近期美国ETF新发产品概况 [page::0]

• 上周美国共8只新发ETF，另类策略复杂度提升，涵盖英伟达期权策略、信用债ETF、混合资产配置及两倍杠杆的黄金/比特币风险平价组合。

- Rex产品采用covered call策略实现周度分红，Simplify与Kayne Anderson合作的信用债ETF通过互换控制下行风险。

• First Trust配置型ETF股票占比60%，采用Covered Call策略，债券与商品占比分别为35%和5%[page::0].

美国ETF资金流向分析 [page::1]

• 5.23-5.29期间，美国国内股票ETF资金流入约107亿美元，国际股票及债券ETF也有资金净流入。

- 纳斯达克100ETF(QQQ)流入最高39.52亿美元，黄金ETF(GLD)流入8.23亿美元，短债ETF表现疲软出现流出。

• 主要ETF每日资金流向表明标普500内不同产品资金波动明显，其中iShares产品流出较多[page::1].

材料类ETF表现亮眼，金矿开采ETF涨幅近50% [page::2]

| 代码 | 名称 | 细分行业 | 规模（亿美元） | 今年以来收益 |
|------|--------------------------------|------------|----------------|---------------|
| GDX | VanEck Gold Miners ETF | 金矿开采 | 154.88 | 49.37% |
| GDXJ | VanEck Junior Gold Miners ETF | 金矿开采 | 52.41 | 52.80% |
| URA | Global X Uranium ETF | 铀 | 32.69 | 19.53% |
| GRID | First Trust Nasdaq Smart GRID | 电力基础设施| 23.43 | 9.00% |
| XLB | Materials Select Sector SPDR Fund| 宽行业 | 47.83 | 3.10% |

• 金矿开采相关ETF涨幅远超同期黄金价格，推动材料板块表现领先，能源和自然资源ETF收益亦较为可观[page::2].

美国公募基金资金流向趋势 [page::2]

• 2025年4月美国非货币公募基金规模为21.06万亿美元，较3月小幅下降。

- 5月中旬，国内股票基金出现周期性净流出，债券型基金延续资金净流入趋势。

• 短期资金流动表现出分化，股票市场资金风险偏好提升但整体存在一定抛压[page::2].

另类策略复杂度不断提升：海外创新产品周报（2025年5月26日）深度解读

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一、元数据与报告概览

报告标题： 《另类策略复杂度不断提升 海外创新产品周报20250526》
作者： 沈思逸
发布机构： 申万宏源金工，上海申银万国证券研究所有限公司
发布日期： 2025年6月4日
报告主题： 本报告聚焦美国ETF市场最新创新产品发布、资金流向动态、各类资产ETF表现及公募基金资金流向状况，并附带对美国ETF市场和普通公募基金的深度分析，特别强调另类投资策略的复杂度提升和资金在不同资产类别间的流动趋势。

核心论点总结：

• 近期美国ETF新发产品数量稳定，且另类策略的复杂度大幅提升，尤其是包含多资产、多策略叠加的产品如期权策略和风险平价配置。

- 资金流动方面，美国股票ETF出现大幅流入，黄金ETF重新受到资金青睐，短债ETF则面临资金流出压力。

• 材料类主题ETF表现亮眼，尤其是金矿开采相关ETF的收益率大幅优于黄金现货价格。

- 普通公募基金中，股票基金存在资金流出压力，债券基金仍维持资金流入。

• 报告强调市场风险提示，指出指数波动、宏观环境变化等因素对基金表现存在不确定性，不构成投资建议。

整体而言，报告旨在为投资者洞察当前美国ETF市场和公募基金资金动态、创新产品发展趋势及潜在风险提供详实的研究支持和数据解读。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 美国ETF创新产品概览及另类策略复杂度提升

关键论点及产品介绍：
报告指出，2025年5月30日当周，美国共发行8只新ETF产品，涵盖股票、债券、组合资产及期权策略，创新层次明显提升。尤其值得注意的是以下几个创新点：

• Rex发行的英伟达期权策略ETF（代码NVII）：通过covered call（备兑看涨期权）策略，不仅提供约105%至150%的市场暴露，还实现了周度分红，创新了期权策略的现金流管理方式。

- Simplify与Kayne Anderson合作发行能源和基建信用债ETF（KNRG）：该产品通过信用债互换工具控制下行风险，管理团队认为能源和基础设施领域的债券具备较强的通胀抵御能力。

