市场情绪指标及分项分析 [page::0][page::1]

• 市场情绪指标综合20日均线在[-6,6]波动，近期情绪得分为2.5，较上周降低，显示情绪回落趋势。

- 细分指标如行业交易波动率、PCR结合VIX等分数下降，显示资金情绪不确定性增加。

• 行业交易活跃度和成交额明显下降，成交额达到五月最低水平，科创50成交占比下降趋势减缓。

行业涨跌与均线排列择时模型 [page::2][page::4][page::5]

| 行业 | 本周涨跌幅(%) | 说明 |
|--------------|-------------|--------------------------|
| 环保 | 3.42 | 行业涨幅领先 |
| 医药生物 | 2.21 | 行业短期趋势上升显著 |
| 国防军工 | 2.13 | 行业表现强劲 |
| 汽车 | -4.11 | 行业表现较弱 |
| 电力设备 | -2.44 | 行业表现弱势 |
| 有色金属 | -2.40 | 行业表现承压 |

• 均线排列模型显示计算机、传媒、电子、医药生物等行业短期趋势得分显著上升，计算机行业涨幅达22.22%。

- 行业趋势强弱分布明显，短期多头集中于小盘成长行业。

RSI风格择时模型及风格判断 [page::5][page::6]

| 指数对 | 短期观点 | 20日RSI | 60日RSI | 说明 |
|------------------------------|----------|---------|---------|------------------------|
| 申万小盘/申万大盘 | 小盘 | 50.22 | 45.81 | 小盘风格强劲，短期占优 |
| 创业板指/沪深300 | 成长 | 56.48 | 37.45 | 成长风格持续占优 |
| 300成长/300价值 | 成长 | 44.48 | 41.03 | 成长风格占优但动能减弱 |
| 国证成长/国证价值 | 成长 | 40.87 | 37.96 | 成长风格稳步占优 |

• RSI指标的20日RSI高于60日RSI确认短期风格信号，当前模型提示小盘风格占优，成长风格持续但短期动能有减弱迹象。

- 综合均线和RSI两模型，小盘成长风格依然为市场主线。

量化择时风险提示 [page::6]

• 模型基于历史数据构建，未来市场环境变化可能导致模型失效。

- 投资者需综合多工具、多维度判断市场风险与机遇。

申万宏源金工《模型提示市场情绪回落 小盘成长占优 量化择时周报20250531》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：《模型提示市场情绪回落 小盘成长占优 量化择时周报20250531》
作者：王小心、沈思逸
发布机构：申万宏源金工（上海申银万国证券研究所有限公司金融工程研究部）
发布时间：2025年6月3日 16:00
报告主题：本期报告通过量化模型分析当前A股市场整体情绪状况及市场风格偏好，聚焦情绪指标、行业轮动以及风格择时，特别关注市场情绪变化和风格信号对投资策略的指引作用。

核心论点及观点回顾：

• 市场情绪指标呈现回落趋势，市场情绪得分从2.65降至2.5，表明情绪上行趋势结束，有向下修复的迹象，整体市场观点偏空。

- 细分情绪指标显示行业交易活跃度下降，市场风险偏好转弱，行业涨跌趋势性持续疲软，缺乏强有力的投资主线支持未来情绪回升。

• 行业轮动方面，环保、医药生物、国防军工等行业表现较好，而汽车、电力设备、有色金属等表现较差。

- 技术指标信号（均线排列模型和RSI）显示短期内TMT等科技类行业趋势上升较快，小盘股及成长股风格占优，小盘风格尤其明显。

• 风险提示强调历史模型表现不代表未来，市场环境若有重大变动，模型有效性可能受损。

综上，报告传递的主要信息是当前市场情绪趋于转弱，小盘及成长风格相对占优，但整体市场缺乏明确的投资主线，短期谨慎看待情绪修复，建议关注风格轮动与行业选股。[page::0,1,2,3,4,5,6]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场情绪模型观点

