7月政治局会议宏观政策积极信号 [page::0][page::1]

• 经济运行“稳中有进”，高质量发展取得新成效，主要经济指标表现良好，经济展现强大活力和韧性。

- 会议强调保持政策连续性、稳定性，增强灵活性和前瞻性，稳增长政策持续出台，货币政策维持适度宽松，支持小微企业、科技创新和消费提振。

• 财政政策加强政府债券发行使用，提高资金效率。

- 中美经贸会谈推进，贸易环境逐步改善。

产业政策重点：反内卷与“两重”建设 [page::4]

• 反内卷政策系统推进，涵盖广泛行业包括钢铁、光伏、锂电、新能源车等，实现依法治理和产能治理。

- 反内卷指数表现强劲，2025年7月以来显著跑赢市场，成为政策主线。

• “两重”建设安排8000亿元支持1459个重大项目，涉及生态修复、交通基础设施、高标准农田等诸多领域。

- 雅鲁藏布江下游水电工程开工带动相关机械、建筑、化工和新能源板块上涨。

反内卷指数与行业涨幅表现 [page::4]

雅江水电站指数行情分析与成分股表现 [page::5][page::6]

• 雅江水电站指数7月21日至29日累计上涨24.01%，远超同期沪深300涨幅2.30%。

- 指数PE 23.80倍，处于历史中高分位，反映出市场对水电相关产业的高度关注。

• 机械设备行业恒立钻具涨幅高达249.42%，显著带动指数表现。

- 重点关注建筑化工、机械设备、电力设备等受益于水电工程的上下游行业。

大消费板块政策支持与市场表现 [page::7]

• 2025年前六个月社会消费品零售额同比增长5.0%，除汽车外消费品增长5.5%。

- 消费品以旧换新政策促进家电、文化办公用品等领域销售大幅提升，分别增长20%以上。

• 细分行业大多录得正收益，医药生物、农林牧渔、汽车等涨幅超过10%，食品饮料估值处于历史低位，有修复预期。

| 行业名称 | 年内涨跌幅 | PE(TTM) | 历史分位数(PE) | PB(LF) | 历史分位数(PB) |
|---------|-----------|---------|----------------|--------|----------------|
|医药生物|22.99%|39.35|65.44%|3.02|16.49%|
|农林牧渔|11.47%|17.70|5.00%|2.47|8.57%|
|汽车|10.92%|27.13|75.60%|2.53|71.93%|
|美容护理|10.63%|39.36|51.77%|3.30|19.51%|
|食品饮料|-5.10%|20.91|16.18%|4.05|19.21%|

新质生产力主题指数与估值水平 [page::8]

• 新质生产力指数2025年以来涨6.26%，PE约19.47倍，PB约1.92倍，处于历史中上分位。

- 核心战略性新兴产业包括信息技术、高端装备、新材料、新能源汽车等。

• 未来产业如人工智能、量子技术、基因检测均表现活跃，部分估值处于较低水平，具备投资价值。

- 新质生产力指数与全A指数走势同步，显示出市场对于高科技及创新驱动板块的持续关注。

房地产市场底部盘整阶段态势 [page::9][page::10]

• 新建商品房销售面积和金额同比降幅明显收窄，二手房成交量实现同比正增长，市场局部修复。

- 房价降幅缩窄，止跌信号初显，融资环境好转，房企资金链逐步缓解。

• 建材、家电、工程机械等相关板块受益于房地产修复。

- 房地产仍处于底部盘整，需政策持续支持，房企转型及城市更新板块具备中长期优势。

风险提示 [page::0][page::1][page::10]

• 国内政策效果不确定性风险。

- 地缘政治及外部环境扰动风险。

• 市场情绪波动风险，行情可能存在反复反弹与调整。

中国银河证券策略报告《7月政治局会议对A股市场的投资指引》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：《7月政治局会议对A股市场的投资指引》
作者： 杨超（首席策略分析师）、王雪莹、周美丽、吴佳文等
发布机构： 中国银河证券研究院
发布日期： 2025年7月31日
主题： 分析7月30日中共中央政治局会议精神，并对中国A股市场的未来走向及投资策略提出指引，涵盖宏观政策、产业政策、资本市场、风险提示及重点行业趋势。

