【兴证金工】兴财富第474期：市场小幅震荡，维持乐观信号

创建于 2025-08-03T17:10:54.478532+08:00 更新于 2025-08-03T17:15:20.491000+08:00

摘要

本报告基于兴业证券自适应波段划分模型和点位效率理论构建的季度、周度及不定期择时模型，分析了2025年7月底至8月初A股市场震荡走势，模型总体维持看多信号，重点覆盖上证指数、沪深300及中证800等宽基指数。历史回测显示，沪深300指数不定期择时模型多空年化收益率达18.67%，显著跑赢基准，模型短中长期上涨概率指标良好，呈现技术面乐观信号，为投资者提供定量择时的风险管理和决策支持。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

速读内容

近期市场表现及风格指数回顾 [page::0][page::1]

2025年7月28日至8月1日，沪深300指数下跌1.75%，创业板指下跌0.74%，万得全A指数下跌1.09%。

- 市场风格方面，成长风格下跌0.32%，周期风格表现较弱下跌2.28%，金融和稳定风格表现也较疲软。

自适应波段划分模型成果及指数趋势观察 [page::1][page::2]

波段划分模型基于改进MACD指标与异常端点修正，动态划分各主要宽基指数的波段。

- 模型判定沪深300和万得全A指数进入稳定上行波段，涨幅分别约12.97%和20.12%。

点位效率理论与上涨概率指标分析 [page::2][page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|----------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 22.70% | 83.50% | 85.42% |
| 沪深300 | 31.35% | 89.54% | 80.00% |
| 中证800 | 30.55% | 84.70% | 95.24% |
| 中证500 | 27.58% | 76.22% | 47.06% |
| 万得全A | 23.93% | 73.06% | 55.17% |
| 创业板指 | 21.07% | 64.01% | 40.91% |

以上指标显示多数重点指数具备较高中短期上涨概率，结构上呈现市场偏乐观格局。

沪深300不定期择时模型历史表现与风险提示 [page::3][page::4]

择时模型2006年至2025年多空策略年化收益达18.67%，明显优于沪深300基准的3.90%。

- 2017年至2025年多空策略年化收益为17.58%，基准同期仅为0.08%。
| 指标 | 多空表现 | 多头表现 | 基准表现 |
|------------|----------|----------|----------|
| 年化收益率 | 17.58% | 9.77% | 0.08% |
| 年化波动率 | 19.48% | 10.23% | 19.59% |
| 收益波动比 | 0.90 | 0.95 | 0.00 |
| 最大回撤 | 20.30% | 14.84% | 45.60% |

模型基于合理假设与历史数据，存在市场环境变化导致失效的风险。

量化择时模型总结 [page::0][page::2][page::3][page::4]

结合季度、周度和日度不定期模型，构建多重时限量化择时体系。

- 采用点位效率理论与自适应波段划分，融合上涨概率密度，提升信号准确性。

模型适用于A股宽基指数，特别是沪深300，提供有效择时信号和风险控制工具。

深度阅读

兴业证券研究报告《市场小幅震荡，维持乐观信号》详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：市场小幅震荡，维持乐观信号

- 发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

发布时间：2025年8月2日

- 主笔分析师：郑兆磊（SAC证书编号S0190520080006），陈子轩（SAC证书编号S0190524120001）

主题：本报告关注2025年7月28日至8月1日A股市场，覆盖上证指数、沪深300指数、创业板指及其他宽基指数的技术面及择时模型表现，结合量化模型给出对未来市场的策略建议。

核心论点与评级

报告核心观点是，尽管2025年7月末至8月初股票市场呈现小幅震荡，但基于兴业证券自建的多期限择时模型（包含短、中、长期视角），市场整体技术面仍呈现较为乐观的信号。模型对上证指数、沪深300指数和中证800指数均发出了看多信号，判断总体上涨概率处于合理区间，维持偏乐观的市场姿态。[page::0][page::2]