关键论点：
报告首先回顾了构建市场情绪结构指标的框架，共计九个分项指标，涉及资金在行业间的流动情况、交易拥挤度、成交活跃度、风险偏好等多个角度，指标方向分明（多数为正向提示，即指标上升意味着情绪积极）：

|指标|含义|情绪方向|
|-|-|-|
|行业间交易波动率|资金活跃度|正向|
|行业交易拥挤度|极端拥挤风险|负向|
|价量一致性|资金情绪稳定|正向|
|科创50成交占比|风险偏好|正向|
|行业涨跌趋势性|趋势程度|正向|
|RSI|买卖力量相对强弱|正向|
|主力买入力量|资金净流入|正向|
|PCR结合VIX|期权市场情绪|正负向|
|融资余额占比|资金多空观点|不明确（表中格式异常）|

推理依据与方法：

• 模型利用布林轨道位置对各分项指标进行单指标打分，分值为-1、0或1，代表负面、中性或正面情绪引导。

- 所有指标等权求和后再取20日均线，得到最终的综合“情绪结构指标”，该指标在[-6,6]区间波动。

• 历史数据显示指标波动较大，2023年大多处于低点，2024年10月开始明显回升，至2025年5月末达到2.5，但较此前高点有所回落。

关键数据点：

• 5月30日：情绪指标2.5，低于上周五2.65，表明情绪向上修复态势结束。

- 图1显示，情绪结构指标与沪深300指数走势呈一定联动，情绪指标的高低反映出市场阶段性的风险偏好和交易活跃度。[page::0]

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2.2 分项情绪指标详细变化

论点：

• 本周行业间交易波动率和PCR结合VIX指标显著下降，反映资金交易活跃度和期权市场波动性均降低，市场情绪不确定性增加。

- 融资余额、主力买入力量等资金流入指标虽保持稳定，但行业涨跌趋势性持续为负，说明缺乏持续、聚焦的上涨主线。

• 此外，成交量总体回落，尤其5月前三个交易日创本月新低，显示市场参与度下降。

数据与图表亮点：

• 表2详细列示5月以来分项指标每日打分，行业交易活跃度从1跌至0，行业交易拥挤度持续为0，科创50成交占比始终为-1，行业涨跌趋势性持续负向。

- 图2显示行业交易活跃度的均线明显下行趋势。

• 图3表明成交额回落，本周日成交额维持低位，最大低至1.16万亿，无明显反弹，换手率也略有趋降。

- 图4科创50成交占比持续下降，风险偏好指标走弱。

• 图5显示行业涨跌趋势性指标维持负分，暗示行业轮动和整体上涨动力不足。

解读：当前市场资金交易活跃度显著回落，资金等待和犹豫态势明显，投资者风险偏好不足，缺乏明确的行业主题或领涨板块，情绪整体趋于谨慎。[page::1,2]

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2.3 行业轮动表现

关键论点：

• 本周表现较好的申万一级行业包括环保（+3.42%）、医药生物（+2.21%）、国防军工（+2.13%）、农林牧渔（+1.79%）等，显示在当前风险偏好低迷背景下，部分成长及防御性行业获得市场青睐。

- 相对弱势板块为汽车（-4.11%）、电力设备（-2.44%）、有色金属（-2.40%）等，反映高估值压力和风险厌恶情绪在传统周期和重资产板块的体现。

• 日度数据（表4）揭示行业内部涨跌波动较大，部分行业表现出短期震荡调整特征。

分析：行业表现与情绪指标相契合，市场短期冲击使资金避开高波动和高估值板块，更愿意投资于防御性和稳定成长方向，反映资金风格偏好及情绪分化。[page::3,4]

