• 投顾业务加速发展，截至2022年3月共有61家机构获得基金投顾试点资格，35家机构共上线316只基金投顾策略，覆盖三方及直营渠道，策略数量超公募FOF（281只）[page::0][page::2][page::3]

• 投顾策略按权益资产占比分为稳健型（9%-23%）、均衡型（42%-56%）、高收益型（59%-89%），策略间风险收益表现有明显区分度，且数量和风险散布多样[page::3]

• 基金投顾策略与公募FOF近一年收益风险对比中，投顾策略低波动率区间表现优异，中高波动率区间稍逊但整体表现处于中部偏优水平。近6个月数据低波动策略表现较好，近1个月均表现弱于公募FOF[page::4][page::5]

• 投顾策略收益风险细分：稳健型策略年内涨幅区间约-1.76%至-0.06%，收益波动范围较小；均衡型跌幅较大，集中在-5.67%至-2.93%；高收益型策略涨跌幅分布宽泛，平均跌幅约-8.22%，但15只策略表现优于股票型基金总指数[page::6][page::7]

• 投顾策略持仓情况：46个投顾方案平均持仓约17只标的，涉及783只基金（公司去重后355只）。高频配置标的是“富国价值优势混合”、“信达澳银新能源产业股票”等偏股混合及股票型基金，同时债券型基金如“富国信用债债券A/B”等增配力度明显[page::7][page::8]

• 近一个月投顾策略新增标的以中长期纯债基金为主，显示债券类配置提升；剔除标的多为中期表现弱势且近6个月跌幅超过9%的基金，表明策略动态调整灵活应对市场波动[page::8][page::9]

• 行业配置上，稳健型策略权益占比11%-25%，消费、周期板块增配，科技板块略减配；均衡型权益占比38%-57%，消费轻微减配，金融及周期板块小幅增配，科技仍为高配板块；高收益型权益占比53%-89%，消费和科技板块小幅减配，医药、金融、周期板块有所增配[page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

• 多数投顾策略坚持高配科技板块，尤其电气设备、电子及国防军工行业配置较高，消费以食品饮料为主，金融板块中以银行配置较多，周期板块中的化工、机械设备及汽车产业均受青睐。此外，策略在环保、交通运输及公用事业等板块配置较低[page::10][page::11][page::12][page::13]

• 虽无直接量化因子与策略回测披露，报告通过对投顾策略持仓、类别和收益风险表现的细致追踪，揭示了基金投顾行业在风险分层和行业配置上的清晰分层及市场应变能力，为后续量化构建和策略优化提供了重要数据支持与行业洞见[page::0][page::4][page::5][page::6][page::7][page::12]

金工量化点评报告深度分析

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一、元数据与概览

报告标题： 金工量化点评——基金投顾跟踪：投顾业务布局趋势加快，科技板块持续维持高配（基金投顾研究跟踪报告之十）
发布机构： 西部证券研发中心
报告日期： 2022年3月8日
主题： 本报告核心聚焦基金投资顾问（简称“基金投顾”）业务的布局进展、策略上线情况、业绩表现及持仓结构，特别关注基金投顾策略与公募FOF基金的对比，并深入剖析基金投顾策略的行业配置特点。报告还细分分析了稳健型、均衡型与高收益型三大策略类别的收益风险特征及其最新持仓演变。

核心论点：

• 基金投顾业务试点机构持续增加，投顾策略上线速度明显加快，且在三方平台与直营渠道间同步推进。截至统计期，已有61家机构拿到试点资格，35家机构上线了316只基金投顾策略，数量已超过同期公募FOF 281只。

- 投顾策略整体收益风险表现趋于集中，中低波动率段多数投顾策略超越公募FOF均值，特别在波动率较低$0\sim5\%$和高波动率$15\sim25\%$区间表现均优于FOF，但中间波动区间表现稍弱。

• 持仓层面偏好均衡型权益标的，债券资产配比有所增加。对消费、医疗、金融、周期及科技五大行业布局稳健，高收益型策略权益占比较高，且科技板块维持高配，但其权重环比略有下降。

- 风险提示中指出数据来源与披露变化可能影响结论，提示投资者审慎使用报告数据和分析内容。

总体，报告传递出基金投顾业务迅速发展，策略多样化且逐渐与传统公募FOF竞争的态势，尤其对科技板块保持关注，体现了市场对科技成长主题的持续看好。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 投顾服务上线加快，三方与直营渠道同步推进

