机械设备行业基本面及市场表现回顾 [page::0]

• 1-4月中国机床工具行业营业收入3194亿，同比下降2.0%

- 4月升降工作平台出租率指数环比上涨8.2%

• 申万机械设备行业2025年6月4日市盈率为26.14倍，估值较沪深300溢价120.49%

- 行业周表现跑输沪深300指数0.92个百分点，排名26位

设备销量与需求增长亮点 [page::1]

• 1-4月挖掘机累计销量8.35万台，同比增长21.4%，其中国内销量增长31.9%

- 4月平地机、压路机、摊铺机销量分别同比增长21.5%、36.2%、51.5%

• 基建项目推进稳定，路面设备开工率提升明显，整体工程机械需求景气度上行

人形机器人订单加速，产业化进程提速 [page::1]

• 乐聚机器人2025年一季度订单同比增长200%，预计全年交付量达千台级别

- 宇树机器人5月中标采购项目接近去年全年量

• 订单增长反映运控能力提升与场景拓展，产业化加快，建议持续关注机器人投资机会

行业投资建议及风险提示 [page::1]

• 维持机械设备行业看好评级，推荐三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车增持

- 主要风险包括开工不及预期、经济增长放缓及市场风险超预期

【机械】人形机器人订单表现亮眼，持续关注投资布局机会——机械设备行业周报 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【机械】人形机器人订单表现亮眼，持续关注投资布局机会 机械设备行业周报》

- 作者：宁前羽，渤海证券研究所

• 发布日期：2025年6月6日09:24

- 发布机构：渤海证券研究所

• 报告主题：机械设备行业，重点关注人形机器人及工程机械市场发展与投资机会

核心论点：

报告认为2025年前4个月机械设备行业整体面临营收小幅下滑，但部分细分领域如工程机械销量显著增长，尤其是人形机器人订单爆发式增长，未来产业化进程加速，投资布局价值凸显。整体维持机械行业“看好”评级，并推荐三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车等标的增持。

主要投资观点：

• 工程机械销量疫情后持续反弹，开工率提升拉动设备需求上升。

- 人形机器人订单创纪录，交付量及中标项目大幅增长，产业潜力巨大。

• 行业估值处于相对高位，但景气度和创新驱动带来结构性投资机会。

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二、逐节深度解读

1. 行业要闻

• 2025年1-4月，中国机床工具全行业实现营业收入3194亿元，同比略降2.0%。此降幅显示行业整体面临一定压力，可能与宏观经济因素及贸易不确定性有关。

- 4月份升降工作平台出租率指数为673点，环比上涨8.2%，表明基础设施及工程建设相关设备出租需求回暖。

• 公司层面，恒星科技计划在越南投资建设年产15万吨高性能预应力钢绞线项目，显示对海外产能扩张的积极布局；沈阳机床对子公司增资2.5亿元，意在强化核心供应链能力。

逻辑分析：

从整体机械设备行业营收略降与基建设备出租率回升形成对比，体现行业结构性调整，基础建设相关细分领域表现活跃，投资主线显现。

2. 周行情回顾

• 2025年5月29日至6月4日，沪深300指数上涨0.85%，而申万机械设备行业指数微跌0.07%。

- 相对沪深300表现，机械设备行业跑输0.92个百分点，在申万28个一级行业中排第26位，表现较弱。

• 行业市盈率26.14倍，相对沪深300溢价120.49%，显示行业估值处于较高位置，投资者对未来成长有一定期待但谨慎。

3. 机械行业核心观点和数据解读

工程机械：

• 2025年1-4月，挖掘机累计销量8.35万台，同比增长21.40%；其中国内市场销量4.91万台，同比增长31.90%，显示强劲内销需求。

- 4月基础设施项目平稳推进，路面施工机械开工率增长显著，明显拉动平地机(同比增长21.50%)、压路机(36.20%)、摊铺机(51.50%)销量大幅提升。

• 该销量提升反映在工程机械行业景气走高，开工改善是主要驱动力。

机器人行业：

• 人形机器人企业订单需求旺盛，乐聚机器人2025年第一季度订单量同比增长200%，全年交付量预计达千台规模。与此同时，宇树机器人1-5月中标公开采购项目数接近2024年度全年水平。

