建筑业整体景气度回落，固定资产投资增速放缓 [page::0]

• 4月建筑业商务活动指数下降至51.9%，新订单指数降至39.6%，反映行业需求减弱。

- 施工投入成本、销售价格及人员指数均出现不同幅度下降。

• 全国固定资产投资同比增长4.0%，但增速较前期有所放缓。

基建投资保持较快增长，专项债提前部署发力 [page::0]

• 1-4月广义基建投资同比增长10.86%，狭义基建投资保持5.8%增速。

- 电力及水利等细分领域表现亮眼，尤其水利管理业增速达到30.7%。

• 新增专项债发行11904亿元，完成年度发行计划的27.05%，为基建项目资金提供保障。

- 超长期特别国债发行总额达4340亿元，助力项目融资。

房地产投资持续承压，销售及新开工降幅趋缓 [page::0]

• 1-4月房地产开发投资同比下降10.3%；商品房销售面积下降2.8%；新开工面积下降23.8%。

- 竣工面积下降幅度有所加大至16.9%。

• 政策组合拳推动供需改善，一线城市放宽限购及信贷政策，有助提振市场信心和融资环境。

行业集中度提升，央企订单承压竞争激烈 [page::0]

• 八大建筑央企市场占有率自2013年24.38%提升至2024年47.43%。

- 1-4月央企新签订单整体承压，部分央企如中国建筑小幅增长3.7%，而中国中冶、中国电建和中国化学下滑明显。

• 龙头企业凭借资质和资金优势持续巩固竞争力。

推荐投资方向与风险提示 [page::1]

• 重点推荐稳增长相关央国企、国际出海工程企业及低空经济设计企业。

- 风险包括固定资产投资下滑、应收账款回款压力、地缘政治风险、国企改革不及预期及稳增长政策不足等。

【银河建筑龙天光】行业动态 2025.5丨基建投资增速维持高位，持续关注稳增长——深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【银河建筑龙天光】行业动态 2025.5丨基建投资增速维持高位，持续关注稳增长

- 作者：龙天光、张渌荻

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年6月4日

• 研究主题：建筑行业与基建投资动态，宏观经济背景下行业景气度及未来投资机会的分析

- 核心信息：
- 报告聚焦当前建筑行业整体景气度变化、固定资产投资增速趋势，尤其是基建投资的高位维持情况。
- 明确指出房地产投资仍承压，销售与新开工的降幅有所收窄。
- 行业集中度提升明显，龙头央企订单受资金和市场压力影响。
- 投资主线推荐涵盖稳增长、国际化出海及低空经济等新兴领域。

报告旨在为行业投资者提供对建筑业及基建形势的宏观与微观结合视角，指导投资方向和风险识别 [page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读——建筑业整体环境评述

• 关键观点总结：

- 建筑业景气度小幅回落，固定资产投资增速放缓。
- 基建投资保持高增长，但整体投资环境趋于理性。
- 房地产投资亏损压力明显，开发和竣工指标承压，但销售与新开工降幅有所收窄。
- 行业集中度提升，央企订单增长面临压力。
- 推荐关注稳增长基建、国际工程出海和低空经济相关企业。

• 支撑逻辑：

- 通过建筑商务活动指数及新订单、投入品价格、销售价格、从业人员指数和业务活动预期指数等多项指标，反映出行业需求与定价能力整体下降，预示景气度回调。
- 投资数据显示固定资产投资仍然增长，但增速比前期有所回落。
- 基建作为稳增长核心，广义及狭义基建投资均保持增长态势，尤其细分行业如电力、水利投资保持高位增速，体现国家专项债和超长期国债对资金供给的保障作用。
- 房地产开发投资和竣工指标承压，主要因供需结构调整和资金链压力，政策调整逐步推动销售和开工降幅收窄。
- 央企集中度提升体现龙头企业扩大市场份额的趋势，同时资金和订单压力也呈现分化。

• 关键数据点：

- 建筑业商务活动指数：51.9%，较上月下降1.5个百分点。
- 固定资产投资同比增长4.0%，较1-3月下降0.2个百分点。
- 广义基建投资同比增速10.86%，较前值下降0.68个百分点，狭义基建投资持平于5.8%。
- 房地产开发投资同比下降10.3%；商品房销售面积下降2.8%；房屋新开工面积下降23.8%。
- 八大央企新签订单市场占有率升至47.43%，但部分央企订单同比出现明显下滑，如中国中冶下降24.9%。

• 预测与假设：

- 基建投资预计将在下半年延续高位增长，作为稳定经济增速和改善经济结构的重要手段。
- 房地产调控政策组合拳将逐渐显效，带来市场信心回暖，促进产业链活跃度提升。
- 行业竞争态势加剧，行业集中度有望进一步提升，优质央企具备较强竞争优势。

该章节结合多维度指标综合体现行业当前波动与未来趋势，具有较强逻辑连贯性和数据支持[page::0]。

2.2 推荐投资主线及风险提示

• 推荐主线：

1. 低估值且高分红的基建与房建央国企，具有业绩稳健优势。
2. 海外业务扩张显著、业绩高速增长的出海工程企业。
3. 低空经济相关企业，特别是设计领域的主力军，捕捉新兴产业机遇。

• 风险提示详情：

- 固定资产投资若下行，行业景气度可能进一步承压。
- 应收账款回收风险加大，影响企业现金流稳定性。
- 地缘政治动荡可能对海外业务形成负面影响。
- 国企改革不及预期，可能制约效率提升及竞争力增强。
- 稳增长政策力度弱于预期，对基建投资形成压力。

