ESG评分变动与行业分布情况 [page::0]

• 截止5月30日，2549家公司ESG评分上升，731家下降，2129家不变。

- 评分上升组合平均涨幅0.27%，平均ESG得分5.86，平均变动幅度+1.63%。

• 评分下降组合平均跌幅0.37%，平均ESG得分5.48，平均变动幅度-2.59%。

- 银行、公用事业、煤炭等10个行业ESG评分上升比例均超过55%，纺织服饰和食品饮料等行业评分上升比例较小。

ESG筛选策略表现（沪深300）[page::0]

• 采用2023年12月发布的厚积薄发ESG筛选策略。

- 本周上涨0.56%，基准指数下跌1.08%，实现超额收益1.64%。

• 过去一个月总回报3%，夏普比率6.92，相关系数0.25，信息比率1.99。

ESG舆情整合策略表现（沪深300）[page::1]

• 采用2025年2月发布的舆情整合策略。

- 本周上涨0.24%，基准指数下跌1.08%，实现超额收益1.32%。

• 最新一个月总回报2%，夏普比率2.57，相关系数0.15，信息比率0.07。

风险提示 [page::1]

• 市场情绪不稳定风险。

- 历史数据规律改变风险。

详细分析报告：《银河证券每日晨报 - 20250604》之ESG与建筑行业专题

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一、元数据与概览

• 报告标题：《银河证券每日晨报 - 20250604》

- 作者与发布机构：中国银河研究团队，主要分析师为马宗明（ESG首席分析师）、肖志敏（ESG分析师），龙天光与张渌荻（建筑分析师），编辑及策略分析师周颖。

• 发布时间：2025年6月4日 07:46（北京）

- 主题覆盖：
- ESG（环境、社会、治理）策略与市场表现
- 建筑行业现状及未来展望

• 报告核心论点：

- ESG筛选策略及ESG舆情整合策略均呈现正向的超额收益，显示ESG因素在投资组合优化中发挥增值作用；
- 建筑行业尽管整体景气度有所回落，但基建投资依然维持高位，稳增长政策带来行业潜力，尤其是龙头央企持续提升市场集中度；

• 评级及策略建议：

- 报告未给出具体个股评级，但通过行业表现及策略回报率隐含偏向推荐ESG策略及稳增长相关建筑央企。

整体而言，报告旨在展示ESG策略对沪深300组合的积极贡献及建筑行业投资机会，呼吁关注基建投资和稳增长政策带来的行业发展动力。[page::0-3]

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二、逐节深度解读

（1）ESG策略核心观点解读

• ESG评分变动趋势：

- 截至2025年5月30日，大多数A股企业ESG评分呈上升趋势。具体表现为2549家公司评分提升，731家公司下降，2129家公司评分无变化。
- 按照评分变化将股票分为3类：
- 评分上升的组合平均涨跌幅为0.27%，平均得分5.86，变动比例1.63%；
- 评分下降的组合平均跌幅0.37%，平均得分5.48，变动比例-2.59%。
- 该数据表明ESG评分提高与市场表现呈正相关倾向，且评分提升的股票表现更优。

• 行业ESG评分表现：

- ESG评分上升较显著的前十行业为银行、公用事业、煤炭、钢铁、石油石化等，评分上升比例均超过55%。
- 评分上升比例较小的行业包括纺织服饰、食品饮料和基础化工。
- 这反映出环保、能源和公用事业等传统重资产行业在ESG改善方面有较大动作，而轻资产消费行业改进相对有限。

• ESG筛选策略（沪深300）表现：

- 策略基于2023年12月发布的《厚积薄发，志存高远 ESG投资策略解析与优化构建》报告，结合马科维兹资产组合理论，该策略不仅考虑ESG带来的风险增量，也兼顾资产配置优化。
- 本周截止5月30日，该策略上涨0.56%，同期沪深300指数下跌1.08%，实现超额收益1.64%。
- 最新一个月回报3%，相对基准超1%；夏普比率高达6.92，表现出较高的风险调整收益；信息比率1.99说明策略提供了显著的信息增量。

• ESG舆情整合策略表现：

- 该策略基于2025年2月28日发布的报告，以ESG舆情数据为核心，同样结合资产组合理论。
- 本周上涨0.24%，超沪深300指数1.32%，最新一个月回报2%，夏普比例2.57，说明策略在绩效和风险管理上表现良好。
- 相关系数0.15较低，表明策略与基准的相关性较弱，有助于组合分散风险。

