公司治理及区域布局亮点 [page::1][page::2][page::3]

• 青岛银行由21家城市信用社合并组建，A+H股上市，股权多元均衡，外资、国资、民企结构合理。

- 高管团队丰富银行业经验，区域布局覆盖山东省16个地市，重点胶东经济圈，重点客户集中于青岛市。

• 总资产规模较小，但近年复合增速13%，ROE居上市城商行中上水平。

区域经济及信贷需求 [page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

• 山东省GDP总量居全国第三，2025年GDP增速目标超5%，产业结构优化及新旧动能转换持续推进。

- 省内信贷需求强劲，2025年5月末贷款与对公贷款同比增速分别达9.4%与12.9%，位列全国前列。

• 青岛银行信贷结构趋优，企业贷款快速增长，个人贷款保持平稳，尤其基建、制造业、批发零售业贷款占比提升。

净息差与资产负债管理 [page::11][page::12][page::13]

• 2021-2024年净息差累降6bp，显著优于同业，2025年Q1达1.77%并见回升迹象。

- 资产端贷款利率降幅小，贷款结构优化，对公贷款收益率居前，新发个贷利率降幅较大。

• 负债端付息率因存款重定价下降，长期限存款到期比例上升，负债成本有望进一步下行。

理财及中间业务表现 [page::14][page::15]

• 理财子公司青银理财规模稳健增长，理财资产/总资产比例显著高于同业。

- 2024年理财手续费占手续费总收入47%，零售AUM复合增长14.3%，托管规模快速扩大至2000亿元以上。

资产质量持续改善，信用成本大幅下降 [page::16][page::17][page::18][page::20][page::21]

• 山东省银行业不良率大幅回落，青岛银行不良率连续7年下降至1.13%，处于中游水平。

- 关注贷款率、逾期率持续下行，重组贷款占比低至0.04%，风险潜在压力有限。

• 细分行业对公不良率持续改善，房地产贷款不良率下降23bp，基建不良率极低。

- 拨备覆盖率提升至251.5%，信用成本降至0.7%，拨备计提充分为利润增长提供保障。

盈利增长展望与风险提示 [page::22][page::23][page::24]

• 预计2025-2027年归母净利润年均增长约16%，BVPS逐年提升，2025年PB仅0.68倍，估值吸引。

- 经营风险包括信贷投放放缓、净息差压缩、资产质量恶化及金融市场波动风险。

【东兴银行】青岛银行研究报告深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 标题：《青岛银行：乘区域经济东风，盈利高增有望持续》

- 作者：林瑾璐、田馨宇

• 发布机构：东兴证券研究所

- 发布日期：2025年7月30日

• 研究主题：青岛银行作为山东省首家上市城商行，深耕区域经济，结合山东省经济的有力支撑，银行盈利持续增长潜力分析。

核心论点与评级

报告强调青岛银行优异的区域深耕能力及良好的公司治理结构，且握住经济大省山东省的增长机遇。预计2025-2027年归母净利润将保持16.2%以上的高速增长，盈利能力优势显著，同时资负结构优化带来净息差优势，资产质量稳步提升。首次覆盖给予“推荐”评级，目标价对应2025年PB为0.68倍，显示较明显的估值提升空间。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 公司治理与区域布局

• 股权结构均衡：由外资（意大利联合圣保罗银行17.5%）、国企（青岛国信产融控股13.37%）、民企（海尔集团合计17.28%）共同持股，同时国信集团增持计划体现青岛国资对其经营价值认同。高管团队具备丰富大型国有银行及本地银行经验，管理稳健且专业水准高。[page::2]
• 区域布局精准：青岛银行在山东省16个地级市均建有网点，重点覆盖胶东经济圈，和齐鲁银行形成错位竞争。贷款51%集中投向青岛市，且省内异地贷款占比及增速快速提升，反映对全省尤其非青岛地区的开拓能力增强，而整体省级贷款市占率仍有较大提升空间。[page::3, 4]

2.2 经济环境与信贷需求

• 山东省GDP保持稳定较高增速（2024年5.7%，2025年上半年5.6%），经济规模全国第三，工业体系完备，四新产业高速发展，海洋经济带动港口群效应显著，区域经济优势明显。[page::4-7]
• 贷款需求强劲。山东省2025年整体贷款同比增长9.4%，对公贷款更是达12.9%，增速居全国前列。青岛银行贷款整体扩张稳定，近年总贷款复合增长率高达13.3%，对公贷款增长主导，个人贷款保持温和增长，尤其按揭贷款因提前还款影响增速放缓。[page::7-10]
• 贷款结构优化。对公贷款占比高达71.1%，重点行业为批发零售、制造业和建筑业，且新增贷款集中于基建、租赁商务服务等领域，房地产贷款占比持续下降且风险持续受控，零售贷款中按揭、消费与经营贷款相比同业占比偏低。[page::9-10]

