战术资产配置建议 [page::0]

• 建议战术性超配A股和美股，标配人民币，低配原油。

- A股受经济景气预期上修、政策支持、市场流动性稳定及微观结构优化推动，阶段性具备高风险回报比。

• 美股短期经济衰退难以证实，贸易政策趋稳，具备中期配置价值。

- 原油供需双弱，产量增多，价格承压，维持低配观点。

• 人民币汇率中枢稳定，经济韧性优于主要经济体，风险偏好提升支撑人民币。[page::0]

风险提示与市场环境 [page::0]

• 分析模型主观性及数据偏差存在，市场共识和量化模型均有局限。

- 全球宏观环境复杂，需关注相关风险变化。

国泰海通证券策略报告详尽分析

报告标题：《稳固优化：中国权益仍具备上行动能》
作者及机构： 王子翌、方奕，国泰海通证券研究所
发布日期： 2025年8月4日
主题： 主要围绕中国权益市场（特别是A股）、美股、大宗商品（原油）及人民币汇率的策略配置建议

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一、元数据与概览

报告由国泰海通证券研究所发布，日期为2025年8月4日，作者为王子翌、方奕两位分析师。报告核心聚焦于当前全球及中国宏观经济环境下的资产配置策略，重点强调中国权益资产（尤其是A股）未来上行动能依然强劲，继续建议战术性超配A股和美股，人民币标配，和原油低配的策略立场。

核心观点包括：

• 经济韧性持续提升，资本市场环境改善，流动性稳健，推动中国权益资产风险回报比上升。

- 短期内难以确认美国经济衰退，美股同样具备配置价值。

• 原油供需不平衡导致原油价格承压，维持低配。

- RMB汇率或将在国内经济表现稳定下保持中枢稳定，并呈现双向波动。

整体观点乐观，认为中国权益资产配置价值高，具有显著风险回报优势[page::0]。

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二、逐节深度解读

2.1 战略资产配置及核心观点

报告开篇明确策略性资产配置观点：

• A股超配：基于中国经济景气预期上调、国家对资本市场高度支持、稳定流动性及良好风险偏好环境，指出A股具备良好的中短期上涨动能。此外，市场的微观交易结构也趋于优化，进一步支撑市场稳健表现。

