王乾投资理念及选股框架 [page::0][page::1]

• 坚持价值逆向选股策略，强调安全边际与长期风险收益比。

- 主要聚焦周期股（深度折价）、价值股（稳定现金流及分红）、成长股（效率型企业）三类股票。

• 组合管理注重分散持仓及动态平衡，持仓个股数通常在60-70只，行业权重均衡，避免过度集中风险。

- 投资风格稳健，注重长期绝对收益的确定性，回撤控制优良。

永赢惠泽一年定期开放基金基本情况及业绩表现 [page::2][page::3][page::4]

| 基金名称 | 永赢惠泽一年定期开放 |
|----------------|---------------------------|
| 任职起始时间 | 2024-06-21 |
| 基金规模（亿元） | 1.50 |
| 投资类型 | 灵活配置型 |
| 任职以来累计收益 | 24.59% |
| 同期基准收益 | 10.70% |
| 最大回撤 | 10.83% |
| 年化波动率 | 19.86% |
| 夏普比率 | 1.06 |

• 产品业绩显著优于基准及同行，展示较好抗风险能力。

- 权益仓位高于90%，淡化择时，换手率低于同行均值。

板块与行业配置及持仓风格 [page::5][page::6]

• 以消费板块（平均配置约44%）和周期板块（约26%）为核心，行业配置分散。

- 行业配置前三大重仓为食品饮料、基础化工和农林牧渔。

• 持仓市值风格以大盘股为主（约59%），兼顾中盘（23%）和小盘股（18%）。

- 持股集中度低，持股数稳定，重仓股表现优异，验证其精选个股获取超额Alpha的能力。

重点持仓股及表现一览 [page::6]

| 股票代码 | 股票名称 | 行业 | 重仓时长(季度) | 期间涨跌幅(%) |
|------------|----------|------------|----------------|---------------|
| 601318.SH | 中国平安 | 非银金融 | 5 | 53.65 |
| 000725.SZ | 京东方A | 电子 | 4 | 0.78 |
| 600258.SH | 首旅酒店 | 社会服务 | 5 | 21.20 |
| 002311.SZ | 海大集团 | 农林牧渔 | 5 | 21.16 |
| 600153.SH | 建发股份 | 交通运输 | 1 | 1.15 |
| 300144.SZ | 宋城演艺 | 社会服务 | 3 | 2.94 |
| 002027.SZ | 分众传媒 | 传媒 | 2 | 18.25 |
| 002064.SZ | 华峰化学 | 基础化工 | 1 | 15.11 |
| 000568.SZ | 泸州老窖 | 食品饮料 | 1 | 13.62 |
| 600585.SH | 海螺水泥 | 建筑材料 | 2 | 10.54 |

• 基金重仓股中，多只个股显著跑赢所属行业，显示选股能力突出。

投资展望与风险提示 [page::0][page::2]

• 预计经济复苏与物价回升拉动内需相关板块盈利回升及估值修复。

- 偏好估值合理的大盘价值股，强调耐心持有，回避短期炒作。

• 注意政策与宏观经济变化对中游制造业供需的影响。

- 本报告不构成投资建议，基金投资有风险，历史表现不代表未来业绩。

详细分析报告：《永赢基金 王乾：坚持价值逆向策略，注重安全边际》

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一、元数据与概览

报告标题： 永赢基金 王乾：坚持价值逆向策略，注重安全边际
作者及发布机构： 兴证金工团队 XYQuantResearch（兴业证券股份有限公司研究团队）
发布时间： 2025年7月31日
主题： 永赢基金旗下权益投资部总经理兼基金经理王乾的投资理念、策略、管理风格及其代表基金产品的业绩表现分析和展望。其核心观点围绕价值逆向投资策略、注重安全边际、组合构建方法、行业及风格配置进行阐述，兼顾近期市场环境与未来投资机会。

核心论点与主要信息：

• 王乾基金经理秉持价值逆向策略，聚焦估值折价、资产质量优良及基本面趋势优的公司，强调安全边际。

- 通过分散持仓、动态平衡的组合管理有效控制回撤和波动，提高长期稳健收益。

• 基金主要关注内需复苏下的消费白马、周期龙头等板块，偏好大盘价值股，避免追逐短期热点。

- 管理产品业绩显著优于基准和行业，回撤控制较好，体现了选股和组合管理能力。

• 未来仍继续坚持上述策略，重点布局估值折价周期股、红利型价值股及效率型成长股。

- 报告结合基金持仓结构、重仓股表现等数据佐证观点，详尽分析资金管理细节及市场展望。
整体报告为投资者提供了对王乾基金经理的投资风格、业绩成果、风险控制和未来配置思路的全面洞察。[page::0,1,2]

