光模块市场扩大 |
| 电新 | 002487.SZ | 大金重工 | 亚太唯一海工欧洲交付企业，欧洲海风项目加速提升业绩 |
| 公用事业 | 601985.SH | 中国核电 | 国内核电双寡头，发电成本优势明显，未来利润和分红空间大 |
| 医药 | 1530.HK | 三生制药 | 核心产品稳健，多点创新药研发进展，全球商业化授权利好 |
| 化工 | 603067.SH | 振华股份 | 铬盐产业链龙头，受益金属铬及铬盐价格上涨 |
| 汽车 | 9868.HK | 小鹏汽车-W | 物理世界AI布局完备，新车型及机器人业务推进 |
| 可选消费 | 689009.SH | 九号公司-WD | 两轮车及割草机器人维持高增长，618旺季驱动利润提升 |
| 非银金融 | 600901.SH | 江苏金租 | 规模与利差双提升，受益降准降息，业绩增长可期 |
| 计算机 | 688258.SH | 卓易信息 | 子公司艾普阳推出AI+编程新产品，固件业务受益算力高景气 |

行业轮动模型因子构建及量化分析 [page::2][page::3]

• 龙头股因子：按成交金额分组，优秀的行业动量因子。

- 涨跌停股因子：依据股价是否涨跌停，表现良好行业反转信号。

• 行业指数打分体系结合两因子形成多头组合，实现稳定选股和行业轮动。

风险提示与法律声明 [page::0][page::6][page::7][page::8]

• 政策或流动性超预期变化，地缘政治风险。

- 模型及定价工具局限，市场环境多变，投资风险需谨慎管理。

开源证券“开源金股，6月推荐”报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：开源金股，6月推荐

- 发布机构：开源证券股份有限公司，策略研究团队

• 发布时间：2025年05月29日

- 分析师：韦冀星（证书编号：S0790524030002）

• 报告主题：围绕2025年6月A股及港股市场策略与个股推荐，重点结合中美贸易谈判及宏观政策环境，提出包括行业轮动模型的投资策略及精选“4+1”行业方向与相关个股的详尽解析。

核心论点与投资建议：

• 坚定政策信心，降低宏观经济和股市调整的斜率预期，即不期待剧烈下行，而是稳步推进政策落地与盈利恢复。

- 推荐策略为“4+1”行业，包括内部消费、科技成长及军工、成本改善驱动品类、出海结构性机会，外加稳定收益类底仓。

• 基于开源证券金融工程团队研发的行业轮动模型，推荐6月的多头行业名单，并从中精选重点股票。

- 并结合“地缘风险溢价”考虑，将其嵌入贴现股利模型（DDM），以更合理估值未来股票价格。

• 风险提示涉及宏观政策的超预期变动、全球流动性压力、地缘政治风险以及模型失效风险。

整体报告定位为结合宏观环境判断与量化模型，突出精选行业和个股机会，且深刻反映中美贸易形势与内需复苏预期的影响。[page::0][page::2][page::3]

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二、主要章节深度剖析

2.1 策略：坚定政策信心，降低斜率预期

• 核心论点：

- 2025年5月中美贸易谈判超预期快速取得阶段性成果，是主因美国急切寻求突破，进而超预期提振市场情绪。
- 未来谈判仍充满不确定，因美国外交策略复杂且多变，90天协议或延长，政策节奏需谨慎预判。
- 美国关税的根本原因来源于资本外流导致的“资本侵蚀”，中长期会推动美国采取关税加贬值等多手段维持其制造业竞争力。
- 中国政策节奏或因贸易缓解提前启动，但政策力度仍受经济数据的影响，稳步推进信号明显。
- 投资主轴应坚持“坚定政策信心，降低斜率预期”，即不盲目乐观而稳健操作，关注经济盈利底部的确认。

