经营稳健增长，营收与回款首次突破百亿 [page::0]

• 2025年上半年营业收入为109.11亿元，同比增长17.01%。

- 回款总额达到103.61亿元，同比增长14.98%。

• 毛利润43.89亿元，同比增长17.12%。

- 经营活动现金流较去年同期增长49.73%，归母净利润亏损幅度同比收窄40.37%。

业务结构持续优化，C端及海外增长显著 [page::0]

• 智慧教育业务营收35.31亿元，占比32.36%，同比增长23.47%，讯飞AI学习机收入翻倍。

- 企业AI解决方案营收1.72亿元，同比增长349.92%，面向多行业龙头提供数字化智能解决方案。

• 智慧医疗营收2.76亿元，同比增长21.09%，辅助诊断准确率提升至95%。

- 智慧汽车营收3.99亿元，同比增长13.31%，星火大模型与智能座舱交互效率提升157%。

• 海外市场营收1.79亿元，同比增长212.08%，硬件产品出口实现346%增长。

技术研发与AI战略布局持续推进 [page::0]

• 研发投入23.92亿元，占营收21.92%，同比增长9.17%。

- 协同华为打造自主可控算力底座“飞星二号”，增强核心技术竞争力。

• 星火大模型体系“1+N”架构，赋能教育、医疗、智能硬件等多个行业形成行业垂域大模型。

- 7月星火X1模型在算力及应用能力上全面提升，数学、推理、翻译等维度保持领先。

• 持续推进商业化应用与规模化落地，未来成长空间被看好。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 公司作为智能语音和AI领域龙头，与华为合作打造国产算力基础，技术创新及市场开拓具备较强竞争力。

- 关注技术研发进度、AI行业发展、政策推进、下游需求及行业竞争等风险因素。

【银河计算机吴砚靖】科大讯飞（002230）研究报告深度剖析

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一、元数据与报告概览

报告标题：《【银河计算机吴砚靖】公司点评丨科大讯飞 (002230)：经营状况健康发展，AI赋能C端业务强劲增长》
作者：吴砚靖、胡天昊
发布机构：中国银河证券研究院
发布时间：2025年8月26日
研究主题：科大讯飞公司2025年中期经营状况及未来发展展望，聚焦智能语音及人工智能产业，着重分析公司AI赋能C端业务的增长态势和海外市场扩张能力。

核心论点及传达信息：

• 2025年上半年科大讯飞营收首次突破百亿，经营状况健康，亏损明显收窄。

- C端业务强劲增长，尤其讯飞AI学习机收入实现翻倍；海外业务增速惊人，营收同比翻倍。

• 公司大力投入研发，打造国产自主可控算力基础，星火系列大模型在多个行业落地并引领AI应用。

- 未来成长空间广阔，尤其在教育、医疗、汽车等领域具备领先位置，海外市场增长潜力大。

• 风险主要集中于技术进度、AI发展、政策环境、需求变化及行业竞争激烈程度。

此报告意图全面揭示科大讯飞2025年上半年的经营健康状况及以AI为核心的业务发展动能，赋能场景丰富，估值展望乐观。投资评级偏积极，且对未来风险做出了合理提示，体现专业且审慎的金融分析视角[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读及核心观点

