头部险企人身险预定利率大幅下调，快速响应市场利率变化 [page::0][page::1]

• 中国保险行业协会专家咨询委员会2025年二季度会议将普通型人身险预定利率研究值下调至1.99%。

- 中国人寿、平安人寿等头部险企自8月底起将普通型保险产品预定利率最高值从2.5%下调50bp至2.0%，分红型和万能型产品也分别下调。

• 5年期LPR及定存利率持续下行，头部险企此次一次性大幅下调，有助于减少频繁调价和切换，稳定市场预期。

预定利率下调对市场和险企影响 [page::1]

• 短期来看，“炒停售”刺激销售的效应或减弱，因市场已有充分的预期调整。

- 中长期来看，分红险预定利率下调幅度较小，提升分红险竞争力，助推险企向分红险转型。

• 预定利率动态调整机制有助于险企及时压降新单负债成本，改善盈利与利差损风险。

- 头部险企产品切换快（约1个月），减少调整对市场的冲击。

风险提示 [page::1]

• 监管政策变动风险

- 资本市场波动风险

• 保险负债端调整不及预期

【华西非银】人身险预定利率再降，利好负债成本改善——报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《人身险预定利率再降，利好负债成本改善》

- 作者/机构：罗惠洲，华西证券研究所

• 发布日期：2025年7月28日

- 报告主题：中国人身保险行业，聚焦于人身险产品预定利率的新一轮调整及其对险企资产负债管理和市场预期的影响

报告核心论点在于：2025年二季度人身险产品预定利率的下调，尤其是普通型人身险产品预定利率最高值从2.5%下调至2.0%，将有助于保险公司降低负债成本，稳定市场预期，降低短期炒停售行为，对分红险转型以及险企长期资产负债管理产生积极影响。报告对此调整的市场背景、执行节奏、后续趋势及风险因素进行了深入解读，强调此次降幅及速度均大于预期，将改善险企盈利及风险状况，呈现较为积极的行业态势。

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二、逐节深度解读

1. 事件概述与预定利率调整背景

报告指出，2025年7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险责任准备金评估利率专家咨询委员会例会，建议普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。随后多家大型寿险公司（中国人寿、平安人寿、太保人寿、工银安盛）迅速响应，调整新备案产品的预定利率最高值：

• 普通型人身险产品预定利率由2.5%下调50个基点至2.0%

- 分红型产品预定利率由2.0%下调25个基点至1.75%

• 万能型保险产品最低保证利率由1.5%下调50个基点至1.0%

调整自2025年8月31日24时开始生效，公司将不再接受超过上述利率的投保申请。此次调整幅度大且快速，符合此前预定利率动态调整机制的要求，触发条件为普通型产品预定利率最高值已连续两个季度高于研究值25个基点以上（此前为2.5%，研究值2.13%）[page::0,1]。

逻辑推理与市场背景

• 预定利率连续两季度超过研究值，行业机制要求必须下调利率上限。

- 预定利率必须反映真实的市场利率趋势，维护保险产品的合理定价与负债匹配。

• 5年期贷款市场报价利率（LPR）及定期存款利率自2023年以来多次下调，且10年期国债收益率大幅下行，整体利率环境下降。

- 保险公司调整利率，切实降低保险负债的预期收益率，有助于负债端成本控制，降低利差损风险[page::0,1]。

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2. 险企预定利率下调的速度及幅度意义

报告重点强调两点：

• 产品切换节奏快：按照调整机制，险企需在两个月内完成新老产品切换，头部险企于公告后仅用一个月时间快速完成。

- 一次性大幅度下调50bp至2.0%，仅比研究值高1bp，体现顺应市场利率的实际波动。

此策略避免了频繁调价、反复产品切换带来的复杂性和潜在的市场扰动，有助于稳定保险市场预期，提升险企管理的灵活性和规划能力，尤其是在下半年的业务布局上更具确定性[page::1]。

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3. 对短期及中长期影响的深入解析

• 短期影响：

- 过去市场已充分预期预定利率下调，中长期利率环境趋于稳定，导致短期因“炒停售”现象趋弱。
- 预定利率下调后与对应期限的国债、定期存款利率差距缩小，消费者转向炒停售的动力减弱。
- 因此前几年“炒停售”现象消耗了部分消费者的购买力，短期销量波动压力降低[page::1]。

• 中长期利好：

1. 分红险的竞争优势提升：分红险预定利率下调幅度较小，结束后仅比普通型低25bp，加上浮动收益，提升分红险吸引力，有助于险企向高资产负债匹配效率的分红险转型。
2. 负债成本压降：通过及时调整预定利率，使新单负债成本下降，有利于改善险企的整体盈利能力，并降低利差损风险，增强资产负债管理稳定性。
3. 资产负债联动管理能力提升；分红险转型推动险企提高资产端配置灵活度，优化负债匹配结构[page::1]。

