油价上涨推动煤价企稳回升 [page::0]

• 由于中东紧张局势升级，国际原油价格大涨超10%，达到78.27美元/桶，促使煤炭作为替代能源需求增强。

- 6月迎峰度夏期间电厂用煤日耗有望从171.5万吨提升至200万吨以上，煤炭需求显著增长。

• 港口库存持续去化，环渤海库存减少2.15%，但仍处相对高位，去库节奏将取决于未来电厂日耗和补库情况。

煤炭供应及安全生产影响分析 [page::0]

• 6月为煤炭安全生产月，环保督查以及安全检查趋严导致主产区煤炭供应可能下降，核心产区产量预计环比减少。

- 煤炭市场供需关系改善，价格弱稳运行，截至6月13日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价609元/吨，较6月初仅下跌1元。

• 近期降雨使水电出力增加，短期电厂用煤需求略有抑制，但整体迎峰度夏高峰期将带动持续增长。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 历史数据表明煤炭和石油价格具有关联性，当前油价大幅上升可能带动煤价回暖。

- 建议关注迎峰度夏供需改善带来的煤炭价格企稳机会。

• 需警惕经济增速不及预期、可再生能源出力超预期及煤炭安全事故风险对市场的负面影响。

【银河煤炭陶贻功】行业点评丨油价上涨叠加迎峰度夏，煤价有望企稳回升 — 详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：
【银河煤炭陶贻功】行业点评丨油价上涨叠加迎峰度夏，煤价有望企稳回升

作者： 陶贻功、梁悠南（中国银河证券研究团队）
发布日期： 2025年6月17日
发布机构： 中国银河证券

研究主题：
此份报告属于煤炭能源行业专题研究，重点分析当前国际原油价格变化背景下，叠加中国迎峰度夏的季节性用煤增加，对国内煤炭价格及煤炭供需关系的影响。

核心论点：

• 中东地缘政治紧张导致国际原油价格大幅上升，推动煤炭需求的潜在改善。

- 季节性因素带来电厂用煤需求增加，促进煤价稳定回升。

• 煤炭供应端存在安全生产月及环保督查压力，预计产量或略有下降。

- 6月份以来，国内煤价呈现企稳状态，市场供需关系改善。

报告意图： 传递煤价未来短期内将企稳回升的市场机会，以及由此带来的投资建议和风险提示，帮助投资者把握煤炭行业在当前宏观环境下的战略格局与市场表现。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读（行业背景及市场动态）

• 关键论点总结：

- 2025年6月，中东地区紧张局势显著加剧，尤其6月13日空袭导致原油供应链不确定性增强，布伦特原油期货价格暴涨12.85%。
- 进入迎峰度夏阶段，中国沿海八省电厂用煤需求日耗接近171.5万吨，虽短期环比微降，但历史数据显示6月下旬至9月中旬日耗将大幅上升至200万吨以上。
- 港口煤炭库存进入去库存阶段，环渤海港口库存下降2.15%，表明供需趋紧。
- 进入6月煤炭安全生产月，矿区安全检查严格，环保督查加剧，生产存在减产风险。

• 推理依据解析：

- 地缘政治导致原油价格飙升，提升煤炭作为能源的竞争力和替代需求。
- 夏季用电高峰历来带动火电厂用煤需求显著增加，推动煤炭日耗达峰。
- 安全环保压力加大可能限制煤炭供应回复速度，短期供给侧偏紧。
- 港口库存下降反映市场对煤炭的实际需求提升。

• 数据要点：

- 原油涨幅12.85%，布伦特油价78.27美元/桶。
- 沿海八省电厂日耗171.5万吨，环比下降0.17%。
- 环渤海港口煤炭库存2868.8万吨，环比下降63.1万吨（2.15%）。
- 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价609元/吨，环比基本持平。

