5月浆、纸价格整体下行，供需改善有限 [page::0][page::1]

• 文化纸价格环比下降2.84%，主要因纸厂接单不及预期、库存压力仍存及木浆成本下降。

- 白纸板价格先跌后涨但整体下跌3.28%，受供大于求影响，虽然后期价格有所反弹但空间有限。

• 箱瓦纸价格月均价环比下跌0.90%，受淡季影响且供需偏弱，但下旬关税调整带动部分订单恢复。

- 木浆价格下行，主要因进口针叶浆价格跌多涨少及阔叶浆让利促销，纸厂采购主要为刚需，抑制浆价反弹。

文化纸、白纸板和箱瓦纸价格表现与市场供需情况 [page::0]

• 文化纸：市场订单不足，经销商接单压力大，订单提货缓慢，成本下降压制价格。

- 白纸板：订单偏弱，供大于求；虽受宏观利好及木浆反弹价格提振，纸厂推涨价，但终端需求有限。

• 箱瓦纸：淡季影响价格先跌后涨，下游包装厂订单回暖，但整体处于低库存状态，成本回升为价格提供一定支撑。

木浆市场外盘价格走低，需求恢复乏力 [page::0]

• 智利针叶浆和阔叶浆外盘价格下调，且阔叶浆无量供应现象明显。

- 国内纸厂库存消化缓慢，采购以刚需为主，难以推动浆价上涨。

• 进口阔叶浆价格下降给内盘带来压力，进口供应略有增加但需求恢复缓慢。

风险提示：供应链扰动与需求不及预期 [page::0]

• 关注海外木浆供应链可能出现的扰动风险。

- 下游消费需求不及预期可能导致价格进一步下行。

国泰海通证券研究报告深度分析

报告概览

报告标题：5月浆、纸价格共振下行，供需改善有限
发布机构：国泰海通证券
发布日期：2025年6月17日
报告作者：刘佳昆、王文杰，均为注册分析师
研究对象：轻工业，着重于浆纸行业，尤其是浆价和纸价的变动趋势及供需状况。

本报告旨在分析2025年5月浆纸产品价格的走势及供需态势，指出5月浆纸价格出现明显共振下行趋势，预计短期内浆价仍将维持低位震荡，纸价临近淡季呈偏弱运行趋势。核心论点强调了市场需求的不足及库存压力，导致价格未有强劲回升动力，供需边际改善有限，同时揭示了宏观及行业内的若干积极和负面动力。该报告没有明确给出评级或目标价，但从文本整体语气可见对短期行业表现偏谨慎。[page::0,1]

---

逐节深度解读

1. 文化纸市场分析

主要论点和信息

• 截至5月28日，70g木浆高白双胶纸市场均价为5204元/吨，环比下跌2.84%。

- 纸厂接单表现不及预期，报盘松动，部分纸厂试图涨价但市场反应谨慎。

• 经销商接单一般，库存压力依旧，缺乏额外建库意愿。

- 出版招标陆续结束，但订单尚未提货，支撑需求偏弱。

• 宏观利好因素存在但对下游印刷厂新单无明显正面影响。

- 上游原料木浆价格下跌，降低了成本支撑。

逻辑和推理

作者通过具体市场数据和行业链信息层层剖析得出文化纸价格下行的根源：需求端疲软是主因，供给端库存依旧较高，且成本端木浆价格同时承压。即使部分厂商尝试提价，整体市场心态仍观望谨慎。宏观利好无法有效转换为下游新增订单，纸价因供需偏弱趋势难突破低谷。

关键数据点

• 70g木浆高白双胶纸均价5204元/吨

- 环比跌幅2.84%

这些数据直观反映该分类纸张价格当前承压，与订单疲软和库存现状高度相关。

---

2. 白纸板市场分析

主要论点和信息

• 5月28日，250-400g平张白卡纸月均价为4075元/吨，环比下跌3.28%。

- 上旬价格显著下跌，原因是供大于求且市场订单偏弱。

• 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明对宏观情绪带来积极影响，且木浆价格反弹导致厂商尝试涨价，价格中下旬止跌回升。

- 出口订单恢复有限，整体需求乏力，价格反弹动力不足。

逻辑和推理

市场由纯粹供大于求驱动的下行转为情绪和成本双重影响下的止跌回升。但出口受限和整体需求依旧处于弱势，限制了价格的整体上扬空间。此节立意在说明虽然外部利好事件一度推动价格止跌，但根本需求不足仍制约价格回升幅度。

关键数据点

• 平张白卡纸月均价4075元/吨，环比降3.28%。

- 5月12日经贸会谈声明是价格转向的节点。

---

3. 箱瓦纸市场分析

主要论点和信息

• 截至5月28日，中国箱板纸月均价3511元/吨，环比下跌0.9%。

- 上旬受淡季影响和纸厂价格调整，价格呈现先跌后涨的走势。

• 中旬中美关税互降提振市场，规模厂商涨价意愿强烈，中小厂积极跟涨，市场价格缓慢反弹。

- 纸厂价格调整后包装厂订单略有好转，尤其是沿海地区采购情绪改善，部分补库意愿显现。

• 废纸价格上涨带来成本上的一定支撑。

逻辑和推理

箱瓦纸价格走势体现典型的季节性和政策驱动特征。价格先受淡季影响下降，后因中美调关税利好回升。供需改善有限但有积极态势。成本端废纸涨价给纸厂一定支撑。整体暗示箱瓦纸市场正处于调整阶段，可关注成本和政策变化对价格的影响。

