钢铁行业市场供需现状及趋势 [page::0]

• 上周五大品种钢材表观消费量868.13万吨，环比下降1.98万吨，但建材消费环比上升7.9万吨，板材消费下降9.88万吨。

- 产量866.97万吨，环比略降，总库存1336.5万吨，环比继续下降，维持近年低位。

• 高炉开工率83.46%，持平；高炉产能利用率90.81%，环比微降；电炉产能利用率有所提升，表现出调结构迹象。

- 短期处淡季，供需边际下降但总库存下降趋势未变。

盈利能力改善及成本端因素 [page::0]

• 上周铁矿石进口库存提升至13790.38万吨。

- 螺纹钢毛利环比上涨131.5元/吨，热卷毛利环比增113.5元/吨，钢企整体盈利率63.64%，环比上升3.47%。

• 预计铁矿进入宽松周期，钢铁成本压力有望减轻，行业盈利水平有望逐步修复。

需求端展望与供给端政策影响 [page::0]

• 地产用钢需求占比下降拖累减弱，基建和制造业需求预计平稳增长。

- 钢材出口1-6月同比增长9.2%，出口保持增长态势。

• 供给侧市场化淘汰落后产能开始，行业亏损企业约40%。

- 若新供给政策出台，将加快行业供给收缩步伐，促进行业快速回升。

投资评级及风险提示 [page::0]

• 维持“增持”评级，钢铁行业长期受益于产业集中和高质量发展趋势，龙头企业竞争和盈利能力提升明显。

- 关注供给收缩不及预期及需求大幅下滑的风险。

详细分析报告：国泰海通｜钢铁行业盈利率环比回升，持续看好板块布局机会

---

一、元数据与概览

• 报告标题：《盈利率环比回升，持续看好板块布局机会》

- 作者：李鹏飞、刘彦奇、魏雨迪、王宏玉（均为国泰海通证券分析师）

• 发布机构：国泰海通证券

- 发布日期：2025年7月30日

• 研究主题：钢铁行业现状与未来发展趋势，重点分析行业盈利能力变化、需求与供给动态及未来布局机会

核心论点与评级

报告基调积极，认为钢铁行业正在逐步走出底部阶段，盈利率呈环比上升趋势，未来需求将逐步企稳，供给端收缩预期明确，长期来看产业集中度提升和高质量发展趋势下，龙头钢企将进一步增强竞争优势。报告维持对钢铁行业的“增持”评级，认为在环保政策趋严及碳中和等背景下，优质钢企在产品结构和成本优势方面将显著受益，值得重点关注和布局。[page::0]

---

二、逐节深度解读

1. 报告导读与市场现状

• 需求端动态：报告详细介绍了近期钢铁需求的情况，指出虽然短期内5大钢材品种表观消费量环比略有下降（下降1.98万吨），但总库存水平保持环比下降态势，库存1336.5万吨，处于多年同期最低水平，显示市场预期供应趋紧，去库存压力减轻。[page::0]
• 具体品种差异：

- 建材方面，表观消费量环比上涨7.9万吨，表现出一定的韧性。
- 板材消费量下降9.88万吨，反映钢材需求结构中存在分化。

• 产能利用率：

- 高炉开工率稳定在83.46%，但产能利用率微降至90.81%。
- 电炉开工率与产能利用率分别上升3.21和1.31个百分点，显示电炉钢产能边际回暖。

由此可以看出，需求虽短期震荡，但产能释放节奏趋于稳健，整体供需继续维持微调整，且总库存降幅表明市场供需正逐步改善。[page::0]

2. 盈利能力环比回升

• 盈利率表现：

- 上周螺纹钢毛利330.1元/吨，环比大涨131.5元/吨。
- 热卷毛利244.1元/吨，环比增长113.5元/吨。
- 行业整体247家钢企盈利率达63.64%，提升3.47个百分点。

• 背后逻辑：

- 铁矿石进口库存小幅回升（环比增5.17万吨至1.379亿吨），对应铁矿供应增多。
- 预测铁矿进入宽松周期，供给成本掣肘减弱。
- 钢铁行业长期亏损时间较长，市场化供给出清开始，减轻行业压力，支持盈利中枢修复。

因此，盈利能力的提升主要得益于成本端有望放缓的预期及市场供给调整的实际效果，行业景气度出现边际向好。[page::0]

3. 需求与供给前景

• 需求端：

- 地产持续下行，减少地产用钢需求比重，对行业需求负面影响趋弱。
- 基建和制造业需求预计保持平稳增长，有望稳定整体需求。
- 出口保持同比增长态势，上半年钢材出口同比增幅达9.2%。

• 供给端：

- 行业亏损压力维持，40%钢企仍处亏损状态，推动市场化供给出清。
- 政府层面政策支持明显，工信部总工程师谢少锋强调推动行业调结构、优供给和淘汰落后产能。
- 若相关供给收缩政策落地，预计行业供给收缩将加快，推动行业快速回升。

综合来看，需求企稳，供给逐步收缩，行业基本面有望持续改善。[page::0]