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2.4 其他择时模型观点：均线排列模型与RSI风格择时

均线排列模型分析：

• 该模型通过多条均线的排列高低给出指数和行业的趋势得分，长短期结合判断趋势强弱和多空。

- 截至5月30日，短期（N=60天）趋势得分显示计算机行业短期得分显著提升22.22%，传媒、多数TMT相关行业均短期趋势向好。

• 长期趋势得分大多数行业保持偏多，但部分行业如电子、通信、家用电器长期趋势仍相对疲弱。

- 该模型反映技术面对于部分科技成长板块有支持，具备一定操作参考价值。

RSI风格择时模型分析：

• RSI指标用以判断买卖力量相对强弱，本报告扩展应用于风格指数比值（如成长/价值、小盘/大盘）。

- 通过计算不同周期（5日、20日、60日）RSI及其相互关系，模型给出当前小盘占优和成长风格继续占优的信号。

• 具体来看，小盘/大盘的20日RSI明显高于60日RSI，表明小盘短期动能强劲，5日RSI相较于20日有所下降提示部分短期调整，但整体小盘风格占优趋势明显。

- 成长/价值虽然20日RSI领先60日RSI显示成长占优，但5日RSI快速降落暗示短期内价值风格开始积累力量。

图6和图7直观体现了成长/价值及小盘/大盘的RSI走势，支持风格偏好结论。

解读：基于技术指标的择时模型暗示短期内市场结构有利于小盘及成长类资产，尤其科技和创新驱动行业，但风格切换动力不足，需关注短期回调风险。[page::4,5,6]

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2.5 风险提示

报告谨慎指出基于历史数据构建情绪和择时模型，历史表现不一定代表未来。当市场环境发生重大结构性变化，如政策调整、宏观经济冲击等，模型可能失效，情绪指标和风格信号的指导意义需重新评估。投资者应综合其他基本面和技术面信息谨慎决策。[page::6]

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3. 图表深度解读

图1（情绪结构指标与沪深300走势对比）

• 描述：左轴为情绪指标（MA20），右轴为沪深300指数。情绪指标幅度波动均在-6到6之间。

- 解读：指标与沪深300总体呈正相关，情绪指标高点对应市场阶段性高点，2023-2024年市场情绪低迷，2024年10月开始明显回升至正区间。最新趋于回落，暗示情绪向上动力不足。

