A股市场及风格指数表现回顾 [page::0][page::1][page::2]

• 主要宽基指数震荡上行，创业板指涨幅最高达2.32%。

- 行业指数分化，通信行业表现最佳，涨幅达5.06%。

• 风格指数中，动量因子表现优异，涨幅达4.55%，小盘成长风格涨幅显著。

- 市场分化度和风格轮动速度处于历史低位，量化超额环境偏中性。

量化因子与行业因子表现 [page::0][page::4][page::5]

• 风格因子中，规模因子本周收益率为-0.72%，表现最弱；动量因子收益为0.34%表现较好。

- 行业因子中，通信行业因子收益最高达到2.70%，汽车行业表现最弱为-2.30%。

• 近一年夏普比率最高的因子分别为非线性规模因子和银行行业因子。

增强指数基金与主动量化基金表现 [page::0][page::5][page::6][page::7]

• 300增强基金近一周中位超额收益0.03%，领先产品超额收益最高达1.09%。

- 500增强基金中位超额收益为-0.01%，领先产品最高0.80%。

• 1000增强基金中位超额收益0.26%，领先产品最高0.79%。

- 主动量化基金收益中位为1.47%，部分产品实现七点多收益。

• 主动量化基金战胜主动股票基金比例近七成，表现优异。

量化基金风格和行业配置偏离追踪 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 300增强ETF偏向高盈利、低贝塔风格，超配金融行业，低配科技。

- 500与1000增强ETF偏向高盈利、低流动性风格，超配制造业，500增强低配医药，1000增强低配金融。

• 主动量化基金整体偏重小盘成长风格，近期增配消费，减配小盘价值及周期风格。

- 近一年量化基金在风格和周期类、科技类行业配置中呈现明显波动，展现策略差异化分布。

金融研究报告详尽分析报告

——《量化产品周报：指增基金发行热度不减，中证A500增强产品成为第三大指增品类》
报告机构：中信建投证券股份有限公司
分析师：姚紫薇、王西之
发布时间：2025年6月7日

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一、元数据与概览

该报告由中信建投证券金工及基金研究团队发布，作者为姚紫薇和王西之，发布时间为2025年6月7日。报告聚焦于A股市场中量化投资产品，特别是指数增强基金（简称“指增基金”）的发行热度和市场表现，重点跟踪了沪深300增强、中证500增强、中证1000增强及中证A500增强产品的表现和配置偏好。

核心论点指出：

• 本周A股市场整体震荡上扬，宽基指数普遍上涨，行业指数表现分化明显；风格指数中动量因子表现突出。

- 量化超额收益环境整体偏中性，指增基金不同细分指数表现略有分化。

• 中证A500增强产品的数量和规模迅速攀升，成为第三大指增量化基金品类，仅次于300增强和500增强。

- 主动量化基金中，科技成长风格产品表现优异。

总体该报告通过宏观市场表现、风格因子分析、产品表现及持仓配置，全面揭示当前量化策略产品的市场环境和投资机会，传递量化产品依然具备积极表现空间的信息。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 核心观点与市场表现回顾

市场环境

• 本周（2025.06.03-2025.06.06）A股市场震荡上行，创业板指数涨幅最高（2.32%），宽基指数涨幅普遍，A50和上证50涨幅相对较小（分别为0.34%、0.38%）。

- 行业表现高度分化，通信、电子及有色金属行业领涨，涨幅分别为5%左右；家电、食品饮料等传统消费板块表现弱势。

• 风格指数层面，动量指数涨幅显著（4.55%），小盘成长风格表现优异，显示市场偏好成长性和动能策略。

量化超额收益环境

• 各大指数个股收益分化度趋于走平，说明市场交易机会减少，量化策略获取超额利润的难度增加。

- 风格轮动速度历史处于低位，行业轮动速度亦不快，市场结构整体较为稳定。

• 大小盘及成长价值分野显示成长和小盘成份占优，有利于当前偏小盘成长的量化策略。

- 交易活跃度低位徘徊，且资金集中度保持平稳，个股战胜率低于50%，说明市场处于相对冷静和均衡状态。[page::0,1,2,3,4]

2.2 因子表现跟踪

• 风格因子： 本周贝塔和动量因子收益为正，分别为+0.54%和+0.34%。规模因子表现较弱（-0.72%），非线性规模因子同样为负，表明市场中大型股票表现不佳，小盘股可能更受青睐。

