直播内容与时间安排 [page::1]

• 7月30日15:30启动直播，重点解读宏观政策与贵金属市场动态。

- 国内宏观侧重“反内卷”及新一轮供给侧改革。

• 海外宏观关注美联储降息预期及商品牛市的金银分化。

- 铜、铝、锌、镍等品种深度解读市场供需及价格走势。

宏观与市场环境分析 [page::1][page::2]

• 美联储官员释放降息信号，但通胀韧性仍存导致市场预期分歧加剧。

- 贸易摩擦（如特朗普关税政策）对全球有色金属供需结构产生扰动。

• “反内卷”政策与供给侧改革为国内有色金属市场带来情绪和估值转变。

各主要品种策略概要 [page::2]

| 品种 | 主要观点 | 预期行情 | 重点关注 |
|---------|---------------------------------------|----------------------------|----------------------------------|
| 铜 | 关税扰动结束，库存回归供需主导 | 供应结构调整带来弹性行情 | 贸易政策及库存变化 |
| 电解铝 | 宏观情绪拐点确认，预计溢价挤出 | 估值偏均衡，短期或见拐点 | 宏观政策动态 |
| 氧化铝 | 跟随“反内卷”情绪，估值保持均衡 | 情绪驱动波动有限 | 产业链供需状况 |
| 锌 | 产能过剩开始显现，价格承压 | 短期低库存支撑价格结构性策略 | 库存水平及宏观情绪 |
| 镍 | 宏观情绪驱动方向，基本面决定弹性 | 市场价格随需求和情绪波动大 | 宏观环境与基本面数据 |

• 各品种均需结合宏观政策走向与供需数据动态调整策略。

声明与受众指引 [page::2][page::3]

• 本报告及直播内容仅面向国泰君安期货专业投资者，提供研究参考。

- 强调风险自担，内容不构成具体投资建议。

• 合规资质保障分析师专业能力和数据合法性。

国泰君安期货《有色及贵金属月度策略（第10期）》直播预告报告详细分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《有色及贵金属月度策略（第10期）》——政策叙事，博弈预期

- 发布机构：国泰君安期货投研

• 发布时间：2025年7月29日 16:56

- 报告主题：聚焦贵金属及有色金属行业的最新宏观政策、供需变化及价格趋势分析，结合当前国际贸易政策和美联储货币政策预期，预判短期行业行情与投资机会。

• 核心论点：

- 近期美联储官员释放降息信号，但美国通胀韧性依然存在，导致市场对降息节奏出现分歧，给贵金属价格提供复杂背景。
- 特朗普时代关税政策遗留影响，扰动全球有色金属供需结构。
- 国内“反内卷”宏观经济政策及新一轮供给侧改革或将成为调整产业格局的重要推手。
- 铜、铝、锌、镍等金属将分别受不同宏观和基本面因素驱动，价格出现不同弹性表现。

• 直播安排：2025年7月30日15:30开始，通过国泰君安期货专业分析师分模块解读，重点突出政策和预期博弈对市场的影响，帮助专业投资者理清投资逻辑。[page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 国内宏观（15:30-15:40）

• 主讲人：毛磊，国泰君安期货资深分析师

- 内容摘要：
- 介绍“反内卷”理念及其在当前宏观环境中的实际政策体现。
- 解读新一轮供给侧改革政策如何帮助有色行业释放潜在产能，同时促进产业升级和结构优化。

• 推理依据：

- “反内卷”指的是通过适度放松过度竞争和资源挤压，实现更高效率的资源配置。
- 新供给侧改革强调调整供给结构，更关注质量与效率而非单纯产量扩张，符合当前全球市场对绿色、低碳和智能产能的需求。

• 关键意义：

- 该内容为后续铜、铝等金属策略分析奠定宏观逻辑基础，投资者应关注政策拐点带来的价格和估值变化。[page::1]

2.2 海外宏观及贵金属行情（15:40-15:50）

• 主讲人：刘雨萱，国泰君安期货高级分析师

- 内容摘要：
- 全球商品牛市背景下，金银价格出现分化，市场等待下一轮行情爆发。
- 美联储货币政策存在“预期差”：近期虽有降息信号，但通胀韧性使实际降息节奏放缓。

• 推理依据：

- 金银价格往往受美元走势、通胀预期和实际利率影响。
- 美联储政策预期不确定性加大，使贵金属波动性增强，投资者需警惕短期价格异动的风险和机会。

• 关键意义：

- 强调了市场策略需结合美联储政策动态，贵金属投资需灵活调整，警惕“政策“与”预期“的落差导致的价格反转。[page::1]

2.3 铜行业分析 （15:50-16:00）

• 主讲人：季先飞，国泰君安期货首席分析师

- 内容摘要：
- 美国对铜产品实施的关税政策扰动显著，影响全球铜供需格局。
- 市场库存结构由原先囤积主导转向供需驱动，库存拐点决定价格趋势。

• 推理依据：

- 关税政策使进口成本上升，影响下游需求和贸易流向。
- 当前库存水平降低表明市场供需正趋紧，价格有上涨支撑。

• 关键数据：

- 库存结构的变化被视为价格弹性的重要指标。

• 意义：

- 铜行业投资重点需关注宏观贸易政策外溢效应及库存信号，判断价格变动的内在动力。[page::1]