• 联系文本：支持报告关于市场情绪见顶与开始转弱的判断。

- 局限：情绪模型为等权重合成，未区分不同指标的重要性，可能影响精度。



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图2（交易活跃度降低）

• 描述：行业交易波动率（amtcorrstd_ma）与其布林带上下轨的关系示意图。

- 解读：蓝线呈现明显从高点向下滑落趋势，5月以来行业交易波动率下降至布林中轨附近以下，反映市场资金活跃度明显降低。

• 联系文本：验证了报告中“行业交易活跃度下降”论断。

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图3（A股市场成交额回落）

• 描述：蓝色柱状为每日成交额（亿元），红线及蓝线为换手率上下轨。

- 解读：5月中至月底成交额总体低迷，尤其前半月成交额度达5月最低，显示市场交投情绪不积极。换手率同样维持较低水平。

• 联系文本：成交额降低是市场情绪回落的重要反映。

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图4（科创50成交占比下降）

• 描述：蓝色为科创50成交占比移动平均，下方为布林带上下轨。

- 解读：科创50成交占比呈持续下降趋势，虽降速放缓，但风险偏好减弱显著。资金对科创板块兴趣减少，体现市场风险偏好冷却。



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图5（行业涨跌趋势性较弱）

• 描述：行业涨跌趋势性分数及布林带，蓝线呈负值或低位波动。

- 解读：趋势性分数多数时间处于负区间，说明缺乏持续上涨的行业主线。市场行情分散，板块轮动无序。

• 联系文本：支持报告指市场缺乏投资主线，动能不足。

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图6（成长/价值短期和长期RSI）

• 描述：线图展示20日和60日RSI指标变动与相应指数比值。

- 解读：短期20日RSI高于长期60日RSI，成长风格整体占优，但有较大波动，短期动力波动明显。

• 联系文本：定量反映成长风格领先价力量，支持成长风格偏好的观点。

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图7（小盘/大盘短期和长期RSI）

• 描述：图示与图6类似，展示小盘相对于大盘的RSI情况。

- 解读：短期小盘RSI明显高于长期水平，确认小盘股近期走势强劲，维持小盘占优信号。



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4. 估值分析

本报告内容侧重于量化择时和市场情绪分析，未涉及具体公司估值模型（如市盈率、市净率、现金流折现法等），因此无估值分析章节。

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5. 风险因素评估

报告明确指出：

• 所有模型基于历史数据，市场结构性变化可能导致模型失效。

- 假设市场环境稳定，模型才具备参考价值。若遭遇宏观经济波动、政策调控、突发事件等，情绪指标和技术信号的预测能力会大幅降低。

• 投资者应警惕模型适用性不足，结合基本面动态和实际风险判断。

这一风险提示体现了严谨态度，提醒用户不应盲目依赖量化择时模型作出投资决策。[page::6]

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见与假设：

- 情绪指标权重均等，未赋予不同指标的不同信息含量权重，可能影响指标敏感度和准确性。
- 技术指标（均线排列和RSI）本质上是滞后指标，特别是在震荡市场中信号可能出现误导。
- 报告对融资余额占比指标含义描述不清晰，表格格式出现异常，影响信息传达完整性。

• 内部矛盾：

- 虽然总体情绪趋于回落，但某些成长和小盘风格信号依然强劲，提示市场分化，投资决策应避免以情绪指标单一维度做出判断。

• 信息透明度：详细描述模型构建和打分方法，有助于用户理解结果背后的逻辑，但对于具体参数选择和指标计算中的细节缺少深入披露，建议后续完善说明。

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7. 结论性综合

申万宏源金工本期量化择时报告围绕A股市场整体情绪进行结构化评估，并结合技术指标测度市场风格偏好，发表了以下核心观点：

• 市场整体情绪指标回落：基于多分项情绪指标融合的结构指标表现出较明显回落，显示市场情绪上升阶段可能已结束，当前资金活跃度下降，投资者风险偏好减弱，缺乏明显的行业板块领涨，行业涨跌趋势较为分散且整体疲软，市场处于等待和调整阶段。[page::0,1,2]
• 行业轮动分化：防御性和成长性行业如环保、医药生物、国防军工表现较好，而周期性和传统大盘股如汽车、电力设备表现低迷，反映市场当前资金结构和偏好分化。[page::3,4]
• 小盘成长风格持续领先：均线排列和RSI指标显示TMT等科技成长性行业短期趋势明显上行，小盘风格短期占优且动能强劲。成长风格虽然短期占优但出现回调迹象，价值风格有边际改善趋势。[page::4,5,6]
• 风险提示充分：模型存在历史依赖性，面对新的市场环境可能失效，需谨慎使用量化择时工具，综合考虑多方面信息。

通过图表的深度解读，可见情绪指数与大盘走势密切相关，成交额和板块风格变化为投资热点的提前信号。整体而言，投资者应密切关注情绪指标变化带来的市场结构调整信号，同时关注小盘成长行业的短期机会，但保持风险警惕，防止因市场情绪波动带来的投资误判。

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总结

申万宏源金工《模型提示市场情绪回落 小盘成长占优 量化择时周报20250531》以量化分析为核心，清晰呈现了当前A股市场情绪的回落及风格轮动格局。报告方法严谨，结合结构化情绪指标和技术指标，系统解析市场活跃度、风险偏好及行业趋势变化。结论体现了当前市场处于情绪修复尾声和风格转换关键期，尤其小盘和成长题材依然具备相对优势。投资者在关注这些信号的同时，需充分考虑模型风险，结合市场基本面动态，审慎布局。整体报告为专业投资者提供了重要的参考框架和量化择时思路，具备较高的实用价值和指导意义。[page::0-6]

报告