股指期货升贴水持续呈现贴水状态 [page::1]

• 截至2025年5月30日，沪深300、中证1000、上证50和中证500期货均处于贴水，平均贴水率分别为0.70%、1.33%、0.58%、1.10%。

- 期货贴水反映市场对未来走势的谨慎预期，短期内情绪偏谨慎。

两融余额及融资净买入情况反映资金活跃度 [page::2][page::3]

• 两融余额为18038.15亿元，融资余额占比高，反映融资活跃。

- 本周融资净买入81.48亿元，较上周由净卖转为净买，显示资金流入市场。

• 融资买入集中于汽车（20.20亿）、电力设备及新能源（15.01亿）、医药（13.44亿）等行业，融券净卖出主要在食品饮料、银行等行业。

主动权益基金发行及仓位整体加仓明显 [page::4][page::5]

| 基金类型 | 数量 | 本周股票仓位 | 上周股票仓位 | 最近一周仓位变化 | 最近一周加仓基金占比 |
|--------------|----|-------------|-------------|----------------|----------------|
| 全样本 | 1078 | 84.73% | 81.70% | +3.03% | 81.29% |
| 偏股混合型基金 | 643 | 83.55% | 80.89% | +2.65% | 77.54% |
| 普通股票型基金 | 225 | 86.87% | 83.27% | +3.60% | 91.48% |
| 灵活配置型基金 | 210 | 83.84% | 82.08% | +1.75% | 82.35% |

• 主动权益基金整体平均仓位84.73%，一周内加仓明显，主要集中在大中型基金。

- 规模从2亿到80亿及以上均参与加仓，反映整体积极配置态势。

主动权益基金行业仓位变动及风格动态 [page::6][page::7]

• 本周主要加仓行业为综合金融（+0.28%）、国防军工（+0.16%）、消费者服务（+0.15%），减仓行业为银行（-0.32%）、基础化工（-0.27%）、食品饮料（-0.23%）。

- 上月来看家电、银行、房地产仓位上升，通信、计算机、机械等行业仓位下降。

• 这些动态与不同行业涨跌幅和市场风格切换紧密相关。

量化因子表现：市值与反转相关因子表现突出 [page::7][page::8]

| 因子 | 近一周IC | 近一月均IC | 近一年均IC |
|-------------|---------|------------|-----------|
| 对数市值 | -16.70% | -15.47% | -5.45% |
| 反转因子(20日收益) | -8.08% | -9.35% | -6.67% |
| PS | 5.82% | -1.21% | -2.57% |
| 投入资本回报率 | -12.74% | -7.37% | -0.74% |

• 近期对数市值和短期反转因子IC表现较强，示范其较稳定的选股能力。

- 投入资本回报率因子表现较差。

• 多头收益方面，ROE环比因子一周超额收益达2.40%，表现优异，其他因子如流动比率和归母净利润/负债也表现良好。

- 因子指标可辅助基金仓位配置及选股策略制定。

风险提示与研究团队介绍 [page::9]

• 本研究所用数据存在滞后及第三方错误风险，结论不构成投资建议，投资须谨慎。

- 研究团队均为金融工程与量化投资领域资深分析师，拥有丰富行业与因子策略研发经验。

【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250530) 详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 标题： 因子情绪观察与基金仓位高频探测（20250530）

- 作者： 郑琳琳、祝晨宇 等

• 发布机构： 西南证券研究院

- 发布时间： 2025年6月4日15:12

• 研究主题： 主要围绕中国股票市场中的市场情绪、融资融券动态、基金发行和仓位变化以及各类因子的近期表现进行高频数据跟踪和分析。

核心论点与传达信息：

报告以最新高频数据为基础，对市场情绪指标进行监测，包含股指期货升贴水、两融余额、基金发行数据和主动权益基金仓位变化，结合因子IC值和多头超额收益评估因子表现。整体揭示出当前市场情绪处于较为谨慎但资金加仓积极的状态，同时最新因子表现呈现分化趋势。作者通过详尽数据揭示基金经理动态调整偏好，以及量化因子的短期效果，服务量化投资决策及市场情绪理解。[page::0][page::10]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场情绪跟踪

