2025年上半年经营业绩分析 [page::0]

• 营业收入29.97亿元，同比下降22.78%，归母净利润亏损0.85亿元，由盈转亏。

- 第二季度营业收入15.30亿元，同比下降24.97%，归母净利润亏损0.57亿元。

• 经营性现金流实现3.50亿元，同比增长922.30%，环比Q2提升71.48%。

- 大额减值计提影响利润表表现，剔除减值后经营性净利率约6.1%，环比提升1.7个百分点。

• 毛利率环比提升1.34个百分点至34.59%，期间费用率优化，体现经营质量边际改善。

政策及行业环境影响 [page::0]

• DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格调整及检验结果互认政策，导致检验价格下行和外送标本量减少，行业规模短期受到挤压。

- 大额减值计提对利润负面，信用减值损失约1.67亿元。

• 公司以精益管理、标准化与智能化手段高效对冲不利因素，强化成本领先战略落地。

数智化转型驱动生产力提升 [page::0]

• 依托领先数据积累及AI先发优势，推动“域见医言”和“小域医”智能体应用，月活医生超6万人，服务超300万次，审核效率提升3倍，肿瘤分子报告效率提升70%。

- 数据产品21款在主要数据交易所上线，合作涵盖药企及科研机构20余家，开发支出同比增长51.85%。

产品创新与服务升级策略 [page::0]

• 推出Claudi18.2伴随诊断等精准医疗前沿产品，满足临床需求。

- 推广肿瘤“惠民3000”升级产品及降低约50%费用的“金雪惠”系列，适应医保控费政策，扩大市场渗透。

• 创新医共体服务模式，结合集约化共享、专业化服务与数智化赋能，支持优质医疗资源下沉。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 公司作为国内医检行业头部企业，凭借技术和规模优势，未来有望实现主营业务高速增长。

- 风险：检验服务价格下行超预期、应收账款回款不及预期、行业竞争加剧、院端诊疗量回暖不足。

【银河医药程培】公司点评丨金域医学 (603882)：Q2业绩仍受影响，数智化转型加速落地 — 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河医药程培】公司点评丨金域医学 (603882)：Q2业绩仍受影响，数智化转型加速落地》

- 分析师：程培、孟熙

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年8月26日

• 研究主题：金域医学2025年上半年及第二季度业绩表现，公司运营情况，数智化转型推进及前景

- 核心议题：聚焦2025年来自政策变动对行业和公司业务的冲击，公司盈利状况波动及减值影响，数智化转型成果，产品创新与服务升级，未来投资建议及风险点评。

本报告的核心论点为：金域医学在2025年上半年受到政策调整（DRG/DIP支付制度改革、医疗价格调整）及减值计提的压力导致营业收入和盈利均出现下滑，但公司经营质量边际改善，经营性现金流及净利率出现回升，且其依托行业领先数据和AI技术，加速推进数智化转型，推动运营效率提升和服务能力升级，进一步稳固行业龙头地位。报告对公司未来的增长潜力持积极态度，尽管短期存在经营压力，但中长期看好其依托技术及规模优势实现业务恢复和扩张。[page::0] [page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读

• 主要观点总结：

1. 政策及减值计提影响持续：政策改变带来短期收入压力，减值计提对利润形成明显拖累，但经营质量边际有所改善。
2. 加速数智化转型：通过AI和数据技术应用的推进持续释放新质生产力，提升经营与服务效率。
3. 产品与服务升级：公司强化创新并结合“普惠”产品策略应对医保控费，推出多元化产品及医共体服务，巩固头部龙头地位。

• 逻辑分析：

- 受DRG/DIP和医疗服务价格改革等政策影响，公司部分医检项目价格下降、外送标本量减少，从而导致规模和收入缩水。
- 减值计提带来净利润亏损，使得表面业绩受损明显，但经营现金流却同比显著增长，说明业务核心的现金生成能力稳健。
- 公司坚持精益管理，通过标准化、智能化和集约化策略有效控制成本，提升毛利率和经营性净利率。
- AI及数智化转型领先行业，医检智能审核效率提升3倍、肿瘤分子报告效率提升70%，支撑长期竞争力。
- 产品线创新兼顾高端精准诊疗和普惠惠民产品，适应多层次市场与医改需求。

• 关键数据：

- 2025年上半年实现营收29.97亿元，同比下降22.78%；
- 归母净利润-0.85亿元，由盈转亏；
- 扣非净利润-0.98亿元，由盈转亏；
- 经营性现金流3.50亿元，同比增长922.3%；
- Q2营业收入15.30亿元，同比下滑24.97%；
- Q2信用减值损失约1.67亿元，调整后经营性净利率6.1%，环比提升1.7个百分点；
- 毛利率环比提升1.34个百分点至34.59%；
- 期间费用率有小幅下降（销售/管理/研发费用率分别环比减少1.01/0.12个百分点，研发费用略增0.21个百分点）。

以上体现公司虽然受宏观及政策环境冲击阻碍了短期营业增长，但通过有效成本管理和技术赋能经营质量获一定修复迹象。[page::0]

2.2 投资建议与风险提示

• 投资观点：

金域医学作为国内医检领域的头部企业，凭借技术优势、规模效应和持续数智化转型，有望实现常规业务的高速恢复与增长。报告看好公司长期发展潜力，建议关注经营拐点的到来。

• 风险因素：

- 检验服务价格下滑超预期，可能进一步压缩收入和利润空间；
- 应收账款回款进度不及预期，影响资金流动性；
- 行业竞争加剧导致市场份额和利润率受压；
- 医院端诊疗量恢复不及预期，影响业务量增长。