无明显具体个股评级或目标价，重点在于市场择时策略和基于技术面的概率分析。

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2. 深度章节解读

2.1 近期市场回顾（章节01）

本期（2025/7/28-8/1）市场震荡，Wind全A指数下跌1.09%。

- 大小盘走势分化，沪深300指数跌幅较大，达1.75%，创业板指数跌幅较小，为0.74%。

五大风格指数表现分化，成长风格跌幅最低，为0.32%，周期风格跌幅最大，为2.28%。

- 图1和图2清晰显示了指数的表现，沪深300与万得全A指数跌幅明显，风格指数中周期和稳定风格承压最大。[page::0][page::1]

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2.2 自适应波段划分模型与市场结构

报告详述了团队采用的改进MACD波段划分模型，结合DIF与DEA同号累计差值的自适应波段划分机制，重点提升波段极值点的准确识别，结合自动化异常端点修正算法。

- 模型已实证适用于不同标的，能较好捕捉趋势切换点。其具体设计详见此前报告《基于点位效率理论的个股趋势预测研究》。

本期各主要指数波段划分显示，沪深300、万得全A指数等从前期低点开始进入上行波段，累计涨幅分别达到约12.97%和20.12%。

- 不同指数的趋势虽不完全一致，但整体多基于上行波段逻辑，构成后续乐观市场判断的基础。

图3至图8展示了从2023年至2025年8月1日的主要指数波段走势及高低点验证，红线为收盘价，蓝线为波段高低点，反映跌宕起伏中波段转折的科学识别能力。[page::1][page::2]

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2.3 多期限择时模型及点位效率理论（章节2）

团队构建了日度、不定期、周度和季度不同时间尺度的择时模型。

- 季度模型依赖估值指标，侧重长线趋势判断。

短期（周度及不定期）模型基于“点位效率理论”，利用技术面结合条件概率公式，计算不同标的的短期、中期和长期上涨概率。

- 具体来说，长期上涨概率基于标的全样本表现，中期上涨概率结合时间效率限制（约束上涨持续时间），短期上涨概率限定未来一周内价格趋势。

报告显示，截至2025年8月1日，上证指数、沪深300和中证800指数于中短期上涨概率均表现强劲，特别短期上涨概率均高于80%，反映模型对市场维持看多信号。

- 然而，中证500等部分指数已退出单边上涨趋势，出现涨势放缓迹象。

图9表格详细列出了多只重要指数的长期、中期、短期上涨概率，明确显示各指数的位置差异。

- 图10与图11的上涨概率密度图进一步展现了沪深300与万得全A指数在不同时间（天数）和涨幅区间内上涨概率的分布形态，视觉化支持概率模型的有效性。[page::2][page::3]

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2.4 不定期择时策略表现与历史检验

基于不定期（日度）择时模型，多空组合和纯多头组合的历史年化收益率显著优于基准指数（沪深300）。

- 以2006年12月29日至2025年8月1日为样本期，多空策略年化收益为18.67%，纯多头策略年化为13.59%，沪深300同期仅3.90%。

2017年起多空策略年化收益仍高达17.58%，而同期沪深300仅0.08%，显示该模型在近年复杂市场环境下依然具备超额收益能力。

- 图12和图13显示各策略对数净值变化，蓝色线为多头净值，红色线多空净值，浅蓝为基准：
- 多空策略曲线更为平稳且稳步上行，对比基准的大幅波动和回落优异。
- 该表现验证了择时模型的风险调整能力。

表1归纳了2017-2025年间模型表现的年化波动率、最大回撤和收益波动比，强化模型在风险控制与收益稳定性方面的优势。

- 但报告明确指出：择时模型基于合理假设与历史数据，市场环境若发生根本性变化，模型或存在失效风险。[page::3][page::4]

