宏观数据及价格走势分析 [page::0][page::1]

• 5月CPI环比由上涨0.1%转为下降0.2%，同比下降0.1%；核心CPI环比由涨转平，且同比涨幅扩大至0.6%。PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大至3.3%。

- 能源价格下降显著拖累非食品价格，如汽油价降3.8%、交通燃料降3.7%，对CPI环比贡献下降约0.13个百分点。

• 食品中鲜菜、猪肉环比降幅小于历史季节性，部分食品如鲜果、淡水鱼价格上涨，反映供需变化。

- 运输和服务价格回升明显，宾馆住宿涨4.6%，旅游价格增长0.8%，日均航班量同比增长3.21%，地铁同比增长2.72%。

• CPI全年预计呈V型走势，二季度或见低点，猪价逐渐回落，粮食供应稳定，PPI全年同比预计-2.3%，受需求不足及产能过剩持续压制。

大类资产及ETF市场表现 [page::2]

• 5月大类资产表现顺序为股票>债券>商品，沪深300涨1.85%，创业板指涨2.32%。

- ETF数量1173只，规模达40968.3亿元，5月新增28只ETF，净流入402亿元。股票型ETF占比71.9%，宽基ETF规模21834.5亿元，行业主题ETF增45.4亿元。

• 科技板块及科创50ETF资金净流入明显，显示机构资金偏好向成长与科技主题集中。

新能源智造与机器人行业动态 [page::3]

• 具身智能指数年内涨幅25.24%，跑赢沪深300 约26.8个百分点，估值处于中高位。

- 行业内多项重要事件包括埃斯顿拟港交所IPO、亚马逊应用人形机器人，以及多个机器人赛事和产业联盟成立。

• 投资重点聚焦主机龙头企业、细分应用场景（工业物流、特种环境、陪伴机器人）、零部件（灵巧手、电机、传感器）及大模型算法。

银行业流动性与政策透明度提升 [page::4]

• 6月早期央行宣布进行10000亿元买断式逆回购，期限三个月，有助缓解季末同业存单到期压力。

- 央行首次在月初预告操作细节，增强货币政策透明度，信息披露涵盖准备金、中央银行贷款及公开市场业务。

• 银行板块表现优于市场，PB为0.67倍，息率6.9%，预计在结构性金融政策支持下估值与业绩将迎来改善。

有色金属市场与中美关税谈判 [page::5]

• 有色金属行业指数年内上涨12.16%，大幅跑赢同期沪深300。

- 铜、铝、锌等主要金属价格小幅波动，电池级碳酸锂等新能源金属价格涨跌不一。

• 国际环境中，稀土磁材出口许可逐步恢复，海外供给紧张推动价格上涨，预计对国内相关行业形成积极支撑。

重庆钢铁公司行业地位与发展 [page::6]

• 重庆钢铁年产能1000万吨，产品涵盖热卷、板材、棒材等，西南地区销售占比超75%，物流及供应链优势明显。

- 技术创新显著，2024年新牌号新规格试制69个，智慧工厂指数提升至78.26%，产品质量高，拥有多项船级社认证。

• 区域竞争力突出，契合“一带一路”等战略机遇，未来发展潜力较大。

【银河证券每日晨报 - 2025年6月10日】详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河晨报】6.10丨宏观：核心CPI延续改善，PPI同比降幅走阔》

- 发布机构：中国银河证券研究

• 发布日期：2025年6月10日 07:45 北京

- 主要作者及分析师：
- 张迪（宏观首席分析师）
- 吕雷（宏观分析师）
- 马普凡、吴金超、白拙朴（金融工程团队）
- 石金漫（汽车首席分析师）
- 张一纬（银行业分析师）
- 华立（有色金属首席分析师）
- 赵良毕（通信&钢铁首席分析师）

• 报告涵盖主题：宏观经济物价走势、资金流向、行业热点（新能源智造、银行、有色金属）、个股深度分析（重庆钢铁）

核心论点：5月宏观物价数据显示核心CPI小幅改善，PPI同比降幅继续扩大。资金偏好科技股，科创50ETF净流入明显。央行实施买断式逆回购，提升了货币政策透明度，支撑银行板块估值。新能源制造业受财税政策扶持，大模型技术加速落地。中美关税缓和利好有色金属，稀土磁材的反制机制有效提升价格。重庆钢铁作为西南龙头正在快速推进产品结构升级。整体对后市物价走势保持谨慎，CPI可能V型反转，PPI压力仍大，需关注政策执行及消费回暖力度。[page::0,1,2,3,4,5,6]

