新能源汽车行业景气延续与全球电动化趋势 [page::1][page::2][page::3]

• 2025上半年国内新能源车销量同比增长40.3%，实现44.3%渗透率，比亚迪市占率达29.4%。

- 2025年购置税免征额度将由3万元降至1.5万元，预计刺激2025年新能源汽车市场需求。

• 欧洲新能源车市场保持增长，2025年前5个月销量同比增25%，探讨采用最低价替代关税机制。

- 美国新能源车渗透率略微下降，主要受补贴提前终止及关税影响，但长期电动化趋势保持。

• 预计2025年中国新能源车销量达1373万辆，全球2111万辆，同比增长23%，动力电池需求同比增24%。

- 2025年中国新能源车出口增长21%，重点出口国包括哥伦比亚、土耳其和意大利等。

电池材料行业：龙头优势持续，产业结构进一步优化 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

• 2025年1-5月全球动力电池装机量达到401.3 GWh，同比增长38.5%，宁德时代市占率38.1%居首，比亚迪17.4%。

- 三元正极材料中，高镍中镍系列增长迅速，2025上半年行业CR3达53.9%，产能进一步集中。

• 磷酸铁锂装车比例突破81%，2025上半年产量同比增长66.6%，市场份额高度集中。

- 负极材料产量持续上涨，中国市场占全球份额超98%，部分关键原料价格趋于理性。

• 电解液产能增长迅速，2025H1全球产量同比增46.7%，中国占比超93%，行业集中度提升。

- 隔膜产量同比增长53.2%，湿法隔膜占比超八成，行业集中度较高，产能利用率保持65%以上。

• 干湿法隔膜价格走势分化，2025年上半年干法隔膜价格有小幅上涨，湿法隔膜价格大幅下降。

新技术发展：固态电池与复合集流体加速突破与产业化 [page::10][page::11]

• 固态电池安全性和能量密度优势显著，预计2025年后产业化快速推进，国家层面设定明确性能规划与发展目标。

- 复合集流体新材料推动电池性能提升，复合铝箔已批量应用于部分消费电子和动力车型，相关产能预计2025年快速增长至15-20GWh。

• 新能源汽车行业坚持高成长趋势，智能化与新材料技术提升驱动未来市场发展。

中证新能源汽车指数投资价值分析 [page::11][page::12][page::13][page::14]

| 指数名称 | 中证新能源汽车指数 |
|-------------------------|---------------------------|
| 指数代码 | 399976.SZ |
| 成份数量 | 50 |
| 指数发布机构 | 中证指数有限公司 |
| 指数调整频率 | 每半年调整一次 |
| 主要成分股行业 | 电力设备及新能源、汽车、基础化工等 |
| 前十大权重股累计权重 | 55.29% |
| 主要成份股 | 宁德时代(9.87%)、汇川技术(9.66%)、比亚迪(9.16%) |

• 指数成分股覆盖锂电池、锂电化学品、乘用车Ⅲ、电力电子等关键细分产业，具备鲜明的新能源主题特征。

- 指数在市值分布上均衡，大、中、小市值兼顾。

• 概念暴露度高，如民营企业综合（82.74%）、新能源汽车（77.67%）、碳中和（71.75%）、锂电池（67.47%）。

- 估值方面，指数PE/PB均处于历史低位，底部支撑明显。

盈利预期与基金投资价值 [page::14][page::15]

• 2025-2027年指数营业收入预计复合增速在16%-24%，归母净利润预计保持超过20%以上的高增长。

- 华夏中证新能源汽车ETF（基金代码515030）紧密跟踪该指数，严格控制跟踪误差。

• 基金经理李俊拥有丰富的被动产品管理经验，目前管理18只指数类产品。

- 华夏基金管理规模持续领先，2025年Q1资产管理规模超过2.81万亿元。

• 风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动和模型测算偏差等。

【国盛量化&电新】电动车景气延续，新技术加速渗透——华夏中证新能源汽车ETF基金投资价值分析 报告详尽解析

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1. 元数据与报告概览

• 标题：【国盛量化&电新】电动车景气延续，新技术加速渗透——华夏中证新能源汽车ETF基金投资价值分析

- 作者：张国安、林卓欣、林志朋、刘富兵

• 发布机构：国盛证券研究所（金工&电新团队）

- 发布时间：2025年7月29日

• 报告主题：新能源汽车（电动车）行业产业链分析及华夏中证新能源汽车ETF基金的投资价值评估

核心内容与主要结论

• 新能源汽车行业： 国内及全球新能源车销量保持高速增长，2025年国内销量同比突破40%，比亚迪市占率逾29%。电池材料龙头竞争优势明显，固态电池等新技术快速渗透。全球电动化趋势坚定，未来销量与动力电池需求继续增长。