• First Trust的配置型产品（FTBI）：该产品通过持有股票（60%，多为Covered Call策略）、债券（35%）及商品（5%）ETF组合，实现多资产配置和收益平衡。

- Tidal旗下Return Stacked系列扩展，推出将美国股票与黄金/比特币资产通过风险平价方法进行配置的新产品（RSSX），实现了100%资产头寸模式及隐含的两倍杠杆效果。

推理依据与创新意义：

• 新产品结合多样策略如期权、互换和风险平价配置，显示市场对产品复杂性与风险管理水平的需求提升。

- 期权策略带动收益同时兼顾流动性和分红，契合投资者对于稳定现金流的需求。

• 跨资产组合和杠杆设计彰显机构对多元风险敞口、资产非相关性的重视，有利于投资组合的风险调整收益优化。

关键数据点： 新产品发布时间及代码汇总见表1，新发主要产品涉及股票、期权、债券及多资产配置策略[page::0]

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2. 美国ETF近期资金流动态分析

2.1 资金流入流出总体情况

关键论点：

• 5月23日至29日美国股票ETF大幅净流入超过100亿美元，其中纳斯达克100指数ETF（QQQ）流入金额最高，超过39亿美元。

- 黄金ETF重获资金青睐，实现流入8.23亿美元，体现黄金在不确定市场环境中的避险属性逐渐被认可。

• 短期债券ETF（如BIL、SHV）则面临较大资金流出压力。

- 总体资产配置ETF及商品ETF也表现出稳健流入趋势，表明市场风险偏好上升。

具体数据解读（图1与表2）：

• 图1显示，国内股票基金最受资金青睐，流入达107亿美元，国际股票及债券ETF亦有正向流入，资产配置及商品ETF资金流入也保持正向，但幅度较小。

- 表2列出了流入前十和流出前十ETF，标普500 ETF（SPY）流入12.92亿美元，半导体（SMH）、比特币信托ETF（IBIT）等均有较大资金流入。

• 流出方面，短期国债ETF及小盘股ETF为主体，特别是BIL和IWM流出金额分别达14.31亿美元和10.89亿美元。

逻辑与背景：

• 资金流入结构反映投资者偏好向股权及高收益资产倾斜，避险资产中黄金受到提振，短债资产资金回流流出，或因收益率及市场风险偏好变化。

- 大盘科技股和成长股（由纳斯达克ETF带动）吸引大量资金，体现投资者看好技术创新和成长潜力。

• 资金流动与当周市场指数涨跌存在一定关联，但资金流入强度超出指数涨跌幅，说明投资者主动调仓意愿明显。

2.2 重点ETF资金流向趋势（图2）

• 图2以每日资金变化跟踪主要ETF产品，发现部分产品表现波动显著，如SPY在5月21日~23日资金出现负流出，但随后资金快速回流。

- 纳斯达克100 ETF（QQQ）资金流动总体正向，且规模较大，代表科技板块是资金重点集中领域。

• 债券类ETF包含综合债基（AGG）、投资级公司债（LQD）、高收益债（HYG）均表现出资金流入波动性，但整体维持正向。

- 黄金ETF（GLD）资金流入起伏明显，但整体呈回归正流入趋势。

综上，资金流动展示了投资者对成长股、股权及黄金避险配置的积极态度，债券ETF作为风险对冲工具也得到一定青睐，短债产品流出表明投资者风险偏好提升。[page::1]

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3. 美国ETF表现重点：材料行业及黄金相关ETF走强

关键论点及表现：

• 2025年前5个月黄金价格上涨近30%，但与黄金相关的股票弹性更大，金矿开采ETF涨幅约50%，远超黄金现货表现，显示商品相关股的杠杆效应明显。

- 材料板块整体呈现强势表现，尤其是自然资源和清洁能源基础设施等细分领域ETF表现优异，例如能源基础设施ETF（KNRG）和电力基础设施ETF（GRID）分别取得较好涨幅。

