2025Q2锂精矿产量与出货量环比增长明显 [page::0][page::1]

• 2025Q2权益锂精矿产量为14.4万吨，环比增长8%。

- 权益锂精矿出货量达到13.5万吨，环比增长6%。

• 加权平均实现价格为642美元/吨，环比下跌24%。

MT MARION矿区产销与成本 [page::0][page::1]

• 产量为12.4万吨，环比减少11%，同比减少30%，主要因回收率下降及品位提升。

- 发运量13.4万吨，平均品位提升至4.6%。

• 成本717澳元/吨，进行1100万澳元低品位库存减值。

WODGINA矿区产销与成本明显提升 [page::1]

• 产量16.6万吨，环比增长32%。

- 发运量13.6万吨，平均品位5.4%。

• 成本641澳元/吨，环比下降17%。

- 6月高强度脱水旋流器(HIC)投产，提升回收率，预计2026财年回收率将超65%。

• 风险提示包括下游需求、产量和地缘政治风险。

证券分析师及风险提示 [page::1]

• 证券分析师：晏溶

- 发布日期：2025-07-31

• 主要风险包括需求下滑、产量超预期、项目进度提前和地缘政治风险。

华西有色金属2025年第二季度锂精矿权益产量及出货分析报告深度解读

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一、元数据与报告概览（引言与报告总体概述）

本报告标题为《MIN 2025Q2锂精矿权益产量环比增长8%至14.4万吨，权益锂精矿出货量环比增长6%至13.5万吨》，由华西证券旗下“强势崛起的华西研究”发布，发布日期为2025年8月1日，分析师为晏溶（执业编号S1120519100004）。本报告聚焦于有色金属行业，特别是锂矿业务的产量、出货量、成本及价格表现。

核心论点如下：

• 2025年第二季度公司整体权益锂精矿产量及出货量出现环比增长；

- 产量和销售表现不同采矿基地间存在波动，主要受回收率、品位变化及设备改进影响；

• 锂精矿市场价格整体下降，但成本伴随工厂优化有所降低；

- 未来提升回收率及生产效率存在显著潜力，但面临需求不及预期、供应过剩及地缘政治风险；

• 报告未明示具体评级和目标价，侧重产量、销售与成本数据的详细解读。

从以上可见，作者通过产量与出货量数据展示公司短期运营表现，并对生产技术升级和成本管理成效进行了盘点，同时关注市场行情波动及潜在风险[page::0,1]。

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二、逐章节深度解读

1. 整体锂矿产量与价格表现

报告最初部分透露，2025年第二季度公司权益锂精矿总产量达14.4万吨，环比上涨8%；出货量为13.5万吨，环比增长6%。虽然产量和出货量增长，锂精矿的加权平均实现价格却环比下降24%，至642美元/吨（折合品位SC6）[page::0]。

推理依据显然是产量和出货的提升源自生产效率改善和矿石质量调整，但市场价格受供需影响和全球锂价波动带来压力，导致价格下跌。产量增长和价格下降形成组合基础，直接影响收入表现。

2. MT MARION矿区（100%基准）分析

该矿区2025Q2锂精矿产量为12.4万吨，环比下降11%，同比甚至减少30%。产量下滑原因主要是回收率降低，但矿石品位更高，出货量环比降3%至13.4万吨，品位则由上一季度的4.4%上升至4.6%。等效SC6产量折算为10.4万吨，环比增长2%。这显示虽然产量总体下降，品质改善及工艺优化（包括湿式高强度磁选WHIMS成功投产）推动出货品位提升和等效产量微幅增长[page::0]。

锂精矿销售量同比和环比均下降13%-3%不等，折合的平均销售价格为607美元/吨（4.4%品位对应为480美元/吨），环比下降28%。成本环比为717澳元/吨，符合之前指引区间；本季度因锂辉石价格下降，计提1100万澳元的非现金价值减记，说明库存中的低品位锂辉石受到市场价格压力影响较大[page::1]。

推理逻辑着重在：

• 产量下滑由设备或地质条件影响回收率；

- 品位提升抵消部分产量降低对总锂含量的影响；

• 成本控制稳定，但市场价格压力显著，造成存货价值减记。

3. WODGINA矿区（100%基准）分析

Wodgina表现明显回暖，2025Q2锂精矿产量16.6万吨，环比和同比均增长32%，得益于生产线性能提升及进料品级改善，继续推动回收率优化。发运量13.6万吨，平均品位提升至5.4%。折合SC6发运量为12.2万吨，环比增长17%，同比增长13%。销售量呈现环比增长14%，但同比减少13%。折合SC6平均实现价格为674美元/吨（按5.4%计算为607美元/吨），环比价格下降20%。成本为641澳元/吨，环比下降17%，反映出持续的成本效率改进和回收率提升[page::1]。