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3. 图表深度解读

图0：沪深300不定期择时模型净值与信号（2022年底-2025年中）

图中蓝线为择时模型多头净值，红线为基准净值。

- 2024年初后模型净值明显高于基准，体现模型择时优势。

这强化了模型在当前市场阶段的有效性与实用性。

图1&2：重要宽基指数及风格指数本期表现（2025/7/28-8/1）

柱状图显示各指数当期跌幅，沪深300跌幅最大，约1.75%，万得全A和创业板指数相对抗跌。

- 风格指数中，成长风格跌幅最小，周期及稳定风格跌幅明显，显示市场风格继续复苏成长板块。

图3-8：各宽基指数波段划分

波段拆解线（蓝线）对照收盘价（红线），显示了各指数从低点至今的波段走势。

- 多数指数2024年9月后进入明显上行波段，显示稳健的结构性机会。

图9：宽基指数上涨概率统计

长期上涨概率均在20%-30%左右，中期与短期概率差异较大。

- 沪深300中期（89.54%）及短期（80.00%）上涨概率领先，反映强势趋势。

图10&11：沪深300和万得全A上涨概率密度

等高线细致展示不同时间天数（1-30）和涨幅区间（%）的上涨概率。

- 两图均显示随着时间延长，指数上涨的概率逐渐加大，且沪深300表现出更高的上涨概率。

图12&13：择时模型净值表现

长期（2006年至2025）与近年（2017年至2025）均展现稳定上升趋势，超越基准指数。

- 显示模型自2006年起稳定贡献回报，且近年依旧有竞争力。

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4. 风险因素评估

报告明确指出择时模型存在“市场环境转变时模型失效风险”，即当市场机制、政策或结构发生重大非历史性转变时，基于历史数据的择时逻辑可能失效。[page::4]

- 其他风险提示主要在免责声明部分，如数据准确性风险、投资风险自主承担、模型假设风险等。

未见详细缓解策略，但基于多期限、多指标和多策略结构，一定程度上实现分散风险。

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5. 批判性视角与细微差别

假设依赖性：模型核心依赖历史行情数据及技术指标，难以对黑天鹅事件、政策突变等外生冲击作出快速响应。

- 估值模型侧重不足：虽然季度择时模型关注估值，但报告中周度及不定期择时模型主要依赖技术面和概率计算，未深入经济基本面和宏观变量，可能限制模型适应性。

周期指数趋势不明朗：周期风格和中证500等板块存在退出单边上涨趋势风险，表明市场结构差异较大，择时模型在板块层面可能表现不一。

- 表面乐观信号的稳健性需关注：模型对主流指数处于乐观信号，但短期涨幅较大，或存在回调压力，报告未详细涵盖潜在回调风险预警。

波段划分模型复杂度与透明度：虽论述了基于MACD改进模型和异常端点修正算法，但缺少更具体的参数和算法细节，外部投资者难以验证其准确性。

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6. 结论性综合

兴业证券发布的《市场小幅震荡，维持乐观信号》报告综合量化择时模型和技术分析，全面评估2025年7月底至8月初A股市场表现及未来趋势。报告核心观点明确：当前市场虽有震荡，但整体依然处于相对乐观的上行波段，基于"点位效率理论"的多期限择时模型对主要宽基指数发出了看多信号，特别是上证指数、沪深300和中证800指数的中短期上涨概率居高不下，支撑偏乐观的投资策略。

技术层面，报告利用自适应波段划分结合条件概率密度函数与不定期择时模型，对市场走势进行了严谨量化刻画，展现历史上该模型显著跑赢沪深300基准指数，年化收益率优势明显，且波动和回撤均较低，反映良好的风险调整表现。此优势在长达近20年的历史数据中贯穿体现，显示策略的时间稳定性。

图表和数据的综合分析进一步增强报告论据，波段划分图展现主要指数自2024年9月以来的显著上行趋势，短、中、长期上涨概率统计和密度图精细描绘了不同指数的涨势确定性以及时间跨度上的差异，择时模型净值曲线和收益率表明该方法在不同市场周期均具有效力。

尽管如此，报告同时谨慎提示模型在非典型市场环境变迁中的失效风险，以及指标选择和市场真实波动的不确定性，提醒投资者理性使用研究结果。总体来看，该报告为投资者提供了基于量化择时和技术面分析的系统性市场判断和操作建议，强调风险意识同时维持对未来市场表现的乐观看法。

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综上所述：