• 关键论点：

2021年10月，证监会体系内正式发布基金投顾业务编码，为投顾业务合法展业提供标准化依据。截至2021年12月31日，已有58家机构获得试点资格，涵盖银行、第三方独立销售机构、券商及基金公司。至2022年3月5日，试点机构增至61家，其中券商和基金公司数量占比较大（30家券商，25家基金公司及子公司）。

• 推理依据与数据：

基于公开的证标委编码信息及后续增员数据，揭示了基金投顾业务参与者快速扩大。

• 数据点和意义：

35家机构上线了316只投顾策略，超过同期公募FOF的281只数量，说明基金投顾产品供应丰富，且增长迅速，投顾业务渠道多样且在不断整合与扩展中。

• 图表说明：

图1展示了具有投顾策略上线的35家机构中，不同机构策略数目分布，南方基金以36个策略排名第一，中欧基金、华夏基金紧随其后，这反映机构竞争力差异及在投顾业务布局的重点程度。

• 小结：投顾业务通过多渠道推进，产品规模快速增长，且机构竞争积极，表明行业正处于快速成长期，市场与监管环境渐趋完善。[page::2,3]

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2.2 基金投顾策略收益风险表现跟踪及与公募FOF对比

• 策略分类：

蚂蚁财富平台披露的46个基金投顾策略分为稳健型（权益占比9%-23%）、均衡型（42%-56%）和高收益型（59%-89%）三大类别，且策略间权益资产占比形成明显阶梯布局。

• 收益风险表现：

- 近一年表现中，投顾策略在低波动率(0-5%)内多优于公募FOF平均收益，中间波动区间(5-15%)表现略逊于FOF均值，高波动区间(15-25%)投顾策略表现较FOF整体更好。
- 近六个月和近一个月数据则显示投顾策略收益表现整体趋于低位，其中近一个月所有波动率范围内均弱于公募FOF。

• 图表说明：

- 图2阐释了各类策略的权益资产穿透占比，分布区间明显，反映出不同风险偏好的策略层次清晰。
- 图3、4、5通过散点图清楚地展示基于波动率和收益率的投顾策略与公募FOF对比，视觉上可以观察到多数投顾策略在较低或较高波动率范围的表现优势。

• 逻辑与假设分析：

该板块的比较建立在同样时间区间与剔除非A类基金的基础上，确保了较好可比性。投顾策略收益风险集中可能反映出机构在甄选与风险控制上的一致性，但也可能指向策略存在同质化趋势。

• 综合解读：

投顾模式作为新兴业务，已在风险控制和收益表现方面部分达到或超越公募FOF，显示出竞争潜力。但短期表现波动需谨慎对待，市场环境变化对策略绩效影响显著。[page::3,4,5]

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2.3 不同类型基金投顾策略收益风险表现细化解读

• 稳健型策略： 11个稳健型策略今年以来盈利幅度介于-1.76%至-0.06%，近一周普遍小幅下跌，收益波动比较集中，策略风险较低。

- 均衡型策略： 13个均衡型策略今年以来在-5.67%到-2.93%间振荡，表现波动较大，且个别策略如“中信建投股债菁品汇”跌幅明显。近一周涨跌也分化明显，显示该类型策略在震荡市中表现差异显著。

• 高收益型策略： 22个高收益型策略今年跌幅普遍大，最低跌至-11.93%，但有15只策略表现优于股票型基金指数。收益波动比显示较高的风险水平，涨跌幅极端。

- 指数比较： 股票型基金总指数今年以来下跌9.61%，混合型基金下跌8.49%，对比中高收益投顾策略整体承压但部分策略具备超越市场的潜力。

• 总结：不同风险等级策略表现分层清晰，投顾体系内部细分市场定位明确。高收益型强调获取超额收益但波动大，稳健型偏向风险缓释。

- 图表解读：图6、7、8呈现策略类型对应的风险收益特征，图9展示市场基准表现，为策略评估提供了基准参考框架。[page::5,6,7]

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2.4 最新持仓标的分析与变动

• 持仓结构：

平均每个投顾方案持仓约17只标的，数量区间10至26只，剔重后共计355只不同基金标的。

• 高频配置标的：

“富国价值优势混合”排名首位，多次被多个策略选入，其次为“信达澳银新能源产业股票”等，体现对稳健型均衡权益组合的高度认可和新能源赛道关注。债券类基金也集中配置于优质信用债及天利系列。