核心论点概述：
报告认为，7月政治局会议对2025年中国宏观经济和资本市场持较为积极乐观态度。宏观政策将持续保持连续性和稳定性，同时增强灵活性和前瞻性，稳增长政策有望持续并升级。产业政策聚焦内需扩容、反内卷治理和高质量推进“两重”建设（国家重大战略与重点领域安全能力建设）。资本市场受到政策积极支持，A股有望维持震荡偏高中枢运行，人民币资产相对吸引力将提高。配置重点推荐反内卷、科技成长板块、大消费和安全边际较高板块。风险方面涵盖政策效果不确定、地缘政治和市场情绪波动。总体传递出政策发力将推动国内经济和资本市场稳健向好信号[page::0,1,3]。

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二、逐节深度解读

1. 7月中央政治局会议精神解读

• 宏观经济形势：

会议确认2025年上半年中国经济“稳中有进”，高质量发展取得新成效，主要经济指标表现良好，表明经济展现强大活力和韧性。GDP同比分别一季度增长5.4%、二季度增长5.2%，环比二季度增长1.1%。相比4月会议，7月会议对经济形势评价更为积极，不再重点强调外部冲击，因中美经贸谈判持续推进带来正面预期。最新的中美会谈落脚于落实前期共识，助力经贸关系稳定。风险依然存在，但政策导向侧重稳增长和稳定预期[page::1,2]。

• 经济工作目标与政策基调：

7月会议强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，稳增长政策持续且具有灵活调整能力，避免“大水漫灌”和“支持不足”现象。财政政策要求加快政府债券发行使用，提高资金效率，及保障基层“三保”底线。货币政策维持适度宽松，支持科技创新、小微企业、消费和外贸，LPR利率整体下降以促融资本成本下行。与4月相比，7月会新增小微企业支持，体现政策更加精准。财政与货币政策协调配合，形成合力，保证资金高效投向经济重点领域[page::1,2]。

• 产业政策重点：

内需仍是中心，重点促进服务消费新增长点，特别养老、育幼、文化旅游等。深化改革方面，政府聚焦反内卷治理，明确通过法律规制企业乱竞争，强化重点行业产能治理，规范招商引资。对外开放政策继续帮助受外部冲击的外贸企业，优化出口退税以提升竞争力。房地产风险防控强调城市更新，强调避免隐性债务新增，推进地方融资平台清理。资本市场“增强吸引力和包容性”，为资本市场回稳向好提供政策保障。民生保障继续突出就业优先，强调农产品价格稳定及能源电力供应保障[page::2,3]。

2. A股市场后续展望

• 市场表现与预期：

近期A股成交活跃，融资余额攀升，显示资金面和预期发挥主导作用。政治局会议明确加强资本市场吸引力政策，有望稳定市场基本面和心理预期，推动市场维持震荡偏高中枢运行。美元指数调整和美国债务压力将增强人民币资产吸引力，A股具备估值修复空间。受益于新动能释放和反内卷政策推进，整体行业基本面韧性增强，利润修复趋势显现[page::3]。

• 配置建议重点：

1. 反内卷主题－政策重点支持，有望推动行业供需格局改善和盈利修复；
2. 科技成长领域－搭乘科技创新和“十四五”向“十五五”规划转换的战略红利，军工板块亦被重点关注；
3. 安全边际资产－如银行等高股息板块，当前短期调整创造买入机会；
4. 大消费板块－在增强内需背景下，消费市场景气度有望得到提升[page::3,4]。