- 美股超配：尽管美国就业数据被下调，短期经济韧性受质疑，但失业率低、时薪增长强劲，经济衰退难以短期证实。美国贸易政策趋于稳定，整体美股仍具风险回报优势。

• 原油低配：受全球地缘政治环境趋稳及供应端“OPEC+”增产政策影响，预计原油价格将继续承压，需求端亦表现疲弱。

- 人民币标配：中国经济增长稳健且韧性强于多数主要经济体，人民币汇率中枢预计稳定，伴随全球宏观复杂环境下的双向波动趋势。

这些观点结合宏观、政策与市场结构多维因素，形成了多层次的理由支撑整体策略[page::0]。

2.2 逻辑与关键驱动因素

• 经济景气与政策支持：中国政府持续支持资本市场与新兴产业，政策边际发力（如基建财政增量）有助于稳定风险偏好及促进资金流动，提升市场估值和交易结构的稳定性。

- 市场流动性：报告强调稳定且充裕的流动性环境，是支撑权益资产保持弹性的重要因素。

• 风险偏好与投资者行为：投资者资产配置再平衡带动对A股的战术性超配，市场调整反而优化微观交易结构，提升市场韧性。

- 美国经济政策和贸易态势：美股受益于贸易协定落地预期的钝化，降低外部不确定性，支撑美股市场风险回报水平。

总体上，这些逻辑从政策、基本面到市场结构环环相扣，缜密说明了当前及未来阶段权益资产配置的理据[page::0]。

2.3 具体数据点与统计信息

报告中未直接披露详细财务或宏观数据表格，重点在于：

• 美国失业率与时薪增速被提出作为经济韧性的重要指标，表明尽管就业数据被下修，但失业率低及时薪上涨或抵消负面影响。

- 原油供需概况中强调了“OPEC+”增产对价格的压制作用及全球需求疲软。

• 人民币汇率方面，强调支持性因素主要是中国经济增长韧性及预期持续改善[page::0]。

虽然缺少具体数字，但关键变量和指标明确，具备较强指导意义。

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三、图表深度解读

本次报告节选部分未直接提供图表或数据表格，但第二页图片为国泰海通证券研究所官方公众号二维码，辅助读者获取更多报告全文及资讯内容[page::1]。

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四、估值分析

该报告为策略性资产配置观点陈述，未包含详细单个资产或公司的估值模型计算（如DCF或P/E比率分析）。其重点在于宏观资产类别层面的相对配置与战术建议：

• 资产配置基于宏观基本面与市场流动性预测，没有明确估值倍数或具体价格目标。

- 风险收益比及市场预期修正空间是策略调整的核心依据。

因此，估值分析部分较为间接，更多依赖定性分析与市场情绪指标[page::0]。

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五、风险因素评估

报告明确提示多重风险，包括：

• 分析维度局限性：宏观、政策与市场环境瞬息万变，模型与研究可能无法涵盖全部不确定性。

- 模型设计主观性：采用的量化模型及假设带有主观判断，数据解释或存在偏差。

• 历史与预期数据偏差：过往表现及预期可能不符，导致投资判断风险。

- 市场一致性预期调整风险：若市场一致预期发生变化，可能引发波动。

• 量化模型局限：数据和技术手段本身的约束可能影响预测准确度。

虽然风险揭示较为笼统，但体现了对战略判断不确定性及外部可能波动的谨慎态度[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 观点相对乐观但亦有谨慎语调：报告强调经济韧性和政策支持，但同时指出数据修正等会带来的短期疑虑，显示出视角较为平衡。

- 缺乏量化指标支持：报告未提供具体统计数据和量化估值指标，限制了投资者对观点的独立验证。

• 微观交易结构“稳固优化”表述较为模糊：该表述未详解具体优化内容及对整体资产价格的影响机制，存在理解上的模糊空间。

- 风险提示较为泛泛：未详细区分不同风险的概率与潜在冲击力度，投资者需要结合其他信息进行二次判断。

整体而言，报告内部逻辑连贯，但在数据细节、风险深度挖掘及量化证据上仍有提升空间[page::0]。

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七、结论性综合

国泰海通证券《稳固优化：中国权益仍具备上行动能》策略报告系统分析了当前宏观经济、多重市场因素及政策环境，提出以下关键结论：

• A股打破多重阻力，具备较强阶段性上涨空间。 经济景气预期上修、流动性稳定、政策推动及交易结构改善共同构成中国权益资产的多重利好，建议投资者战术性超配A股。

- 美股虽有短期数据调整带来的疑虑，但就业市场表现和贸易政策趋稳为其风险回报提供有力支撑。 因此同样建议战术性超配。

• 原油市场受多方面供需不利因素压制，未来价格预计继续承压，维持低配。

- 人民币汇率中枢稳定，受益于中国经济增长韧性，整体呈波动态势，建议维持标配。

上述观点建立在多维度宏观面、政策面与市场结构的综合分析基础之上，体现出策略上的稳固与优化。

报告虽然缺乏深度量化数据支撑，但宏观逻辑清晰，风险提示充分，能够为投资者提供有价值的配置参考。

整体而言，该报告传达了对中国权益资产持续看好以及对外部资产环境相对中性的判断，并结合全球宏观环境制定前瞻性的资产配置建议，体现了较高的策略实用价值与前瞻性洞见[page::0][page::1]。

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参考

- 原文国泰海通证券研究报告《稳固优化：中国权益仍具备上行动能》 2025年08月04日（节选）[page::0][page::1]

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