公募基金期货持仓总体趋势 [page::0]

• 2025Q2期指总持仓额339.65亿元，环比增长122亿元，期债持仓额240.16亿元，环比增36.26亿元。

- 期指持仓占比中位数由Q1的0.9%提升至2.5%；期债持仓占比提升至1.37%。

• 公募基金期货持仓占全市场比例均小幅提升，显示参与度增强。

股指期货持仓结构变化 [page::0]

• 多头持仓显著增长，主要由被动型指数ETF扩容和主动增强型基金在IC、IM指标布局推动。

- 空头持仓总量回落，主要受中性策略类产品减仓影响，与二季度期指贴水压力相关。

• IM持仓中多头增量集中在当季合约，空头偏好当月合约，反映基金经理合约期限选择经验。

国债期货持仓动态与套保需求 [page::0]

• 多头持仓小幅回落，空头持仓显著增加。

- TS、T空头合约及TL多头合约持有量均明显增加，T多头合约减少。

• 市场震荡及利率走势诱发套保需求，基金通过调节长端多头与权益配置以优化收益。

公募基金期货投资面临的风险因子 [page::0]

• 关税恶化

- 增量资金不足

• 货币政策宽松力度不及预期

- 供给加速超预期

• 政策超预期影响

详细分析报告：《公募基金期货持仓瞭望系列（2025Q2）：灵活把握策略机会，期货交易活跃度提升》

---

一、元数据与概览

报告标题：《公募基金期货持仓瞭望系列（2025Q2）：灵活把握策略机会，期货交易活跃度提升》
作者/发布机构：原创 固定收益组，智量金选
发布日期：2025年7月29日
主题：本报告聚焦2025年第二季度中国公募基金在期货市场的持仓变化及交易活跃度，涵盖股指期货和国债期货领域，重点分析基金的期货策略调整、持仓结构变化以及市场风险因素。

核心论点与目标：

• 2025年第2季度公募基金期货持仓整体显著增长，特别是股指期货与国债期货的持仓额均有明显增加。

- 公募基金的期指持仓结构发生显著调整，多头持仓增长主要受被动型指数ETF扩容及主动增强策略驱动。

• 股指期货空头持仓则减少，显示策略层面对市场贴水及不同期限合约有差异化布局。

- 基金对国债期货的参与加深，尤其在震荡利率环境中套保需求增加，体现在空头持仓增长。

• 报告最后识别五大风险因素：关税、电资资金、货币政策、供给加速及政策超预期，提示市场投资风险。

整体来看，报告旨在揭示公募基金如何通过灵活配置期货持仓提升收益和风险管理能力，反映当前期货市场的结构性变化及基金策略动态。[page::0]

---

二、逐节深度解读

2.1 摘要与持仓总体变化

关键论点：

• 2025Q2末公募基金期指持仓总额为339.65亿元，较上季度增加了122亿元；期债持仓额为240.16亿元，环比增长36.26亿元。

- 期指持仓在全市场占比中位数从Q1的0.9%提升至2.5%，期债持仓占比提升至1.37%，显示基金整体增仓积极。

推理与逻辑：
基金增持期货头寸主要由两类动力驱动：其一是指数型ETF扩容，带动股指期货多头替代需求提升；其二是主动增强策略加大多头布局。增强型基金通过股指期货积极做多，力求提升整体组合收益。此外，对国债期货的空头持仓增长则说明基金在利率震荡背景下加强风险对冲，满足保值需求。

数据点意义：
量化提升的期指和期债持仓额，及其占市场比重的上升，表明基金对于期货市场的策略定位更积极且多样化，交易活跃度显著提升。[page::0]

---

2.2 公募基金股指期货持仓结构变化

关键论点：

• 多头持仓量的显著增长由两方面驱动，分别是被动指数ETF持续扩容和主动增强型基金的积极布局。

- 空头合约总体回落，尤以中性策略产品减仓明显。

• 不同期指（IC、IM）合约期限配置分化，多头偏好当季合约，空头更多选择当月合约，反映基金经理经验和期限策略多元。

推理依据：
被动指数ETF的扩容意味着相应的指数股指期货需求增大，作为替代持仓提升多头需求。此外，主动增强基金和指数增强策略更倾向利用期货提升收益，显示主动管理对期货策略依赖增强。空头减少受市场期指贴水压力影响，中性策略调仓反映市场预期对短期价格走势的谨慎。

关键数据点及含义：

• 期指多头持仓随ETF扩容和增强策略双重推动而上升，体现出市场资金配置策略的积极态度。

- 合约期限的多空结构分歧，显示基金在风险控制和策略执行层面具备较高的专业经验，期货合约配置表现出期限上的差异化操作。

此部分表明基金不仅增加仓位，也更注重期货合约的期限结构管理以实现灵活的策略调整和风险控制。[page::0]