2.3 净息差及资负结构

• 净息差表现优异：2021-2024年净息差仅下降6bp，远优于上市城商行平均降幅45bp，2025年一季度净息差甚至回升至1.77%。资产端生息资产收益率降幅31bp，优于行业75bp，主要受益于对公贷款定价优势及结构优化（如金融租赁收益较高），贷款收益率降幅远低于个人贷款，特别是按揭贷款。[page::11-12]
• 负债端成本下降潜力大：虽然2021-2024年计息负债付息率下降20bp主要靠债券等主动负债成本降低，存款付息率前几年呈上升，但2024年开始长期定期存款到期重定价，挂牌利率下降加速反映，预计2025年负债成本持续下降，配合贷款收益率下行放缓，净息差降幅将继续收窄。[page::12-13]

2.4 非息收入与理财业务

• 中间业务占比较高，2024年手续费及佣金净收入占营收约11%，其中理财业务贡献约47%。青岛银行是山东唯一拥有理财子公司牌照的银行，理财规模近2000亿，理财规模占总资产比例达29%，远超其他城商行，零售AUM增长稳健，2020-2024年复合增速14.3%。托管业务快速发展，2025年上半年资产托管规模突破2000亿元。[page::13-15]
• 金融市场投资收入受益于债市牛市，2024年其他非息收入同比增长32%，2025年初虽有债市波动带来公允价值损失，但及时锁定收益，2025年非息收入增速仍保持21%。预计后续债券市场震荡减弱，非息收入的压力将缓和。[page::15-16]

2.5 资产质量与拨备情况

• 山东省经济调整、化债政策推动银行业资产质量改善趋势明显，山东银行业不良率持续下降，向江苏浙江等优质省份靠拢，信用利差收窄，化债稳步推进。
• 青岛银行不良率持续下行，1Q25末不良率降至1.13%，处于上市城商行中游水平，关注率及逾期率处于低位，动态不良生成率及核销均下降明显，且不良认定充分，第三阶段贷款计提充分，拨备覆盖率稳步提升至251.5%。信用成本自2019年高点约2%降至0.7%左右，拨备计提力度较强，资产质量持续改善成为盈利动力。[page::16-21]
• 对公不良率显著下降（2024年0.87%，较2019年下降133bp），房地产贷款风险敞口较小并持续控制，城投产业链风险平稳，制造业及批发零售等实体企业贷款风险预期向好；零售不良率有所上升至2.02%，符合行业共性，短期内不良上升斜率有望趋缓。[page::18-20]

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3. 图表深度解读

3.1 关键图表说明与分析

• 图1-2（页2）：青岛银行资产规模较城商行偏小（总资产7,131亿元，排第13），但近三年资产复合增长率达到13%，排名第9。ROE排名第6，为上市城商行中上水平，表明其盈利能力优于多数同业。[page::2]
• 图3（页3）：显示青岛银行分支机构主要集中在胶东经济圈，且已实现山东省16地市全覆盖，面对全省布局完善，有利于信贷业务拓展和区域优势发挥。[page::3]
• 图4-5（页4）：省内异地贷款占比近年持续上升且增速领先本地，说明青岛银行不断拓展省内非青岛业务市场。贷款市占率2.25%略低于主要城商行同业，显示成长空间清晰。[page::4]
• 图6-9（页4-6）：山东省GDP持续跑赢全国大量省份，规上工业增加值及“四新”经济投资持续增加，工业结构优化，相关信贷需求获有力支撑。[page::4-6]
• 图10-12（页6-7）：青岛为省内经济首位城市，GDP及人均GDP稳居全省首位，产业基础雄厚，区域经济核心地位明显，支撑青岛银行核心市场地位。[page::6-7]
• 图14-16（页7-8）：山东省信贷需求位居全国前列，企业贷款需求强劲，个人贷款保持温和增长，进一步佐证区域经济活力与信贷扩张动力。[page::7-8]
• 图17-21（页8-9）：青岛银行贷款增速中游，2024年贷款同比增长13.5%，其中对公贷款增长明显，体现信贷结构较为优质，对公基建、制造批发等行业占比较大，较好对接区域产业支撑。[page::8-9]
• 图24-25（页11）：净息差排名持续提升，2025一季度1.77%净息差企稳回升，资产收益率降幅远小于同业，负债付息率平稳下降，体现优质资负结构调整效果。[page::11]
• 图35-38（页13-14）：中收占比较高且理财业务突出，理财规模稳健增长，理财业务贡献手续费收入47%，且托管业务快速发展，显示业务多元化及收益结构优化。[page::13-14]
• 图45-46（页16）：山东省银行业不良率明显下降，青岛银行区域风险改善显著，向江浙地区靠拢。化债政策带动信用环境持续好转。[page::16]
• 图48-51（页17）：青岛银行不良率连续7年下降，2025年季末处于中游水平；关注率、逾期率保持低水平，资产质量稳健，动态不良生成率及核销情况进一步确认风险可控。[page::17]
• 图57-60（页21）：拨备覆盖率显著提升至251.5%，信用成本大幅下降，拨备计提充分，体现风险准备充足，有利支撑银行未来利润稳定增长。[page::21]
• 图63（页23）：青岛银行2025年市净率0.68倍，对应ROE约13.3%，估值合理且有提升空间，在主要城商行中处于中等水平，体现投资潜力。[page::23]

