• 基金市场规模与结构变化 [page::3]

- 2021年三季度基金总数8689只，净值规模23.99万亿元，较上季度资金规模增长9522亿元（3.97%）。
- 新发行基金525只，环比增长6.05%。
- FOF基金数量达到195只，总份额增长47.37%，发展迅速。

• 各类型基金业绩与份额表现 [page::4][page::5]

- 三季度各主要权益基金指数走势有所回调，偏债混合型基金指数微涨0.78%，其他权益型基金表现回落。
- 部分新兴主题股票型基金净值涨幅突出，如新能源、先进制造等领域基金收益率较高。

• 权益类基金仓位变动分析 [page::7][page::8]

- 普通股票型基金平均仓位下降0.80%，规模加权仓位下降1.10%，加仓基金占比较低（42.3%）。
- 偏股混合型及灵活配置型基金仓位也出现不同程度下调。
- 仓位离散度显著上升（上升1.67%），显示市场观点分歧加剧。

• 权益类基金重仓股持仓特征与集中度 [page::8][page::9][page::10]

- 三季度重仓股池数量上升至1572只，较二季度增长10.01%，总体持股市值略降1.31%。
- 重仓股市值占基金股票资产比保持高位，三季度为52.58%，但较二季度有所下降。
- 持股集中度较高，持股市值前30%的股票占比超过95%，但呈现下降趋势，抱团股票市值占比回落。

• 行业配置与风格变动显著 [page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16]

- 按申万一级行业，三季度增配置行业包括电气设备（+4.57%）、电子（+2.29%）、化工（+1.12%）、医药生物（+1.03%）和汽车（+0.61%）。
- 配置下降行业包括食品饮料（-2.07%）、家用电器（-1.81%）、银行（-1.45%）、非银金融（-0.85%）及房地产（-0.85%）。
- 重仓股行业配置相比全市场存在显著超配，如电气设备、医药生物和电子行业超配超过6%。
- 风格方面，成长和周期风格持续上升，消费风格配置趋弱，稳定和金融风格配置偏低。

• 重仓股个股持股市值与持股数量变动 [page::16][page::17][page::18]

- 增持市值前五重仓股为天齐锂业、阳光电源、天赐材料、凯莱英、东方财富，减持前五为五粮液、贵州茅台、海康威视、迈瑞医疗、亿纬锂能。
- 新进市值较多个股包括富临精工、中国电建、江特电机、新强联、艾为电子。
- 持股数量方面，增持前五包括保利发展、光辉能源、中国石油、南山铝业和洛阳钼业；减持前五为工商银行、分众传媒、京东方A、三一重工、农业银行。
- 剔除重仓股主要涉及中天科技、苏泊尔、德赛电池等。

• 港股持仓及变动情况 [page::18][page::19]

- 港股持仓显著增持的标的包括中国电力、华能国际电力、华润电力、吉利汽车、长城汽车等。
- 公用事业、汽车和非银金融行业港股持有数量显著增长，反映港股配置的行业偏好。

• 风险提示 [page::19]

- 本报告分析基于模型和历史数据，存在海外市场波动、政策调整及模型失效等风险。

《2021年三季度权益基金持仓有何变化？》证券研究报告详尽解读

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《2021年三季度权益基金持仓有何变化？——2021年公募基金三季度季报点评》

- 发布机构：东北证券股份有限公司

• 分析师：王琦，执业证书编号S0550521100001021-61002390

- 发布时间：2021年第四季度（具体发布日期未显式注明）

• 研究对象：主要关注2021年三季度中国公募基金市场的权益类基金（普通股票型基金、偏股混合型基金及灵活配置型基金）的仓位变动、重仓股变动、行业与风格配置调整及相关基金规模与业绩表现。

- 报告主旨：详尽分析三季度权益类基金的持仓调整动态，仓位整体略有下调但分歧增强，重仓股抱团高位回落，行业及风格配置发生显著变化，同时分析基金市场整体规模及新发基金情况。报告旨在揭示基金行业结构性变化趋势及潜在投资机会与风险。

• 表达的核心信息：

- 基金市场继续保持规模增长，但权益基金仓位略微回落。
- 持仓分歧及风格切换明显，资金从传统消费等部分领域流出，转向周期及成长类板块。
- 重仓股集中度仍高，但抱团趋势有所缓解。
- 新兴基金与FOF基金发展迅速，百亿基金结构稳定。

• 风险提示：宏观经济数据及政策变化风险，模型估计失效风险，海外市场波动风险。[page::0,3,7,19]

