市场综述与指数表现 [page::0]

• 万得全A指数上涨0.45%，沪指涨0.33%收于3609.71点，科创50涨1.45%，创业板指数涨1.86%。

- 创新增长板块和小盘股风格显著跑赢，蓝筹及超大盘股表现较弱。

• 行业方面，通信、钢铁、医药生物领涨，美容护理、银行等板块表现疲弱。

资金面及成交量情况 [page::0]

• 全市场成交额约18293亿元，活跃个股涨多跌少，涨停48家，跌停8家，资金面保持平稳。

市场策略建议与热点轮动 [page::1]

• 短期市场震荡偏强，创新药、CPO算力硬件及雅江水电站主题活跃。

- 药明康德2025年中报预期向好，新产能投入推动业绩增长，强化创新药板块中长期投资价值。

• 关注AI硬件、机器人、三胎及电站等热点赛道的轮动机会，建议保持较高权益仓位，顺势参与市场结构性机会。

宏观经济及债券市场动态 [page::2][page::3]

• 1-6月国有企业收入和利润略有下降，外资使用结构性变化明显，高技术产业吸引力增强。

- 央行逆回购净投放2344亿元，短端利率小幅上行，债券收益率与利差走势反映市场流动性阶段性调整。

重点上市公司业绩及动态跟踪 [page::4][page::5]

• 药明康德2025H1营业收入同比增长20.64%，扣非归母净利润同比增长26.47%，持续经营业务收入增速上调至13%-17%。

- 中国中车发布多个大额合同，业务涵盖轨道车辆、风电设备及动力车组，合同金额占2024年收入13.4%。

• 中化国际拟并购新材料业务，强化聚苯醚（PPE）龙头地位，推动产业链协同。

地方经济及政策动态 [page::6]

• 湖南地区外贸企业享受关税减让9.75亿元，进出口贸易呈增长趋势，显示区域政策扶持和开放力度加大。

投资评级及免责声明说明 [page::7][page::8]

• 明确股票与行业投资评级体系，风险提示包括政策变动、市场波动、公司基本面风险等。

- 报告仅供高风险承受客户使用，强调投资决策需谨慎，注意利益冲突风险。

财信证券晨会报告20250730 深度解析

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一、报告元数据与概览

• 报告标题：财信证券晨会报告20250730

- 发布机构：财信证券股份有限公司研发中心（简称“财信证券研发中心”）

• 发布时间：2025年7月30日08:08，湖南长沙发布

- 研究领域：宏观策略、市场策略、行业研究、公司研究、基金、债券等多个维度的综合市场分析

• 报告主题：本报告主要围绕中国A股及相关市场的整体走势、估值水平、资金流向、宏观经济数据、债券市场动态及部分重点公司最新业绩发布和大宗合同签订情况展开，辅以投资策略建议及未来市场行为预判，持有明确的中短期市场积极观点。

- 核心观点：
- A股市场三大指数震荡向上，沪指重回3600点之上，创新成长板块及小盘股行情表现优于蓝筹和超大盘股板块。
- 医药创新药板块和算力硬件方向具有较强活跃性与中长期投资价值，建议投资者积极参与结构性机会。
- 宏观层面国企收入微降，外资使用出现分化，高技术领域受益明显。
- 资金面活跃，成交额维持高位。
- 估值层面，多数主要指数处于合理或偏低分位，唯创新成长板块估值较高。
- 公司层面，药明康德及中国中车公布积极业绩与重大合同，维持关注。

• 报告目的：为投资者提供全面的市场分析及投资策略指导，提升其投资风险识别和机会捕捉能力。

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二、逐节深度解读

1. 市场层面

• 关键论点：

- 三大指数震荡上涨，上证指数重新站稳3600点，市场风格存在分化。
- 创新成长板块表现更好，代表性指数创业板涨1.86%，科创50涨1.45%，蓝筹股（比如上证50）涨幅相对较低。
- 分规模来看，小盘股跑赢大盘及超大盘股。
- 行业表现差异显著，通信、钢铁、医药生物行业领先，而美容护理、银行、农林牧渔逆势下跌。

• 推理依据：

- 风格差异可能由当前市场对创新型和高成长板块更为乐观的预期驱动。
- 蓝筹股部分受银行、保险板块调整影响。

• 重要数据点：

- 万得全A指数涨0.45%，收于5666.31点。
- 上证指数涨0.33%，收于3609.71点。
- 创业板指数涨1.86%，收于2406.59点。
- 上证50仅涨0.21%，收于2808.59点。

• 行业重点：

- 通信、钢铁及医药生物表现抢眼，显示市场对科技及传统工业板块仍抱有信心。
- 银行与农林牧渔板块则承压，可能反映估值压力或政策调整。

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2. 估值层面

• 关键论点：

- 主要A股指数估值在历史分位处于中低区间，市场整体不算昂贵但分化突出。
- 其中，科创50估值远高于大盘（市盈率146.1倍，处于历史高位99.63%分位），体现高成长性预期，但风险同时较高。
- 创业板指数市盈率35倍，市净率4.39倍，估值处于历史较低分位区间，可能存在布局机会。