• 逻辑依据：

- 梳理了美国特朗普政府多种经济动因（贸易逆差、债务、财政压力）与谈判策略的关系。
- 结合中国近期政治局会议精神和政策实际推进的观察，推出渐进式政策判断。
- 引入“居民收入预期拐点”和“医疗生活底线”等微观经济锚点作为消费复苏信心的关键指标。

• 预测及驱动：

- A股盈利和内需恢复被预计在第三季度前后见底回升，政策步调会在这一区间呈现加速。
- 投资配置方向精准锁定4+1行业，强调内需股和科技自主可控等结合政策导向的成长机会。

该章节构绘了宏观大方向，为全报告的投资建议设定了坚实基础与明晰的政策预期框架。[page::2][page::3]

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2.2 金融工程：基于行业轮动模型的6月行业多头

• 关键观点：

- 引入开源证券金融工程团队近年研制的行业轮动模型，其核心基于成分股股价变化中“领先-滞后”关系与成交量划分，体现“龙头股因子”和“涨跌停股因子”动量/反转特征。
- 通过月度行业打分，挑选出2025年6月份最具动量的行业组合，体现行业轮动规律及市场风格的把控。
- 本月选中包括交通运输、非银金融、煤炭、环保、建筑装饰、美容护理、食品饮料、传媒、电力设备、社会服务十个行业，反映了宏观经济的多元化布局。

• 数据与推理：

- 依据截至5月23日的行业数据动态，严格量化模型筛选。
- 阐明模型为市场动向的定量描绘，兼顾历史规律和当前基本面，反映了“领先-滞后”股价表现的系统性特征。

• 风险提示：

- 历史数据不代表未来，模型适用性及行业动量效应的持续性存在不确定。
- 市场结构变化及外部冲击可能导致模型偏离实际。

该章节说明了报告投资行业选择背后的量化基础，增强了配置建议的科学性与前瞻性。[page::3]

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个股推荐详情（2.3至2.12）

• 以下为推荐个股行业分布及亮点，所有标的皆冠以“买入”评级，体现较高增值预期：

1. 传媒 — 上海电影（601595.SH）

- 利好春节档电影大盘复苏，AI赋能影视降本增效，IP变现空间大。
- 市场催化剂为暑期档内容发布和AI产品上市。
- 风险为市场复苏低于预期及IP业务拓展缓慢。[page::3]

1. 通信 — 新易盛（300502.SZ）

- 全球领先光模块企业，推进高速和硅光模块技术。
- AI算力需求强劲，贸易冲突缓和带动海外扩张。
- 竞争风险及AI需求不达预期为主要风险点。[page::4]

1. 电新 — 大金重工（002487.SZ）

- 亚太唯一海工供应商批量交付欧洲，受益欧洲海风项目建设。
- 海外订单充足，2024年利润显著提升。
- 海外政策和原材料风险需重点关注。[page::4]

1. 公用事业 — 中国核电（601985.SH）

- 国内核电双寡头之一，成本优势明显。
- 利润和分红前景看好。
- 核准进度及安全风险为限制因素。[page::4]

1. 医药 — 三生制药（1530.HK）

- 多元化核心产品持续增长，创新药进展迅速。
- 疗效显著的PD-1/VEGF双抗获得全球授权。
- 研发风险和政策变动风险仍存。[page::4]

1. 化工 — 振华股份（603067.SH）

- 全球铬盐产业链龙头，受益金属铬和铬盐需求旺盛。
- 铬盐价格上涨为业绩催化剂。
- 原材料价格波动与下游需求不及预期构成风险。[page::5]

1. 汽车 — 小鹏汽车-W（9868.HK）

- 新势力龙头，全面AI赋能，产品力强，销量和订单持续看好。
- 机器人业务有潜力扩大成长空间。
- 产能与交付风险、市场竞争激烈。[page::5]