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二、逐章深度解读

1. 导读与个人经历

• 导读介绍了王乾的教育背景与职业经历，包括复旦大学管理学学士、金融学硕士，13年证券行业经验，工作经历涵盖广发证券、国泰君安，现任永赢基金权益研究部总经理兼权益投资部基金经理，经历丰富，跨多个行业累积了深厚研究和实操经验。

- 投资理念强调估值、资产质量与基本面趋势相结合，在“优中选优”的股票池中，严格安全边际控制，采用价值逆向策略，优选优质资产。

• 投资组合实行分散持仓与动态平衡，行业权重均衡，避免过度集中，构建底层风险因子分散，增强组合稳定性。

- 对于市场前景，王乾看好经济复苏与物价回升，将带动内需相关板块盈利及估值的修复，以消费白马、周期龙头为重点布局方向。

• 代表基金产品中永赢惠泽一年定期开放管理以来收益24.59%，最大回撤仅10.83%。另一只基金永赢惠添益A也表现不俗。

- 投资风格上强调耐心与安全边际，回避短期热点炒作，注重中长期价值投资的韧性。[page::0,1]

2. 投资理念与选股逻辑

• 王乾坚持“价值逆向策略+安全边际”，强调投资要追求绝对收益的确定性，避免泡沫，重视回撤控制。

- 选股逻辑囊括三类：
1. 周期股策略：聚焦深度折价的周期股，结合基本面周期定位与估值分位择时布局，重点关注上游资源品、中游强周期制造、中游消费周期等。例证某化工细分龙头毛利率领先、产能边际收敛，周期见底预期。
2. 价值股策略：强调市场地位稳固、现金流稳定、分红能力强的成熟价值股，比如制造业龙头和快消。以2021-2025H1连续五个季度重仓的保险龙头为例，股息率长期超过4%。
3. 成长股策略：关注成熟行业中效率提升明显的企业，例如成本领先型企业，代表为饲料行业龙头，市占率稳步增长，海外扩张有加速迹象。

• 这种组合体现了不同风险与成长预期的平衡，兼顾稳健和潜在增值。[page::1,2]

3. 组合管理与后市展望

• 采取分散持仓(60-70只个股)和动态平衡策略，单一行业持仓一般不超过20%，有效降低波动和回撤。投资纪律严明，当个股权重偏高时会再平衡。

- 重视风险因子管理，综合宏观、行业、风格因素，避免风险因子集中过度暴露，追求长期稳定收益。

• 对后市持谨慎乐观态度：预计经济复苏带来内需资产盈利与估值修复机会，强调价值大盘股更具长期配置价值。避免短期热点炒作，耐心等待市场与基本面共振。

- 投资方向仍聚焦估值折价周期股、红利价值股和效率型成长股。消费板块经过一段时间估值调整后，股息率较高，具备较好性价比。

• 此外注重政策面“反内卷”效果对中游制造业结构调整的观察。整体体现稳健中长期布局思路。[page::2]

4. 代表基金产品分析

永赢惠泽一年定期开放基金（代码006836.OF）的情况如下：

• 成立于2019年6月5日，属于灵活配置型基金。

- 王乾自2024年6月21日起担任基金经理，基金资产规模截至2025年6月底为1.5亿元。

• 投资目标是结合宏观经济及政策分析，自上而下进行大类资产配置，并结合自下而上的精选个股，实现资产长期稳定增值。股票投资比例灵活，可从0%至95%（开放期）。

- 最近业绩表现显著优异，自任职以来累计收益24.59%，同期基准收益10.7%，超额收益13.89%；年化收益率22.28%；最大回撤10.83%。基金夏普比率达1.06，表明风险调整后收益优秀。

• 基金在市场回调和外部冲击（2025年4月对等关税事件）下表现出较强韧性。

- 股票仓位保持在较高水平（通常90%以上），与灵活配置型基金股票仓位中位数持平或稍高，显示淡化择时策略。

• 洗手率维持在较低水平（2024年下半年约1.69倍），低于同类基金中位数，体现低频交易风格，支持长期价值投资框架。

- 持仓结构均衡，前十大重仓股集中度约39.15%，持股数量较多（42只占股票市值0.5%以上持仓），风险分散。

• 板块配置以消费板块为核心，约44%，其次周期板块约26%，其他板块均有合理分布，呈现均衡价值风格。

- 申万一级行业配置集中于食品饮料、基础化工和农林牧渔，反映内需及周期行业偏好。

• 市值风格配置兼顾大盘（约59%）和中小盘（中盘约23%，小盘约18%），体现流动性和成长性的平衡。

- 重仓股业绩表现优异，如中国平安（非银金融）、首旅酒店（社会服务）、海大集团（农林牧渔）等，区间涨幅多超过20%，个股选择能力突出。

• 总体而言，基金风格稳健，强调价值投资，结合精选个股获取Alpha能力，业绩和风险控制均表现出色。[page::2,3,4,5,6,7]