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二、逐节深度解读

1. 宏观物价与经济展望

关键论点总结：

• 5月CPI环比从上涨转为下降（-0.2%），同比轻微下降0.1%，略高于过去五年同期季节性均值。

- 食品和非食品价格均小幅环比下降，尤其能源价格明显下行拖累非食品价格。

• 核心CPI表现较好，环比转平，同比上涨0.6%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。

- PPI环比持平，同比降幅扩大到3.3%，其中能源、煤炭、黑色金属价格下滑较为显著。

• 猪肉、蔬菜等主要食品价格跌幅低于季节性平均，说明供需基本平衡或略有压力缓解。

- 夏装换季推动服装价格上涨，通信工具价格持续下行，受益于国家补贴政策。

• 旅游与出行服务价格明显反弹，宾馆住宿涨幅创十年新高，反映消费需求回暖迹象。

- 展望全年：CPI将呈V型走势，全年同比增速维持持平状态；PPI压力较大，预计全年同比仍负增长，原因包括房地产仍未企稳、制造业产能过剩及需求疲软。

推理依据和假设：

• 国际大宗商品价格变动，特别是油价下行显著影响非食品价格。

- 供给端因素如养殖企业集中出栏、天候影响导致部分食品价格的波动。

• 消费需求复苏有限，旅游等服务价格反弹体现阶段性消费回暖。

- 政策因素如国补影响通信工具价格连续下行。

• 预计油价受供给增加和需求减弱影响，将对全年PPI构成压力。

- 内需和消费内生动能不足，核心CPI涨幅有限。

• 制造业产能利用率下降反映需求疲软，不利价格传导。

关键数据点：

• 5月CPI环比-0.2%，同比-0.1%；核心CPI同比+0.6%。

- PPI同比降3.3%，环比持平。

• 5月国际油价下跌带动汽油价格环比降3.8%。

- 旅游价格环比0.8%，宾馆住宿上涨4.6%。

• 5月国内航线日均执行航班量环比+0.91%，同比+3.21%。

- 5月地铁客运环比-3.43%，同比+2.72%。

• 夏装价格上涨0.6%，通信工具价格连续5个月下行(i.e.,降0.7%)。

- 2025年全年PPI同比预测-2.3%；季度预测分别为二季度-3.1%，三季度-2.5%，四季度-1.4%。

• 工业产能利用率一季度74.1%，同比环比均下降。[page::0,1]

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2. 资金流向与大类资产分析

核心观点：

• 5月大类资产表现为股票 > 债券 > 商品，沪深300上涨1.85%，创业板指上涨2.32%。

- 信用债表现优于利率债，国开债指数小幅下跌0.03%。

• 商品指数整体表现不佳，黄金、原油价格回落。

- ETF市场中股票型ETF规模近2.95万亿元，新增28只ETF；宽基ETF净流出337.5亿元，行业主题ETF净流入18.5亿元，资金明显流向科创板及科技设备制造板块。