关键论点：

• 营收与销售回款均首次超过100亿元大关，体现业务拓展及客户回款能力显著增强。

- 2025年上半年营收为109.11亿元，同比增长17.01%；毛利润43.89亿元，同比增长17.12%；销售回款103.61亿元，同比增长14.98%。

• 亏损缩窄，归母净利润亏损2.39亿元，同比收窄40.37%；扣非净利润亏损3.64亿元，同比收窄24.62%。

- 智慧教育为核心业务之一，占营收32.36%，且年内快速增长；AI学习机表现尤为突出，实现收入翻倍。

• 企业AI解决方案爆发式增长，实现营收1.72亿元，同比增长近350%。

- 智慧医疗利用大模型显著提升辅助诊断准确率和药物审核准确率，辅助诊断合理率及处方审核准确率均达95%。

• 智慧汽车实现同比13.31%增长，星火大模型与智能座舱结合极大提升交互效率（提升157%）。

- 海外业务爆发式增长，营收1.79亿元，同比增长212%，核心硬件产品在中、日、韩、美等国家快速增长346%。

• 研发投入力度大，23.92亿元，同比增长9.17%，占营收比重达21.92%。公司联合华为打造国产算力底座“飞星二号”，强化国家AI战略地位。

- 星火大模型“1+N”体系赋能教育、医疗、汽车等多个行业，7月星火X1模型性能显著跃升，对标业界领先水平。

推理依据与假设：

• 业绩增长基于国内外市场多场景落地的驱动力，产品线多元，技术持续领先。

- 高研发投入确保技术刷新与产业升级能力，尤其在大模型训练和应用层面。

• 逐步改善的盈利能力来源于C端及海外市场强劲销售及回款表现。

- 大模型技术和战略合作提升行业竞争壁垒和行业融合深度。

该章节完整揭示了科大讯飞的业务韧性和高速增长背后的技术和市场驱动因素，呈现公司从研发到产业化的系统闭环与成长逻辑[page::0]。

2.2 投资建议

要点提炼：

• 科大讯飞作为国内智能语音和人工智能龙头，经营质量持续改善。

- 联合华为共建国产可控算力底座，强化AI核心竞争力。

• 星火大模型迭代能力强，赋能多行业场景，形成百花齐放的应用局面。

- 看好公司未来长期成长，具备持续竞争优势和市场扩张潜力。

该章节强化了对公司投资价值的判断，强调技术创新与合作赋能实际应用的结合，支撑长期积极投资建议[page::1]。

2.3 风险提示

风险归纳：

• 技术研发进度可能不及预期，影响新产品和模型落地。

- AI技术及市场发展速度低于预期，影响整体业务增长。

• 国家政策推进力度不足，可能制约行业发展环境。

- 下游企业需求减弱，导致销售及收入增长放缓。

• 行业内竞争加剧，可能压缩利润空间和市场份额。

风险提示具有全面覆盖性质，同时隐含公司行业环境与自身发展阶段所面临的典型问题，体现了研报客观务实的一面，为投资决策提供风险对冲视角[page::1]。

2.4 研究团队介绍及评级体系

该部分介绍了分析师背景，均为一线名校和业界资深专家，具备扎实的行业研究经验和资本市场认知。评级体系详细划分了行业和公司层面的推荐与中性等评级标准，确保评级标准的透明和客观，方便用户理解报告内的投资建议逻辑[page::2]。

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三、图表深度解读

3.1 图片1（首页大图：科大讯飞2025年经营状况图示）

内容描述：该图片标题突出科大讯飞经营状况健康、AI赋能C端业务增长的主题，视觉风格简洁科技感强。虽然图片本身无具体数据，但辅助强化报告的积极调性和企业形象，视觉上传递公司持续创新和成长的信息。

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3.2 图片2（业绩增长及业务结构示意）

内容描述：该图辅助展现了科大讯飞营收及业务增长的核心数据，特别是智慧教育、智慧医疗、智慧汽车和海外业务营收占比及增速。通过图中简练的内容，读者能快速捕捉到主营业务板块的成长动力和结构优化。

数据与趋势解析：

• 智慧教育业务占比达32.36%，体现其作为公司营收的绝对主力地位。

- 海外业务实现212.08%的同比增长，反映公司国际化拓展成效显著。

• 企业AI解决方案的349.92%增长凸显新兴业务的爆发潜力。

- 医疗与汽车业务分别增长21.09%和13.31%，说明多条专业细分路径表现稳健。

整体图表支持了文本中关于增长结构多元化及技术赋能多元场景的论点，传递了科大讯飞业务层面稳健且富有潜力的侧写[page::0]。

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四、估值分析

报告中未具体列出估值方法和详细的目标价，但通过对经营质量的评价、营收与亏损趋势的回顾、研发投入和技术储备的描述，隐含了公司处于战略投入期，市场价值被增长潜能和核心技术驱动所支持。结合报告中的投资评级逻辑：

• 公司被视为成长阶段的科技龙头，估值多采用基于业绩增长及未来潜力的动态估值法。

- 高研发投入比例（21.92%营收）预示未来技术领先带来的持续竞争优势，是估值溢价的重要支撑。

• 未来随着C端及海外业务的放量，盈利水平改善，估值弹性较大。

分析团队围绕科技与AI产业正在进入黄金发展期的逻辑，侧面支持估值目标较为积极且合理。

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五、风险因素评估

核心风险包括：

• 技术突破迟滞风险，有可能拖累产品落地速度和竞争力。

- AI产业增速不及预期，市场需求低迷，直接影响收入和盈利预期。

• 政策环境的不确定性可能阻碍产业和投资氛围。

- 存在下游需求放缓可能导致收入波动。

• 行业内竞争加剧可能限制市场份额和盈利空间。

整体风险分析较为全面，但未对各风险的具体发生概率和影响程度做出量化，风险缓释策略也未详细披露，显示未来相关因素仍需重点关注[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 偏见风险：报告基调偏向积极，强调公司优势和成长动力，风险提示于后段，但未深入讨论短期盈利压力、市场竞争具体表现和宏观经济影响。

- 盈利与亏损数据：归母净利润仍为负值，虽然亏损收窄，说明公司依然处于重研发投入且尚未形成稳定盈利的阶段。财务健康度有待持续观察。

• 海外业务增速虽高，但基数较小，需警惕未来增长的可持续性和市场竞争。

- 核心技术与算力合作细节较少，如合作细节、专利布局等未详述，限制对技术壁垒的深入理解。

• 报告中“星火大模型对标DeepSeek-R1-0528和OpenAI o3”性能描述较笼统，缺失具体行业基准测试数据和技术细节，难以精确判定领先优势大小。

总体而言，报告专业但略显正面，局部内容可进一步深化分析以增强严谨性。

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七、结论性综合

本报告详尽展示了科大讯飞2025年上半年经营业绩及AI驱动业务的健康发展态势：

• 营收及回款首次均突破100亿元大关，显示公司业务扩张与资金链稳健。

- 亏损显著减少，表明盈利能力边际改善。

• 智慧教育、企业AI解决方案、智慧医疗和智慧汽车多业务板块齐头并进，结构优化且增长迅速。

- 海外业务实现翻倍增长，未来国际化空间巨大。

• 持续高额研发投入和与华为共建国产自主可控算力底座强化了技术优势和产业地位。

- 星火大模型体系多场景落地，成为公司新一轮增长主引擎。

• 投资评级立场积极，认为公司具有显著成长性，长期前景看好。

- 同时提醒技术进阶风险、市场及政策不确定性等，为投资者提供风险识别依据。

报告中的图表和数据紧密支撑核心观点，结合技术与市场双重视角，为投资者提供了系统且多维的分析视角，是理解科大讯飞业务成长及行业地位的有价值参考[page::0,1,2]。

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总体评价

中国银河证券研究团队基于详实数据和前瞻性技术分析，为科大讯飞的经营现状及未来发展做出了积极评价，重点突出了公司在AI赋能下的多元业务增长和技术战略保障。报告结构逻辑清晰，观点明确，风险与机遇并举，具备较高的参考价值。未来投资应关注关键技术进度、盈利转正节奏及海外市场开拓效果。

报告