2.1.1 股指期货升贴水

报告指出，截至2025年5月30日，沪深300、中证1000、上证50、中证500四大股指期货均处于贴水状态，即其期货价格低于现货价格，说明市场对未来价格维持谨慎预期。具体贴水率分别为0.46%、1.00%、0.43%、0.76%。本周平均贴水率略有加深，沪深300期货平均贴水率达到0.70%，中证1000为1.33%，表现中证1000市场较为谨慎。

相关图表（图1至图4）展示了自2024年5月30日以来各指数期货升贴水率与指数价格走势，可以看出贴水率多在负值区域波动，尤其近期有所加深，反映短期内市场风险偏好有限，期货做多需求较弱。

表1详细列出2025年5月26日至30日每日升贴水率均为负值，确认持续贴水趋势。

这一现象一般提示市场参与者对中长期指数上行动力持保留态度，建议关注市场流动性和资金流向指标以佐证情绪变化。[page::0][page::1]

2.1.2 两融情况

融资融券余额截至5月29日总计18038.15亿元，其中融资余额17920.26亿元，融券余额117.89亿元，融资占绝大多数，反映多头资金依然活跃。图5视觉展示融资余额相对稳定，而融券余额处于较低水平。

两融余额占全A流通市值比例近一年均值为2.30%，当前为2.29%，显示融资利用率稳定。两融成交额占全A成交额比例约为8.75%，略低于近一年来的8.90%，体现市场成交活跃度稳定。

值得关注的是，本周融资净买入额大幅上涨至81.48亿元，较上周-56.04亿元转正且幅度显著增加，说明融资资金回流市场，投资者信心有所恢复；融券净卖出额为-2.18亿元，较上周4.10亿元减少融券卖出压力。行业层面，融资净买入集中在汽车（20.20亿元）、电力设备及新能源（15.01亿元）和医药（13.44亿元），显示资金对这些行业看好；融券卖出较多的则是食品饮料、电力公用和银行，融券卖出额微小但显示机构对部分行业仍持审慎态度。

表2列出了详细行业两融买卖数据，显示电子、非银行金融等行业融资净买入为负，投资兴趣减弱。[page::1][page::2][page::3]

2.2 公募基金相关指标

本周主动权益基金发行规模为80.15亿元，近一个月累计发行306.59亿元，呈现一定发行活跃度。图7显示基金发行规模与整体指数价格（万得全A）走势近似，投资者对权益类资产有一定投入热情。

基金仓位方面，根据模型估计，截至5月30日，主动权益基金平均仓位达84.73%，较上一周加仓3.03个百分点，说明基金经理整体加码权益资产，信心增强。不同基金类型均有加仓趋势，其中普通股票型基金加仓力度最大，达到3.60%。

基金规模分类中，所有规模区间均实现不同程度加仓，尤其是20亿到50亿规模的基金加仓幅度达到2.37%。图8显示基金仓位走势近一年整体稳步上升，表明资金配置积极。

表3详细披露基金仓位现状，包括不同类型基金数量、仓位变化及加仓占比，普通股票型基金中本周91.48%的基金实现加仓，较其他类别尤为显著。

2.3 行业仓位配置分析

最新一周主动权益基金行业仓位变化显示：

• 加仓主要行业：综合金融（+0.28%）、国防军工（+0.16%）、消费者服务（+0.15%）

- 减仓主要行业：银行（-0.32%）、基础化工（-0.27%）、食品饮料（-0.23%）

其中银行和医药行业尽管指数上涨幅度显著，但基金仓位出现主动减持，可能因估值偏高或资金轮动。反之，消费者服务和电子行业涨幅有限，但基金积极加仓，表明对这些相对低估或成长性板块偏好增强。