• 铀ETF上涨约20%，反映能源市场的结构性机会。

- 部分建筑类ETF表现疲软，ITB（iShares美国住宅建筑）下跌约13%。

数据详解（表3）：

• GDX和GDXJ基金规模分别约155亿和52亿美元，分别取得接近50%和52%的收益。

- XLB等宽材料板块ETF有小幅正收益，显示整体行业受金价拉动有所表现提升。

• 某些ETF暂无数据，可能因市场规模或活跃度限制。

逻辑推断：

• 黄金相关股票波动更剧烈，体现市场风险偏好和估值调整对周期性资源类股影响较大。

- 清洁能源及基础设施作为中长期增长点吸引资金，反映投资风格向可持续和能源转型方向倾斜。

• 建筑板块面临压力可能受房地产市场调整影响。

材料相关ETF的强劲表现为投资者提供方向性投资机会，但需关注分行业表现分化。[page::2]

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4. 美国普通公募基金资金流向

基金总规模与流动动态：

• 截至2025年4月，美国非货币公募基金总规模约21.06万亿美元，同比下降约0.12万亿美元。股票市场下跌0.76%，基金股票配置相应减少0.88%。

- 5月14日至21日单周美股基金流出约113亿美元，债券基金持续净流入。

图表解读（图3、图4）：

• 图3展示了自2013年以来公募基金规模变化，国内股票基金占比最大，波动较大。

- 图4反映近4周不同类型基金的资金流动，显示股票基金连续流出，债券基金连续流入，混合型基金呈现波动。

意义阐述：

• 弱势股票市场环境下，主动管理及公募基金资金出逃趋势明显，投资者风险意识提升。

- 债券基金的持续流入反映市场避险需求，或对冲股票市场下跌风险。

• 公募基金规模的微幅下滑不排除结构性调整及市场波动影响。

整体显示，股债资金分流反映市场风险偏好波动，投资者调整资产配置以应对不确定的宏观环境。[page::2]

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5. 风险提示与法律声明

报告明确指出如下风险因素：

• 研究基于公开数据及样本，存在一定偏差风险。

- 指数组合和基金历史业绩不代表未来表现。

• 市场波动、宏观环境及风格转换均可能影响基金及指数表现。

- 报告不构成具体投资建议或操作指导。

• 投资者应在专业顾问指导下决策，报告仅供参考。

- 法律声明详述报告内容版权及使用规范，界定信息合法合规范围。

该部分充分体现申万宏源研究依法合规、风险提示完备和信息透明度要求，保证投资者理解报告性质和使用边界。[page::2,3]

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三、图表深度解读

图1：5.23-5.29美国ETF分类别资金流入（亿美元）

• 描述：柱状图展示各类ETF资金流入状况。国内股票ETF远超其他资产类别，以107.43亿美元领跑。国际股票、国内债券、国际债券ETF资金流入均呈正向，黄金ETF流入金额小但积极。

- 解读：资金重点流向高风险资产（国内股市），较好反映投资者风险偏好回升；债券类ETF中存在适度配置调整；黄金ETF重回流入显示避险需求起伏。

• 联系文本：支撑报告关于资金偏好提升与多资产配置的论断。

表2：5.23-5.29美国ETF流入流出前十基金

• 描述：列举净流入流出最多的ETF基金，涵盖股票、债券与商品标的。

- 解读：纳斯达克100 ETF（QQQ）最受资金追捧，反映科技股吸引力。短债基金（BIL）和小盘股ETF（IWM）流出较多，短债资金减少体现风险偏好变化。

• 联系文本：说明市场资金在成长股和避险资产间重新分配。

图2：美国主要ETF近两周每日资金流入流出趋势

• 描述：表格列示各大ETF每日资金净流入/流出（亿美元），涵盖2025年5月19日至30日。

- 解读：波动体现风险情绪动态，5月27日标普500基金开始回流资金，5月23日流出较大。纳斯达克ETF整体表现较稳。债券及黄金ETF资金波动但趋向流入。

• 联系文本：映射风险偏好变化，资金轮动动因微观展现。

表3：美国规模前十材料相关ETF表现

• 描述：列示头部材料类ETF的规模及2025年以来收益率。

- 解读：金矿开采ETF（GDX、GDXJ）涨幅显著，超出现货金价，显示股票市场的杠杆效果和利润率反应更强烈。铀ETF（URA）和清洁能源板块表现亮眼，覆盖能源转型主题。

