指数化投资规模快速增长 [page::0]

• 2025Q1股票型ETF规模达到2.99万亿元，普通股票型指数基金规模相对增速放缓。

- 日期截至2025年3月底，股票型被动指数基金合计1305只，规模3.26万亿元。

• 指数成分股定期调整由中证指数公司和深圳证券信息有限公司每年6月12月执行。

主流跟踪指数及被动产品规模分布 [page::1]

| 跟踪指数代码 | 跟踪指数简称 | 总规模(亿元） | 发布机构 |
|--------------|--------------|--------------|--------------------|
| 000300.SH | 沪深300 | 10569.93 | 中证指数有限公司 |
| 000510.SH | 中证A500 | 2076.83 | 中证指数有限公司 |
| 000016.SH | 上证50 | 1707.37 | 中证指数有限公司 |
| 000688.SH | 科创50 | 1670.60 | 中证指数有限公司 |
| 000905.SH | 中证500 | 1441.50 | 中证指数有限公司 |

• 汇总了38只被动产品跟踪规模超100亿元A股指数，沪深300跟踪规模最大。

指数调整对个股资金冲击测算方法与结果 [page::1][page::2]

• 采用净调入规模除以个股近两周日均成交额计算冲击系数。

- 拟调入股权重基于自由流通市值测算，调出股权重用实际公布权重。

• 多指数调入调出股票进行汇总净调整规模。

受调整冲击较大的个股名单及冲击系数 [page::2][page::3]

| 股票代码 | 股票简称 | 预计净调整规模(亿元) | 近两周日均成交额(亿元) | 冲击系数 |
|--------------|------------|----------------------|------------------------|----------|
| 601825.SH | 沪农商行 | 28.02 | 2.23 | 12.55 |
| 601211.SH | 国泰海通 | 39.14 | 5.16 | 7.58 |
| 601077.SH | 渝农商行 | 24.25 | 4.58 | 5.30 |
| 688608.SH | 恒玄科技 | 29.47 | 8.05 | 3.66 |

• 部分股票冲击系数超过3，说明指数调整对其交易量及价格可能产生较大影响。

净调出规模较大个股与负冲击情况 [page::3][page::4]

| 股票代码 | 股票简称 | 预计净调整规模(亿元) | 近两周日均成交额(亿元) | 冲击系数 |
|--------------|------------|----------------------|------------------------|----------|
| 603288.SH | 海天味业 | -15.98 | 5.26 | -3.04 |
| 600745.SH | 闻泰科技 | -15.43 | 5.15 | -3.00 |
| 600418.SH | 江淮汽车 | -13.84 | 34.83 | -0.40 |
| 002271.SZ | 东方雨虹 | -11.42 | 1.60 | -7.12 |

• 冲击系数小于-1.5的股票中，同样存在部分调整幅度较大且成交额较小的标的。

综合分析与风险提示 [page::4][page::6]

• 本文由国信证券发布，报告提醒投资者关注市场环境和风格切换风险。

- 历史数据不代表未来表现，报告不构成投资建议。

《哪些股票受指数定期调整冲击较大？【国信金工】》报告深度分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《哪些股票受指数定期调整冲击较大？ 【国信金工】》

- 作者：张欣慰、胡志超

• 发布机构：国信证券经济研究所金融工程组

- 发布日期：2025年6月4日

• 报告主题：剖析沪深市场多只核心股票指数2025年6月的成分股定期调整，重点测算指数调整对成分股的资金面冲击，发掘交易性投资机会。

报告核心论点与目的

本报告围绕2025年6月沪深主要指数（包括沪深300、中证A500、中证500、创业板指等）定期调整展开，探讨面对指数化投资不断普及背景下，指数基金调仓对成分股带来的资金流冲击。基于被动产品跟踪规模和调整成分股权重，测算单只股票因成分股调入调出带来的资金变动及相对冲击力度，助力投资者把握由指数调整带来的交易机会。报告以数据和算法严格量化冲击系数，识别调整规模大、成交活跃度不高的“高冲击”标的，提供市场资金流入流出的预期参考。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告摘要与事件快评