- 未来，随着机器人运动控制能力进一步提高和下游应用场景拓展，产业化进程有望提速。

投资建议：

• 维持行业“看好”评级，维持三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车增持评级。

风险因素：

• 基建开工低于预期

- 经济增速放缓

• 市场风险波动超预期

这些风险可能抑制机械及机器人行业景气，需重点关注。

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三、图表深度解读

报告首页配图（见images/152fb8f742aed45c5b64ec53e28ed4cf0ba5341c5a9a428be5aff33cefb13ea2.jpg?page=0）是一幅机械设备行业主题的机械齿轮艺术图，强化行业机械属性与协同运作理念，提升视觉识别感，体现报告聚焦精细化机械领域研究的定位。

另一图表（见images/213cb69abe7f386188a77b92e7b8d73d43aec83610c0c79a0b32667ce124ef09.jpg?page=2）展示了渤海证券研究所的Logo及品牌形象，体现研究所的权威性和专业性，增强报告的品牌支持力。

虽然报告主体未展示具体数值表格或图形，但涉及的关键数据如机床工具营收、机械销量和上涨率均十分显著，长度所限未展开表格，但文字数据极具参考价值。

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四、估值分析

报告中虽无深度估值模型拆解，但给出了简要估值背景：

• 申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法剔除负值）为26.14倍。

- 相较沪深300的估值溢价120.49%， 说明市场对机械板块未来成长和盈利预期持积极态度。

• 该估值溢价也提示投资者需鉴别成长兑现与估值合理性的风险。

由于缺少DCF或可比公司估值倍数详细说明，推断报告侧重行业景气与订单数据驱动判断，估值持续保持在较高位置。

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五、风险因素评估

报告明确指出：

• 开工情况不及预期是最直接的风险，关系到工程机械的需求释放，若基建及制造业投资放缓，将直接影响机械设备销量。

- 经济增速低于预期可能减少企业和政府资本开支，间接拖累机械行业。

• 市场风险超预期，包括资本市场波动、贸易风险、政策变动等，均可能冲击投资热情与行业信心。

报告未具体给出针对风险的缓解措施，但对投资者给出警示，提示密切关注宏观及政策变化。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告总体保持积极乐观，尤其看重人形机器人市场的爆发式增长，但“千台级别交付量”和中标项目数接近前一年全年总量的数据，还需结合生产能力、利润率等后续指标评估产业持续性。

- 估值溢价明显，但分析中未披露对应盈利预测与现金流预测，警示投资者需警惕“高估值带来的回调风险”。

• 报告风险提示较为宽泛，缺乏具体定量分析或情景模拟，存在一定的预测乐观偏差。

- 基础设备出租指数与行业运行数据的对应分析深度有限，缺少交叉验证的宏观层面洞见。

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七、结论性综合

综合来看，该周报提供了机械设备行业2025年初至今的关键经营指标与市场动态，重点强调工程机械销量快速增长和人形机器人订单惊人表现，这是本轮行业景气回升的核心推动力。具体数据显示：

• 挖掘机和施工设备销量显著增长（同比均超20%），内销市场是主要增长支撑。

- 人形机器人的订单量、采购项目数量均实现翻倍增长，预示产业升级与应用场景快速拓展。

• 虽然整体机械工具行业收入略有下降，但细分领域景气度分化明显，投资机会集中。

从估值角度，机械设备行业当前市场给予了约26倍市盈率的溢价，体现市场对未来业绩和创新驱动的认可，但也提示审慎把握成长兑现风险。

风险提示涵盖宏观开工不足、经济增速放缓与市场波动风险，提示行业上涨动力尚需外部环境支撑。

最终，本报告维持机械设备行业“看好”评级，推荐三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车增持，为投资者提供明确的行业配置方向。

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参考文献与图片溯源

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以上分析内容均根据渤海证券研究所发布的机械设备行业周报2025年06月06日版本，严格依照文本内容进行解读与推理，确保客观准确。[page::0,page::1,page::2]

报告