- 行业因子： 通信行业纯因子收益最高（2.70%），汽车行业最差（-2.30%），反映板块轮动分化明显。

• 风险调整表现（夏普比率）: 非线性规模风格及规模因子夏普明显负向，表明其风险回报不匹配；而银行和通信行业因子夏普比率较高，显示稳定性和较好的收益表现。

以上表明风格因子与行业轮动均对量化基金收益产生重要影响，动量和科技通信相关因子表现活跃，空间潜力较大。[page::0,4,5]

2.3 公募量化基金表现跟踪

• 增强指数基金：

- 300增强中位超额收益约0.03%，表现最优基金为易方达沪深300精选增强A，单周超额1.09%。
- 500增强中位超额收益约-0.01%，博时中证500增强策略ETF表现突出，超额0.80%。
- 1000增强中位超额0.26%，表现最佳为博时中证1000增强策略ETF。
- 近1年超额收益大致呈现正向分布，基金整体表现良好且具备一定分散收益优势。

• 主动量化基金： 本周中位收益为1.47%，表现最佳宽基类基金高达7.47%，科技成长风格产品表现突出。行业和风格类主动量化基金同样获得显著收益。

- 股票对冲基金： 本周整体正收益0.16%，绝对收益策略表现最佳，显示量化对冲策略依然有效。

总体来看，各类量化产品线均在本周表现稳健，增强基金与主动量化基金均体现一定超额收益能力，表明市场量化策略依旧具备相对吸引力。[page::0,5,6,7]

2.4 公募量化基金配置跟踪

• 增强ETF持仓偏好分析

- 300增强ETF整体偏向盈利因子及低贝塔风格，超配金融行业（1.95%），低配科技（-3.49%）。
- 500增强与1000增强ETF偏好高盈利低流动性，整体超配制造行业（分布在1.35%-1.69%），且低配对应流动性较好的行业或板块。
- 盈利风格偏离中枢基本稳定，500及1000增强对盈利因子偏离更为显著，说明后两者选股更注重盈利能力。流动性因子的负偏离加大，显示产品倾向于持有相对流动性较差但盈利较好的股票。

• 行业配置偏离趋势

- 周期类行业整体逐渐由标配转向低配，主要由500和1000增强ETF主导，该板块偏离区间显著（+2%～+4%到-4%～-6%区间均有分布）。
- 科技产业权重呈现出缓慢的从低配转为超配趋势，尤其1000增强ETF在超配方面显著，部分产品超配权重大于8%。

• 主动量化基金风格配置

- 整体偏向小盘成长（占比约49%），且近一月大幅增配，显示投资风格持续向成长和小盘倾斜。
- 相较同期，消费风格增配明显，金融及周期风格相对减配。
- 中信和国证风格指数配置均证实成长及小盘占据主导，资金关注热点较为聚焦。

该配置分析揭示，增强ETF偏好盈利与流动性较低的标的，着力于制造业及金融，而主动量化策略则紧跟市场成长及小盘主线，彰显策略差异及潜在布局方向。[page::8,9,10,11]

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三、图表深度解读

图表1-6：主要宽基指数与风格指数表现

• 创业板指和中证2000涨幅居前，表明中小市值成长股活跃；A50及上证50涨幅较少，显示大盘权重股相对弱势。

- 行业指数表现分化，科技和周期类行业领涨，消费及传统板块相对较弱。

• 国证、中信和长江风格指数共振，动量和小盘成长持续领跑，低贝塔表现相对落后，整体反映当前市场风格偏好。

图表7-13：市场结构和交易活跃度

• 中证1000、500的个股收益分化度高于沪深300，量化策略在中小盘市场机会更丰富。

- 日均成交额维持较低活跃度，结构上中证2000成交占比较大，市场资金更偏向中小盘。

• 轮动速度处于历史低位，市场结构稳定，有利于趋势跟踪和风格配置型策略。

- 成交集中度保持相对低位，有利于分散持仓的量化产品；个股战胜率低于50%反映市场整体未形成明显牛市行情。

图表14-17：Barra因子表现

• 动量和贝塔因子正收益，规模因子表现负面，反映市场短期趋势明显且偏向成长。

- 通信行业因子收益领先，汽车行业因子跌幅最大，表明行业轮动明显，量化模型调整行业仓位至关重要。

图表18-23：量化基金业绩分布

• 指数增强基金中高盈利低流动性风格被普遍偏好，优质产品稳定实现超额收益。

- 主动量化产品宽基及风格类表现均优于行业类，且大部分产品能战胜传统主动股票基金。

• 股票对冲基金收益稳定，小幅正收益表明其绝对收益策略有效。

图表24-32：基金风格与行业配置

• ETF资金配置逐渐推动制造业及科技行业配置提升，传统周期类行业配置下降。

- 盈利风格持续正向偏离，流动性负向偏离加剧，显示量化资金偏好盈利优秀但流动性较差的股票。

• 主动量化基金结构偏小盘成长，增配消费，减配周期及价值，风格趋势明显。

以上图表均以详细量化统计、因子解构和持仓偏离作为基础，全面反映当前市场量化基金的投资风格与趋势，展现其追求结构优选与超额收益的策略特征。[page::1-11]