报告指出，指数化投资的快速发展导致被动指数基金规模激增，直接放大了指数成分股调仓的市场影响力。报告明确：

• 指数调整为被动操作，规则导向基于自由流通市值、股息率等多因素；

- 规模较大的调整能掀起交易性机会，特别是在指数成分股调整点；

• 本次6月调整方案将于6月13日收盘后生效。

这一部分为全文定调，强调指数化投资推动市场结构变化，指数调整带来的资金波动不容忽视。[page::0]

2.2 指数化投资发展背景及市场规模说明

通过图1详细展示了2010年第一季度至2025年第一季度被动指数产品（股票型ETF和非ETF指数基金）规模的逐步提升趋势：

• 2025年Q1股票型ETF总规模达到约2.99万亿元人民币，指数基金数量累计达1305只，总规模超3.26万亿元；

- 普通股票型指数基金因分级基金退出等因素增速放缓，ETF主导规模增长。

该图表清晰体现指数基金市场扩容，为后续论述指数成分股调整对市场影响提供了坚实依据，表明大量跟踪资金形成对成分股显著资金流影响的客观环境，为交易机会提供背景。[page::0]

2.3 跟踪规模较大的核心指数介绍（表1）

报告统计了被动产品跟踪规模超过100亿元的A股多个重要指数，共38只，规模排名前三依次为：

• 沪深300 ~1.06万亿元

- 中证A500 ~2077亿元

• 上证50 ~1707亿元

此外，科创50、中证500、创业板指等指数均在千亿元量级以上。表1列出了指数代码、简称及机构，显示指数覆盖面广泛和机构多样。通过此表，可以看出不同指数的市场关注及被动资金规模，决定了索引调整带来的资金冲击重要性和方向性。[page::1]

2.4 指数成分股调整冲击测算方法与公式

报告详细解释了冲击测算流程和所用公式：

• 以2025年5月底公布的指数成分股权重及自由流通市值为基准，针对拟调入调出股票分别计算调整规模；

- 针对指数加权方式（如股息率加权、权重上限等）进行修正处理；

• 针对同一只股票在多个指数可能存在调入调出相抵的情况，进行净调整规模汇总；

- 关键冲击系数定义为：净调整规模除以该股票过去两周日均成交额，定量评估资金买卖冲击强度。

公式明确、合理，兼顾多指数交叠调入调出情况，冲击系数提供可操作的衡量标准，体现被动资金调仓量对成分股交易金额的比率，具备较强实操意义。[page::1]

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3. 图表深度解读

3.1 图1：2010Q1-2025Q1被动股票型基金规模及数量趋势

• 描述：双坐标柱状折线图展示了约15年时间内股票型ETF（蓝色柱）与普通股票型指数基金（灰色柱）的规模变动及数量（红色折线）的演变轨迹。

- 解读趋势：ETF规模从千亿元级逐渐扩大至近3万亿元；普通指数基金规模波动增速缓慢且近年来下降；指数基金总数量持续增长至逾1300只。ETF成为被动投资主力，规模的快速增长凸显指数成分股调仓的资金基础和市场影响。此图体现指数化投资火热的市场背景。[page::0]

3.2 表1: 主要指数被动产品跟踪规模分布

• 描述：详细列示38只A股指数，涵盖权重规模、发布机构。

- 解读：规模差异显著，沪深300远超其他指数，主导市场资金流向。中证指数有限公司覆盖绝大多数指数，显示行业资源集中。科创板相关指数规模亦显著，体现政策引导下新兴产业关注度。该表为后续测算提供指数权重分布基础。

• 联系文本：后续冲击测算基于此规模数据，规模反映潜在调仓资金量。[page::1]

3.3 表2、表3：净调入规模超3亿元及冲击系数大于1股票名单

• 描述：表2列示净调入资金较大的股票及所属行业、成交额、冲击系数，表3筛选冲击系数大于1的股票。

- 解读：国泰海通（7.58）、沪农商行（12.55）、渝农商行（5.30）等金融板块强烈受冲击，且成交较低导致冲击系数高。电子、医药、机械等板块多个标的缓解部分流动性风险仍面临显著调仓压力。冲击系数衡量资金规模与成交活跃度的相对关系，数值高预示该股短期波动较大。