该部分较为清晰地揭示了行业机遇与风险并存的现实，提示投资者关注宏观政策与地缘政治变数，同时体现行业政策导向的重要性[page::1]。

2.3 研究团队及评级体系介绍

• 分析师资历：

- 龙天光团队拥有复旦大学硕士学位背景和7年丰富证券研究经验。
- 张渌荻具备5年投行经验，加入银河证券后专注建筑行业研究。

• 评级体系：

- 行业评级基于未来6-12个月相对于基准指数表现，分“推荐”、“中性”和“回避”三档。
- 公司评级更细分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”和“回避”四档，区分区间明确。

该介绍增强报告的专业信用背书，显示数据和结论的逻辑严密和客观中立[page::2]。

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三、图表深度解读

3.1 4月建筑业相关指数图示（图1）

• 描述：

- 图表展示了2025年4月份建筑业多个关键指标的同比环比变化，包括商务活动指数、新订单指数、投入品价格、销售价格、从业人员及业务活动预期指数。

• 趋势解读：

- 各指标均呈现不同程度的下降，尤其是新订单和从业人员指数下降幅度超过3个百分点，显示需求端压力较大且从业人员减少。
- 业务活动预期指数仍维持在50%以上，暗示市场仍持谨慎乐观态度，但相较于上月有所收窄。

• 与文本联系：

- 该图充分支持4月建筑业景气度有所回落的论断，数据体现季节性调整影响以及可能的市场需求疲软。

• 数据局限性：

- 指数反映多维度情况，但可能对不同地区和子行业表现具有一定的平均掩盖效应，具体分行业数据仍需关注。

3.2 行业集中度与新签订单变化（表格摘录）

• 描述：

- 表格体现了八大央企从2013年至2024年新签订单的市场占有率提升情况，以及2025年前4个月各企业订单同比变化。

• 解读：

- 市场占有率近乎翻倍增长，从24.38%跳升至47.43%，显示行业高度集中，优势央企市场份额显著扩大。
- 订单同比变动呈现分化，中国建筑订单增速3.7%，而中国中冶和中国化学订单分别大幅下滑24.9%和18.43%，表明市场与资金压力导致部分企业承压。

• 联系文本：

- 该数据佐证了市场竞争加剧及资金成本上升的行业动态，支持作者关于行业集中度提升和订单压力持续的结论。

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四、估值分析

本系列行业动态报告未详细展开具体公司估值模型计算流程，主要侧重行业宏观与中观层面的动态分析及市场格局判断。鉴于该报告强调“低估值高分红”和“稳健业绩”央国企的投资价值，隐含估值评判标准可能侧重于估值相对稳定、盈利质量高、分红比例较大的量化指标。此外，报告关注“出海”及“低空经济”主线，侧重未来成长性而非当前绝对估值。

投资者可基于报告提供的行业景气和政策导向，结合具体目标企业的财务数据运用主流估值方法（如市盈率PE、市净率PB以及折现现金流DCF），进一步制定个股投资策略[page::0,1]。

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五、风险因素评估

• 固定资产投资下滑：若整体投资环境转差，基建和房建需求减少，将直接影响企业订单和收入。

- 应收账款回收风险：账款回收不畅影响现金流，可能导致企业资金链紧张。

• 地缘政治风险：对海外工程企业影响尤为显著，国际业务或面临业务中断或额外合规成本。

- 国企改革进展受阻：改革不到位限制效率提升和市场响应速度，可能削弱央企竞争力。

• 稳增长政策不达预期：政策支持力度不足，可能影响基建投资强度与行业增长动力。

报告针对风险均有定量和定性描述，未对风险发生概率进行明确量化。投资者应结合宏观经济监测及政策动态，重点关注上述风险变化对行业景气的影响[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对基建投资未来走势持乐观预期，强调政策支持作用。但实际经济环境复杂，外部不确定因素（如全球经济波动、货币政策转向）可能对基建持续性构成挑战。

- 行业景气回落虽数据明显，但报告语气中较多强调稳增长和未来恢复预期，可能存在一定乐观偏向。

• 行业集中度描写代表龙头强势，但对中小企业生存风险未充分展开，可能低估市场多样性和分化风险。

- 对房地产市场调控效果预期正面，但仍存在政策效果滞后或反复的隐患，报告对此保持相对谨慎。

• 报告未完全披露专项债及超长期债发行的潜在财政负担及长期风险，对财务可持续性描述不足。

以上细微差别提醒投资者在研判时注意宏观政策及市场真实动态的多重可能性[page::0,1]。

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七、结论性综合

本份《银河建筑龙天光》行业动态报告通过详实的数据和多维度指标，系统阐述了2025年5月建筑行业当前的主要动态与未来趋势。行业景气度虽有所回落，但基建投资仍保持相对高位增长，这一基石对稳经济大盘、推动结构优化具有关键意义。房地产市场仍处修复期，销售和开工指标的降幅收窄彰显政策组合拳逐步生效。

行业竞争格局明显变化，央企集中度大幅提升，新签订单结构呈现分化，体现资金成本和市场压力下的行业重新洗牌。投资机会上，报告推荐关注稳增长相关央国企、国际化出海业务强劲的工程企业及创新型低空经济设计企业，为投资者指引了多元成长路径。

图表数据细致呈现多维度行业活跃度及订单分布状态，结合文本深入剖析，增强了报告的实证与逻辑力量。综合风险提示与分析师团队背景，报告对当前行业周期的把握较为精准，对潜在政策和市场变化保持审慎乐观。

整体来看，报告具备较强的专业性、数据驱动性和操作指导意义，是行业投资者理解2025年建筑基建动态的权威参考资料。

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报告引用页面： [page::0,1,2]

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