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三、图表深度解读

图1：某重仓保险龙头股历史股息率（2021-2025）

图表展示了该重仓保险股近五年的股息率变化，2023年达到高峰6.01%，2021-2025年股息率均保持在4%左右以上水平，表明其稳定而慷慨的分红政策，这支撑了基金经理对红利价值股的青睐。稳定的高分红体现现金流健康，有利于安全边际的把控和长期持有价值。[page::1]

图2：永赢惠泽一年定期开放业绩表现（2024年6月至2025年7月）

该图以复权净值曲线展示基金表现（蓝色），与业绩基准（红色）及同类灵活配置基金指数（浅蓝）对比。

• 基金净值增长超前明显，尤其2024年9月后快速拉升，多次维持领先优势。

- 体现了基金经理选股和组合管理策略的有效性。

• 回撤期间波动有限，显示较好的防御性和抗风险能力。

此图清晰展示基金在管理人任职期的出色超额收益表现及抗回撤能力。[page::3]

图3：基金历史仓位（2024年6月至2025年6月）

柱状图显示股票仓位高位震荡，主要维持90%以上，且高于灵活配置基金的股票仓位中位数（对比柱）；绿色线为同期中证800指数走势。

• 仓位控制稳定，体现基金淡化择时、重视选股价值的风格定位。

- 股票仓位与市场有一定跟随关系，但控制更稳健。
表现出货币市场和股市投资比例的灵活调整策略，支持长期收益稳定性。[page::4]

图4：基金换手率对比（2022-2024）

蓝色条代表永赢惠泽基金换手率，红色条为同类基金中位数。

• 王乾管理期间，基金换手率多数时间低于同类中位值，表明操作相对稳健，交易频率较低。

- 低换手率符合价值投资持股时间长、避免短期交易的特点，有利于降低交易成本和稳定性。
该图形象支持基金低波动与风险控制的投资策略。[page::5]

图5：基金板块绝对配置对比（2024年上半年vs下半年）

堆积柱状图展示2个半年度基金在主要板块配置比例变化。

• 消费板块持续占据最高比例（约45%），稳定核心位置。

- 上游周期和中游制造分别约25%和7%，保持较高布局。

• 其他板块诸如TMT、医药、大金融均有一定配置，体现均衡分散配置。

反映基金坚持以消费为主、兼顾周期的均衡价值风格。[page::5]

图6：基金申万一级行业绝对配置（2024H1、2024H2）

热力图+绝对值表格，显示各细分行业配置权重及区间平均。

• 2024H2食品饮料（19.90%）、基础化工（15.60%）、农林牧渔（12.49%）居前三。

- 电子行业权重较2024H1下降，显示风格调整，评估价值周期和消费更重。

• 细分行业配置体现结构性精选与风险控制。

这些数据体现基金行业配置的均衡分布及重点偏好，支撑其分散而有效的组合管理策略。[page::6]

图7：基金历史风格配置（2024H1至2024H2）

堆叠面状图，描述大盘（蓝色）、中盘（红色）、小盘（浅蓝）比例。

• 大盘股占优（近60%），中小盘股合计约40%，结构均衡。

- 体现基金兼具流动性和成长性的风格定位。
这说明基金不仅追求市场大盘稳定表现，同时关注中小盘的成长潜力，有效兼顾风险收益平衡。[page::6]

表4：2025Q2重仓股名单及表现

列出十大重仓股股票代码、名称、行业、持仓起止及区间涨跌幅，表现如下：

• 其中中国平安（非银金融）持仓5季度，涨幅53.65%。

- 首旅酒店（社会服务）、海大集团（农林牧渔）区间涨幅均超20%。

• 其他如华峰化学、泸州老窖、海螺水泥均实现显著正收益。

该表实证基金核心持股选股能力突出，有效驱动整体业绩提升。[page::6]