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4. 风险提示

报告明确披露了数项风险因素：

• 监管政策变动风险：监管环境可能变化，影响预定利率调整路径及保险产品设计。

- 资本市场波动风险：投资端回报可能波动，影响保险资产配置和利差。

• 保险负债端调整不及预期：负债成本控制效果可能受限，难以完全传导至保险产品定价或公司经营层面[page::1]。

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三、图表深度解读

报告首页展示了华西证券的标识及企业形象宣传图片（图片：images/334324a08b57da25e4892e121b69f9f251ec6ab8ac72a0df28ff8a077023ef1d.jpg?page=0），树立品牌权威性和研究品质。此外，第1页二维码图片（images/974a7cfeee5e3c43bdd4f31627547ce95466ae473181916a39626b86f5d74409.jpg?page=1）方便读者关注华西研究，可看出报告定位专业性与便捷传播结合。

报告未包含详细的定量图表，主要以文字叙述结合公告数据阐释行业变化，利用数据如下：

• 预定利率调降50bp、25bp、50bp针对不同保险产品类型，明确量化调整幅度。

- 5年期LPR由4.3%下降至3.5%，5年期定期存款利率从2.65%降至1.3%，10年期国债收益率降超80bp，这组关键利率数据佐证了行业利率持续下行的宏观背景。

通过上述数据，作者清晰说明降利调整是建立在广泛市场利率下滑趋势基础上的合乎逻辑反应，有效支撑文本论断。

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四、估值分析

本报告主要关注行业动态和负债管理，未涉及具体险企个股估值模型。报告披露了评级标准表，阐述公司及行业评级方法基于股价相对上证指数的表现区间，但未指定本报告中具体的评级或目标价。评级说明见第3页：

| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 股价相对强于上证指数超过15% |
| 增持 | 超过5%-15% |
| 中性 | -5%-5%区间 |
| 减持 | 弱于5%-15% |
| 卖出 | 弱于15%以上 |

行业评级也基于相似区间标准，体现报告框架稳定但本篇不涉及具体估值结论[page::2]。

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五、风险因素评估

报告提及三大类风险：

• 监管政策风险：监管政策的变动可能改变预定利率动态调整或产品设计限制，影响险企调整节奏和盈利。

- 资本市场波动风险：资本市场表现直接影响保险资产收益，波动可能导致利润受压。

• 负债端调整不及预期：若负债成本未能有效压降或调整周期滞后，险企盈利及风险控制难度加大。

对风险的描述较为标准且客观，未展开对概率或缓解策略的详细量化，但指出了风险存在的可能性，提示投资者审慎观望[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 积极快速调整的双刃剑：报告高度肯定保险公司快速大幅调整的优点，但未深入探讨此举可能对短期销售造成的突然冲击，短线保费收入或因此受压；此外，较快的产品切换对销售渠道和代理人的适应也是挑战。

- 分红险转型前景预期较为乐观：报告强调分红险利率调整较小利好行业转型，但未充分讨论浮动收益的不确定性及分红险在市场竞争中面临的监管、客户偏好变化风险。

• 缺少量化的财务模型：报告内容主要为政策和行业动态解读，缺乏基于现金流折现（DCF）或盈利预测的详细财务分析，导致对估值影响的判定较为模糊。

- 风险提示简略：未明确具体应对策略和量化测算风险概率，风险描述较为通用。

整体来看，报告以稳健且积极的视角解析工业链条，但读者应注意短期市场和渠道可能承受的震荡风险，关注宏观利率和监管政策的持续演变。

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七、结论性综合

华西证券的本份报告聚焦于2025年二季度中国人身险行业的预定利率调整，重点揭示了：

• 普通型人身险预定利率从2.5%降至2.0%的较大幅度调整，是基于保险责任准备金评估研究值“动态调整机制”下的必然举措。头部寿险企业快速响应并切换产品，体现对政策要求与市场走势的高效适应。

- 伴随近年来贷款市场报价利率、定存利率与国债收益率持续下行，预定利率调整符合宏观利率趋势，利于险企降低负债成本和利差风险。

• 短期“炒停售”现象预计减弱，消费者被提前透支的购买力制约销售刺激效应；中长期来看，利好险企加速分红险转型，推动资产负债联动管理进步。

- 风险方面，监管政策、资本市场及负债成本调整风险存在，投资者应予以关注。

• 评级说明表明公司及行业评级均基于未来6个月相对表现，但本报告未具体给出个股或行业明确买卖评级。

整体上，报告提供了详实的政策解读和行业趋势洞察，是理解当前人身险市场调整背景及未来盈利潜力的重要参考。尽管缺少详尽财务模型支持，其对利率调整的解读及其对推动险企负债端结构优化的作用解释，具备较强逻辑性和现实指导价值。

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溯源标注：本分析全文依据华西证券发布的《人身险预定利率再降，利好负债成本改善》报告内容，具体引用页码依据分别为[page::0,1,2]。

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附图示例

图1：华西证券研究报告封面，体现品牌与研究定位


图2：华西研究二维码，方便关注与获取更多信息

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