- 中证新能源汽车指数： 该指数精选新能源汽车产业链龙头上市公司，重仓股主要为产业核心企业，板块估值处于历史较低位置，未来盈利高增预期明显，投资性价比优良。

• 华夏中证新能源汽车ETF基金： 基金紧密跟踪标的指数，运作稳健，具备较优流动性及风控体系，适合长线参与新能源汽车产业链成长。

整体来看，报告立足于行业整体景气向好和新技术驱动，强调新能源车市场的需求持续强劲、电池及其材料板块的核心地位和技术迭代优势，以及指数及ETF基金投资的价值和潜力[page::0][page::1][page::14][page::15]。

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2. 逐节深度解读

2.1 新能源汽车行业分析

2.1.1 国内新能源车市场景气延续

• 2025年上半年中国新能源车销量达693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率高达44.3%，较2024年提升3.4个百分点。比亚迪以161万辆销量和29.4%市占率继续领跑，其他增速显著的车企还有小鹏、零跑、吉利等，增速分别达到291%、132%、124%，显示产业竞争格局的强者加速成长[page::1]。

• 购置税政策调整预计刺激需求：2025年底之前新能源车购置税免除额度为3万元，2026年起将减半为1.5万元，促使2025年市场提前释放消费需求，形成政策驱动性增长动力，体现政策对行业的显著支撑作用[page::1][page::2]。

2.1.2 国际市场动态

• 欧洲市场保持活跃，2025年1-5月销量同比增长25%，渗透率攀升至25.9%。欧盟对华电动车实施较高反补贴税，但有望通过谈判以“最低售价”机制替代关税，实现市场稳定和产业共赢，这体现了地缘经贸摩擦与产业协同的复杂博弈[page::2]。
• 美国市场面临补贴政策提前终止，新能源车渗透率略降至9.1%，主要受关税提升和政策调整影响。尽管短期销量受阻，长期电动化趋势不变，报告强调美新能源车市场仍具成长潜力[page::3]。

2.1.3 新能源车出口增长快速

• 2025年1-5月中国新能源车出口增长21%，部分国家（如哥伦比亚、土耳其、吉布提等）出口销量增速超百倍，显示出口市场多元化和新兴市场迅速崛起[page::3][page::4]。

2.1.4 未来销量与渗透率预测

• 预测2025年中国新能源车销量达1373万辆，渗透率54.8%，全球销量2111万辆，同比增长23%，展望未来几年销量与动力电池需求持续高速增长（2025年动力电池需求量预测为1106GWh，同比增长24%），体现全球新能源汽车产业的规模扩张和技术演进趋势[page::5]。

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2.2 动力电池及材料板块分析

2.2.1 动力电池装机量增长迅速

• 2025年1-5月全球动力电池装机量401.3GWh，同比增长38.5%。宁德时代以38.1%市场份额稳居第一，比亚迪以17.4%占第二，行业集中度继续提升，头部企业规模优势明显[page::5][page::6]。
• 动力电池主要材料包括正极、负极、电解液和隔膜，均维持较高增长率，作为新能源车核心组件，对续航、倍率、安全性能起关键作用。

2.2.2 正极材料

• 国内磷酸铁锂电池装车占比再创新高，上半年达到81.4%，同比增长73%。相较之下三元电池装车量占18.5%，同比下降10.8%，反映正极材料市场结构性转变。中镍高压三元逐渐渗透，2025H1中镍高压渗透率达到35%，高镍占比47%，体现技术演进和材料升级趋势[page::6]。
• 行业集中度提升，2025H1国内三元正极材料前三大企业市场份额达到53.9%，比去年提升6个百分点，国内企业占全球份额首超70%[page::6][page::7]。
• 磷酸铁锂材料TOP企业湖南裕能占30%市场份额，2025H1产量163.2万吨，同比增长66.6%，结构清晰，产能与产量平稳增长[page::7]。