• 预测与展望：

- 预计下旬电厂用煤继续增长，库存持续回落，煤价有望企稳回升。
- 安全环保检查或导致6月煤炭产量环比下降，短期供应偏紧。

2.2 核心观点

• 论点要义：

中东地缘风险推高原油价格，煤炭作为替代能源的需求弹性提升。加之夏季用电高峰，火电煤炭需求增强，推动动力煤市场供需改善、价格企稳。

• 逻辑结构：

原油上涨→能源成本上升→煤炭价格支撑→迎峰度夏用煤需求提升→供需改善→价格企稳。

• 市场现状及风险因素：

市场对矿难安全及环保督查较为敏感，煤矿开工及产出存在不确定性，形成短期供给紧张氛围。

2.3 投资建议

• 根据历史经验，煤炭和石油价格相关性较强且存在一定替代关系。

- 当前原油价格大幅上涨背景下，预计煤炭价格有支撑，尤其进入迎峰度夏电力需求旺季，煤价走势向好。

• 建议关注煤炭行业投资机会，提防需求端向好驱动煤价企稳回升带来的利好。

2.4 风险提示

• 经济增速不及预期： 若宏观经济放缓，终端电力和工业需求下降，煤价支撑将削弱。

- 可再生能源出力超预期： 水电、风电、光伏等清洁能源替代煤炭用电比例提升，可能抑制煤炭需求。

• 煤炭安全生产事故风险： 事故会导致生产停产或减产，影响供应稳定性。

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三、图表深度解读

3.1 图表解读：中东地缘局势与原油涨幅图表

• 描述： 图示展示了6月中旬中东地区空袭事件及原油价格快速上涨走势，布伦特原油期货暴涨超12%。

- 内容解读： 明确反映了地缘政治事件带来的油价剧烈波动，提升整个化石能源价格体系的上涨预期。

• 对文本支撑： 直观显示油价飙升是煤价企稳的宏观推动力，强化煤炭市场价格底部支撑逻辑。

- 潜在局限： 图表只显示短期价格波动，缺乏对长期趋势的说明，需结合后续用煤需求数据综合判断。

3.2 图表解读：电厂日耗与港口库存变化图表

• 描述： 图表显示沿海八省电厂日耗量小幅环比下降，港口煤炭库存呈下降趋势。

- 内容解读： 显示目前电厂用煤需求虽因降雨、水电发力影响增长有限，但整体依然处于季节性上升通道中；港口库存下降意味着供需关系趋紧。

• 对文本支撑： 佐证了迎峰度夏需求将引发后续用煤量增加，以及库存阶段性去化趋势。

- 驱动假设： 电厂日耗预计6月下旬至9月中旬持续攀升，港口库存继续下滑取决于电厂用煤增长速度。

3.3 图表解读：煤炭价格走势图表

• 描述： 显示秦皇岛港5500大卡动力煤价格近一月走势，呈弱稳企稳态势。

- 内容解读： 价格从较低点轻微回升，表明市场悲观预期有所缓解，煤炭价格进入调整坚实阶段。

• 对文本支撑： 反映安全生产月影响及供应收紧对价格稳定的积极作用。

- 局限性及预警： 短期价格波动有限，市场对下游真正需求回暖持观望态度。

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四、估值分析

本报告侧重于行业点评和市场动态分析，不涉及具体企业的估值建模或个股目标价设定，因此未提供估值方法、关键假设及敏感性分析。报告主要为宏观及行业走势分析，以决策参考为目的。

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五、风险因素评估

• 经济增长放缓风险： 会直接影响工业用电及终端用煤需求，导致价格下行压力。

- 能源结构调整风险： 清洁能源超预期发展可能减少煤炭需求弹性，抑制煤价涨幅。

• 安全与环保监管风险： 生产安全事故和严苛环保执法可能导致供应减少或中断，加剧市场不稳定性。

报告未详细给出具体发生概率或缓解措施，投资者应结合其他信息密切关注相关动态。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告观点相对谨慎，倾向于短期煤价企稳回升，并未对长期煤炭市场转型风险、全球减排政策影响进行充分讨论。

- 对于原油价格上涨对煤价的传导机制，侧重于短线因果，未明确说明两者价格联动的历史波动区间或可能的背离风险。

• 对环保督查及安全生产压力形容较为含蓄，缺少对其对产能潜在冲击的量化分析。

- 图表数据多为阶段性观察，缺少长期趋势追踪，可能限制投资决策的深远视角。

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七、结论性综合

综上，【银河煤炭陶贻功】的这份2025年6月行业点评报告，以详实的市场数据和专业分析，清晰描绘了当前国内煤炭市场的短期供需动态：

• 中东局势引发油价大涨，推高能源成本，促进煤炭市场需求弹性上升。

- 迎峰度夏用电高峰即将到来，火力发电用煤需求预计显著增加，支撑煤价稳定。

• 港口煤炭库存进入去库存阶段，供应面受到安全环保监管压力，短期生产或现收紧。

- 6月份煤价呈企稳态势，秦皇岛港5500大卡动力煤价格维持609元/吨附近，表明煤价已筑底。

报告由中国银河证券陶贻功与梁悠南主导撰写，基于大数据和现场调研，对煤炭行业短期前景持积极但稳健态度，建议投资者关注煤炭行业受能源价格及季节需求带来的价格支撑机会，同时警惕宏观经济放缓及安全环保等潜在风险。

此报告兼顾宏观与微观因素，结合丰富数据图表有效支撑了观点，具有极高的行业参考价值和投资指引意义。[page::0,page::1]

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附：报告中的关键图表示例（部分）

示例图：动态油价走势反映地缘政治风险影响显著


示例图：电厂煤炭日耗与港口库存阶段性变动趋势

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如需获取完整版及更多具体细节，建议联系报告发布方或客户经理。

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