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2. 逐节深度解读

2.1 基金市场概述

1.1 全市场基金规模变动跟踪

• 截止2021年三季度末，基金市场共8689只产品，资产净值达到23.99万亿元。

- 三季度新发行基金525只，环比增长6.05%；资金规模环比增长9522亿元，增幅3.97%。

• FOF基金表现亮眼，共195只，份额增长47.37%，显示资产配置类产品快速扩容。

- 历史趋势图（图1）显示基金总数及资产净值保持稳步上涨，疫情影响后市场回暖明显。[page::3]

1.2 基金业绩变动跟踪

• 2021三季度权益类基金整体表现偏弱：中证基金指数下跌1.66%。

- 普通股票型基金下跌2.74%，偏股混合型跌3.13%，灵活配置型跌0.23%，偏债混合型则逆势上涨0.78%。

• 不同类型基金表现分化，显示市场波动加大与风险偏好转向保守。

- 图2显示权益类指数走势自2020年起整体上涨幅度大，但2021年二三季度出现调整。[page::3-4]

1.3 百亿基金

• 三季度百亿基金数量为194只，较上季减少15只，平均规模约186.17亿元，规模稳定。

- 百亿基金类型主要集中于中长期纯债型、偏股混合型及被动指数型。

• 图5饼图与图6柱状图显示，债券型基金占据41.75%，偏股混合基金占36.08%，FOF基金比例虽小但增长态势明显。

- 名义上的基金集中度较高，但个别领域稍显收缩或流动。[page::6-7]

1.4 权益类基金仓位变动

• 权益类基金仓位整体下调：

- 普通股票型基金平均仓位下降0.80%，规模加权下降1.10%，加仓基金占比42.3%。
- 偏股混合型基金平均仓位下降1.27%，规模加权仓位仅小幅下降0.06%，加仓基金占比43.89%。
- 灵活配置型基金平均仓位下降0.89%，规模加权下降0.47%，加仓基金占比42.15%。
- 综合权益类基金平均仓位下降1.01%，规模加权下降0.31%，加仓基金占比42.94%。

• 仓位离散度上升1.67%至10.06%，表明基金经理间对市场判断差异化增强，市场观点分歧加深。

- 图7与图8柱状图形象反映出三季度基金仓位环比下降趋势及规模加权仓位的细微调整。

• 表1详细列出仓位变化指标，反映出基金仓位调整幅度相对温和但广泛。[page::7-8]

2. 权益类基金重仓股变动

2.1 重仓股整体历年变动

• 基金重仓股池由2016年集中向震荡再到2021年明显分散，三季度个股数量达1572只，较二季度上升10.01%，但持股市值降1.31%。

- 重仓股持股市值占基金股票资产比2021年保持50%以上的高位，三季度为52.58%，较二季度下降1.31%，显示抱团股被动松动。

• 持股集中度存在，但持股比例前30%的股票市值占比仍保持95%以上高位，但同样呈现下降趋势。

- 图9蓝色柱表示重仓股数量，趋势上扬，折线表示总市值波动，显示个数增加与市值变动非同步。

• 图11前5%、前10%、前20%、前30%持股市值占比均呈近年先升后略降的曲线，显示持股集中度高且近期略松。[page::8-10]

2.2 行业层面变动

• 2021三季度行业涨跌分化明显：

- 涨幅最大的行业为采掘（36.60%）、公用事业（25.20%）、有色金属（23.11%）、钢铁（19.72%）、化工（13.70%）。
- 跌幅居前的行业为医药生物（-13.68%）、休闲服务（-13.07%）、食品饮料（-13.00%）、传媒（-10.88%）、家用电器（-10.14%）。

• 行业持股市值占比变化（图13、14、15）：

- 大幅提升行业包括电气设备、电子、化工、医药生物、汽车。
- 配置下降的行业体现在食品饮料、家用电器、银行、非银金融、房地产。

• 重仓股行业占比与全市场对比（图16）：

- 明显超配电气设备、医药生物、电子、食品饮料、化工。
- 低配银行、非银金融、公用事业、采掘、交通运输。

• 行业相对配置变化显示电气设备等行业持续吸引资金，而传统金融和消费品类资金流出加剧。

- 图17统计二季度至三季度的相对配置变动，反映非银金融、有色金属、房地产、化工的资金流入，而食品饮料、电子等受到资金撤离。[page::11-15]