• 总结：ESG相关策略不仅体现了ESG评分及舆情数据对股票表现的预测能力，也通过科学资产配置理论实现风险调整后的超额收益，展示ESG投资价值和实际应用效果。[page::0-1]

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（2）建筑行业核心观点详解

• 建筑行业经营环境及指标变化：

- 4月建筑业商务活动指数51.9%（环比下降1.5个百分点），新订单指数39.6%（下降3.9个百分点），投入品价格和销售价格均呈微幅下降趋势，显示行业景气度有所回落，主要受季节性需求影响。
- 从业人员指数37.8%大幅下降，业务活动预期指数53.8%，下滑1.5个百分点，整体显示行业短期内承压但预期依然偏乐观。

• 资本投资数据解读：

- 全国固定资产投资（不含农户）1-4月累计同比4.0%，较1-3月略有下降，显示投资增速放缓。
- 基建投资表现强劲，其中广义基建投资同比增长10.86%，狭义基建投资保持5.8%水平，三大下游行业投资均有不同幅度增减：
- 电力、热力等供应投资同比25.5%，降幅0.5个百分点；
- 交通运输投资3.9%，微幅增长；
- 水利及环境投资8.6%，小幅下滑，水利投资高增长（30.7%）但较上月放缓。
- 专项债券全年发行进展27.05%，确保资金供给，特别国债达4340亿元支持基建投资，保障政策落实。

• 房地产投资现状：

- 投资额同比下降10.3%，降幅较前期有所扩大，但销售面积和新开工面积降幅收窄，竣工面积降幅反而扩大。
- 政策调整效果初显，一线城市政策放松（限购、首付比例、房贷利率下降），提振市场信心，促进供需结构优化和融资流动，房地产链条回暖可期。

• 行业集中度变化：

- 建筑行业头部集中趋势明显，八大央企市场占有率提升至47.43%，较2013年提升近一倍。
- 投资增速放缓及资金成本上升使得竞争加剧，龙头企业凭借资质和资金优势更具竞争力。
- 今年1-4月八大央企新签订单情况分化，中国建筑增长3.7%，中冶、电建、化学等央企订单同比下降显著，显示行业压力及分化格局。

• 投资建议提炼：

- 推荐关注低估值、高分红且业绩稳健的基建房建央国企；
- 出海国际工程企业受益海外扩张，业绩高增长值得关注；
- 低空经济相关设计企业也是潜力方向。

• 风险提示：

- 投资放缓、账款回收不畅、地缘政治风险、国企改革进展缓慢、稳增长政策力度不足等均可能影响行业发展。

整体建筑行业分析凸显基建作为经济支柱的关键地位，短期景气有所波动但政策支持依旧，结构性机会明显，尤其集中度提升使龙头企业受益。[page::1-2]

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（3）风险因素评估

• ESG策略相关风险：

- 市场情绪不稳定性可能影响策略表现的稳定性；
- 历史数据推演规律的改变存在不确定性，限制策略的持续有效性。

• 建筑行业风险：

- 固定资产投资可能下滑，拖累整体行业增长；
- 应收账款回收不畅增加资金压力；
- 地缘政治风险对国际工程存在潜在冲击；
- 国企改革未达预期影响行业竞争格局；
- 政策支持力度若不及预期，稳增长效果减弱。

报告针对上述风险均有提示但未提具体缓解措施，投资者需结合宏观政策和市场动态密切关注。[page::1-2]

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三、图表深度解读

图表1（page 0）

• 该页配图应为ESG策略收益表现相关图像，尽管无法直接观测细节，但结合文本，该图很可能展现了：

- ESG筛选策略及ESG舆情整合策略相对沪深300基准的收益走势对比；
- 显示本周以及长期的累计超额收益情况与策略波动。

• 解读：图表聚焦于展示ESG策略的超额收益优势及相对稳定性，突出ESG指标在资产配置中的实际价值，图表与文本相互印证，增强报告论据的可信度。[page::0-1]

图表2（page 1）

• 配图为建筑行业关键指标趋势图（推测）。

- 可能包含如下内容：
- 建筑业商务活动指数、新订单指数等月度变化趋势；
- 固定资产投资及基建细分行业投资增速同比数据；
- 重点央企新签订单同比表现。

• 解读：

- 数据显示4月建筑业指标普遍走弱，反映季节性因素及短期压力；
- 基建投资表现亮眼，支撑行业底蕴稳固；
- 详细的数据对比彰显行业分化及政策支持效果。

• 图表辅助理解行业发展动因及未来预期，强化文本分析的说服力。[page::1]

