公司基本情况及产品定位 [page::0]

• 公司专注电子元器件封装材料领域，主要产品包括环氧粉末包封料和环氧塑封料，应用于元器件绝缘封装。

- 拥有稳定客户群，产品销往中国大陆及亚洲、欧洲多个国家。

• 公司具备国家级专精特新“小巨人”资质，拥有多项质量和环境管理体系认证。

- 股权结构稳定，主要股东合计持股68.54%。

业绩情况与创新研发 [page::0]

• 2024年营业收入11,502.75万元，同比增长9.94%。

- 归母净利润2,332.62万元，同比增长43.36%，业绩增长得益于下游行业需求恢复及890万元政府补助。

• 2025年一季度利润受原材料价格上涨影响阶段性承压。

- 公司拥有44项专利（其中发明专利35项），持续进行产品创新。

市场前景与行业政策支持 [page::0]

• 环氧树脂封装材料具高粘接强度和优异电绝缘性能，广泛用于电子元器件及LED封装。

- 国内产业链较为完善，企业竞争力增强。

• 下游智能制造、集成电路、新能源汽车、智能家居等领域需求增长带来广阔市场机会。

- 国家战略支持制造业智能化转型，推动行业发展。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 凯华材料作为北交所稀缺的电子元器件封装材料企业，募投项目有望带动塑封料产品快速成长与产品结构优化。

- 风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格波动及传导风险、产品质量控制风险等。

【银河证券北交所研究】公司跟踪丨凯华材料（831526）详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【银河证券北交所研究】公司跟踪丨凯华材料 (831526)：专注电子元器件封装材料，受益下游增长》

- 作者：张智浩

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年7月29日

• 研究领域：电子元器件封装材料，凯华材料公司基本面与行业分析

- 核心主题：
- 凯华材料专注于电子元器件封装材料行业，拥有较强产品线及研发创新能力。
- 2024年公司实现营收和利润双增长，受益下游领域需求恢复。
- 行业政策扶持和市场需求持续增长，为公司未来发展提供支撑。

• 评级及投资建议：

- 公司作为北交所较为稀缺的电子元器件封装材料企业，市场前景看好。
- 推荐观点隐含“谨慎推荐”或“推荐”可能性，强调募投项目产能释放后业绩改善。

• 主要信息传达：凯华材料凭借技术积累和市场复苏具备成长动力，下游行业需求带动公司业绩稳定增长，结合政策支持，未来业绩成长可期。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点：

- 公司是国内领先的电子元器件封装材料制造商，主打环氧粉末包封料与环氧塑封料，产品在国内外多个市场销售。
- 2024年实现营收11,502.75万元，同比增长9.94%，归母净利润达2,332.62万元，同比增长43.36%，利润增长显著高于收入增速，反映盈利效率提升，部分原因是收到政府补助890万元。
- 2025年一季度业绩因部分原材料价格上涨有所承压。
- 公司创新能力强，截至2024年拥有44项专利（含35项发明专利），体现公司技术研发持续投入。
- 行业背景：环氧树脂具有优异的性能，被广泛应用于电子元器件封装，国内产业链较为成熟。智能制造等国家战略推动下，下游需求旺盛，包括消费电子、新能源汽车和智能家居。

• 推理依据：

- 强调公司与国内外多家大型电子企业建立长期合作，是业务稳定性的重要保障。
- 通过政府补贴带来的收益促进利润快速增长。
- 专利数量与质量是公司技术实力和未来创新潜力的体现。
- 行业政策和国家战略带来整体需求增长，推动公司成长。

• 数据点及意义：

- 营收增速接近10%，利润增长超40%，说明盈利能力提升明显。
- 股权结构三大股东合计持股68.54%，稳定且集中，利于公司治理效率。

• 复杂概念解析：

- “环氧粉末包封料”和“环氧塑封料”均属于环氧树脂基材料，是电子元器件绝缘、封装的关键原料。
- “国家级专精特新‘小巨人’企业”是中国政府支持的创新型中小企业类别，反映企业创新能力和市场地位。

• 结论：凯华材料技术积累深厚，产品在业内具有较强竞争力，市场需求及政策环境利好，未来具备较好成长空间。[page::0]

2.2 投资建议

• 主要观点：

- 公司作为电子元器件封装材料领域标志性企业，在北交所市场较为稀缺。
- 预计募投产能投产后，塑封料产品将快速放量，推动业绩增长。
- 产品结构优化持续进行，提高公司竞争力与盈利能力。

• 推理依据：

- 下游电子行业扩张带动材料需求提升。
- 产能扩张配合产品创新，释放成长潜力。

• 结论：看好公司未来业绩上行，投资价值明显。[page::0]

2.3 风险提示

• 包括宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格波动且价格传导延迟，及产品质量控制风险。

- 每项风险若发生，均可能对公司业绩及市场表现产生较大负面影响。

• 报告未详细给出缓解策略，但须对此保持动态关注。[page::0,1]

2.4 评级体系与法律声明（与行业评级）

• 公司评级基于未来6-12个月相对标的指数表现，定义“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四档评级。

- 行业评级及公司评级区别：
- 公司“推荐”要求相对基准指数涨幅超过20%。

• 报告本身没有直接公布公司具体评级，但结合投资建议，倾向于“谨慎推荐”或“推荐”。

- 评级体系体现规范初衷，保障投资者理解分析师判断标准。[page::2]