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4. 估值分析

• 本报告虽未详述DCF等模型，但基于市净率（PB）及财务预测作估值判断。
• 采用PB倍数法，当前收盘价4.98元/股对应2025年PB0.68倍。参考未来净资产值（BVPS）预测，2025-2027年预计分别为7.32、8.32、9.48元，存在较大的估值上升空间。
• 预测依赖的关键假设为山东省经济持续向好，信贷需求保持领先全省及全国的增长，资产质量改善趋势延续，净息差下降幅度收窄。
• 敏感性分析方面，若区域经济放缓、资产质量恶化或息差下降超预期，将对估值产生负面影响。[page::22]

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5. 风险因素评估

• 规模增速风险：若稳增长政策力度或经济发展不及预期，信贷需求下降将影响青岛银行贷款增速及资产规模扩展。
• 息差下行风险：市场同业竞争加剧可能压低贷款利率或推高负债成本，进一步影响净息差及盈利能力。
• 资产质量风险：经济复苏乏力、房地产及地方融资平台风险爆发可能导致不良贷款激增，拨备压力增大。
• 金融市场波动风险：债券市场大幅震荡影响投资收益，增加非息收入波动风险。[page::23-24]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告逻辑清晰，数据翔实，基本面与财务预测贴合，但以下尚需关注：

- 个人贷款增长偏弱，尤其消费及按揭贷款规模增长放缓，对银行未来零售业务盈利能力有一定挑战。

- 尽管资产质量改善明显，但零售不良率上升显示行业风险仍存。

- 报告对宏观经济和政策环境依赖度较高，若未来政策调整或经济环境恶化，风险敞口可能扩展。

- 信用成本从高点快速下降，未来是否仍有明显下降空间尚需进一步观察，持续改善空间存疑。

- 报告未提供深度敏感性分析细节，投资决策时应关注外部宏观变量的影响。[page::0-24]

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7. 结论性综合

此次东兴证券对青岛银行的研究报告以翔实数据和详实分析论证了青岛银行作为山东首家上市城商行的稳健成长路径。基于山东省经济整体回暖，政策支持新旧动能转换和城投化债，青岛银行区域信贷投放需求充足，资产规模和利润增长动力十足。

报告中多幅图表清晰显示青岛银行资产规模虽小但增长迅速，总资产复合增长率达13%。ROE处于同行前列，净息差由劣势转为优势，得益于对公贷款结构优化及贷款收益率降幅有限。贷款投向多元，重点行业分布平衡，房地产风险暴露貌似可控，不良率连续七年下降至1.13%。资产质量改善显著，拨备充分且覆盖率逐年提升，信用成本逐步降低支撑利润增长。

理财及托管业务表现出色，理财规模占比同行领先，手续费和中间业务收入贡献较大。债券投资收益波动的风险有所缓解，业务韧性增强。

结合山东省的宏观经济环境、优质的股权结构、专业管理团队、多元化业务组合和稳健的资产质量，青岛银行具备较强的扩展和盈利增长能力。

报告重点强调未来三年盈利增速预计在16%以上，目标价对应市净率0.68倍，有明显上涨空间。主要风险来自规模及息差压力、资产质量恶化、及资本市场波动。

整体而言，报告对青岛银行的“推荐”评级基于稳健的基本面分析，支撑了其在城商行中的领先地位和成长潜力，尤其是在山东经济持续向好的大环境下，青岛银行具备显著的竞争优势和长期价值发现空间。[page::0-24]

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参考文献：

• 东兴证券研究所《青岛银行：乘区域经济东风，盈利高增有望持续》2025年7月30日发布报告全文。

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（以上分析基于报告全文内容，引用页码已在段落末尾标注。）

报告