政策连续性及对内外形势的积极判断 [page::1]

• 7月政治局会议对比4月会议，判断更为积极，强调我国经济活力强劲，GDP增速超全年目标。

- 政策保持连续稳定，灵活预见性增强，下半年有望出现“适时加力”的政策窗口期。

下半年宏观政策重点及具体部署 [page::2]

• 财政政策从“用好用足”转向“落实落细”，提升资金使用效率；货币政策强调结构性工具使用。

- “反内卷”政策调整，淡化“低价”，强调企业规范和产品质量提升，纳入全国统一大市场建设。

• 资本市场地位提升，要求巩固近年来市场回稳向好势头。

- 地方政府债务进入治理新阶段，强调地方融资平台有序出清。

• 房地产政策重点转向城市更新，支持高质量发展。

风险及展望 [page::2]

• 下半年政策弹性仍在，密切关注外部风风险及国内基本面变化，有可能根据情况“适时加力”。

- 中美博弈缓和和经济数据向好暂时降低刺激政策紧迫性。

• 需关注“十五五”规划确定的产业发展线索。

主要内容概览及比较图示 [page::3]

• 会议内容图表对比体现政策逻辑及侧重点变化，彰显对统筹稳增长和深化改革的把握。

风险提示及报告说明 [page::4]

• 关注大国博弈和政策落实不确定性风险。

- 报告内容基于国泰海通证券研究所观点，仅供签约客户参考。

国泰海通证券《政策连续，兼顾长短—2025年7月政治局会议点评》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告名称：《政策连续，兼顾长短——2025年7月政治局会议点评》
发行机构：国泰海通证券研究所
报告日期：2025年7月30日
主要作者与分析师：梁中华（宏观首席分析师）、黄汝南（分析师）、邵睿思（研究助理）
研究领域：宏观经济政策解读，重点关注中共中央政治局最新会议精神，分析对中国经济形势、政策导向及资本市场的影响。

核心论点：
该报告就2025年7月30日中共中央政治局会议精神展开深度解读，指出会议保持了对政策连续性的强调，体现了对稳增长和长远改革的兼顾。与2024年4月会议相较，判断更为积极，明确了“十五五”规划制定将在10月中共四中全会上启动，政策强调短期稳增长与长期深化改革并重。下半年政策执行将更加“落实落细”，货币财政政策齐发力，同时 “反内卷”理念被深化，而资本市场稳定和风险防控也受到高度重视。整体政策保持灵活预见，必要时将“适时加力”。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 政策连续，兼顾长短

关键论点总结：
政治局会议对当前宏观形势的判断更为乐观，强调稳中求进总基调。当前中美博弈局势缓和，上半年国内GDP增长5.3%，显著高于全年目标，经济韧性强。通稿兼顾当前挑战和未来机遇，要求宏观政策保持连续性、稳定性、灵活性及预见性，下半年部分时期有望“适时加力”政策刺激，特别是在三季度经济增速可能回落的背景下。会议为即将开启的“十五五”规划制定指明方向，规划将兼具推动人的全面发展和共同富裕的目标，体现“投资于人”的发展理念。

推理依据：

• 4月会议时美国刚宣布对等关税，外部冲击严重；7月会议时中美谈判已进行两轮，关税明显减少，国内经济数据优异，促使政策环境偏乐观。[page::1]

- GDP数据与政策判断相结合，三季度怀有对外部需求和国内基数抬升的谨慎乐观，留有政策加码可能性。[page::1]

• “十五五”规划作为2035远景规划的重要承上启下节点，其目标不仅在于经济指标，也强调社会公平与人的发展，政治局用词较2020年明显增添“推动人的全面发展、共同富裕迈出坚实步伐”。[page::2]

关键数据点：

• 2025年上半年GDP增长率5.3%

- 2025年10月中共四中全会召开，启动“十五五”规划建议研究

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2. 下半年政策具体部署亮点

二级观点归纳：

• 财政与货币政策：从“用好用足”转向“落实落细”，强调资金使用效率和结构性货币工具的优化应用，聚焦“充分释放政策效应”，显示宏观政策执行进入高精度阶段，政策工具更为精准，预期新的增量政策仅在经济回落时适时推出。[page::2]
• “反内卷”的深化：会议在“反内卷”表述中剔除了“低价”二字，明确内卷焦点不仅限于价格竞争，还涉及规范地方政府行为与产能治理，推动企业通过优质产品和服务赢得竞争，体现政策对市场秩序和质量提升的新要求。[page::2]
• 资本市场稳健：强化资本市场吸引力与包容性，承认4月以来资本市场顶住冲击的表现，同时要求持续巩固这一势头，赋予资本市场稳定和活跃的战略位置，呼应年中证监会会议精神。[page::2]
• 风险防控进入新阶段：重点领域风险管理进一步升级，房地产转向城市更新为核心支撑，地方政府债务防控强调 “有力有序有效推进地方融资平台出清”，体现债务化解的升级和规范化管理。此举标志财政风险管理的成熟与深化。[page::2]