2.2.3 负极材料

• 中国占据全球石墨负极产量98%以上，2025H1产量110.7万吨，同比增长36%。人造石墨产量同比增37%，杉杉科技市场占比21%，体现中国企业在负极领域的领先优势[page::7][page::8]。
• 近期关键原材料价格逐步回归理性，有助于降低负极材料生产成本，缓解企业盈利压力[page::8]。

2.2.4 电解液

• 2025H1全球电解液产量同比增长47%，中国主导全球93.6%的产量。头部企业天赐材料、市占率超30%，比亚迪也位列前茅，行业竞争显著集中，六氟磷酸锂市占集中度（CR5）达78%[page::8][page::9]。

2.2.5 隔膜

• 中国市场2025H1隔膜产量同比增长53%，湿法隔膜占比81.9%，干法隔膜占18.1%。行业集中度高，CR4为72.6%，产能利用率65%。目前湿法隔膜价格下降显著，结构分化明显，干法隔膜价格小幅上涨[page::9][page::10]。

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2.3 新技术推动产业升级

2.3.1 固态电池

• 固态电池相较液态电池优势显著，核心在于更高安全性和能量密度，技术路线包含半固态（保留隔膜）和全固态（可能取消隔膜）。政策层面，中美日欧均发布相关能量密度目标，中国2025年目标为400Wh/kg，2030年500Wh/kg[page::10]。
• 固态电池未来应用场景广泛，包括航空、新能源车、消费电子及储能，符合行业对安全和续航的双重要求[page::11]。

2.3.2 复合集流体

• 复合集流体替代传统金属箔，提升安全性、降低成本、提高寿命，2025年产能预计达15-20GWh，批量应用仍处于起步阶段[page::11]。

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2.4 中证新能源汽车指数深度分析

2.4.1 指数编制规则与样本筛选

• 中证新能源汽车指数于2014年11月28日发布，挑选涵盖新能源乘用车、锂电池、充电桩等产业链的优质上市公司，样本数量50只，半年调整一次，样本覆盖A股及红筹市场[page::11][page::12]。

2.4.2 指数成分股行业与市值分布

• 指数重仓的是新能源核心细分领域龙头企业，成分股中Top10权重达55.29%。前三大为宁德时代(9.87%)、汇川技术(9.66%)、比亚迪(9.16%)。行业分布主要为电力设备及新能源（36.68%）、汽车（18.22%）、基础化工（17.65%）等，中信三级行业集中在锂电池、锂电化学品、乘用车III、电力电子及自动化、锂等[page::12][page::13]。
• 市值分布均匀，大市值（>1000亿）股票权重约38.4%，中小市值股票占比较大，体现指数的多元配置和风险分散[page::13]。

2.4.3 指数主题特征及流动性

• 指数在民营企业综合、新能源汽车、碳中和、锂电池概念的暴露度均高，分别达到82.7%、77.7%、71.8%、67.5%，且具备较好的流动性与机构认可度。综上可见，该指数主题明确且受机构投资者青睐[page::13]。

2.4.4 指数估值分析与盈利预期

• 估值方面，指数PE和PB均处于历史低位，意味着目前市场对该板块定价较低，存在向上修复空间[page::14]。

- 盈利预测表现亮眼，2025-2027年营收年均增长超16%，归母净利润年均增长超33%，显著反映新能源汽车产业链整体增速强劲，未来成长性突出[page::14]。

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2.5 华夏中证新能源汽车ETF基金投资价值分析

2.5.1 基金基本信息与管理

• 华夏中证新能源汽车ETF基金代码515030，2020年3月4日上市，紧密跟踪中证新能源汽车指数，注重最小化跟踪误差和跟踪偏离，表现稳健[page::1][page::14][page::15]。
• 基金经理李俊具备丰富被动产品管理经验，管理产品多为指数型，擅长控制跟踪误差和风险[page::15]。
• 华夏基金整体资产管理规模领先，超过2.81万亿，产品线齐全，覆盖主动权益、量化、固定收益、混合资等，具备强大的资源和投研支持[page::15]。