• 联系文本：这验证了报告关于“调仓带来交易机会”的论点，强调冲击系数是识别短线交易热点和预判资金面风向的重要工具。[page::2]

3.4 表4、表5：净调出规模超3亿元及冲击系数小于-1.5股票

• 描述：表4呈现了大额资金净调出标的，表5重点筛选出冲击系数绝对值较大的负向冲击股票。

- 解读：海天味业、闻泰科技等名列净调出第一梯队，大宗资金流出引发短期交易风险。部分股票虽成交活跃但仍承压，例如江淮汽车等，提示资金出逃规模相对其日均成交额较大。负冲击系数极端者如东方雨虹(-7.12)、华兰生物(-6.79)等，披露这些成分股调整带来的下行动力。

• 联系文本：对应正向冲击的调入股票，净调出股票生动呈现指数调仓的双向资金流动效应，反映被动资金调整对市场流动性的直接影响。[page::3,4]

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4. 估值分析

本报告并未涉及传统股票估值模型如DCF、PE等内容，重点集中于市场结构和资金流冲击的量化分析，因此无估值分析环节。

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5. 风险因素评估

报告发布末尾提示风险：

• 市场环境变动风险

- 风格切换风险

这表明指数调整影响会受到广泛市场环境和风格偏好的变化影响，可能减弱或加剧预期资金冲击效果。此外，份额变动或成分股新增可能受宏观政策、行业景气度的外生冲击，报告保持谨慎提示，但未进一步给出缓解方案。[page::4]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告重点在于资金流冲击测算，依据公开成分权重和被动基金规模数据，尽量考虑了权重上限和股息率加权等复杂因子，模型较为严谨。

- 然而，报告未涉及市场主动投资者可能的反应，以及价格波动对成交量及资金流的反馈，存在一定简化。

• 冲击系数基于过去两周日均成交额，假设流动性稳定，但实际流动性随市场环境迅速变化，可能导致冲击系数在极端行情中存在偏差。

- 部分股票在不同指数调入调出、尺度不同，虽然作了汇总，但不同指数跟踪产品的流动性和交易行为可能存在差异，这在模型中未详细分解。

• 报告为被动资金角度分析，不构成投资建议，提示投资者结合自身风险偏好做出判断。

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7. 结论性综合

该报告系统解读了2025年6月沪深市场主要股票指数的例行成分股调整，以及指数调整对成分股资金流的潜在冲击，呈现以下关键发现：

• 指数化投资规模持续扩大，推动指数调整的市场影响深化。 ETF及被动指数基金规模达3万亿量级以上，带来了显著的资金面变动基础（图1）。

- 涵盖沪深300、中证A500、创业板指等多个指数，跟踪规模最大前三指数合计逾1.37万亿元（表1），形成被动资金调仓量巨大。

• 基于调整成分股权重及被动产品规模，测算出调入调出股票的资金变动与冲击系数（公式），为投资者量化交易冲击和资金压力提供有力工具。

- 净调入规模较大且冲击系数高的典型代表有国泰海通、沪农商行、恒玄科技等（表2、表3），说明部分资金较小且流动性受限的股票面临较大买入压力。

• 净调出规模显著且冲击系数较大的股票包括海天味业、闻泰科技、东方雨虹等（表4、表5），此类标的可能经历明显卖出压力和价格调整。

- 报告提示，指数调整不构成简单价格判断，而是一种复杂资金流动的系统性体现，且存在风险因素如市场环境变化和风格切换（风险提示）。

整体上，报告为机构投资者厘清被动资金定期调仓带来的市场资金面变化，提供了详实的数据测算和量化评价工具，对把握未来交易机会及规避调整风险均具较强实用价值。[page::0-4]

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重要图表示意

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图1：2010Q1至2025Q1股票型被动指数基金的规模和数量，显示近15年被动投资快速增长趋势。

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综上：

本报告以详实、系统的方法对2025年6月沪深市场指数调仓资金冲击进行了精准测算，揭示了指数化投资快速发展对个股资金面的深远影响。通过科学计算冲击系数，报告为投资者识别交易机会和规避流动性风险提供了量化支持，具有重要的实务参考价值。

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【全文引用页码】：[page::0,1,2,3,4]

报告