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四、估值与风险因素（报告中间接体现）

虽然报告中未明确展开估值模型（如DCF、市盈率等）具体计算，但王乾的投资框架本质上基于：

• 价值逆向策略依赖于估值折价的辨识，理解个股处于何种估值分位，判断安全边际是否充分。

- 严格控制安全边际，是评估长期隐含风险收益比的核心方法。

• 其组合管理强调估值纪律，股价上涨导致权重过高时进行再平衡以维持评估合理性。

- 关注现金流的稳定性及分红能力（股息率6%以上），体现了对估值质量的重视。

• 周期股则结合基本面周期与估值分位做反向布局。

整体估值分析尚在结合基本面趋势和安全边际的层次上，重视结构性价值发现和市场不均衡中的机会，而非机械量化估值。

风险因素方面，报告提示如下：

• 基金投资存在市场波动及回撤风险。

- 宏观经济复苏不确定、政策调整及风险因子堆积均存在潜在挑战。

• 单个行业或资产类别过度集中风险通过分散配置和底层风险因子管理得以缓释。

- 基金经理历史业绩不代表未来表现，投资需警惕估值回调及基本面恶化风险。

• 对下游需求不足及经济周期波动存在关注。

报告未显示具体风险缓释策略详细条款，但通过组合分散、动态再平衡及安全边际控制隐含风险管理框架。[page::0,1,2,7]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体保持客观、详尽，但存在对王乾策略的较为积极表达，可能存在一定的认可偏向；仍需注意未来经济波动或突发风险对价值逆向策略的压力。

- 投资框架偏重价值和安全边际，意味着对高增长、创新类小盘股涉猎较少，短期市场风格切换可能带来机会成本。

• 报告中关于未来经济复苏的判断是乐观的，存在宏观不确定性，若经济复苏乏力，周期股和内需消费预期可能受挫。

- 组合重视分散和低换手率，固然利于长期稳健，但可能限制快速捕捉市场热点机会。

• 重仓股表现良好，但部分股票短期涨幅有限，需警惕估值重估风险。

- 表现优异并不保证未来，投资者仍需关注风险和组合调整。

综上，报告虽详实透彻，投资者应结合自身风险承受能力及市场环境，合理评估其应用价值。[page::1,4,6]

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六、结论性综合

本报告全面剖析了永赢基金权益研究部总经理王乾的投资理念、策略与管理业绩，体现了一套扎实且成熟的价值逆向投资框架。王乾强调通过深度基本面研究，从商业模式清晰、拥有持续竞争优势和优质资产质量的公司中甄选优质标的，严格控制安全边际，力图实现长期稳健的绝对收益。他通过分散持仓和动态平衡的组合管理有效分散风险，减少波动率，避免单一风险事件对组合产生较大冲击。

报告详细披露了代表基金“永赢惠泽一年定期开放”的投资情况：基金股票仓位维持在较高水平，持股均衡且集中度适中，换手率较低；行业和风格配置偏重消费及周期板块，兼顾大中小盘；重仓股整体表现优异，有效验证了投资理念的实操效果。业绩数据显示，自2024年6月王乾任职起，基金累计收益24.59%，远超基准和灵活配置指数，最大回撤控制在10.83%，体现了优秀的风险调整后业绩。

图表数据清晰展示了基金的细节配置及历史表现情况，尤其对股息率稳定的价值股、具备成本优势的成长股和估值折价的周期股的投资策略给予量化佐证。报告展现了基金在当前经济复苏、内需回暖背景下的投资逻辑和前瞻视角。

风险提示部分明确强调基金投资的市场风险、不确定性，并且历史业绩不代表未来表现，提醒投资者谨慎对待投资风险。报告内容严谨，信息量大，既有理念高度，也具备实践指导价值。

综上，该报告为投资者深入理解永赢基金王乾经理的价值逆向投资策略提供了全面、系统性的视角，验证了其投资框架下端到端的业绩成果，同时揭示了未来的主要关注方向及潜在风险，具有重要的行业参考意义和实际操作价值。[page::0-7]

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参考图片

• 图1：某重仓保险龙头股历史股息率

• 图2：永赢惠泽一年定期开放业绩表现

• 图3：永赢惠泽一年定期开放历史仓位

• 图4：永赢惠泽一年定期开放换手率数据

• 图5：永赢惠泽一年定期开放板块绝对配置

• 图6：永赢惠泽一年定期开放行业绝对配置

• 图7：永赢惠泽一年定期开放历史风格配置

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总结

本报告以严格的结构递进和丰富的数据支持深入揭示了王乾基金经理的投资哲学与操作风格，结合多个维度的量化表现描绘了一幅当前市场背景下以价值逆向为主导的稳健投资图谱。投资者可据此把握核心投资思路、配置聚焦与风险偏好的全貌，助力在复杂市场环境中寻找理性稳健的投资路径。

报告