关键支撑：

• 中美经贸高层会谈释放正面信号，提升市场风险偏好，短期推动股市上涨。

- 科技主题ETF获资金青睐反映市场结构性机会偏好。

风险提示：

• 由于市场受政策影响强，投资建议具有一定局限性，历史表现不代表未来。

数据示例：

• ETF总数量1173只，规模达40968.3亿元。

- 宽基ETF占比71.9%，行业主题ETF持续小幅增持。

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3. 新能源智造行业观察

要点：

• 具身智能指数持续上涨，年内涨幅25.24%，领先沪深300。

- 机器人板块行情回暖，市场消息面积极，产业联盟和融资动作频繁体现行业活力。

• 关注主机企业和应用端的细分场景突破，重点场景包括工业物流、特种环境、农业等。

- 软硬件零部件供应链持续完善，重要技术包括灵巧手、传感器、控制芯片及大模型算法加速产业化。

核心关注点：

• 政策和标准支持加快数据采集及仿真训练，提升产品和技术质量。

- 产业链硬件和软件深度整合成关键竞争力。

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4. 银行业动态与货币政策

核心观点：

• 银行业指数表现优于整体市场，重要国有行和股份行上涨明显，银行板块PB仅0.67倍，股息率高达6.9%。

- 央行6月初首次月初预告买断式逆回购操作，操作规模10000亿元，期限3个月，改进操作透明度，缓解银行存单到期和挂牌利率下降带来的负债压力。

• 新设流动性工具信息披露栏目，细化月度货币投放情况，提升政策透明度。

- 货币政策方面，鼓励存贷款降息、加快转债转股、结构性金融工具加力，银行基本面向好，估值存在修复空间。

风险方面：

• 宏观经济放缓及资产质量恶化风险仍存。

- 利率环境下行可能压缩银行净息差。

• 外部关税冲击影响需求。

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5. 有色金属行业视角

要点总结：

• 2025年以来，有色金属指数累计上涨12.16%，明显跑赢上证指数及沪深300。

- 2025年6月初重点金属价格多数上涨，铜、锡涨幅较明显，黄金和白银周涨幅分别1.42%和7.64%。

• 下游市场政策推动及中美关税缓和助力行业景气。

- 稀土磁材出口恢复与反制关税政策推高海外稀土价格，国内稀土价格上涨具支撑。

• 美国制造业持续走软，制造业非农岗位下降成为未来降息预期推动金价上涨的宏观背景。

风险提示：

• 国内经济复苏低于预期风险。

- 美联储降息幅度和时点不明确。

• 有色金属价格大幅波动风险。

- 贸易政策与关税风险。

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6. 重庆钢铁公司深度分析

核心亮点：

• 重庆钢铁为西南地区钢铁龙头，拥有较为丰富的板材产品线，2024年热卷和板材为主，合计收入约占86%，主要市场为西南地区。

- 技术创新突出，2024年试制新产品69个，生产智慧化指数达到78.26%，保持行业领先。

• 产品质量认证齐全，获得必维、挪威等国际船级社认证，船板产品签证量显著。

- 区位和物流优势明显，靠近长江黄金水道，拥有自有码头支持优势，利于区域市场深耕。

• 面对国家西部开发及“一带一路”等战略利好，具备长期发展潜力。

风险点：

• 下游需求受地产、基建低迷影响存在波动。

- 原材料价格不确定。

• 政策和技术革新风险。

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三、图表与图片深度解读

报告中包含多幅分析师个人照片及机构LOGO，主要为权威形象展示，无直接数据图表。

图像数据分析要点：

• 5月航班数量同比及环比图片说明国内出行活跃度服务价格上涨趋势。

- 金融与行业专家团队图像配合提升报告权威性与专业度。

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四、估值分析

本次晨报侧重宏观及行业动态，未直接披露具体企业估值模型与目标价。推断：

• 银行业估值基于PB（0.67倍）及股息率高企，存在估值重塑机会。

- 具身智能指数PE约36.2倍，历史中高水平，反映对未来成长预期。

• 重庆钢铁具体估值未详述，但结合行业地位和技术升级，下游需求对应的盈利动力存在。

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五、风险因素评估

主要风险包括：

• 政策落地风险：货币、财政及产业政策支持未达预期，制约经济和物价转好。

- 宏观经济风险：消费者信心及需求恢复不及预期，特别是制造业及房地产表现疲软。

• 国际贸易及地缘政治风险：中美贸易政策和关税可能影响出口及产业链价格波动。

- 行业特定风险：如机器人行业技术突破不及预期，有色金属价格波动，钢铁行业原材料价格不稳。

• 流动性风险：银行负债成本上升和资产质量恶化。

报告对部分风险提供预防措施，如央行流动性前瞻预告、结构性金融工具及转债转股措施。风险提示明确但具体缓解方案有限。[page::2,4,5,6]

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六、批判性视角与细节

• 报告普遍呈现偏乐观的政策执行假设，尤其预计消费改善和政策支持能有力推动需求回升。但实际消费动力如核心CPI涨幅有限及旅游业增长瓶颈暗示需求改善仍不稳固。

- PPI持续低迷被多次强调，制造业产能利用率下降提示供求紧张，报告对此风险持谨慎态度。

• 金融市场部分观点依赖历史数据和统计规律，短期政策变动和国际环境仍存不确定性。

- 各行业板块估值和基本面差异较大，报告未就不同标的个别估值模型细节展开，投资者需结合实际情况审慎决策。

• 报告中关于新能源智造、机器人应用场景的技术突破及市场规模推测，可能存在较大前期预期，需留意落地速度和商业化进展。

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七、结论性综合

中国银河证券2025年6月10日晨报全面透视国内宏观经济物价走势和关键行业动态，核心CPI持续温和改善，PPI同比降幅扩大，显示通胀压力阶段性缓解，但供需不平衡和制造业产能过剩仍制约价格回升。资金市场表现分化，权益市场表现优于债市和商品，且市场资金向科技和主题ETF倾斜，体现结构性机会聚焦。行业层面：

• 新能源智造与机器人行业动力强劲，政策与技术推动加速，细分场景应用不断突破。

- 银行业受央行精准流动性支持，估值有望修复，基本面有积极信号。

• 有色金属行业受益中美贸易缓和及稀土材政策影响，金属价格多数上涨。

- 重庆钢铁以技术创新和产品升级为驱动，供应链与区域竞争优势显著。

风险提示贯穿报告，强调政策执行、需求恢复及国际不确定因素的潜在挑战。整体报告对市场持谨慎乐观态度，建议关注政策落地效果及行业内生增长动力，同时警惕结构性分化和外部冲击。

本报告适合对中国宏观经济及产业热点有综合需求的专业投资者及行业观察者，数据详实，分析细致，是理解当前经济运行态势及市场热点的重要参考资料。[page::0-7]

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重要附注

• 本分析严格基于中国银河证券2025年6月10日晨报原文内容，所有引用均标注页码，力求内容详尽且客观中立。

- 未涉及未经报告支持的个人观点。
- 如需获取单篇个别板块的详细财务预测或估值模型，请联系原报告发布机构或对应分析师。

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