3. 重点议题详解

• 反内卷概念：

反内卷旨在规范企业无序竞争，推动产能治理。政策覆盖传统产业如钢铁、煤炭，也扩展至新兴产业如光伏、锂电及新能源汽车。市场对反内卷的期待逐步升温，相关指数自2025年6月底以来快速上涨，跑赢大盘，显示投资者对政策支持下行业盈利修复的认可。随着细则落地，将持续成为市场主线[page::4]。
图示1（反内卷指数表现）反映了反内卷指数在年初至7月底大幅跑赢全A指数，涨幅逾28%，体现市场对相关产业供需改善与估值修复的高度预期。图示2展示主要受益细分行业表现差异，部分行业涨幅超过20%，强化行业轮动特征。

• “两重”建设项目：

作为国家重点基础设施及安全能力建设，“两重”工程(硬投资与软建设)今年计划投资规模8000亿元，涵盖长江流域生态修复、高标准农田、重大水利工程、城市地下管网等领域。基础设施投资2025年上半年同比增长4.6%，高于全部投资。雅鲁藏布江下游水电工程作为典型“两重”交叉项目，总投资约1.2万亿元，触发相关建筑建材、机械设备、水电行业显著上涨，带动雅江水电站指数7月内涨幅达24%，远超沪深3002.3%涨幅。
此指数42股成分股2025年7月表现亮眼，部分机械设备个股如恒立钻具涨幅更高达249%，显示巨大投资机会和产业链受益面宽广[page::4,5,6]。

• 大消费主题：

社会消费品零售额2025年上半年同比增长5.0%，除汽车外消费品增长5.5%，多项家电、文化办公等品类销售飞速增长。下半年多地陆续出台进一步刺激政策，消费市场正回暖。消费信心指数小幅上升。
行业表现以医药生物、农林牧渔、汽车、美容护理等细分行业涨幅均超过10%。估值层面，汽车和商贸零售估值处于历史高分位，医疗、纺织服饰等处于中位区间，大消费板块中食品饮料、农林牧渔估值低，空间较大，存在修复机会[page::7]。

• 新质生产力主题：

科技创新和产业创新融合推动新质生产力发展。该主题含战略性新兴产业（如信息技术、高端装备、新能源汽车等）和未来产业（航空航天、量子技术、基因检测、人工智能等）。
指数层面，新质生产力指数2025年内涨幅6.26%，估值处中上水平，其中量子技术、人工智能等子板块涨幅显著，部分细分领域估值仍处低位具备较好投资价值[page::8]。

• 房地产市场动态：

会强调“城市更新与高质量发展”结合，反映政策从传统地产开发向升级改造倾斜。上半年销售面积和金额降幅明显收窄，二手房成交已转正，房价降幅持续缩窄。资金端改善明显，房企到位资金同比降幅显著缩窄，国内贷款同比正增长。同时，库存连续多月下降。整体看，房地产市场处于底部盘整，短期或有反复。
投资策略上，底部估值板块具较强支撑，具备城市更新能力房企将在转型中显相对优势，与地产相关联的建材、家电、工程机械板块有望获得资金配置，有结构修复行情空间[page::9,10]。

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三、图表深度解读

• 反内卷指数与全A指数对比图（第4页）

该图显示2025年初至7月内，反内卷指数相较全A指数有更强势的上涨表现，涨幅约29%远超全A的12%，反映资金和市场预期正逐步聚焦该主题。

• 雅江水电站指数价格与估值（第5页）

雅江水电站指数从2018年至2025年表现出震荡上涨趋势，尤其7月21日起直线上涨，涨幅达24%。PE和PB指标当前处于近年来较低至中档位，PE约23.8倍，PB约1.44倍，估值具有中性偏低吸引力。

• 新质生产力指数及其估值（第8页）

新质生产力指数自2023年末至2025年初整体上行，PE约19.47倍，PB1.92倍，估值处于历史75%、62%分位数，体现投资者对该主题认可度不断提升且估值处于合理区间。