4. 投资建议与风险提示

• 评级：维持“增持”评级。

- 逻辑：
- 产业集中度提升，渠道资源和技术升级等优势明显，利好龙头钢企。
- 环保与碳中和政策趋严，行业竞争格局将进一步优化，强者愈强。

• 风险提示：

- 供给端收缩低于预期会抑制行业盈利回升。
- 需求大幅下降风险存在，可能来自宏观经济或房地产市场剧烈下行。

报告对风险判断较为明确，提示投资者关注行业政策和需求端的动态变化。[page::0]

---

三、图表深度解读

本报告原文中未具体提供量化图表，但针对产业运行指标和盈利率的描述可视为数据型表述，以下为对数据的系统分析：

• 钢材消费与产量：

- 上周五大品种钢材表观消费868.13万吨，产量866.97万吨，保持供需较为平衡。
- 建材消费增7.9万吨，表明基建和地产韧性。
- 板材消费下降近10万吨，反映工业用途板材需求存在短期疲软。

• 库存：

- 总库存1336.5万吨，环比降1.16万吨，维持多年同期低位，反映钢铁产品市场去库存态势良好，需求和供给平衡有改善。

• 产能利用率与开工率：

- 高炉开工率基本维稳，产能利用率微降。
- 电炉开工率及利用率回升，可能是电炉钢产品对市场环境更敏感且弹性更大。

• 毛利率与盈利率：

- 330.1元/吨螺纹钢毛利同比大幅回升，涨幅约60%，显示钢材盈利能力提升迅速。
- 行业整体盈利率超63%，说明在亏损企业加速出清背景下，整体盈利结构在改善。

由此可见，短期钢铁市场的关键指标整体趋向改善，盈利能力获得显著提升，支持行业投资观点。[page::0]

---

四、估值分析

本报告文本未详细展开估值模型或目标价区间，报告侧重宏观行业供需与盈利情况分析及投资策略。虽然未明确提及估值模型，但由“维持增持”评级及对产业集中度和盈利恢复的预判，隐含对龙头钢企较高估值溢价的认可。

通常钢铁行业估值会结合市盈率（P/E）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）及现金流贴现（DCF）模型，考虑政策导向、需求稳定性及成本弹性。鉴于报告强调成本下降和供给收缩，市场预期盈利扩张，高估值与投资价值相匹配。

---

五、风险因素评估

1. 供给端收缩不及预期：

- 若钢铁行业淘汰落后产能和供给调控不力，市场供给过剩持续，盈利改善将受抑制。
- 供给端的政策落地和执行力度存在不确定性。

1. 需求大幅下降：

- 地产行业下行或恶化速度超过预期，拖累相关钢材需求。
- 宏观经济波动导致制造业及基建需求回落。

报告未提供具体缓解风险的操作建议或概率评估，但提示以上风险为行业持续回暖的主要隐患，提醒投资者关注相关政策和宏观经济指标。[page::0]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告基调较为积极以推动投资布局，从数据来看，盈利率环比提升虽明显，但仍受制于铁矿石成本和产能利用率的波动，短期宏观经济或政策变动带来的不确定性未被深入量化。

- 对供给收缩政策的高度期待依赖政府进一步贯彻执行，政策风险存在。

• 各类钢材消费的分化预示行业复苏非均衡，短期内仍可能有波动。

- 报告采用描述性数据较多，缺乏详尽的定量估值分析及敏感性测试，可能影响投资建议的稳健性。

整体上，报告论据充分，逻辑连贯，但需投资者结合市场实际动态审慎判断。[page::0]

---

七、结论性综合

综上，国泰海通证券关于2025年7月发布的钢铁行业研究报告清晰描绘了行业盈利环比回升、需求结构调整及供给收缩预期的现状与趋势。短期内钢材表观消费略有波动，但库存压力减轻及产能利用的稳定，带动行业盈利能力明显提升。尤其螺纹钢与热卷利润大幅回升，钢企整体盈利率达到63.64%，反映市场正在逐步修复。

报告强调产业集中度提升和政策驱动的产能淘汰，将为龙头钢企构筑竞争壁垒，提升盈利中枢。环境和碳中和政策背景下，高质量发展路线成为行业共识，龙头企业的产品结构及成本优势预计将显著增强。

风险方面，供给端收缩不及预期以及需求突然下降构成主要不确定因素。报告整体维持“增持”评级，建议投资者关注政策动态及需求端复苏节奏，重点布局具备竞争优势的龙头钢企。

报告提供的各类运营数据和盈利指标，虽然未包含具体图表，但透过详实数据描述形成清晰的行业周期判断，支持其积极的投资观点。[page::0]

---

参考文献

• 国泰海通证券研究报告：《盈利率环比回升，持续看好板块布局机会》，2025年7月30日，[page::0]

- 报告发布信息及相关法律声明，[page::1]

---

（注：本分析严格依据原报告内容进行解析，避免引入非报告来源的观点，确保客观中立。）

报告