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四、估值分析

本报告并未直接涵盖或重点展开具体公司或资产的估值模型分析，如市盈率、市净率、DCF折现评估等。因此无传统意义上的估值方法论描述。其关注重点是指数增强和主动量化产品的收益、配置及因子风格偏离，而非个别资产估值。

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五、风险因素评估

报告末尾提供风险提示，指出：

• 基金过往业绩并不等于未来表现，不构成收益保证。

- 部分数据由第三方来源，可能存在时效性和准确性差异。

• 基金持仓测算基于模型计算，受一定假设影响，结果与实际持仓有偏差可能。

- 数据缺失及历史区间选择可能引入统计误差。

• 订阅号内容不是投资建议，投资决策需结合自身情况并承担风险。

风险提示体现了模型应用及数据使用的局限性，提醒读者对定量分析结果保持合理审慎态度。[page::11]

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六、批判性视角与细微差别

报告虽然详尽覆盖市场表现与产品配置，但存在以下需要关注的方面：

• 持仓配置由申赎清单推算，模型推断逻辑虽合理，但难以悉数披露具体持仓细节，可能对某些细分板块偏好估计存在偏差。

- 当前量化策略整体表现与市场中性环境密切相关，超额收益幅度有限，市场若发生结构性剧变，现有因子和配置的有效性或出现折损。

• 指增基金及主动量化产品整体展示较为积极的业绩，但报告并未对市场可能的系统性风险作深入探讨，如宏观政策调整、地缘政治等因素对市场风格的潜在冲击。

- 风格因子收益负相关风险及夏普比率负值说明部分因子风险暴露明显，后续调整需关注因子相关性变化。

尽管报告逻辑严密，数据详实，投资者仍需结合宏观及政策面变化综合判断量化投资策略的适用性。[page::11]

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七、结论性综合

本报告系统梳理了2025年6月上旬A股市场量化投资环境及基金表现，核心结论包括：

• 市场整体延续震荡上行趋势，创业板和中小盘成长风格突出，动量因子表现强劲，通信等行业板块领涨。

- 量化超额收益环境中性偏好，指数内个股收益分化及风格轮动速度历史处于低位，提供相对稳定的量化策略表现环境。

• 指数增强基金在300、500、1000指数增强产品间竞争激烈，中证A500增强基金数量和规模迅速增长，跻身第三大指增产品类别，积聚市场关注。

- 主动量化基金表现优于普通主动股票基金，小盘成长及消费风格产品表现突出，表明策略风格较为差异化。

• ETF级持仓配置显示资金偏向高盈利、低贝塔及低流动性板块，制造业及金融行业获超配，科技板块配置趋向回升。

- 基金配置明显偏向小盘成长，消费板块积极增配，周期和价值风格有所减持，反映市场风格切换。

• 各类量化产品依托高效风格与行业因子布局，实现了小幅但稳定的超额收益，保持较好市场适应度。

- 报告提醒投资者注意模型计算局限、数据时效性和历史样本偏差风险，建议结合自身风险承受能力理性决策。

综上，该份量化产品周报为投资机构及专业投资者提供了详实的市场动态、因子表现、基金收益及风格配置变化全景，为后续量化策略研发和资产配置调整提供了有力参考，彰显了中信建投在量化领域的研究深度与实用价值。[page::0-11]

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（附：主要图表示例）

• 图表1：主要宽基指数周度表现

• 图表7：指数内个股收益分化度（近1年）

• 图表14：Barra风格纯因子收益率周度表现

• 图表24：部分增强ETF风格暴露的最新偏离

• 图表31：主动量化基金的中信风格配置估算（近1年）

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总结

该报告体现了当前指增基金及主动量化基金在A股市场的活跃度和细分表现，特别是中证A500增强产品的崛起，反映了量化投资竞争格局的变化和持续演进。同时，通过因子收益、配置偏好和市场环境的量化分析，为专业投资者提供了基于数据的投资指导，且在风险提示部分展示了研究的合理谨慎性。

这份详尽且结构严密的报告对理解当前中国A股量化基金市场极富参考价值，特别适合机构投资者深度把握市场风格变化及量化增强策略的表现潜力。[page::全篇]

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