• 具体数据说明：

- 上证指数TTM市盈率15.63倍，历史分位36.23%，说明相对于历史数据偏低估值，在1倍左右市净率水平。
- 北证50指数估值靠近历史高点，市盈率68.13倍，市净率5.08倍，显示市场对中小创新企业给予较高溢价。

• 推断：

- 高估值板块如科创50、高技术成长板块因盈利预期高，估值承压风险不容忽视。
- 大盘板块估值较为合理，结合业绩改善有潜在安全边际。

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3. 资金层面

• 关键论点：

- 当日成交额达18293.09亿元，较前一交易日增加631.59亿元，显示市场资金活跃度提升。
- 上涨股票2240只，下跌2999只，涨跌比例接近，涨停48家，跌停8家，显示市场结构性分化。

• 推断：

- 大量成交量配合多只涨停股票，说明资金正积极布局成长、创新等热点板块，但市场整体呈现震荡格局。

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4. 市场策略

• 核心观点：

- 继续看好创新药方向及算力硬件细分板块（如CPO）。
- 午后市场探底回升，保险、银行板块调整，但市场总体保持震荡走强格局。
- 建议投资者把握结构性机会，特别是AI硬件、机器人、创新药、三胎、雅江水电站等题材方向。
- 中长期布局依托于宏观政策“反内卷”，有望推动企业利润端改观。
- 宽基指数未破位，维持较高权益仓位的策略合理。

• 逻辑与支持：

- 医药板块受益于龙头药明康德业绩爆发，说明产业基本面强劲。
- 上海降低智能算力成本和补贴措施支持AI硬件，产业链景气度提高。
- 保险、银行调整反映权重板块资金回调，不影响整体趋势。

• 基金走势：

- 国内ETF大多上涨，尤其科技相关ETF表现强劲，海外ETF表现分化，金属和油价相关略有上涨。

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5. 债券市场综述

• 要点：

- 国债收益率普遍上行，1年期国债上涨4.8bp，10年期交易价上升3.2bp，期限利差收窄。
- 国开债收益率下降，信用利差小幅上行，市场风险偏好有所波动。
- 国债期货价格下跌，反映对未来债券走势的谨慎。

• 解读：

- 收益率曲线变化显示短期利率上升预期增强，债券市场承受一定压力。
- 信用利差扩大提示投行部门对信用风险的重新评估。

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6. 宏观经济动态

• 国有企业数据：

- 2025年1-6月，国企营业收入407495.9亿元，同比下降0.2%，国企利润下降3.1%，资产负债率略升至65.2%，显示国企经营压力加大。

• 外资使用：

- 2025年前半年全国吸收外资4232.3亿元，同比下降15.2%，显示整体资金外流压力。
- 制造业外资1090.6亿元，服务业3058.7亿元。
- 高技术产业外资使用同比显著增长，电子商务服务增长127.1%，医药制造增长17.7%，显示外资仍向高成长领域聚集。

• 央行流动性操作：

- 7天期逆回购投放4492亿元，操作利率维持1.4%，单日净投放2344亿元，表明流动性保持宽松。

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7. 行业及公司动态

• 新能源行业：

- 宁夏出台新能源上网电价市场化改革方案，推进新能源电力市场化，政策设定竞价上下限。
- 政策刺激清洁能源发展，推动新能源项目市场化竞价落实。

• 药明康德（603259.SH）业绩解读：

- 2025年上半年营业收入207.99亿元，同比增长20.64%，扣非归母净利润55.82亿元，同比增长26.47%。
- Q2单季度业绩环比增长显著，订单强劲，持续经营业务收入增速调整至13%-17%。
- 美国客户贡献最大，收入占比69%，同比增长38.4%。
- 预计全年收入上调至425-435亿元，资本开支增加，反映产能扩张。
- 风险涵盖政策调整、贸易摩擦及订单不及预期。

• 中国中车（601766.SH）合同披露：

- 2025年5-7月签订重大合同金额约329.2亿元，占2024年收入的13.4%。
- 合同涵盖轨道车辆销售、机车修理、风电设备供应等多元化业务。
- 体现公司多元拓展及业务规模扩大。

• 中化国际（600500.SH）并购：

- 拟收购南通星辰100%股权，加强化工新材料产业链协同。
- 南通星辰聚苯醚材料为国家重点支持产品，聚焦产能及市场扩展。
- 此举有望提升公司技术壁垒与盈利能力，风险为并购进展不顺。

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8. 地方经济与公司跟踪

• 赛恩斯（688480.SH）业绩预告：

- 2025年上半年归母净利润预计下降57.53%-60.13%，扣非归母净利润同比下降11.25%-16.8%。
- 利润大幅减少主要因去年基数收购收益高加上研发投入增加、坏账上升。
- 业务挑战包括研发效果、海外账期风险。

• 湖南外贸优惠政策：

- 2025年上半年湖南外贸企业享受关税减让9.75亿元，同比增长40.29%。
- 进口综合利用率提升至95.7%，出口订单和原产地证明均有增长，利好开拓外贸市场。