2.4 电解铝（16:00-16:10）

• 概述：

- 电解铝市场关注“反内卷”宏观情绪是否确认拐点，预计溢价将被逐步挤出。

• 推理：

- 产业政策和宏观氛围影响供需关系和价格结构。

• 意义：

- 市场对未来铝价走势存在一定分歧，投资策略上需谨慎评估政策变化的确切影响。[page::1]

2.5 氧化铝及其他金属（16:10-16:20）

• 王蓉对氧化铝市场观点：

- 氧化铝估值较为均衡，跟随“反内卷”宏观情绪波动。

• 锌市场观点（季先飞）：

- 面临过剩压力，价格承压，但低库存提供结构性策略机会。

• 镍市场观点（张再宇）：

- 宏观情绪决定价格方向，基本面决定价格弹性，显示价格波动的双重逻辑。

• 核心观点：

- 各有色金属市场由于供需和库存状况各异，短期内表现分化，投资者需区别对待。[page::2]

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三、图表与图片深度解读

• 图1（封面图片）：上海城市天际线夜景

- 用以烘托专题性质，传递国泰君安期货深耕上海和中国大宗商品市场的专业形象。

• 图2（国泰君安期货LOGO及微信公众号二维码）

- 提供品牌识别标志，突出专业资质，方便投资者获取持续研究内容。

• 分析：

- 报告主体缺少详细数据图表，更多偏向策略预告和讲座安排，专注于通过直播内容传递动态分析。
- 投资者需通过直播获取具体行业数据、图表和预测，形成立体化的市场认知。[page::0],[page::3]

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四、估值分析

• 本次为直播预告性质报告，未披露具体估值模型和目标价。

- 可能后续直播中，分析师将针对各金属发布估值判断，如基于供需基本面、库存水平及政策影响的价格目标。

• 常见估值方法（未明确）包括：

- 现货与期货价格差（货币时间价值和现货供需指标）
- 市场供需平衡点价
- 资金流入、库存变化等市场技术指标分析

• 敏感性分析或将结合美联储利率政策变动与中美贸易政策走向进行。[page::1],[page::2]

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五、风险因素评估

• 美联储政策不确定性：

- 预计降息但通胀韧性可能打乱降息节奏，给贵金属价格埋下波动风险。

• 贸易政策博弈：

- 特朗普关税政策影响未完全消除，若出现新一轮贸易摩擦，可能再次扰动全球有色金属供需。

• 国内宏观调整：

- “反内卷”和供给侧改革若未能如预期推动行业升级，可能令行业供需结构出现扭曲。

• 市场结构性风险：

- 库存变动带来的价格弹性变化以及投机资金流入退出皆是波动来源。

• 以上风险未提供明确缓解方案，提示投资者密切关注政策和基本面数据发布节奏。[page::1],[page::2]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告呈现的整体观点偏重政策和宏观叙事，较少涉及具体量化数据与预测，策略指导仍依赖直播内容深入解读，存在一定的信息前置依赖。

- 风险提示存在，但对如何应对未做具体分析，可能限制了策略的实操性。

• “反内卷”政策的具体效果和时间节点尚有不确定，过早判断可能存在偏差。

- 各金属市场的分化观点虽合理，但未展现相应数据支撑，需结合后续详细报告加以验证。

• 报告整体风格较为官方和程序化，主观色彩有限，保持较强的中立性和客观性。

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七、结论性综合

该直播预告报告围绕当前国际与国内政策环境下的有色及贵金属市场展开，重点关注：

• 美联储的货币政策“预期差”带来的市场波动和贵金属价格的不确定性；

- 贸易政策，尤其是美国关税政策对全球铜供需结构产生深远影响；

• 国内“反内卷”及新一轮供给侧改革的政策背景对有色行业整体结构调整的引导作用；

- 具体金属市场内部分化显著，铜、铝、锌、镍等品种受不同因素驱动，呈现差异化的价格走势与策略机会。

该报告通过分时段安排多位资深分析师逐一解读，采用政策叙事与基本面博弈相结合的视角，旨在帮助专业投资者把握复杂宏观和行业形势下的投资节点。

尽管缺乏详细数据图表，直播内容将是了解具体价格趋势和估值判断的关键渠道。报告风险提示充分，提醒投资者关注政策和市场结构变化对行情产生的影响，并根据自身风险偏好做出判断。

总的来看，报告明确体现国泰君安期货保持谨慎乐观的行业态度，建议投资者动态关注政策落地和市场反馈，灵活调整多元化策略，以应对贵金属及有色金属市场的波动与分化机会。[page::0],[page::1],[page::2],[page::3]

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附：报告中出现的重要时间节点和主题安排

| 时间 | 内容主题 | 讲解嘉宾 |
|--------------|----------------------|--------------------|
| 15:30-15:40 | 国内宏观：“反内卷”与供给侧改革 | 毛磊 |
| 15:40-15:50 | 海外政策及贵金属行情 | 刘雨萱 |
| 15:50-16:00 | 铜：关税政策及库存驱动 | 季先飞 |
| 16:00-16:10 | 电解铝 | 直力上 王蓉 |
| 16:10-16:20 | 氧化铝、锌、镍 | 王蓉、季先飞、张再宇|

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参考图片

• 报告首页免责申明及城市夜景背景图：

• 国泰君安期货官方LOGO及说明：

• 国泰君安期货微信公众号二维码：

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