• 新增与剔除标的分析：

近一个月投顾策略新增9只标的，以中长期债券型基金为主，反映市场波动期债券资产受青睐。剔除7只标的整体表现较弱，策略在筛选上存在一定的动态调整和优化。

• 图表说明：

图10至12详细罗列标的重复配置次数、新增及剔除标的规模及数量，显示基金投顾策略在不断进行持仓调整以适应市场环境。

• 意义分析：持仓结构动态反映投顾策略实时风格与风险偏好，配合基金规模和赛道，既有大盘蓝筹型基金，也有成长型小规模基金，策略对产品的多样化使用表明其在兼顾稳健性与成长性。

- 总结：持仓层面策略多元且灵活动态调整，债券资产配置提升反映避险意识增强，权益配置聚焦均衡型和新能源等热门板块。[page::7,8,9]

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2.5 行业配置分析

• 总体行业偏好：

基金投顾策略在行业配置上高度偏好五大板块：消费、医药、金融、周期和科技。

• 稳健型策略： 权益占比$11\sim25\%$，其中科技占比约33%，消费与周期板块环比增配，科技和金融微减。技术上主要配置食品饮料、银行、化工及电气设备，其他行业配置较少。该类型出现4只组合科技占比超40%，显示科技板块在稳健策略中占据较重仓位。

- 均衡型策略： 权益占比$38\sim57\%$，五大板块权重均分布在中高区间，科技板块占比约38%，消费小幅减配，金融、医药等板块略微增配。细分行业与稳健型类似，周期板块如化工、有色金属、机械设备配置较高。

• 高收益型策略： 权益占比最高，$53\sim89\%$，科技占37.64%，消费略减配，金融、医药和周期板块边际增配。行业配置更侧重电子、电气设备、国防军工等科技相关细分领域，周期领域采掘、钢铁等配置边际提升。

- 机构间差异： 不同机构投顾策略在行业配置上存在一定分歧，部分机构对金融和周期板块持谨慎态度，科技板块普遍保持较高配置。

• 图表解读：图13至16展现了三大策略类型的行业穿透程度及部分机构策略的持仓行业差异，清晰反映策略定位与市场预期倾向。

- 总结：全行业偏好以科技为重心，结合稳健配置消费与周期以分散风险，投顾产品整体呈现重视成长与稳定兼备的行业分配格局。[page::9,10,11,12,13]

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2.6 风险提示

• 提示内容：

报告特别指出数据均基于机构自披露的展示数据，数据时效和准确性存在不确定性，可能出现记录错误。同时报告中的评价分析体系仅供参考，不构成投资建议。

• 影响及重要性：

该风险提示提醒读者应对报告数据和结论进行理性判断，认识到数据真实性、完整性及结论稳定性依赖于披露的准确性及市场变化。

• 总结：风险提示相对完整，涵盖了最常见的研究报告潜在风险，强调了研究报告非投资建议属性。[page::0,13]

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三、图表深度解读

图1：35家机构按上线策略数排序

• 展现了策略上线的机构分布特征，南方基金（36个）、中欧基金（26个）策略数量领先，显示其业务布局的领先地位。

- 后续机构上线策略数量多在9-20间，反映多数机构仍处于产品积累与探索阶段。

• 该图与正文呼应，证明基金投顾产品多样化且竞争激烈，显示市场供给规模快速增长趋势。

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图2：基金投顾三类策略权益资产占比

• 明确稳健型控制在约9%-23%，均衡型集中在40%-56%区间，高收益型呈较宽分布（59%-89%），显示策略收益风险特征的系统差异。

- 显示出投顾产品针对不同风险偏好客户群精准定位，且层次分明。

• 该图支持报告中权益资产占比提法，为后续风险收益分析提供基础。

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图3-5：投顾策略与公募FOF在不同时间维度的风险收益对比