• 联系文本：支撑报告对材料板块投资机会的判断。

图3与图4：美国公募基金规模及资金流入

• 描述：图3为公募基金总体规模变动趋势，图4为公募基金分类资金流向柱状图。

- 解读：公募基金规模呈现稳步增长但近月略有下滑，资金流向反映风险资产资金流出，债券基金资金流入维持强劲。反映出主动基金与被动基金资金流动有所分歧。

• 联系文本：为判断市场风险偏好和投资者行为提供宏观视角。

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四、估值分析

本报告主要侧重于市场产品动态和资金流向分析，不涉及具体个股或基金的估值模型和目标价格设定。因此无详细估值模型说明。本报告通过资产流入流出、收益率表现等客观数据，间接反映市场对各类资产价值的认可度。

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五、风险因素评估

报告中风险提示涵盖以下关键风险：

• 数据样本偏差风险：研究基于公开信息，样本可能不完整或时效受限。

- 业绩波动风险：基金和指数产品受到宏观环境、市场波动与风格转换等影响，未来表现不可预测。

• 非投资建议风险：报告不涉及具体买卖操作，投资决策需自主并承担风险。

- 法律合规风险：版权及信息使用权说明，防止非法转载带来责任。

风险描述周全，帮助投资者明确报告性质及局限性，为合理使用报告及投资决策提供保障。[page::2,3]

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六、批判性视角与细微差别

• 创新产品深度与风险披露：尽管报告详细描述了ETF创新产品及策略复杂度，但对新产品潜在的系统性风险、流动性风险及杠杆风险的具体量化未有充分展开，投资者需警惕策略复杂提升可能带来的风险放大。

- 资金流向波动性揭示不足：资金流入流出数据解读客观，但部分波动背后的宏观政策影响、机构行为等驱动因素的分析较为表层，可进一步深挖资金流动的结构变化逻辑。

• 多资产关联风险未充分体现：跨资产配置产品增多，而这些不同资产间相关性风险和波动传染风险未具体探讨，存在未来市场不确定性加剧的隐患。

- ETF表现数据更新与完备性问题：部分ETF数据缺失或规模未知（如表3中铜矿开采相关ETF数据不全），分析有一定限制。

综上，报告深度扎实，但对复杂产品风险及多维驱动力的综合讨论略显不足，建议投资者结合更多宏观及微观视角谨慎评估。

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七、结论性综合

本报告由申万宏源金工团队发布，系统梳理了2025年5月下旬美国ETF市场的创新产品动态、资金流动趋势、资产类别表现及普通公募基金资金变动，具有较强的数据支撑和市场分析价值。报告突出展示了另类策略ETF复杂度持续提升的趋势，期权策略、多资产风险平价及信用债互换工具被广泛应用。资金流向以股票尤其是科技成长股ETF为主导，黄金ETF资金回暖，短期债券ETF资金流出明显，呈现投资者风险偏好回升的迹象。材料及黄金相关ETF表现优异，投资窗口显著。

报告利用丰富表格和图表数据，精确展现不同ETF和基金的规模、资金流入流出及收益表现，有助于投资者形成多维理解。风险提示详尽，强调市场波动性和投资限制，体现专业合规态度。

总体来看，报告展现申万宏源对美国ETF市场创新及资金流态势的深入洞察，倡导投资者警惕复杂策略潜藏风险，理性布局科技成长及大宗材料板块，关注宏观环境对资金流向的影响。基于数据，报告没有涉及直接投资建议，但为市场参与者提供了宝贵的策略信息和风险提示，是理解2025年中期ETF市场动态的重要参考资料。[page::0,1,2,3]

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全文总结

申万宏源《另类策略复杂度不断提升 海外创新产品周报20250526》报告，详尽披露了美国ETF市场最新创新产品与策略的变化，突出体现了复杂组合策略（covered call、期货与多资产风险平价等）成为主流趋势。随着资金风险偏好的缓慢回升，科技成长类ETF获得超百亿美元大规模流入，黄金ETF重新切入投资者视野，债券类尤其短期债券ETF流出明显，多资产配置态势明朗。材料类ETF受益于大宗商品价格走高，表现领先其他类别。普通公募基金资金流向数据显示股票基金持续出逃，债券基金稳定吸引资金，反映基金投资者风险分散意愿。报告通过丰富数据表和图形有效呈现这一动态，展望未来，投资者应关注策略复杂化带来的潜在系统性风险，合理评估市场资金行为，以把握创新策略带来的投资机会，同时强化风险管理和策略灵活调整能力。该报告为专业投资者提供了系统细致的市场解析和数据支持，是理解当前美国ETF市场变革与资金动态的关键文献。[page::0,1,2,3]

报告