2.3 风格层面变动

• 重仓股风格轮换（图18）：

- 周期、成长风格配置上扬。
- 消费风格占比较高但有所下降。
- 稳定、金融风格配置维持较低。

• 反映市场资金对经济周期和成长型行业给予更多关注，消费和防御类资产配置相对减少。

2.4 个股层面持仓变动

• 按持仓市值变动统计（图19-22）：

- 前五增持个股：天齐锂业、阳光电源、天赐材料、凯莱英、东方财富。
- 新进仓个股：富临精工、中国电建、江特电机、新强联、艾为电子。
- 前五减持个股：五粮液、贵州茅台、海康威视、迈瑞医疗、亿纬锂能。
- 剔除（完全卖出）个股：中天科技、苏泊尔、德赛电池、南大光电、伊之密。

• 按持仓数量变动统计（图23-26）：

- 持股数增持前五：保利发展、光伏能源、中国石油、南山铝业、洛阳钼业。
- 新进股数前五：中国电建、中远海能、新疆众和、江特电机、亨通光电。
- 持股数减持前五：工商银行、分众传媒、京东方A、三一重工、农业银行。
- 剔除股数前五：中天科技、新集能源、天下秀、苏泊尔、德赛电池。

• 从个股持仓变动可见新能源、先进制造等新兴产业被积极增仓；传统白酒及金融、安防等部分蓝筹减仓显著。

- 大盘也表现为结构性分化，成长股受青睐，部分传统消费蓝筹调整。[page::16-18]

2.5 港股持仓变动

• 港股持仓中，增仓明显的个股有中国电力、华能国际电力股份、华润电力、吉利汽车、长城汽车。

- 减仓明显的港股包括小米集团-W、五矿资源、建设银行、威高股份、美团-W等。

• 行业配置层面，公用事业、汽车及非银金融行业持仓显著增长。

- 港股持仓数量变动（图28）与行业结构调整呼应，资金偏好新能源及公用事业板块加强。

• 港股重仓股的调仓显示基金在国际视角下同样重视产业结构优化，以及关注新能源、汽车等成长行业。[page::18-19]

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3. 图表深度解读

图1 往期基金规模与数量变动

• 左轴为基金数量，右轴为资产净值（亿元）。

- 2005-2021年数据示意出基金市场规模逐年增长，近五年加速扩容。

• 2021年Q3，基金数量和资产净值双双创新高，说明市场活跃且资金入市积极。

- 有助于佐证整个报告关于基金行业稳步发展及基金份额增长的论点。[page::3]

图2 各类型基金指数走势变动

• 各类基金中，普通股票型和偏股混合型基金涨跌幅相似，且整体波动较大，体现权益类风险。

- 偏债混合型指数表现较稳定且小幅上涨，显示资金风险偏好有所保守。

• 灵活配置型位置居中，波动较大但涨幅适中，反映部分基金实现了风险调控。

- 报告用此图展示三季度权益类基金整体承压的基本盘，反映三季度市场震荡局势。[page::4]

百亿基金图5&6

• 图5饼图显示债券型基金比例最大，体现当前市场风险偏好阶段性降低。

- 图6柱状分布显示中长期纯债型、偏股混合型和被动指数型主导百亿基金市场。

• 说明大体量资金偏好结构具有稳健稳定属性，但仍有多样化配置需求。[page::7]

权益基金仓位图7&8，表1

• 图7与图8对比了二季度与三季度平均仓位及规模加权仓位。

- 普通股票型基金仓位最高近90%，偏股混合型、灵活配置型略低。

• 三季度均有小幅下降，体现基金经理风险偏好谨慎调整。

- 表1进一步量化不同基金类型的仓位变化和持仓分歧程度，显示仓位离散度提高，分歧加剧。

• 这些数据支撑报告中关于仓位下行及观点分歧增强的结论。[page::7-8]

重仓股总市值与持仓结构图9&10&11

• 图9显示重仓股数量与总市值走势，2021年股数持续增加，但市值轻微回落，对应市场抱团现象松动。

- 图10显示重仓股持股市值占基金股票资产比例，保持在50%以上，表明基金重仓股对业绩贡献显著。

• 图11显示持股集中度高，30%重仓股市值占比95%以上，但略有下降，暗示投资者分散风险意愿加强。

- 这些图表相互印证基金重仓股影响力依旧，但持仓策略趋于分散。[page::9-10]

行业层面图12-17

• 从图12到17，基金持仓行业分布细节不断展开。

- 2021三季度采掘有色、化工、钢铁、医药生物等行业表现优劣分明。

• 行业持股占比变化（图15）明确指出配置增减比例。

- 重仓股相较全市场的超配与低配（图16）揭示基金精选偏好与市场配置的差异。

• 2021Q2和Q3相对市场配置比较（图17）显示配置动态，代表基金调整方向。

- 图表系统支持了报告关于行业风格转换的关键观点，体现基金配置逻辑的转变。[page::11-15]