1. 可选消费 — 九号公司-WD（689009.SH）

- Q1和Q2表现均超预期，两轮车与割草机器人市场增长快。
- 旺季表现有望继续驱动利润率提升。
- 风险涵盖渠道拓展与新品销售低于预期。[page::5]

1. 非银金融 — 江苏金租（600901.SH）

- 规模投放和利差表现好于预期，受益降准降息降低负债成本。
- 预计2025年业绩增长13%，股息率吸引。
- 竞争压力和流动性风险不可忽视。[page::5]

1. 计算机 — 卓易信息（688258.SH）

- 子公司艾普阳聚焦AI+编程新产品。
- 有望从算力景气中受益。
- 市场拓展及研发执行是潜在风险。[page::5]

• 表格1 (开源金股6月推荐)

展示上述个股的2024-2027年盈利预测（EPS）、市盈率（PE）、净资产收益率（ROE）以及市净率（PB）相关数据，数据来源Wind及开源证券研究所。

• 数据亮点：

- 新易盛PE预计从2024年21.2降至2027年7.4，显示估值回落但盈利增长强劲。
- 九号公司PE高位下降，体现成长逐步兑现。
- 小鹏汽车2024年亏损大，2027年预测转正，体现转亏为盈预期。
- 核电及医药等相对稳健行业ROE处于9%及14%左右，风险较低。

此部分结合定量指标与定性分析，给予详尽的投资逻辑阐释。[page::2][page::3][page::5]

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3、风险提示

• 核心风险点：

- 政策超预期调整，影响盈利环境及估值。
- 全球流动性波动及地缘政治紧张带来不确定性。
- 定价和量化模型可能在复杂市场环境失效。

报告未提供具体缓释方案，投资者需要保持警惕。[page::0],[page::6]

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三、图表深度解读

图表1：开源金股，6月推荐（表格）

• 描述：全面展示十大行业优选股的基本财务指标，包括投资评级、过去与未来四年EPS（元）、历史及预期PE、ROE（净资产收益率，TTM）、PB（市净率，LF）等。

- 解读：
- 大部分股票均获“买入”评级，显示分析师普遍看好行业板块与公司基本面。
- EPS预测显示部分个股存在明显业绩拐点，如小鹏汽车从负转正反映较大成长空间，九号公司和新易盛表现出稳健增长。
- PE水平各异，显示成长与价值股共存，比如成长性强的科技股PE尚高，而公用事业等传统行业PE较低，体现估值吻合基本面。
- ROE被用作衡量盈利质量指标，普遍维持在中上水平，提示盈利持续性良好。

• 关联文本：表格数据支持文本中对个股的利润和成长预期分析，及对行业成长性和风险的判断。[page::2][page::3][page::5]

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四、估值分析

• 报告未系统展开详细估值方法论，但提及：

- 引入“地缘风险溢价”将其纳入贴现股利模型（DDM）估值框架，意味着调整未来股利折现杠杆，反映国际政治风险对现金流的影响。
- 投资评级基于未来6–12个月相对市场表现预期，体现相对估值法逻辑。
- 具体股票PE、PB指标及未来几年的EPS预测是估值和评级的关键输入。

报告强调多维度综合估值考量，而非单一模型，合适考虑多因子与宏观风险溢价共同作用。此外，报告末尾声明提示估值模型存在局限性，估值不保证交易价格实现。[page::0][page::7]

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五、风险因素评估

• 政策风险：宏观调控政策可能超预期调整，可能对行业盈利及整体市场产生波动。

- 地缘政治及全球流动性风险：贸易谈判不确定性及国际政治紧张可能冲击市场信心与资金面。

• 技术及模型风险：依赖行业轮动及量化模型存在未来市场结构或行情变化导致失效的风险。

- 个股风险：如行业竞争加剧、产品研发不及预期、市场需求波动、原材料价格变动等具体经营风险。

报告没有明确提出具体缓释方案，而是提醒投资者注意风险识别。[page::0][page::6]