关键数据点

• 箱板纸月均价3511元/吨，环比跌0.9%。

- 关税调整时间节点与市场价格动向呈正相关。

---

4. 木浆市场分析

主要论点和信息

• 智利Arauco针叶浆和本色浆5月外盘价格窄幅下调，阔叶浆5月、6月无新增供应，预计7月部分恢复。

- 5月中上旬中美关税谈判提升期货价格（止跌回升），但利好消化后价格由涨转跌。

• 国产阔叶浆通过让利主动促销，进口阔叶浆外盘价格下落，带动现货价格整体走低。

- 下游纸厂库存去化缓慢，需求不足，浆价缺乏反弹动力。

逻辑和推理

木浆市场短期价格受制于供应紧张缓解与需求疲软两大矛盾，尽管有政策或贸易层面短暂利好，基本面（需求-库存）状况才是主导。进口与国产浆价格均有下调举措，低价促销反映市场竞争激烈，纸价难以全面推高浆价，引发价格共振下行。

关键数据点

• 进口木浆价格下跌压力大，外盘及期货价格变化敏感反映实际供需变化。

---

5. 风险提示

• 海外木浆供应链扰动：可能因国际物流、政策等引发价格波动或供应中断。

- 下游消费需求不及预期：市场需求疲软是主要价格压力源，需求进一步萎缩将加剧价格下跌风险。

---

图表深度解读

报告文本未直接附表或图表，所有价格与供需信息以文字形式呈现。单页没有包含图片，因此无法展示对应视觉图像，但数据点及时间序列清晰。报告主要用文字叙述月环比价格变化，以期反映市场动态，未来若含图表，建议重点关注：

• 各类纸种（文化纸、白纸板、箱瓦纸）月均价环比趋势图

- 木浆外盘报价及期货价格走势图

• 供应链订单及库存水平折线或柱状图，用于辅助说明供需关系和库存压力。

---

估值分析

报告未涉及具体公司估值或财务模型构建，主要集中于行业价格走势和市场供需状况分析，未使用DCF、P/E或EV/EBITDA等估值方法。因此估值部分暂无相关内容。

---

风险因素评估

• 海外供应链扰动：报告明确指出海外木浆供应链可能面临的扰动风险，暗示物流阻碍、政策变化或国际贸易摩擦仍可能引发价格波动。这影响整个产业链的成本结构和供给稳定性。

- 消费需求风险：下游消费需求不及预期是最直接的风险因素。鉴于报告中反复强调供需改善有限，需求不振可能导致价格继续下滑，引发行业利润压力增加。

• 报告没有详细描述风险衍生的概率或缓解策略，但通过综合判断，风险主要体现在价格波动幅度和行业盈利承压。

---

批判性视角与细微差别

• 报告基于5月统计数据且聚焦短期行情，可能未充分反映中长期结构性变化，短期价格波动可能受季节性影响较大。

- 报告对宏观利好因素的分析较为保守，认为利好被快速消化未能翻转价格趋势，视角谨慎但未深挖政策长期影响。

• 文字多以市场成交和报价为核心，缺乏更深入量化库存指标及下游终端需求结构分析，可能限制对需求端动态的解读深度。

- 未涉及具体企业财务表现或竞争格局，缺乏对行业内差异化竞争态势的分析。

• 对风险提示简短，未给出具体缓释路径，暗示报告聚焦于现货市场状况的客观描述而非风险管理建议。

---

结论性综合

本报告细致分析了2025年5月浆纸行业价格表现，指出所有主要品类（文化纸、白纸板、箱瓦纸）价格均出现环比下跌或先跌后回落走势，累计表现出价格共振下行的态势。上游木浆价格的下行压力传导至纸价，且因下游需求端疲软和库存压力，难以形成实质性的价格反弹动力。尤其是文化纸和白纸板市场，供需依然偏弱，终端订单和经销商接单均不理想。箱瓦纸价格虽受关税调整利好刺激呈现阶段性反弹，但整体盈利承压明显。木浆市场受境外供应变化和国产让利促销双重影响，价格呈现波动回落。

风险因素主要聚焦在海外木浆供应链可能扰动以及国内下游消费需求不及预期，二者均可能进一步加剧价格压力。整体来看，报告对纸浆纸张市场持谨慎偏空观点，短期内供需改善空间有限，价格维持低位运行态势。

此分析无具体估值模型，侧重行业价格与供需动态的跟踪解读，适合关注浆纸行业价值链趋势变化的投资者和行业决策者。报告数据详实，逻辑严谨，综合表明2025年5月份浆纸行业仍处调整期，警示下游企业和供应方需关注市场库存及需求变化风险，以防价格进一步走弱。[page::0,1]

报告