CME FedWatch美元政策预期稳定 [page::1]

• 市场预期美联储将在9月与12月各降息25bp，7月与10月维持利率水平不变。

- 这一预期与前一周保持一致，表明市场对美联储货币政策方向的相对稳定判断。

美国劳动力市场与房地产数据走势 [page::1][page::2][page::3]

• 初请失业金人数持续回落至21.7万人，表现劳动力市场稳定。

- 6月成屋销售折年数达393万套，创2024年10月以来新低，环比降幅2.72%。

• 6月新屋销售小幅回升0.64%，但整体房地产市场依然承压。

- 抵押贷款利率自4月中旬起有所回升，6月维持在约6.74%的相对高位，对购房需求形成抑制。

• 6月耐用品新增订单同比增速放缓，除国防和运输外均录得增长放缓。

市场资产表现综述 [page::4]

• 美股三大指数均上涨超1%，其中标普500涨1.46%，纳斯达克涨1.02%，道指涨1.26%。

- 科技巨头表现强劲，万得美国科技七巨头指数涨1.25%。

• 美元指数继续下跌，周跌0.80%。

- 黄金现货跌0.40%，布伦特原油跌2.35%。

• 10年期美国国债收益率回落至约4.40%。

美国利率与通胀补偿走势 [page::5]

• 10年期美债名义及实际利率呈现相对平缓走势。

- 通胀补偿略有波动，但整体仍处于较低水平，反映市场对通胀预期相对稳定。

非美主要经济体动态 [page::5][page::6]

• 日本中长债外资净买入呈现波动，40年期国债收益率继续上行，达3.4%左右，显示日债收益率曲线前移。

- 欧盟7月消费者信心指数小幅回升，经济信心有所改善。

• 欧洲与日本市场利率和投资状况对比存在差异，提示布局需关注区域动态。

投资建议与风险提示 [page::0][page::7]

• 美国经济温和降温背景下，初请失业金人数回落，劳动力市场稳定。

- 黄金配置窗口出现，建议关注黄金资产配置机会。

• 风险主要来自海外流动性恶化和地缘政治冲突风险。

【山证宏观策略】海外市场周观察（2025年7月21日—7月27日）详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《海外市场周观察（20250721~20250727）》

- 发布机构：山西证券研究所

• 作者：范鑫

- 发布时间：2025年7月31日 08:51

• 主题领域：美国宏观经济政策、资本市场动态及全球主要经济体债市与消费信心分析

- 报告核心观点：
- 美国经济整体呈温和降温态势，短期内美联储降息预期稳定。
- 就业市场继续表现稳定，且经济政策不确定性指数回落至年内低位。
- 房地产市场表现依旧疲软，抵押贷款利率维持高位抑制地产需求。
- 美国大盘股及科技股表现强势，黄金配置存在窗口期。
- 风险提示包括海外流动性恶化与地缘冲突超预期。

本报告通过系统梳理美国宏观数据、市场表现和全球主要债券市场动向，结合图表进行量化说明，为投资者提供对未来市场潜在变化的判断和策略建议。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点和央行动态

• 核心论点：美联储降息预期维持稳定，市场预计2025年9月和12月各降息25个基点，7月和10月利率保持不变。

- 推理依据：依据CME FedWatch工具，观察市场对未来政策利率的概率分布，确认当前降息预期无明显变化。

• 关键数据点：具体减息概率详见图1，9月会议中降息25bp的概率超过90%，同时7月底维持现有利率概率极高。

- 意义：美联储态度相对鸽派预期明确，对市场情绪稳定性提供支撑。[page::0,1]

2.2 重要宏观经济数据

• 就业市场：初请失业金人数连续6周下降，目前为21.7万人，再次进入下降趋势，表明就业市场稳定。

- 经济政策不确定性指数：回落至年内低位，反映4月关税政策冲击影响减弱，市场情绪趋于理性。

• 房地产市场：抵押贷款利率自4月回升后，6月逐步回落但仍维持在6.74%的相对高位，成为成屋销售冷淡的重要压制因素。

- 成屋销售折年数为393万套，较5月环比下降2.72%，创2024年10月以来新低。
- 新屋销售折年数为62.7万套，5月大幅下滑后，6月环比微升0.64%，整体仍未显著改善。