图表3（page 2）

• 介绍银河证券研究团队及联络方式，非数据性图表，旨在提升报告权威性和透明度。

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四、估值分析

• 本报告未直接提供针对公司或行业的估值模型分析，如DCF、PE倍数或EV/EBITDA等估值方法的详细计算。

- ESG策略报告提及结合了马科维兹资产组合理论：
- 该理论通过资产收益率的均值-方差优化，寻找有效前沿，旨在基于风险和收益的权衡，实现投资组合的最优配置。
- 评估策略不仅考量单个股票ESG风险调整后的收益预期，同时利用组合风险分散效应提升整体风险调整回报。

• 虽无估值具体计算，但该组合优化方法为ESG策略的绩效提升提供理论基础。

- 建筑行业主要以行业景气度、投资增速及订单数据作为投资参考，未给出明确估值参数。

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五、批判性视角与细微差别

• ESG策略表现：

- 虽报告强调ESG策略带来超额收益和较好夏普比率，但短期表现不代表长期有效，且低相关系数提示策略可能在特定市场环境下表现差异较大。
- 相关系数偏低虽有利于分散风险，但也暗示策略的波动可能与市场整体行情脱钩，需警惕流动性和市场接受程度。

• 建筑行业分析：

- 报告指出基建投资高增长，但也强调建筑业整体景气度回落，部分细节如投入品和销售价格指数低于50%表明行业盈利压力依然存在。
- 八大央企订单数据表现分化，强者恒强趋势明显，但未充分探讨中小及民营企业的市场空间与风险分布。
- 政策支持效果有待观察，风险提示较为笼统，未对地缘政治等外部风险影响深度分析。

• 数据解读局限：

- 多项指标仅在同比或环比层面呈现，未展示绝对值与历史均值，限制对行业周期的全面把握。
- ESG评分变动与股价表现相关性虽然体现，但未深入探讨因果关系及可能的反转风险。

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六、结论性综合

本期《银河证券每日晨报》针对2025年6月4日市场热点，重点聚焦ESG投资策略与建筑行业动态，为投资者提供了多维度市场洞察：

• ESG投资策略表现优异：

- ESG评分整体提升显著，公司ESG表现改善与股价正相关，尤其银行、公用事业等行业表现突出；
- 通过科学资产组合优化方法，ESG筛选与舆情整合策略均实现在沪深300基准下显著的超额收益和较高的风险调整后回报；
- 这些结果验证了ESG不仅是风险管理工具，同时也具备潜在的收益提升能力，值得投资者高度关注。

• 建筑行业面临挑战与机遇并存：

- 4月建筑业多个指标受季节性影响出现回落，但基建投资依然保持高增速，专项债和国家特别国债为项目资金提供保障；
- 房地产投资虽整体下行，但销售与新开工降幅收窄，政策调整初具效果，地产链条有望回暖；
- 行业集中度提升明显，八大央企市场份额大幅增强，行业格局趋向集中化，市场竞争或趋激烈；
- 未来关注稳增长、低空经济和出海工程企业的成长机会。

• 风险需勇于识别与防范：

- 报告详尽提示市场情绪、经济投资放缓、资金回收压力及政策落实风险，提醒投资者保持警惕。

• 图表与数据辅助理解：

- 相关图表清晰反映ESG策略收益与建筑行业景气度关键指标变化，两者相辅相成加强了论证的说服力。

综上，报告展示中国银河证券团队结合尖端投资理论、市场动态与政策导向，深入剖析ESG投资与传统基建行业的内在关联与发展态势，提供具有实操性和前瞻性的投资建议。ESG与基建双轮驱动的组合投资逻辑可为资金配置提供新的视角和路径。[page::0-3]

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参考文献溯源

• ESG评分与策略表现数据综述主要依据[page::0-1]

- 建筑行业详细数据、分析及风险提示参考[page::1-2]

• 其他背景、评级体系及团队介绍参考[page::2-3]

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注：图片资源

• 图1：ESG策略收益表现图，见images/30b0749ce698bb030119db9535ba53007aab9ff0a4c4e4c1d96a13167adfb09d.jpg?page=0

- 图2：建筑行业指标相关图示，见images/0b8d7ab6f2797eabb165028448b53375083e84eadd4bfb544faa4a6d0055c456.jpg?page=1

• 图3：团队介绍图片，见images/b2ed50969d14867eaf199ccf3b3859b681844c0e026c1e3a0f658e6b03c7d470.jpg?page=2

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此分析报告力求覆盖全文重点，结合数据与理论详尽剖析，供专业投资研究参考。

报告