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9. 投资评级及免责声明

• 投资评级定义：

- 股票评级分为买入、增持、持有、卖出，基于6-12个月相对沪深300收益表现。
- 行业评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

• 免责声明：

- 报告适用高风险偏好客户，信息来源公开，风险声明全面，强调投资自主决策和风险自担。

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三、图表深度解读（文中数据及指标）

报告内容未配备实际图片文件，但在主体中大量引用了关键数据指标，以下结合文本表格式数据和数值分析：

• 指数涨跌幅与市值表现表述：

- 综合指数涨幅呈现结构性分化，小盘股和创新成长板块明显站上风口。
- 资金活跃度提升，成交额维持在1.8万亿以上，表明市场流动性良好。
- 市盈率和市净率分位数据透视出当前市场估值整体处历史较低至中位区域，投资价值具备。
- 创新成长板块市盈率及市净率处于极高分位，示警风险与机会并存。

• 公司业绩增长表：

- 例如药明康德营收增速及盈利大幅改善是支撑医药板块活跃的核心数据。
- 公司订单和资本开支金额增长突出，反映业绩成长稳固基础与未来潜力。
- 中国中车近三个月合同集中金额高达329.2亿，占营收显著比例，体现业绩支撑和增长动力。

• 债券市场收益率曲线及利差变动：

- 短长期国债收益率同步上行但利差收窄，暗示市场对短期加息预期与长期稳健增长的权衡。
- 信用利差轻微上升，反映信用风险关注度略有回升。

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四、估值分析

报告尽管未单独设估值方法章节，但涉及多项估值指标和评估：

• 估值方法：

- 主要以市盈率（TTM，滚动市盈率）和市净率（LF，最新市净率）为基准进行历史分位分析，以判断当前市场估值合理性。
- 结合宏观经济及行业成长预期，确定合理区间与风险溢价。

• 关键假设：

- 股市估值与盈利预期基础上保持相对匹配。
- 对科技创新行业给予高估值合理，风险意识需同步加强。
- 大盘蓝筹估值处于历史较低分位，考虑估值修复空间。

• 投资建议基于估值形成：

- 建议保持中高权益仓位，但聚焦业绩驱动板块和结构化机会。
- 警惕高估值板块波动风险。

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五、风险因素评估

• 宏观风险：

- 宏观经济增长不及预期及政策调整风险，可能影响市场整体表现。

• 行业政策风险：

- 如新能源电价机制调整、新材料产业政策更新等均直接影响相关公司盈利能力。

• 国际贸易风险：

- 中美贸易摩擦可能影响药明康德等出口企业订单及盈利。

• 企业经营风险：

- 赛恩斯利润大减反映技术及市场开发挑战。
- 中化国际并购具有项目进展不确定性。

• 市场与产品风险：

- 中国中车面临产品质量、汇率波动及境外经营风险。

• 政策与内部管理风险：

- 地方国企资产负债率提升，财务状况需关注。

报告对各风险均有较明确提示，但未详述概率及缓解措施。

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六、批判性视角与细微差别

• 估值层面：

- 科创50极高估值可能引发市场波动，投资者需警惕估值泡沫风险。

• 业绩增速假设依赖较大：

- 药明康德业绩增长依赖美国客户，地缘政治及政策调整风险未充分量化。

• 资金流动与成交量关系：

- 虽成交额提升，但上涨家数不占多数，表明强势个股高度集中，市场整体分化明显。

• 宏观经济数据存在“隐忧”：

- 国企营收及利润下降提示经济下行压力，报告基调较为乐观，二者之间存在需警惕的潜在紧张关系。

• 报告结构强调积极面，风险揭示部分相对简略，投资者需自行结合宏观及行业动态谨慎分析。

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七、结论性综合

财信证券2025年7月30日晨会报告通过详实的数据和多层次视角，全面展现了中国A股市场当前的震荡向上格局，重点展现创新成长板块和小盘股的领涨态势。市场资金流动性充裕，成交活跃度高。估值方面，大盘蓝筹股总体处于合理甚至偏低水平，但高成长的创新型板块估值已处历史高位，存在调整风险。

宏观层面，国企营收利润下滑与资产负债率上升，提示经济仍有压力，外资使用总体下降但高技术和部分地区吸引力增强，中央银行保持流动性宽松以支持市场稳定。债券市场则呈现收益率小幅上扬、信用利差轻微扩大的信号。

公司层面，药明康德业绩亮眼，带动医药板块活跃；中国中车显著合同落地，体现业务稳健扩张；而赛恩斯业绩预告承压，显示不同行业及企业的盈利分化。中化国际并购动作则体现企业加码上下游产业链配置。

整体来看，报告建议投资者积极配置权益资产，重点关注AI硬件、创新药、机器人等热点方向，警惕市场热点变化的节奏感。长期而言，宏观政策“反内卷”将助推企业利润端改善，市场震荡中行进的格局大概率延续。

报告风险提示全面，但对部分宏观经济负面因素的反映略显谨慎，投资者仍需综合考量市场波动的可能性及估值泡沫风险。本报告为风险评级较高投资者提供详尽市场及投资策略洞见，是一份结构严谨、内容丰富的专业研究文献。

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报告