分析预测与推断：
下半年政策部署坚守稳增长策略，临危不乱，强调执行力及政策效果计量，表明宏观调控即将进入“精细化”阶段。资本市场归入政策重点，避免波动。风险控制旨在防止系统性风险发生，优化整个经济系统稳定性。

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三、图表深度解读

图1：近期政治局会议内容摘录比较

图表描述：
该表系统对比了近期政治局会议在多个维度（总体要求、扩大内需、产业政策、改革开放、房地产、资本市场、地方债务）上的主要措辞变化。内容来源于中国政府网及国泰海通证券研究整理。

解读趋势：

• 会议风格由强调“稳中求进”逐渐加重“积极有为、“扩大内需”与“深化改革开放”的分量。

- 产业政策层面强调推进人工智能、产业提质升级及市场规范，逐步移向统一大市场建设与深化改革。

• 对房地产表述逐渐从“巩固房地产市场稳定态势”转为“有效防范化解重点领域风险”，反映政策由稳市场转向风险管理。

- 资本市场定位更加突出“稳定和活跃”，对地方债务的监管力度加强，“持续巩固拓展脱贫攻坚成果”体现社会治理的细化。

支撑文本分析观点：
表中各项措辞的演变映射会议精神的逐渐转变和深化，尤其在管控风险与推动改革方面做到更系统、更具体，强化了报告文字中强调的政策连续性和深化改革主题。

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四、风险因素评估

报告中明确提出两大风险点：

• 大国博弈过程高度不确定：中美关系虽有所缓和，但国际政治经济环境依旧复杂多变，任何突发事件都可能影响政策节奏和经济恢复。

- 政策落地进度不确定：政策从部署到执行存在时间滞后及效果不确定，实际落实力度、范围及时效将直接影响经济下行风险防控成效。[page::4]

两点风险说明政策弹性和政策储备的重要性，印证了“适时加力”的战略部署，为未来政策调整留下充分空间。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告对经济形势的判断明显倾向积极乐观，尤其对中美关系的改善和上半年数据表现的解读，可能忽视全球宏观环境中潜藏的下行风险，此类正面展望基于中美谈判持续推进的假设，若突变可能冲击预判。

- “反内卷”淡化“低价”表述，反映了政策用词上的微妙调整，但实操细节尚不清晰，产业政策落实中的地方保护主义与监管执行仍需进一步观察。

• 报告多次强调“政策留有后手”，但具体政策工具、使用时机、规模尚未明确，存在一定不确定性，可能导致市场短期观望情绪。

- 图表文本对比显示部分政策表述较为笼统，风险领域实际解除尚有较大挑战，特别是在地方债务风险防控与房地产市场转型过程中，潜在隐藏风险依然存在。

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六、结论性综合

《政策连续，兼顾长短——2025年7月政治局会议点评》是一篇围绕2025年7月底中共中央政治局会议精神进行的宏观政策解读报告。报告鲜明指出当前宏观政策坚持稳定与灵活相结合的方针，既注重短期稳增长，更关注“十五五”规划的长远改革设计。下半年宏观政策将由“用足用好”转为“落实落细”，强调提高政策执行力和效应释放，货币财政政策两手发力，资本市场稳健发展和风险防控并重。

报告结合2025年上半年经济运行数据及中美关系实际谈判进展，对政策环境的积极评价有理有据，但也揭示了大国博弈和政策落实的不确定风险，预警政策未来可能“适时加力”，为市场预留政策弹性。政策表述在“反内卷”、产业升级和地方政府债务风险治理等方面体现了深化改革的方向，反映了在稳定增长与风险控制之间的平衡。

通过图表对比，该报告揭示了政策措辞与焦点的演变趋势，从稳增长切换到积极有为、深化改革和风险化解，强化了政策的连续性和预见性。整体把握了宏观环境的变化，结合现实与战略目标，报告内容详实全面，视角专业透彻，具备较高的参考价值和战略指导意义。[page::0,1,2,3,4]

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参考图表

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总结关键词： 政策连续性、十五五规划、宏观经济稳增长、货币财政政策落实、反内卷深化、资本市场稳定、风险防控升级、大国博弈不确定性、政策弹性和预见性。

报告