• 图3近一年趋势下，低波动率范围内投顾策略收益较公募FOF优越，表明基金投顾策略在稳健中灵活管理能力较强。

- 图4近六个月显示投顾策略涨跌幅分布较为均匀，整体表现接近公募FOF均值。

• 图5近一个月表现，则投顾策略整体表现落后于公募FOF，可能跟市场短期风险事件有关。

- 数据可视化直观体现投顾策略收益风险分布，有助于投资决策时理解策略风险弹性。





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图6-8：稳健型、均衡型、高收益型投顾策略收益风险特征

• 分别用散点展现了三类策略在不同时间尺度的收益与风险状况，呈现收益波动比、涨跌幅多样。

- 稳健型分布较集中，波动和回撤均控制较好；

• 均衡型波动变异较大，高收益型回撤幅度明显。

- 为策略设计和客户匹配提供直观参考。

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图9：市场主要指数表现

• 作为基准，沪深300和中证800指数今年均小幅下跌，股票型和混合型基金指数表现负面。

- 投顾高收益类多数产品优于大盘指数，但整体收益仍为负，说明外部环境对策略收益带来压力。

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图10-12：持仓标的配置与变动

• 显示策略青睐“富国价值优势混合”等优质基金标的，高频配置反映共识，值得关注。

- 新增标的多为债券类别，反映波动市下防御需求提升。

• 剔除标的多为近六个月表现较差，显示策略进行动态调整。

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图13-16：行业穿透分析

• 三大类策略均高度配置科技、金融、消费、周期、医药板块。

- 科技板块维持高配，是基金投顾策略共识核心。

• 稳健型配置更偏向食品饮料、银行、化工等传统蓝筹，成长性与防御性兼具。

- 高收益型对电子、电气设备及国防军工关注度较高，显示风险偏好与主题投资趋势。

• 各机构行业配置存在细微差异，投顾策略呈现多元化风格。

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四、估值分析

本报告并未涉及具体公司或个股的估值分析，重心在基金投顾整体业务和策略层面，无估值模型、目标价或敏感性分析，故该部分无内容提供。

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五、风险因素评估

• 数据基础风险：研究基于机构自主披露的策略和持仓数据，若披露不完整或有误，则分析结论可能失真。

- 市场环境风险：基金投顾策略业绩受大盘波动较大影响，尤其高权益暴露策略风险较高。

• 策略风险：基金投顾策略的多样性带来管理分歧，竞争激烈，投顾产品质量参差。

- 法规及合规风险：基金投顾业务属于新兴领域，随监管政策变化可能带来业务及合规风险。

报告提示风险识别较为全面，但未提供具体缓解方案，建议投资者结合自身风险承受能力谨慎选择策略。[page::0,13]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据完整性依赖披露：报告全盘依据54家机构公开数据，信息来源公开但质量波动，存在披露差异及数据变动风险，可能削弱分析的稳健性。

- 策略同质化风险：大量策略数量增长伴随策略之间权益配置及风险范围的明显阶梯化，暗示某种程度的同质化趋势，可能影响整体竞争力和风险分散效应。

• 业绩表现时效偏差：近一个月投顾策略表现弱于公募FOF，短期波动以及市场宏观因素未被深入解析，可能低估了宏观冲击对于策略收益的影响。

- 风险提示缺乏量化：虽有风险提示，缺少对风险出现概率和具体冲击程度的定量或情景分析，限制风险管理指导价值。

• 行业穿透数据滞后：采用2021年四季度披露数据进行当前持仓行业穿透，存在信息误差及时效风险，尤其市场环境动态波动较大时影响较显著。

- 未涉及费用结构：基金投顾业务费用及成本未披露，无法评估在收益表现之外的净收益水平及投资者实际承受情况。

整体报告分析框架严谨，视野全面，但数据时效与深度上尚有提升空间，建议未来报告加强动态分析及风险管理角度的量化挖掘。

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七、结论性综合

本报告系统梳理了2022年初中国基金投顾试点业务的快速发展态势，覆盖机构布局、产品策略数量、收益风险表现、持仓结构及行业偏好五大核心维度。基金投顾业务战略加速推进，机构积极上线多元策略，其中以南方、中欧、华夏等头部基金公司领先布局。产品组合清晰分为稳健、均衡和高收益三类，权益占比及风险收益特征分层明显。

对比公募FOF，基金投顾策略在中长期部分波动指标区间展现业绩优势，尤其低波动策略表现优异，显示投顾模式兼具一定的市场竞争力和投资价值。持仓侧重均衡型权益标的，且债券类资产配置增长彰显风险管理意识。行业层面，五大板块——消费、医药、金融、周期与科技占据组合主流，科技板块作为核心投资偏好持续维持高配，支撑成长动力，周期和消费板块适度增配强化防御性配置。

图表展示强有力佐证了上述结论：投顾机构配置分布多元且区域差异明显，业绩表现形态分化，策略动态调整灵活。尽管短期表现存在下滑与波动，但中长期视角下基金投顾策略显示了渐趋成熟且结构合理的特点。

风险提示强调了数据依赖披露的局限及信息更新风险，提醒投资者审慎参考。整体来看，报告姿态客观，分析周密，既展现了中国基金投顾行业的成长潜力，也指出了实际数据与策略异质带来的挑战与不确定性。

综上，基金投顾业务正处于高速发展的关键期，科技板块持续领跑行业配置，投顾策略表现多样且具有差异化优势，值得市场持续关注与深度研究。[page::0–13]

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参考文献索引

• 页面索引均标注为[page::N]，N代表报告具体页码。

- 图表文件存储于images目录，已按报告图表编号逐一引用。

报告