工程机械行业周期性回升 [page::0]

• 2025年5月主要设备月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25%。

- 5月挖掘机销量18,202台，同比增长2.12%；1-5月累计销量101,716台，同比增长17.4%。

• 国内市场需求拐点已过，本轮增长主要由设备更新需求驱动。

- 海外市场去库存缓解及低基数效应带动“一带一路”、东南亚和中东等低市占率区域份额提升。

新兴细分领域发展趋势 [page::0]

• 人形机器人行业短期估值波动，长期看好技术进步与商业落地。

- 低空经济领域产业协同加速，动力系统环节与eVTOL整机企业合作加强，产业链进展加快。

• 可控核聚变聚变堆主体密集招标，电源与检测部件预期受益，政策支持力度增强。

- 出口链条企业受贸易摩擦影响有限，有高需求确定性及低技术依赖优势，短期订单修复，长期竞争力来源于品牌与渠道建设。

行业风险提示 [page::0]

• 技术研发进展未达预期。

- 产业政策的潜在变化。

• 市场竞争环境加剧。

国泰海通｜机械：关注华为开发者大会，工程机械板块周期性回升 — 研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 国泰海通｜机械：关注华为开发者大会，工程机械板块周期性回升

- 作者： 肖群稀（登记编号：S0880522120001）

• 发布机构： 国泰海通证券研究

- 发布日期： 2025年6月16日22:59

• 覆盖主题： 机械行业整体，重点关注工程机械、机器人、新兴技术及出口链条发展

- 研究范围： 机械设备指数走势，细分机器人及工程机械板块，探讨行业中长期发展及创新技术方向

• 核心论点：

- 机器人领域短期估值有所超前，须关注产业进展，中长期看好未来发展
- 工程机械板块呈现周期性回升，国内市场需求拐点已过，更新需求驱动增长，同时海外拓展助力份额提升
- 关注低空经济及核聚变相关产业链协同与政策突破，出口链对设备制造业带来机遇，尤其在贸易摩擦背景下具备确定性需求的企业有望受益

• 评级与目标价： 本文侧重于行业观点与结构性机会提示，并未明确给出具体评级和目标价

- 风险提示： 主要包括新技术研发进度不及预期、产业政策调整及市场竞争加剧等潜在不确定因素。

总结来看，报告重点传递的是对机械行业分领域的深度观察与趋势判断，尤其是工程机械的周期性回升信号，以及人形机器人与新兴技术的中长期成长性期待。强调了市场结构性变化与创新驱动，并提出了出口链和政策驱动下的机会与风险并存局面。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 行业及指数表现概述

• 2025年6月9日至13日机械设备指数微跌0.67%，显示整体市场短期承压。

- 报告特别关注科技创新领域的“人形机器人”，以及工程机械“内销复苏”和“半导体设备自主可控”的需求强化。

• 由此可见，机械行业正在经历由传统装备向科技驱动升级的转型期，市场对创新产业关注度提升，但短期波动难免。

2. 机器人板块分析

• 观点： 机器人行业中长期发展被看好，短期估值跑赢实际产业进展，短期情绪受压。

- 逻辑： 估值提升速度快过技术和商业化落地的实际推进，导致估值与业绩存在背离，需要从“全球龙头T”的技术迭代和商业化效果来观察后续发展。

• 关键数据与含义： 机器人行业虽然短期不显著，但从技术迭代视角和全球领先企业动作看，中长期潜力大，预示行业具备较强的成长性。

- 结论： 短期须谨慎观望，待技术与商业化兑现后，行业有望迎来爆发式成长。

3. 工程机械板块周期性回升

• 市场表现：

- 2025年5月主要产品工作时长84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25%。
- 挖掘机销量18,202台，同比增长2.12%。
- 1-5月累计销量达101,716台，同比增长17.4%。

• 分析：

- 国内市场已过需求拐点，增长动力更多来自设备更新需求。
- 海外市场去库存阶段缓解，低基数效应显现，企业依靠“一带一路”、东南亚和中东区域拓展，提升市场份额，尤其是在低市占率地区。

• 推论： 工程机械进入新一轮周期回暖期，既有内需更新带动，又有海外战略区域拓展助力，叠加外部宏观条件相对有利，表现出较强的持续复苏态势。

- 投资价值： 报告突出了长期配置价值，建议关注行业周期带来的估值修复和销售增长。

4. 其他重点板块简析

• 低空经济：

- 动力系统环节因与eVTOL（电动垂直起降飞行器）整机企业的深化合作，技术研发和成果转化加快。
- 强化产业链协同效应，预期产业化进程进一步提速。

• 可控核聚变：

- 核工业西南物理研究所、中科大等关键研究机构密集招标核聚变设备及核心部件。
- 政策支持加强和技术突破，带动电源、检测等分系统受益。

• 出口链：

- 面对持续的贸易摩擦，具备低技术依赖度及产能快速转移能力的消费级出口设备企业优势明显。
- 短期受益于“抢出口”动能带来订单修复和估值提振。
- 长期依赖于品牌价值与渠道生态壁垒，全球化竞争的核心是资源配置效率。