---

2.3 国债期货持仓变化与市场环境

关键论点：

• Q2中，国债期货多头持仓小幅回落，空头持仓则明显增加。

- 特别是TS、T空头合约和TL多头合约持仓增加，T多头合约则减少。

• 债市先利率下行后震荡，市场拥挤度提升，基金套保需求增加，从而带动空头持仓上升。

- 混合债券基金中，一级债基拉长久期并做正套，二级债基则调整股债比例，减少长端多头增加权益配置。

推理依据：
利率的先下行后震荡造成债券市场波动加剧，基金主动对冲风险需求增强，尤其通过增加国债期货空头实现风险管理和收益策略。结合不同债基的策略差异，一级债基稳健拉久期以锁定收益，二级债基灵活调配，体现基金的策略多元化和精细化操作。

关键数据点分析：

• TS、T空头合约的增加反映出基金对利率风险敞口的防范力度加大。

- TL多头合约的增加显示基金对利率曲线中长期段行情的特定布局策略。

• 混合债基金的策略分歧突出资金利用的灵活多样性，并与股市情绪的相关性较大。

这一部分展示了基金在固定收益期货策略上的复杂布局，旨在通过期货工具优化债券组合风险和收益结构。[page::0]

---

2.4 风险因素识别

报告识别的五大风险如下：

1. 关税问题加码

2. 增量资金不足

1. 货币政策宽松程度不及预期

4. 供给加速超预期

1. 政策超预期

潜在影响分析：

• 关税加码可能影响宏观经济与市场流动性，间接增加期货市场波动。

- 增量资金不足可能限制未来持仓扩张，抑制期货交易潜力。

• 货币宽松政策力度不及预期，可能带来收益率曲线变动，影响债券类期货有效性。

- 供给加速超预期可能快速改变债市供需格局，增加市场不可预测性。

• 政策超预期可能导致市场快速调整，增加管理风险。

报告虽未详细展开每个风险的概率及缓释措施，但整体提醒基金在策略操作中需高度关注宏观政策及市场资金面的变化。[page::0]

---

三、图表深度解读

报告提供了二维码图片（见page=1），内容为智量金选团队的介绍及研究分享平台二维码，用以引导读者获取更多的衍生品及量化研究成果。

解读：该二维码图虽然不包含具体数据分析，但体现了报告背后的研究团队专业性与信息获取渠道的便捷性，有助于提升报告权威度和后续跟踪研究的便利。[page::1]

---

四、估值分析

本篇报告并未涵盖具体的公司估值分析、财务预测或定价模型应用，因此不存在相关估值方法论的说明或目标价设定。

---

五、风险因素评估

已于章节2.4详细阐述五大风险因素，值得强调的是报告未见针对风险的具体缓释方案，属于风险提醒性质，侧重于叠加外部环境与市场资金面的不确定性。

---

六、批判性视角与细微差别

1. 积极偏向：报告整体立场较为积极，强调公募基金期货持仓和交易活跃度提升，较少提及市场潜在的流动性风险或突发事件可能带来的系统性冲击。

2. 假设隐含：对于多头持仓增长的推动力，报告主要归因于ETF扩容和主动策略增强，未充分讨论市场估值及期货价格本身的驱动因素，可能带来过度依赖资金面推动的偏见。

1. 风险陈述简略：虽然报告点明多项风险，但风险的具体影响评估、发生概率及对应对策缺乏细化分析，降低了风险指导的操作价值。

4. 信息深度局限：仅限持仓量与策略简述，缺乏更细化的价格走势、资金流量结构或量化模型支撑，读者需结合其他数据进行更深入判断。

---

七、结论性综合

本报告通过详尽分析2025年第二季度公募基金在期指与国债期货方面的持仓变动，展示了基金整体积极增仓、交易活跃的趋势。股指期货持仓结构显著优化，多头持仓因ETF扩容与主动增强策略而快速增长，反映出基金对指数期货多样化应用的灵活把握。空头持仓减少、合约期限配置多样化，也体现了策略调整的成熟性。国债期货部分则揭示基金在震荡利率环境下加大套保力度，空头持仓增加明显，基金策略更趋复杂且细分。

尤其值得关注的是公募基金在不同市场环境中灵活调整多空头比例及合约期限，体现其专业化、经验化操作。报告还警示投资者需关注关税、资金面、货币政策、债券供给及政策面的风险因子，以避免市场剧烈波动带来的潜在风险。

总体上，报告观点积极，认为公募基金期货持仓策略的提升有助于把握市场机会、提高组合收益，同时建议警惕宏观及政策不确定性带来的挑战。[page::0][page::1]

---

综述

该研究报告为专业金融机构及投资者提供了2025Q2公募基金期货持仓最新动态，结合数据和市场环境，解读了基金策略的演进轨迹和风险点，虽缺乏估值与量化模型层面细节，但整体呈现了中国公募基金在期货交易上由被动向主动、多样化方向转变的特征，增强了市场参与的活跃度和灵活性。此动态对理解当前衍生品市场供需关系及未来策略配置脉络具有重大参考价值。

报告