• 社会消费品零售总额与消费者信心指数（第7页）

消费零售累计同比呈小幅回升趋势，消费信心指数相对稳定但略有改善，表明消费市场已稳步恢复中。

• 房地产销售面积和销售额累计同比（第9页）

2010年以来显现周期性波动，2025年销售面积和销售额降幅明显收窄，负增长幅度收敛明显，表明市场触底回升初见成效。

• 行业估值对比（第6、7页）

雅江水电站成分股及大消费相关细分行业市盈率、涨幅分布清晰，其中机械设备、化工、医药等多行业估值分化显著，反映市场风险偏好及成长性的多层次结构。

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四、估值分析

本报告多以指数估值为主，涉及PE（历史市盈率TTM）和PB（市净率LF）作为估值指标。作者提及：

• 对新质生产力和反内卷指数，估值处于过去5年以上的中上分位，显示市场给予较高估值溢价。

- 雅江水电站指数PE处于较高区间（23.8倍），但PB相对合理，中长期投资价值显现。

• 大消费和部分行业估值处于历史低位（如食品饮料、农林牧渔），存在修复潜力。

估值与政策周期、宏观经济基本面和市场情绪密切相关，报告没有具体DCF或目标价预估，宜视为行情结构分析与主题配置指引[page::5,7,8]。

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五、风险因素评估

报告谨慎指出以下风险：

• 国内政策效果不确定性： 宏观政策和产业政策效果依赖于具体落实细节和外部环境响应，存在政策不能精准传导风险。

- 地缘政治与外部扰动风险： 尽管会议未强调外部冲击加强，但地缘紧张和外贸不确定性仍可能影响市场情绪和经济预期。

• 市场情绪波动风险： 资本市场短期表现或受资金面驱动，存在情绪波动引致波动加剧的可能。

没有详细给出风险发生概率及缓解策略，但强调政策的灵活、适时加力意在防范上述风险[page::0,1,3,10]。

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六、批判性视角与细微差别

• 政策正面表述多，潜在盲点较少： 报告对政治局会议表达高度积极评价，但经济风险部分只泛泛提及，尤其外部不确定性与潜在中长期结构性问题未深究。

- 数据乐观偏重： GDP增速、消费回暖、房地产风险收敛均呈积极态势，但宏观经济大环境依然存在挑战，短期政策提振能否持续释放仍有待观察。

• 估值分化明显： 部分细分领域估值处于高位（如医药、人工智能），存在回调风险；反内卷及基础设施主题涨幅迅猛，需关注后续政策兑现情况及盈利支持力度。

- 内部矛盾较少，逻辑连贯： 报告脉络清晰，政策精神与市场逻辑紧密结合，兼顾短中长期视角。

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七、结论性综合

本报告整体呈现了2025年7月中央政治局会议为中国经济和资本市场注入提振活力的政策基调。会议确认经济稳中有进、政策持续发力、深化改革和扩大内需为关键词，体现政策组合拳的协同效应。资本市场政策强调吸引力和包容性，结合宏观政策灵活调节，为A股提供坚实支撑。

报告通过详尽产业政策解析，重点论述反内卷作为行业政策主线的重要性、“两重”建设推动基础设施投资及相关产业爆发潜力、大消费板块因消费回升迎来良好机遇，以及新质生产力主题引领科技创新驱动的行业成长空间。房地产板块在城市更新策略下处于底部修复阶段，伴随相关产业链受益。各重点主题板块的指数表现及估值数据均表明市场在政策引导下呈结构性成长并存在配置价值。

风险提示合理地提醒政策执行、外部扰动、市场情绪三大不确定因素，体现出对市场多变性的谨慎态度。

综上，报告的总体立场是乐观且积极的，推荐投资者关注政策导向的核心主题（反内卷、科技成长、大消费、安全边际资产），在全球资本配置环境改善、人民币资产吸引力增强和中国经济稳步转型的背景下，A股市场具备更大重估及稳健运行空间。
此份报告对投资者提供了政策与市场深度融合的研判框架，兼顾政策精神与市场动态，具备专业的战略指导意义[page::0-10]。

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（全文完）

报告