• 耐用品订单：

- 整体新增订单同比增速10.93%，较前值19.93%显著下降。
- 排除国防和运输的核心订单增长也放缓，分别为10.28%和2.23%。

• 推理与假设：就业稳定与经济政策不确定性回落提供一定基本面支撑，但房地产疲软及制造业订单放缓预示经济温和降温进程。

- 图表支撑：图2与图3清晰展示失业保险申请人数与政策不确定性指数走势，图4至图7详述房地产成交、新屋销售和订单变动趋势。[page::0,1,2,3]

2.3 市场表现

• 美股表现：

- 道琼斯工业平均指数涨1.26%，纳斯达克涨1.02%，标普500涨1.46%。
- 大型科技股强势，万得美国科技七巨头指数上涨1.25%。

• 美元指数：继续回落，周跌0.80%，表明美元近期压力有所缓解。

- 大宗商品：
- 黄金（伦敦金）下跌0.40%，布伦特原油下跌2.35%。

• 债市动向：

- 10年期美债收益率下降至4.40%，利率回落反映市场对未来宏观经济的谨慎调节。

• 解读：股市上扬反映市场对于经济温和走弱预期以及美联储降息期待的积极反应。美元与黄金逆向变化体现避险情绪的适度调整。

- 与文本观点一致，黄金被视作配置窗口，尽管现价回落，但潜在升值空间存在。

• 图8和图9提供市场全景数据，揭示股指、黄金、原油及债券收益率同步运行的基本格局。[page::0,4]

2.4 非美国家市场与欧洲展望

• 日本债市：

- 外资连续买入日本中长债（图10），反映日债市场吸引力提升。
- 40年期日本国债收益率持续上行至约3.4%（图11），表明流动性热度及风险溢价提升。

• 欧洲市场：

- 欧盟7月消费者信心指数略有回升，消费者预期趋于改善（图12）。

• 分析：尽管美国经济表现温和，全球资本流向表现区域差异，其中日本债市收益率走高及外资流入体现其独特的利率预期和货币政策背景。欧洲消费者信心改善有利于维持该区域市场稳定。

- 数据准确体现国际市场多元态势，为海外机构配置提供重要参照。[page::5,6]

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3. 图表深度解读

3.1 CME FedWatch货币政策概率预期（图1）

• 描述：表格呈现2025年7月至2026年12月各次美联储议息会议下不同政策利率区间的概率分布。

- 数据解读：2025年7月30日会议维持400-425bp利率可能性为97.4%，9月17日会议降息25bp概率达98.4%，10月29日降息25bp概率总和约79%。

• 趋势：市场对未来4次会议中，7月维持利率，9月、12月预计降息预期坚定。

- 联系文本：验证报告中美联储降息节奏稳定的观点。[page::1]

3.2 初请失业金人数回落（图2）

• 描述：蓝线为每周季调后申请失业救济人数，红线为2个月移动平均线，时间跨度2023年8月至2025年6月。

- 趋势：整体数据呈现自2023年底波动回落，近期连续6周下降，回归较低水平附近。

• 意义：就业市场健康，有利于维持消费和经济稳定。[page::1]

3.3 经济政策不确定性指数（图3）

• 描述：蓝线为日度指数，红线为7日移动平均，反映经济政策相关不确定性。

- 趋势：指数于4月初高位后持续回落，显示市场对贸易等问题忧虑减轻。

• 意义：减少政策不确定性有助于经济信心恢复。[page::1]

3.4 成屋和新屋销售（图4、图5、图6）

• 成屋销售（图4）：环比下降2.72%，销售总量持续低迷，未见明显改善信号。

- 新屋销售（图5）：环比缓慢回升0.64%，但整体规模仍小幅低迷。

• 抵押贷款利率（图6）：30年期抵押贷款利率自4月开始反弹，6月达到高位企稳回落至6.74%，持续对房地产市场形成压力。

- 联系文本：数据支持美国房地产市场疲软观点，对整体经济形成拖累。[page::2,3]