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3. 图表深度解读

图表一：封面配图与报告导读部分的背景视觉

• 描述：封面图为蓝白渐变，点阵效果暗示科技与创新，衬托报告主题“电子元器件封装材料”高科技产业属性。

- 解读：视觉传达创新驱动和行业技术属性，符合报告内容背景。

• 联系文本：无直接数据，但设置专业权威的视觉基调，增强报告可信度。

图表二：核心观点及公司相关资质图标

• 描述：正文区域配以公司相关资质图示（认证证书类图标）。

- 解读：
- 数字显示“44项专利”“35项发明专利”等。
- 图标展示ISO14001、ISO9001、IATF16949等质量与环境管理体系认证，表明公司重视体系建设。

• 联系文本：向投资者明示公司重管理、重研发，提升品牌信任度与质量保证。

- 潜在限制：证书图片真实度需外部验证，但报告依托权威认证提升披露细节。

图表三：目录页与评级体系文档部分

• 描述：目录条理清晰，涵盖核心章节如行业分析、公司分析、盈利预测及风险提示。

- 解读：
- 章节设计符合完整的券商研究报告体系，有助投资者阅读理解。
- 显示报告结构严谨，促进信息透明。

• 联系文本：暗示后续章节具体数据与分析，构筑整体判断基础。

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4. 估值分析

• 报告中尚未详细披露估值模型及目标价。

- 从行业及公司特征推断，估值方式很可能采用：
- 市盈率（P/E）对比同行业可比公司。
- 未来现金流折现（DCF）基于未来营收利润增长预测。
- 结合募投扩产后产能提升预期调整估值。

• 报告提及募投项目产能释放对业绩的积极影响，暗示后续盈利能力提升，是估值提升的核心驱动。

- 预测区间或敏感性分析尚未披露，可能有待未来更新版本。

• 综上，目前估值分析部分信息不足，投资者需结合业绩增长及行业发展趋势综合考量。[page::0,1,2]

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5. 风险因素评估

• 宏观经济波动：经济下行可能拖累电子行业需求，从而导致公司销售放缓。

- 行业竞争激烈：封装材料行业门槛相对较低，若新进入者或现有竞争对手加大投入，可能对公司市场份额及盈利能力形成压力。

• 原材料价格波动：作为制造业企业，原材料占比较大，价格短期上涨可能挤压利润空间；价格传导机制不及时加剧盈利波动。

- 产品质量控制：封装材料品质直接关系下游产品性能与良率，质量问题风险威胁客户关系与公司品牌。

• 影响及缓解：报告未具体说明缓解策略，但公司具备专利技术和质量认证，可能对风险有一定防范作用。

- 重要性：上述风险均为经营中不确定因素，应作为投资决策时重点关注变量。[page::0,1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：

- 报告对公司侧面偏好，突出公司稀缺性及创新优势，少提及具体竞争对手及细节市场份额。
- 对业绩增长较大部分归功于政府补助，或掩盖了实际经营毛利的波动压力，特别是2025年一季度受原材料涨价影响。

• 假设稳健性：

- 未来增长预期高度依赖下游电子行业扩展和政策支持，若宏观环境恶化或产业政策变化，成长空间存在不确定性。
- 未披露详细财务模型对主要驱动因素的敏感性分析，降低了投资判断的透明度。

• 信息矛盾：

- 既强调公司业绩增长强劲，又承认2025年一季度承压，说明短期内盈利弹性存在波动，不应忽视短期经营风险。

• 建议：

- 更多关注公司实际经营效率转化能力，注意原材料成本波动可能带来的利润周期性风险。
- 需后续关注公司募投项目实际投产进展及市场反馈。

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7. 结论性综合

本报告深入剖析了凯华材料作为电子元器件封装材料专精特新“小巨人”企业的核心竞争力及未来发展背景。公司凭借44项专利和多项国际认证，在环氧树脂基封装材料领域拥有明显技术壁垒和市场优势。2024年公司营业收入11,502.75万元，同比增长9.94%，归母净利润达2,332.62万元，同比增幅达43.36%，体现出了利润弹性及经营效率的显著提升，尽管450万元政府补助对利润起到一定推动，本质上表明公司在下游电子行业复苏及细分产品创新的双重推动下业绩稳健增长。[page::0]

报告分析指出，随着互联网+、智能制造、新能源汽车及智能家居等战略推动，环氧树脂封装材料市场需求持续释放，凯华材料作为这一领域的稀缺标的受益显著。募投产能释放后，公司环氧塑封料产品有望快速放量，进一步提升盈利能力和市场份额。此外，公司稳健的股权结构和严苛的质量与环境体系认证为未来发展奠定了基础。

图表及文本内容充分显示了公司技术研发优势及合规经营实力，行业政策环境给予强力支持。然而，宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格不确定性以及产品质量风险依然是公司发展不可忽视的挑战。报告评级体系虽未明确公布具体评级，但结合投资建议，投资者可初步判断公司具备较高投资价值，属于北交所市场中的优势成长标的。

总体而言，凯华材料在技术创新和市场需求双轮驱动下，业绩增长具备持续动力。报告通过详实的数据支撑和行业政策解读，为投资者提供了全面深入的研究视角，兼顾成长性与风险因素，体现了专业券商研究的严谨与前瞻性。[page::0,1,2]

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参考图片索引

• 报告封面与导读背景图：

• 核心观点相关专利与资质认证：

• 目录与评级体系页：

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（全文分析基于文中页码标识，确保内容溯源准确。）

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