TCL电子2025年中期业绩亮点 [page::0]

• 2025H1营业收入547.8亿港元，同比增长20.4%。

- 归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%，归母净利率提升至2.0%。

• 各业务快速增长：显示业务收入334.2亿港元，同比增长10.9%；互联网业务收入14.6亿港元，同比增长20.3%；创新业务198.8亿港元，同比增长42.4%，其中光伏业务收入111.4亿港元，同比暴增111.3%。

- 尽管光伏业务毛利率较低，整体费用率下降1个百分点至11.5%，提升盈利能力。

Mini LED电视业务引领行业升级 [page::0]

• 2025H1全球彩电销量1346万台，同比增长7.6%；中国市场同比增长3.5%，海外市场增长8.7%。

- 市场份额升至14.2%，排名全球第二，仅次于三星。

• Mini LED TV全球出货量同比增长176.1%至137万台，占比提升至21.2%，国际市场占比提升至7.7%，稳居全球第一。

- Mini LED被视为未来全球彩电主流升级方向，优于OLED在大屏的技术表现。

TCL品牌高端化趋势及市场竞争 [page::0]

• DSCC数据显示，TCL在售价不低于600美元高端彩电市场市占率从2023年的11%提升至2025H1的19%。

- 预计未来三年品牌定位将显著提升，三年后有望超越三星成为全球彩电领导者。

• 风险提示涵盖市场竞争压力加强及美国关税政策变化风险。[page::0]

【银河家电】公司点评 | TCL电子 (1070.HK)：Mini LED TV引领，挑战全球龙头宝座 — 深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 《【银河家电】公司点评 | TCL电子 (1070.HK)：Mini LED TV引领，挑战全球龙头宝座》

- 作者及机构： 何伟等，中国银河证券研究团队

• 发布日期与时间： 2025年08月26日 17:41，北京时间

- 研究对象： TCL电子股份有限公司（股票代码：1070.HK）

• 主题： 重点聚焦TCL电子2025年上半年度业务表现，尤其是Mini LED电视的市场领先地位及公司未来行业竞争格局的挑战。

报告摘要与核心论点：

• TCL电子2025年中期报告发布，显示业务高速增长，特别是在彩电、互联网及创新业务领域。

- 公司主推Mini LED及大屏彩电产品，积极提升品牌高端化形象，致力于挑战全球彩电行业龙头。

• 市场数据表明，TCL在全球彩电市场的出货量及市场份额稳步增长，Mini LED电视的出货量保持全球第一。

- 公司业务多元化发展，互联网及创新业务显著增长，特别是低毛利率的光伏业务高速扩展。

• 报告指出潜在的市场竞争风险与美国关税政策风险。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点章节

2.1.1 关键论点总结

• 2025年中期业绩情况：

- 营业收入547.8亿港元，同比增长20.4%。
- 归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%。
- 归母净利率提升0.5个百分点至2.0%。
- 经调整归母净利润达10.6亿港元，同比增长62%。

• 业务板块表现：

- 显示业务：收入334.2亿港元，同比增长10.9%；其中彩电业务283.5亿港元，同比增长9.4%，占总收入的52%。
- 彩电业务毛利率为15.9%，同比提升0.5个百分点，中国市场毛利率提升显著，达1.7个百分点，带动整体盈利能力提升。
- 互联网业务：收入14.6亿港元，同比增长20.3%，海外市场模式创新突破。
- 创新业务：收入198.8亿港元，同比增长42.4%；其中光伏业务大幅增长111.3%至111.4亿港元，光伏业务低毛利率导致整体毛利率下降0.6个百分点至15.3%。
- 费用率受规模效应及提质增效影响下降1个百分点至11.5%。
- 在智能眼镜及陪伴机器人领域持续创新，推出多款XR智能眼镜产品，618销售表现优异；CES发布首款分体式智能家居陪伴机器人。

• 彩电业务战略：

- 预计2024年下半年Mini LED电视在中国市场爆发，2025年扩展至欧美市场。
- 由于OLED在大屏方面技术瓶颈，未来主流升级方向锁定Mini LED电视。
- 2025年上半年，TCL全球彩电销量1346万台，同比增长7.6%；中国市场增长3.5%，海外市场增长8.7%，全球市场份额达14.2%，仅次于三星。
- Mini LED电视出货量同比大增176.1%至137万台，占彩电总出货比例提升12.6个百分点至21.2%。
- 国际市场Mini LED占比提升4.9个百分点至7.7%。
- 高端彩电市场（零售价不低于600美元）TCL出货份额由2023年11%提升至2025年上半年的19%。
- 预计未来三年，TCL将实现全球品牌定位显著提升，有望在销量上超过三星。

2.1.2 推理依据及逻辑解析

• 业绩驱动： 报告认为多元化业务结构的成长及高附加值彩电产品销售提升是业绩快速增长的核心动力。

- 毛利率变化： 彩电业务和互联网业务毛利率提升驱动整体利润改善，虽然光伏业务毛利率较低影响整体毛利率水平，但规模效应带来的费用率下降对盈利能力优化形成了正面补偿。

• Mini LED的技术与市场优势： OLED在大尺寸电视上的技术不足为Mini LED的崛起提供成长空间。TCL在Mini LED产业链上拥有领先技术储备，抢占市场先机。