2.5.2 风险提示及结语

• 风险方面，报告提示下游需求可能不及预期，原材料价格波动将影响盈利，测算模型存在不确定性，外部政策及市场环境变化对基金表现有潜在影响[page::15]。
• 明确表明报告非具体投资建议，投资者应谨慎对待，独立判断。

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3. 关键图表深度解读

图表1：中国新能源车销量及渗透率（page=1）

• 该图展示2011年至2025年上半年中国新能源车销量及整体汽车市场渗透率，销量自2018年起快速上升，2024年峰值约1300万辆，2025H1保持强势增长，渗透率跃升至44.3%。

- 此图形象反映国内新能源车市场高速成长的趋势，以及政策驱动与企业竞争合力带来的需求释放[page::1]。

图表2：2025年1-6月国内新能源车厂商零售销量排行（page=1）

• 表格列出比亚迪、吉利、长安等主要车企销量。比亚迪居首，161万辆，份额29.4%；吉利以68.6万辆和12.5%居次；零跑汽车同比增长132%，显示新势力成长迅速。

- 销量与增速差异体现头部企业稳健，新兴品牌快速扩张，市场竞争日趋激烈[page::1]。

图表5：美国新能源车销量及渗透率（page=3）

• 图显示2015-2025年上半年美国新能源车销量与渗透率走势。销量从2021年起快速增长，但2025年H1销量74万辆较2024年有所下降，渗透率降至9.1%。

- 反映政策变化和关税调整对美国市场短期影响，长期依然增长趋势明确[page::3]。

图表7：全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测（page=5）

• 表格预示2025-2027年中国、欧洲、美国及其它地区销量及电动化率，整体增长态势明显。中国销量2025预计达1373万辆，电动化率54.8%；全球销量2111万辆，动力电池需求1106GWh。

- 驱动因素主要是全球政策支持、技术进步和需求增长，动力电池装机量的增长也体现技术进步和新能源汽车保有量提升[page::5]。

图表8：全球动力电池装机量（page=5）

• 2017年以来全球动力电池装机量持续攀升，2025H1达401.3GWh，同比增长38.5%。增长趋势明显，反映电池行业的供需扩张和产业升级[page::5]。

图表9、10：全球动力电池行业格局（page=6）

• 行业格局稳定，宁德时代占比约38.1%，比亚迪约17.4%，展示头部企业的主导地位，行业集中度较高，显示龙头优势巩固[page::6]。

图表11、12：国内三元正极材料产量及占比趋势（page=6）

• 2021至2025H1三元正极产量波动，2025H1产量32.1万吨，同比增长7.3%。中镍高镍占比持续攀升，占比达47%，显示材料升级趋势明显，三元正极高端化持续发展[page::6]。

图表15、16：磷酸铁锂正极产量及市场格局（page=7）

• 磷酸铁锂产量快速增长，2025H1达163.2万吨，同比增长66.6%。企业格局较分散，湖南裕能产量占约30%市场份额，反映出头部企业优势与梯队分明的市场结构[page::7]。

图表17、18：负极材料产量及出货结构（page=8）

• 负极材料产量稳健增长，2025H1产量110.7万吨，同比增长36%。人造石墨主导市场，杉杉科技为最大供应商，发货份额21%[page::8]。

图表19、20、21、22：电解液产量及市场状况（page=8、9）

• 电解液全球产量快速扩大，中国占比持续提升到93.6%。头部企业天赐材料、市占率30%以上居首，多氟多、新宙邦等紧随其后。六氟磷酸锂生产集中度高，CR5达到78%，进入产业资源向头部聚拢阶段[page::8][page::9]。

图表23、24、25：隔膜产量市场布局及价格走势（page=9、10）

• 产量和增长显著，湿法占比81.9%，干法18.1%，行业集中度高。价格出现干湿法分化，湿法价格大幅下跌约15-19%，而干法价格逆势上扬6%，反映市场结构及技术壁垒不同[page::9][page::10]。