从近一个月仓位变化看，家电、银行和房地产行业仓位显著增加，而通信、计算机和机械等行业则普遍减仓，显示主题风格轮动特征明显。

表4涵盖详细行业涨跌幅与仓位数据，辅助分析基金配置行为变化。

图9和图10进一步展示2023年以来各板块和部分行业的仓位变动，反映投资者偏好及资金流向的长期轨迹。

2.4 因子表现跟踪

关键绩效指标：

• IC（信息系数）表现（近一周、近一个月、近一年）：

- 表现较好因子包括对数市值因子、20日期反转因子、PS因子，近一周IC分别为-16.70%、-8.08%、5.82%。其中负向因子对数市值IC为负值，但通过负向关系体现其正效果。

- 表现较差因子有投入资本回报率（ROIC）、滚动净资产收益率（ROETTM）、120减5日反转因子，IC值明显为负。

• 因子多头超额收益：

- 本周ROE环比因子表现优异，超额收益达2.40%。

- 对数市值、流动比率、归母净利润/负债因子累计超额收益也较高，分别为2.14%、1.92%、1.89%。

- 投入资本回报率与滚动净资产收益率因子表现较差，累积超额仅0.42%、0.54%。

此外，部分基本面成长因子如EPS同比近一个月表现偏弱，累计相对亏损0.49%。长周期数据（近一年至历史）显示部分反转因子与市值因子仍存在有效性，表明量化因子在不同时间尺度存在表现波动。

表5和表6分别详述因子IC值和多头收益指标，配合历史IC及信息比率评价因子稳定性和有效性。

综合来看，量化因子表现呈明显分化，趋势及流动性因子表现较强，而公司盈利能力类因子维持弱势。[page::7][page::8]

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3. 图表深度解读

图1-4：主要股指期货升贴水及指数收盘价走势

• 这四幅图形分别展示沪深300、中证1000、上证50和中证500的期货升贴水（黄色柱状）与对应指数（红色折线）自2024年5月至2025年5月的走势。

- 整体升贴水多为负值（贴水状态），尤其2025年5月进一步加剧，显示期货价格低于现货，反映市场对未来短期行情谨慎。

• 指数大致稳定在一个区间波动，未出现大幅反弹，暗示市场存在卖压与防御需求。

- 图中升贴水峰谷变化还反映了市场流动性及资金预期波动规律。

图5-6：融资余额与融券余额及占比情况

• 图5表明近一年融资余额稳定于约18000多亿元区间，融券余额则维持较低且波动幅度小。

- 图6显示两融余额占流通市值比例约在2.3%附近波动，维持稳定，融资交易额占比一度有所波动但整体维持8%-9%水平。

• 结合两融净买入数据，说明市场中融资融券行为依然积极，但弹性有限。

图7：主动权益基金发行规模与万得全A指数走势

• 发行规模显示较明显的波动性，偶尔出现峰值，反应市场阶段性资金流入主动权益基金的热情。

- 与指数走势相呼应，说明市场行情较好时资金倾向流入权益类产品。

图8-10：基金仓位变化及行业仓位演变

• 图8显示自2023年初以来主动权益基金平均仓位经历了逐步变化，最近一周明显回升，反映资金积极加仓。

- 图9、10分板块与行业显示部分行业仓位波动较大（如TMT、中游制造），资金风格轮动明显。

• 这些视觉趋势与基金仓位详表联动印证资金在行业之间流动规律。

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4. 估值分析

报告主旨在于市场情绪和因子表现的高频观察，并无涉及个股或板块的具体估值模型（例如DCF、市盈率估值等）分析，因而未展开传统估值过程。本报告更偏重于市场流动性指标、资金行为、量化因子背后的统计有效性和超额收益表现。