- 国际化布局及品牌策略： 海外市场增速快于国内，品牌高端化战略逐步显现成效，尤其体现在较高端市场份额的提升。

2.1.3 关键数据点与含义

• 营收同比增长20.4%，远超同期平均。

- Mini LED电视出货同比增长176.1%，显示技术领先转换成市场份额的有力支持。

• 全球彩电市场份额14.2%，同比提升0.9个百分点，显著靠近行业第一三星。

- 高端市场份额提升8个百分点，标志着品牌升级成效。

2.1.4 预测与推断基础

• 预计Mini LED将成为全球彩电的主要升级方向，基于OLED技术限制和市场需求。

- 未来三年品牌销量预期超越三星，建立在Mini LED技术优势及国际市场渗透率提升的基础上。

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2.2 研究团队介绍章节

• 详细介绍了主要分析师个人背景及资历，增强报告权威性。

- 队伍由多位具备丰富行业经验及国际视野的专业分析师组成。

• 其中何伟为副所长兼大消费组组长，拥有多年行业首席分析师经历及多项业内奖项。

- 其他分析师具备理学及管理科学背景，经验涵盖多个方面的行业研究。

• 说明报告依托强大专业研究基础编写。

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2.3 CGS评级体系章节

• 评级标准： 明确公司和行业评级分档依据市场指数或股价表现相对基准指数的幅度进行分类。

- 行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅≥10%。
- 中性：-0.5%至10%之间。
- 回避：跌幅≥5%。

• 公司评级：

- 推荐：涨幅≥20%。
- 谨慎推荐：5%~20%。
- 中性：-5%~5%。
- 回避：跌幅≥5%。

• 明确评级时间范围为报告发布后6-12个月。

- 为理解后续报告中推荐评级提供框架。

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3. 图表深度解读

3.1 报告首页彩电产品展示图（images/d667e40c4b90338bee4307feb56d10fe692bc6f000ac13cded84f191593d94fe.jpg?page=0）

• 描述： 展示了TCL Mini LED彩电产品的高清大屏形象，体现产品的技术感和高端定位。

- 解读： 视觉上突出Mini LED作为核心竞争力，暗示公司主攻的细分领域及未来发展主题。

• 联系文本论点： 与报告中强调Mini LED电视全球领导地位及高端市场份额提升相呼应。

- 评论： 该图强化品牌形象支持报告对Mini LED战略的描述，增强阅读印象。

3.2 CGS研究团队人物照片（images/b27b8dbffe47460cdd65191276c2517f0e05980b70286282948d154775012179.jpg?page=1 等）

• 描述： 呈现了核心分析团队成员的专业形象。

- 解读： 体现研究报告的权威性和专业水准，助力投资者建立信任。

• 联系文本： 提供团队背书，佐证报告结论的专业基础。

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4. 估值分析

• 本报告节选未显示全文详细估值模型部分，仅显示了评级体系。

- 结合公司业务增长和毛利率提升趋势，及Mini LED带来的市场占有率提升，推断股票具有较好投资价值。

• 预计评估基于未来3年内业务增长驱动力和品牌高端化实现的业绩弹性。

- 报告中未具体涉及DCF或市盈率倍数的数值估算，需进一步查阅完整报告全文。

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5. 风险因素评估

• 市场竞争加剧风险： 作为全球前列的彩电企业，同行竞争者众多，技术更新和市场份额争夺激烈，可能对公司未来成长空间形成威胁。

- 美国关税政策风险： 作为重要出口市场，美国政策变动及贸易摩擦可导致成本或销售额变化，进而影响公司盈利。

• 报告未具体论述风险缓释策略及预估发生概率，但提示投资关注上述潜在不确定性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对TCL的成长潜力评价较为乐观，尤其在Mini LED及品牌提升方面。但部分基于对中国及欧美市场Mini LED爆发的预测，技术成熟度和市场接受度存在不确定性。

- 光伏业务快速扩张虽贡献收入，但低毛利率影响整体毛利率表现，报告未细化对此的长期盈利影响。

• 互联网及创新业务收入贡献相对较小，未来能否持续放量需要后续验证。

- 报告对风险主要局限于市场及政策层面，未深入涵盖如技术研发风险、供应链风险等。

• 总体推断较为系统，但部分宏观预测和行业判断依赖外部环境稳健，投资者需结合行业大环境谨慎评估。

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7. 结论性综合

本次中国银河证券发布的TCL电子2025年中期研究报告，全面系统地反映了TCL近年来高速增长的多业务结构表现，尤其彩电业务的Mini LED技术突破及市场份额扩大，是公司谋求行业龙头地位的核心驱动力。报告通过详实数据指出：

• 2025H1公司营收增长超过20%，归母净利润和经调整净利润同比均大幅提升，盈利能力稳中有进。

- 各主业务线均表现出良好增长态势，光伏业务收入翻倍，彩电业务毛利率提升带动整体盈利转好。

• Mini LED电视出货增长高达176%，推动其在全球市场的份额显著升至21.2%，成为细分领域的全球领导者。

- 品牌高端化战略成效明显，高端彩电市占率近年大幅提升，预示未来三年品牌影响力有望超过三星。

• 报告也点明市场竞争压力和美国关税政策带来的潜在风险，呼吁投资者关注宏观环境和国际贸易政策的变化。

图表及数据清晰展现了TCL在技术创新、产品升级和市场扩展的多维度优势，支撑作者关于公司未来有望挑战全球彩电龙头地位的结论。综合来看，报告立场积极，信息详实且结构严谨，适合投资者作为评判TCL电子未来成长潜力的重要参考依据。

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附：主要引用图片

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（全文完）

报告