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六、批判性视角与细微差别

• 政策与市场的“坚定信心”假设：报告核心在降低“斜率预期”，即主张市场调整和盈利下降幅度有限，但市场政治和经济变量高度复杂，可能存在政策执行不及预期，进而剧烈扰动市场的可能，特别是在国际贸易及地缘政治不确定因素下。

- 盈利预测的乐观性：部分个股如小鹏汽车从负盈利转正的时间点及幅度，披露的盈利预测区间较宽，存在高度不确定性，技术创新和市场推广的不确定性风险较大。

• 模型局限：行业轮动动力学模型基于历史数据和特定因子，报告已提示未来可能失效，且其对外部宏观冲击及突发事件的敏感度不明，投资应用需要谨慎。

- 风险提示简略：整体风险提示较为笼统，缺少具体应对策略或概率估计，投资者需自行加强风险管理。

整体分析对报告逻辑相对自洽，但部分前提和假设可能对市场极端变动反应不足，需保持谨慎判断。[page::2][page::7]

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七、结论性综合

该报告基于当前中美贸易超预期谈判驱动的宏观及微观经济形势，提出“坚定政策信心，降低斜率预期”为主线的投资策略，定位未来数月政策渐进落地及经济盈利触底回升的投资窗口。通过科学的金融工程行业轮动模型，指明2025年6月多头行业配置方向，强调多行业分散且兼顾成长与价值。

精选的“4+1”行业与相关个股推荐综合了成长性、行业地位、创新能力和盈利弹性，如上海电影通过IP开发与AI技术赋能影视战略升级；新易盛借助高速光模块技术抓住AI算力需求浪潮；大金重工利用欧洲海风加速项目实现盈利跃升；中国核电受益核电常态化与成本优势；三生制药研发管线强劲，创新药物商业化引领增量成长；小鹏汽车正处于产品周期爆发期并实现扭亏；九号公司则在可选消费领域快速放量等。这些预测均由数据支撑，包括历史及预期EPS、PE、ROE等关键财务指标，体现较强成长与估值支撑。

然而，报告也充分披露政策和地缘政治不确定性风险，以及量化模型适用性限制，提醒投资者需动态调整配置，同时关注市场波动潜在冲击。

综上，本报告提供了基于政经风向和量化模型双重视角的系统投资框架，为6月市场布局提供了一份理性且细致的参考蓝图，适合风险承受能力较高的专业及先进投资者采纳。[page::0][page::2][page::3][page::5][page::6]

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附：重要图表展示

开源金股6月推荐核心个股财务指标一览：

| 序号 | 行业 | 股票代码 | 股票简称 | 投资评级 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2024 PE | 2025 PE | 2026 PE | 2027 PE | 2024 ROE(%) | PB(LF) |
|-------|----------|--------------|--------------|------------|------------|------------|------------|------------|----------|----------|----------|----------|--------------|---------|
| 1 | 传媒 | 601595.SH | 上海电影 | 买入 | 0.2 | 0.6 | 0.8 | 0.9 | 150.9 | 49.5 | 35.9 | 32.5 | 6.6 | 8.2 |
| 2 | 通信 | 300502.SZ | 新易盛 | 买入 | 4.0 | 8.5 | 10.0 | 11.4 | 21.2 | 9.9 | 8.5 | 7.4 | 42.1 | 4.5 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |

（数据来源：Wind，开源证券研究所，截止2025.5.28）[page::2]

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总体评价

开源证券本报告结合前沿宏观环境及行业动态，通过整合策略视角与量化工具，系统提出6月“开源金股”投资组合建议，围绕“坚定政策信心，降低市场调整斜率”核心主线，坚持“内循环”“技术自主”“成本改善”“出海”四大行业方向及稳定高息底仓，兼顾成长性与安全性。尽管面临政策和全球风险，报告为投资者提供了理性参考框架和详实个股逻辑，值得专业投资者重点关注和适度配置。[page::0~6]

报告