• 综合来看，多元行业细分领域各具成长驱动力，且因政策支持和技术革命红利，相关产业链迎来机遇。

5. 风险因素

• 核心风险包括：

- 新技术研发进度不及预期，可能影响相关板块尤其机器人及核聚变的成长预期。
- 产业政策变化存在不确定性，尤其对新兴产业支持持续性和力度。
- 市场竞争加剧，尤其在海外扩展及出口市场可能存在的地区竞争和贸易摩擦风险。

• 报告提醒投资者关注这些风险因素，权衡潜在收益与不确定性。

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三、图表深度解读

报告本体中并未包含传统意义上的数据图表，提供的配图仅为国泰海通官方免责声明及服务获取提示截图，不涉及技术或财务数据呈现。

鉴于无直接图表可分析，此部分主要聚焦文本所含关键统计指标：

• 工程机械月平均工作时长： 84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25%。工作时长用以反映设备利用率，下降趋势显示短期设备使用强度放缓，可能与季节性、市场波动有关。

- 挖掘机销量数据： 5月销量18,202台，同比增长2.12%；1-5月累计销量101,716台，同比增长17.4%。销量增长稳健，体现行业整体需求回暖。

这些数据为判断行业周期性趋势提供实证支撑，结合文本分析，验证了“需求拐点已过，增长由更新需求驱动”的结论。

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四、估值分析

• 报告未具体披露估值模型、目标价及相关敏感性分析，更多侧重宏观及行业发展趋势判断。

- 提出的“长期配置价值凸显”暗示行业估值有望得到改善，周期性回升有望推动板块估值整体提升。

• 机器人与新兴技术领域的估值短期过快上涨，在中长期预期兑现后存在显著增长空间。

- 投资者应关注周期波动与技术进步的同步性，合理安排资产配置。

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五、风险因素评估

• 新技术研发节奏缓慢或不及预期，可能延缓产业商业化进程。

- 政策变化可能导致扶持力度减弱，影响相关企业和行业发展速度。

• 国际贸易摩擦和市场竞争风险可能对出口链及海外拓展造成压力，影响利润和市场份额。

- 缺乏具体缓解策略说明，风险管理需投资者自行加强留意。

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六、批判性视角与细节辨析

• 报告对机器人行业的乐观中长期判断基于“全球龙头T”的技术进展，未具体披露该龙头企业名称或项目进度，令分析依赖外部推测。

- 工程机械数据呈现销量增长，但工作时长下降暗示利用效率存在波动，报告轻描淡写了这一短期指标不利影响，可能高估行业复苏力度。

• 低空经济与核聚变产业关注点突出，但两者的具体市场规模及产业化时间表缺乏量化分析，前景较多假设成分。

- 出口链分析区分“短期抢出口动能”与长期品牌渠道壁垒，事实合理，但缺少案例或企业支撑，这对理解具体投资价值形成挑战。

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七、结论性综合

国泰海通本报告通过结构清晰的行业划分，结合相关核心数据，系统性地阐释了机械设备行业当前的运行态势与未来潜力。报告提示：

• 机械设备指数近期承压，短期波动不可避免，但结构性机会明显。

- 机器人领域短期估值虽有压力，但依托全球领先企业技术迭代，中长期发展前景被看好，投资价值显现。

• 工程机械各项销量数据表现积极，尤其5月挖掘机销量同比小幅上扬，1-5月累计增速达17.4%，表明行业周期已触底回升，更新需求及海外市场拓展是主要驱动力。

- 低空经济、核聚变等前沿技术领域因政策扶持和研发突破，产业链迎来加速发展机会。

• 出口链在全球贸易摩擦环境下，具备低技术依赖和快速产能转移优势的企业将率先获益，短期订单与估值有望修复。

- 风险方面，技术创新进展、政策变动以及市场竞争仍是主要不确定因素，需持续关注。

总体来看，报告在展现机械行业复苏与创新发展机遇的同时，保持了对风险的清醒认识，为投资者提供了全面且深入的行业洞察及未来趋势判断。[page::0]

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附图

报告所含图片为版权及免责声明页面截图，未包含数据分析图表，无需重点解读。



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注释

• 本分析严格基于报告内容，避免对未披露数据或外部信息进行揣测。

- 细致剖析了市场表现、产业逻辑、政策环境及风险因素，力求客观全面。
- 数据引用均标注出处，便于追溯和验证。[page::0]

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