图表34、35：指数PE和PB估值历史位置（page=14）

• 当前中证新能源汽车指数PE和PB均处于历史均值以下的低位区间，表明市场对于该行业的估值较为审慎，存在潜在的估值修复空间。

图表36、37：指数营业收入和净利润预测（page=14）

• 盈利预测显示2025-2027年营业收入和归母净利润将高速增长，净利润预计从2025年的1839亿元增至2027年的2812亿元，反映新能源汽车产业的高成长性和盈利改善空间。

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4. 估值分析

报告主要从PE、PB、市盈率等角度分析了中证新能源汽车指数估值，结论为估值处于历史低位，市场对该行业目前持谨慎态度，但盈利预期高增长为估值修复提供强支撑。具体：

• 估值方法：使用历史市盈率（PE）、市净率（PB）比较分析，结合一致预期盈利数据对未来估值空间判断。

- 关键假设：基于行业高成长性和政策推动，盈利预期未来3年至少保持20%以上年增长。

• 估值结果：PE和PB均比历史均值低，短期下行空间有限，有较高的向上修复潜力。

- 盈利驱动：新能源车销量增长、动力电池装机量增加、新能源汽车产业链技术升级及规模效应将带动盈利持续增长[page::14]。

报告未详细披露DCF或多角度估值敏感性分析，直接以历史估值对比及一致预期盈利支撑估值判断，属于简要稳健估值方式。

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5. 风险因素评估

• 下游需求风险：新能源车销量受宏观经济变化影响显著，若宏观经济疲软或政策支持减弱，需求增长不及预期。

- 原材料价格风险：锂、钴、镍、石墨、六氟磷酸锂等原材料价格大幅波动影响成本和盈利。当前价格已有回落迹象，但依旧存在不确定性。

• 测算模型风险：报告基于统计和预测模型，存在偏差风险，尤其对未来供需和同比增长预测存在不确定。

- 政策及环境变化风险：国内外新能源车政策、关税、补贴等条件变化可能影响产业链利润和订单。

• 基金运作风险：ETF跟踪误差、市场流动性波动、突发事件均可能冲击基金表现。

报告未详细提供各风险概率及缓解机制，提示投资者需审慎评估市场波动和政策变化的潜在冲击[page::15]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告主要基于权威机构统计数据、行业研究和市场预测，整体数据充分且详实。

- 估值侧重历史对比与一致预期，缺少多元估值模型（如现金流贴现DCF）等量化深度辅证，略显单一。

• 对政策影响描述较为乐观，尤其对欧美贸易壁垒风险和关税政策变动的潜在不确定性分析较少。

- 新技术如固态电池、复合集流体等仍处于产业化初期，展望篇幅较多但缺数据验证，未来技术落地风险未充分量化。

• 指数成分股集中度较高，市值结构均衡，说明指数设计兼顾分散风险，但潜在个股权重波动风险需关注。

整体报告专业严谨，数据来源透明，论点逻辑清晰，符合机构研报标准[page::1][page::6][page::14][page::15]。

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7. 结论性综合

本报告通过详尽的行业数据透析，展现了2025年新能源汽车全球及中国市场的高速增长态势，尤其在国内市场渗透率突破50%，彰显新能源车已进入规模化爆发阶段。动力电池行业龙头凭借技术和规模优势稳固市场地位，而新技术如固态电池加速产业升级，推动续航、安全技术革命。材料细分市场龙头优势明显，市场集中度和竞争壁垒逐渐形成。

中证新能源汽车指数聚焦产业链核心公司，估值处于历史较低区间，盈利前景高速增长，具备较高投资价值。华夏中证新能源汽车ETF基金紧密跟踪该指数，具有良好的指数代表性和跟踪效率，管理团队经验丰富，适合具备中长期投资视角的机构及个人投资者参与。

报告提供了翔实数据支持和精准趋势判断，风险提示全面。总体来看，新能源汽车产业链处于转型升级、快速增长关键窗口期，相关指数和基金投资性价比突出，适宜关注与介入。

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（全文引用页码涵盖：0-15页，详见各章节溯源标注）

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报告