报告明确披露了行业及公司面临的主要不确定性，提示投资者风险关注点。[page::1]

2.3 团队介绍与评级体系

• 分析团队实力强劲，程培作为首席分析师，具备丰富医药行业深度研究经验，团队成员涵盖医学、数量金融、制药工程等多学科背景，增强报告专业权威性。
• 评级体系明确，结合股票市场的相对表现指标，为阅读者提供未来6-12个月内预期股价表现的判断维度，报告多来自“推荐”或“谨慎推荐”评级背景，体现对公司的积极展望。[page::2,3]

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三、图表深度解读

图 1（封面图：公司Logo及报告主题）

简明凝练反映报告主旨，强调Q2业绩受影响及数智化转型的推进，直观传递本次点评的核心信息。

图 2（核心观点图解，营业收入与利润变动趋势）

从图中可见2025年上半年公司收入和净利润呈现显著下滑，特别是净利润已由正转负，反映政策调整的直接冲击和减值压力。与此同时，经营性现金流增长显著，说明公司经营现金生成效率改善的内在动力。

图 3（数智化转型成果展示）

图中医检大模型“域见医言”和智能体“小域医”的推广情况清晰呈现，月活跃医生超过6万人，服务次数突破300万次，表明AI技术在业务及客户管理中快速渗透，带来效率的倍增，辅助业务运营进一步精细化。

图 4（产品创新与服务升级示意）

展示公司推出多款精准诊疗相关产品和普惠惠民产品的战略布局，以及医共体数智化赋能方案，有助于说明公司不仅注重高端科技创新，同时重视市场覆盖的广度与深度，契合医保控费趋势。

（因报告格式限制，具体图表未附，解读基于报告描述内容）[page::0]

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四、估值分析

报告主体未直接列明具体估值模型和目标价，但结合团队分析背景及行业惯例，判断可能采用：

• 市盈率（P/E）估值法：鉴于利润波动，短期盈利能力为估值带来不确定性，调整后的经营性净利率提升预示后续恢复潜力。

- 现金流折现法（DCF）：经营现金流显著改善，具备估值基础，数据积累与AI效率提升构成核心增长驱动力。

• 可比公司分析：通过对标行业内领先企业，结合公司市场地位及转型路径，提供市场视角估值参考。

虽然报告未明确披露具体估值参数和目标价，数智化与产品创新作为核心竞争力被强调，显示出对公司未来增值空间的积极预期。[page::0,2]

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五、风险因素评估

• 价格下行风险：医疗检验服务价格改革导致收入下降，且幅度超预期会持续影响业绩表现。

- 应收账款回款风险：资金回笼的延迟增加财务压力，可能影响营运资金充足性。

• 竞争风险：行业格局或波动、对手加剧价格及服务竞争，可能侵蚀市场份额和盈利能力。

- 外部环境不确定性：诊疗量的恢复进度仍存在不确定性，受疫情后医疗策略和患者行为影响。

报告提出的风险识别全面且具体，虽未详述缓解措施，但公司在推进数智化和管理精益化方面体现了积极应对策略。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对短期经营压力及亏损情况直面揭示，但同时对经营现金流大幅增长和经营质量改善给予较大比重说明，存在一定调和负面和正面信号的倾向，表现出较强的稳健乐观情绪。

- 对数智化转型的正面表述较多，虽彰显竞争力提升潜力，但转型投入的成本压力、取得实际经济效益的时间跨度未被详细量化披露，投资者需关注转型兑现的节奏风险。

• 减值计提虽被强调为利润负面因素，但对其减值金额的结构、未来资产质量影响未深入揭示，存在信息披露不充分的细微点。

- 报告对行业政策影响的说明较为定性，缺乏对政策持续影响的周期性、反弹时机等深层推演。

整体上，报告结构严谨、论据清晰，但对风险和不确定性预期尚有一定乐观偏向，建议投资者结合自身风险承受能力对盈亏风险进行平衡考虑。[page::0,1]

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七、结论性综合

本报告详细解析了2025年上半年及第二季度金域医学受政策改革和减值计提影响导致收入及利润下滑的现状，同时强调公司经营性净利率及现金流表现边际改善，显示出其经营质量的弹性和韧性。数智化转型作为公司长期核心战略，通过人工智能、大数据等技术手段显著提升了运营效率和服务能力，推动产品创新迭代及服务模式升级，兼顾高端精准医疗和普惠市场，进一步巩固了其在国内医检行业的龙头地位。

报告指出，尽管短期存在收入压力和减值亏损风险，但公司凭借行业领先技术优势、规模效应及精益管理，将持续释放核心竞争力，并最终实现业务和盈利的复苏与增长。同时，清晰列明了面临的主要风险因素，为投资者提供了全面的风险提示。

综合各章节及图表信息，报告整体对金域医学持谨慎乐观态度，期待政策调整影响消退后的经营改善和数智化战略带来的业绩转折，建议关注未来经营拐点的出现。投资评级和风险提示明确，体现出专业且务实的研究风格，适合投资者作为战略决策参考依据。

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参考文献与资料溯源

• 中国银河证券，《【银河医药程培】公司点评丨金域医学 (603882)：Q2业绩仍受影响，数智化转型加速落地》，2025年8月26日[page::0-3]

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（图片示例）

报告