技术升级方面，6月份高强度脱水旋流器（HIC）投入使用，初步数据显示回收率提升潜力，另外两条生产线计划2025年第三季度安装该设备。随着矿坑开发及新矿石供应，预计2026财年回收率提升超过65%。这些举措表明公司对长期生产扩张持积极预期[page::1]。

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三、图表解析

首页封面图（page::0）

图片为高楼大厦与飞机等组成的现代化建筑背景图，配合“华西证券”和“华西研究创造价值”的标语，彰显公司专业服务定位及研究价值理念。该图主要起到品牌形象强化作用。

资质及法律声明码和评级说明（page::2）

该页包含华西证券资质、法律免责声明、投资者适当性提示和评级说明。评级部分明确了股票和行业评级的量化标准，便于理解后续研究报告中采用的评级体系（如买入、增持、中性、减持、卖出）。这对精准把握报告的投资建议意义重大，虽然本报告未明示具体评级，但对判断未来研究趋势提供参考[page::2]。

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四、估值分析

报告中未涉及详细的估值模型（例如DCF、P/E倍数、市净率等）或目标价评估，重点是运营产量、销售和成本分析。因此，此处估值分析不存在。

不过，通过锂精矿价格、成本、产量数据呈现出的利润空间波动，可隐性推断短期盈利能力随市场价格波动作出调整。库存减记进一步影响账面利润。

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五、风险因素评估

报告列出主要风险因素：

1. 下游需求增速不及预期 — 如新能源汽车及储能行业需求减缓，将直接降低锂精矿需求，影响价格和销量。

2. 全球在产矿山产量超预期 — 若市场供应大幅超出预期，将导致价格压力加剧。

1. 全球新建及复产项目进度超预期 — 新增产能快速投放可能冲击市场均衡。

4. 地缘政治风险 — 地区政治紧张或贸易限制可能影响矿产供应链和出口渠道。

这些风险直接影响收入、利润及市场估值，对投资者具有较高警示意义。报告未详细对应风险缓解措施，仅以提示方式出现，表明公司的风险管理仍需关注[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 市场价格大幅下滑对公司短期利润构成挑战，报告中成本控制和技术优化虽有亮点，但未能弥补价格下跌带来的盈利压力，这在未来经营持续性中值得关注。

- MT MARION矿区产量下降幅度较大，同比减少30%，表明该矿区存在较大业绩波动风险，可能反映储量、地质或设备维护问题，信息披露相对薄弱，投资者需密切关注其长期产能稳定性。

• 成本和价格均以澳元或美元计价，汇率风险及商品价格波动的具体影响未详述，存在一定信息覆盖不足。

- 报告聚焦短期季度数据，缺乏中长期战略分析和宏观锂市场供需预测，投资判断参考仍有限。

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七、结论性综合

2025年第二季度华西有色金属旗下锂矿业务表现出褒贬不一的总体态势：

• 总体产量和出货量环比增长(权益锂精矿产量14.4万吨，环比+8%；出货量13.5万吨，环比+6%)，显示运营效率有所提升[page::0,1]。

- MT MARION矿区产量和发运量均出现明显下滑，但品位提高、工艺升级（如WHIMS设备投产）推动折算SC6产量微幅增长，显示矿石质量提升对抵消部分产量下跌效果明显；然而销售价格环比下降显著、且发生存货减记，反映市场价格压力大[page::0,1]。

• WODGINA矿区产量及发运量强劲反弹，回收率及品位改进良好，成本持续降低，推动毛利空间扩大；技术升级项目HIC的引入关键，预示未来回收率改善潜力巨大[page::1]。

- 报告全面展示了锂矿生产运营的动态过程，结合市场价格波动与成本变化，揭示当前行业盈利能力承压状态，短期盈利存在不确定性。

• 风险提示明确市场需求、供给变化及地缘政治风险均不可忽视，对投资者构成潜在威胁[page::1]。

- 报告缺乏明确评级和估值分析，但从量价成本结构的解读可见公司在行业中的竞争力和运营弹性。

综上所述，华西有色的锂矿业务2025 Q2显示一定的产能恢复和技术进步，但面临市场价格大幅下降、个别矿区产量大幅减少及库存减记等多重挑战，未来运营效益存在较大波动风险。投资者应关注未来需求变化、项目技术进展和成本控制能力，重点追踪Wodgina矿区回收率提升计划执行情况，以及MT MARION矿区产量稳定性。报告整体数据详实、分析条理清晰，为理解有色金属尤其是锂矿市场提供了较为全面的季度运营整理。

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图表示例

• 报告首页展示华西证券品牌形象图，体现公司专业定位；

- 资质与评级页涵盖评级标准，说明未来报告评级意义；

• 运营数据以文字形式详细披露，各矿区的产量、品位和成本数字数据为理解核心指标提供充分支撑。

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溯源注明：
本文所有数据与分析均源自原报告正文摘录，页码标注分别为[page::0] [page::1] [page::2]。

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