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5. 风险因素评估

报告在末尾明确风险提示：

• 数据存在滞后性和第三方数据准确性风险。

- 基金产品和基金管理人的历史表现无法保证未来表现，报告中的结论不构成投资建议。

• 产品表现可能受宏观经济、行业基本面超预期、市场波动及风格变换影响，有一定波动风险。

- 投资者需充分认知自身风险承受能力，注意投资风险。

可以看出，报告在强调数据客观统计的同时，也提醒投资者使用报告需结合自身实际情况谨慎判断，防范模型及样本限制带来的风险。[page::9]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体立足于数据统计和投资者仓位行为监测，偏重量化指标和高频动态，缺乏对宏观经济事件或政策变化的直接剖析，可能使得某些突发非量化风险未被及时反映。

- 在因子分析部分，虽然详细披露信息系数和收益，但IC值波动偏大，表明因子有效性短期不稳，投资者需要结合多因子策略避免过度依赖单一因子表现。

• 基金仓位测度为模型估算，实际持仓可能存在一定偏差，尤其新成立基金或流动性不足品种可能影响数据精度。

- 行业仓位变动反映趋势与多头资金偏好，但未详细分析估值合理性或业绩支撑，单纯基于仓位变化难以判断后续盈利能力。

• 报告未对市场情绪指标的领先或滞后信号属性进行深入探讨，未来研究需结合更多情绪指标综合判断。

整体来说，报告以严谨的数据观察为特色，但投资者应结合宏观政策、行业基本面及估值判断避免仅凭本报告指标做出绝对判断。

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7. 结论性综合

本次《因子情绪观察与基金仓位高频探测（20250530）》报告基于2025年5月底最新高频数据，对中国A股市场的资金面、基金仓位和定量因子表现进行了细致剖析，得出以下关键见解：

• 市场情绪表现： 股指期货维持贴水状态，显示短期市场情绪偏谨慎，但融资资金活跃度回升，融资净买入大幅增加，说明整体市场风险偏好有所恢复。

- 资金流与基金动态： 主动权益基金整体加仓，基金发行活跃，特别是普通股票型基金加仓积极，反映基金经理积极入市态度。资金在行业间轮动明显，综合金融、国防军工、消费者服务等行业获加仓，而银行、基础化工、食品饮料等行业则被主动减仓，体现投资者对估值和成长性不同侧重的调整。

• 因子表现差异显著： 尽管短期IC指标整体波动，规模（对数市值）因子和流动性因子表现较优，投入资本回报等盈利因子则表现不佳。多头组合超额收益显示ROE环比等因子贡献较大，显示部分基本面特别是盈利质量因子依然有效。

- 图表与数据支持： 通过多张趋势图和详实表格，形象反映资金流动、仓位变动和因子表现，便于市场参与者进行量化动态研判。

• 风险提示明确： 报告强调数据和模型的局限性与滞后性，提醒投资者注意市场和投资产品风险，理性解读量化信号。

综上，报告清晰展示了当前市场阶段特征：短期情绪谨慎，资金已开始积极加仓权益资产，行业配置体现战略轮动，量化因子分化明显。该报告是投资者和机构量化团队理解市场资金行为和因子效力的重要参考资料，适合用作制度化投资和风格判断辅助。

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8. 主要图代表格回顾

• 图1-4：沪深300、中证1000、上证50、中证500期货升贴水走势，与指数价格走势对应，展示市场短期情绪变化。

- 图5-6： 近一年两融余额及占比情况，反映融资资金活跃度与市场成交结构。

• 表2： 分行业两融净买卖情况，揭示资金行业偏好差异。

- 图7-8： 主动权益基金发行规模及仓位变化，体现资金流入及机构仓位动态。

• 表3-4： 基金仓位细分及行业仓位变化，直观反映基金投资重心与弃置调仓情况。

- 表5-6： 因子IC值与多头收益表现，揭示量化因子近期有效性和稳定性。

• 图9-10： 各板块和行业仓位演变趋势，辅助理解板块资金流向。

这些数据和图表构成了本报告的量化基础与洞察支撑。

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以上内容为《因子情绪观察与基金仓位高频探测（20250530）》报告的极其详尽解析，覆盖报告全文重点数据、论点、推理、图表分析及风险，旨在帮助投资者和研究员全面把握当前中国股市机构资金行为与量化因子表现的最新动态。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

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