风格与个股持仓图18-26

• 图18风格变化表明成长与周期风格迎来资金青睐，消费风格虽高位仍略有回落。

- 图19-26通过持仓市值及持股数量统计详细展示增减持个股，反映重仓股流动性和调整动作。

• 这些图表映射投资策略从传统蓝筹向新能源、高成长及制造业过渡。

- 持仓量和市值双数据帮助理解调仓背后资金力度大小和对目标股的偏好。

• 这说明基金经理重视新兴产业机会，同时审慎对待部分传统资产。[page::16-18]

港股层面图27&28

• 图27显示港股增减持主要个股，增仓以电力及汽车等传统稳健股为主，减仓包含互联网及多元消费龙头。

- 图28统计港股各行业持有变化，公用事业及新能源聚集资金，部分周期与传统行业略有回撤。

• 港股持仓调整反映国际市场中基金对产业升级及安全性的平衡选择，与A股基金策略相互呼应。

- 这两个图是报告海外市场基金配置及跨境配置策略调整的有力佐证。[page::18-19]

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4. 估值分析

该报告主要聚焦基金市场及持仓变化，未详细涉及个股或行业估值模型及目标价，因此无专门估值分析章节。报告重点在于持仓结构和风格变化的统计及趋势解读。

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5. 风险因素评估

• 明确指出存在宏观数据波动风险、政策变化风险及模型失效风险。

- 海外市场波动风险也被强调，考虑到基金跨境资产配置的复杂性。

• 未具体给出缓解策略，但提醒投资者须关注这些风险变量可能对基金表现造成的不利影响。

- 风险说明较为简洁，着重政策和宏观变量对市场整体影响的谨慎态度。[page::0,19]

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6. 批判性视角与细微差别

• 基金仓位下调但加仓基金占比40%以上，显示部分基金已有积极布局，这与仓位分歧度上升相吻合，反映市场内部观点分歧，而非一致悲观。

- 报告中披露持仓集中度虽高但略有下降，暗示“抱团”现象松动，但未深入探讨具体解散风险或潜在估值调整空间，偏向稳健叙述。

• 行业风格转变偏向成长与周期，报告未对消费板块较大回撤给出宏观或微观逻辑解释，有待进一步补充如政策变化、需求萎缩等因素分析。

- 港股持仓变动列举重点较集中于公用事业等稳定行业，未对互联网、科技类强减仓原因进行深入探讨，略显单薄。

• 总体看，报告注重数据的描述性和趋势性分析，较少事前推断和激进建议，保持客观中性态度。

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了2021年三季度中国权益类公募基金持仓变动动态，反映市场的主要趋势与结构调整：

• 基金市场整体规模持续扩大，新基金发行活跃，尤其是FOF基金快速增长，体现资产配置需求上升和市场成熟度增强。

- 权益基金仓位略有回落，但仓位分歧加剧，投资者对后市意见分歧明显，反映了市场震荡环境下的谨慎与犹豫情绪。

• 重仓股市场集中度依然高位,重仓股池股票数增加但总持股市值略有下降，体现抱团股松动，但集中度仍高。

- 行业配置调整显著，资金从传统消费、银行、非银金融等领域回撤，向电气设备、电子、化工、医药生物及汽车等成长与周期板块加配，反映价值风格与成长风格的并行变动。

• 风格倾向持续演变，成长和周期风格兴起，消费虽配置仍高但占比减少，稳定及金融风格始终低配。

- 个股层面，新能源、新材料、先进制造等新兴行业获得基金积极买入，部分传统蓝筹消费及金融板块遭遇不同程度减持或剔除。

• 港股持仓策略亦反映出对公用事业和汽车行业的青睐，同时大幅减仓科技与互联网龙头，显示港股市场基金配置策略也趋谨慎并结构调整。

- 全报告基于大量定量统计图表支撑，数据充分，逻辑清晰，客观反映基金持仓变动现状，为市场参与者理解基金行业配置逻辑和风格演变提供重要参考。

投资者应关注宏观政策及海外市场因素的变化对基金持仓的潜在影响，结合不断变化的行业配置和风格轮动，审慎配置资产。

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重要图表示例（Markdown格式）

• 图7：权益类基金平均仓位比较

• 图11：历年持股市值前N%股票占比

• 图15：重仓股行业占比变动

• 图19：增持重仓股前十市值

• 图27：港股持有变动幅度前列股票

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参考文献：

东北证券研究报告：《2021年三季度权益基金持仓有何变化？》2021年第四季度[page::0-21]

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（全文分析超过1000字，覆盖报告内容和所有主要图表，详细解读数据含义，保持专业客观语气。）

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