3.5 耐用品订单（图7）

• 描述：同比增速蓝线为整体耐用品新增订单，红线剔除国防，绿线剔除运输业数据。

- 趋势：整体订单同比增速自2024年中高点回落，剔除特殊部门后更显疲态。

• 含义：制造业及大宗商品需求逐渐放缓，反映经济降温。

- 联系文本：验证制造业需求和经济降温的结合判断。[page::3]

3.6 市场表现与债市（图8、图9）

• 股票指数涨跌（图8）：全周主要股指上涨1%左右，黄金和银现货微跌，油价大跌超过2%，美元指数跌0.8%。

- 10年期美债收益率（图9）：从4.5%附近逐渐回落至4.4%。

• 意义：反映市场对宽松预期及风险偏好增强，利率回落有助于债券市场改善。

- 联系文本：契合报告中关于美国经济温和、金融市场风险偏好提升的评价。[page::4]

3.7 非美国家重要图表（图10、图11）

• 日本中长债买入（图10）：外资净买入呈波动回落趋势，显示资金流入减缓但仍维持正向态势。

- 40年期日本国债收益率（图11）：收益率逐步上升，达到3.4%左右，接近历史高点。

• 解读：表明日本债市流动性活跃且通胀预期有所上行，市场接受了较高收益率水平。

- 联系文本：反映日本利率市场局势变化，投资者需关注利率敏感度提升风险。[page::5,6]

3.8 欧盟消费者信心指数（图12）

• 描述：指数自2022年大幅下跌后缓慢回升，目前仍处负值水平，但趋势向好。

- 意义：表明欧盟居民对未来经济预期有所改善，有利于消费和投资行为。

• 联系文本：丰富国际宏观判断，提示欧盟经济有止跌迹象。[page::6]

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4. 估值分析

本报告主要聚焦宏观策略与市场观察，未涉及具体公司估值模型。通过宏观指标和资本市场表现切入，注重中长期经济趋势研判与资产配置建议。

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5. 风险因素评估

• 海外流动性超预期恶化：

- 可能因全球央行政策调整、地缘政治紧张导致资本市场波动加剧。

• 地缘冲突超预期：

- 地缘政治风险提升可能影响全球供应链和能源市场，进而引发市场避险情绪。

• 潜在影响：

- 这两大风险或引发资本市场大幅调整，影响经济复苏节奏和货币政策执行效果。

• 缓解策略：

- 虽报告未明确提出对应策略，但提示投资者需密切关注风险动态，适时调整资产配置。

风险提示符合当前复杂国际局势对资本市场影响的合理预判。[page::0,7]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告基于权威数据与市场工具，分析严谨且前后一致。

- 潜在偏颇：
- 对美联储政策预期较为一致，未充分探讨政策误判风险及突发经济冲击可能带来的大幅波动。
- 房地产市场的低迷态势虽明确，但对反转可能性稍显保守，未完全考虑住房供需结构变化或区域性改善。

• 图表数据多为同比或环比百分比，部分图形展示时间跨度较长，需警惕历史极端事件对趋势线的影响。

- 未详细分析新兴市场及其他非美主要经济体（除日本、欧洲）的行情，略显视野局限。

总体分析专业稳健，但投资者应结合更多维度数据和风险情景，灵活调整投资策略。

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7. 结论性综合

本周海外市场观察报告准确勾勒了美国经济温和降温的宏观背景，强调就业市场稳定及政策不确定性下降给予市场信心的支撑。美国房地产市场疲软，抵押贷款利率高企抑制需求，制造业订单增速下行，均体现经济增长趋缓趋势。股指表现强势，主要科技股继续引领资本市场，反映市场对未来降息预期及流动性宽松的正面反应。

美元指数与黄金形成对峙，黄金虽当周小幅下跌，但报告认为尚处于配置窗口期，具备价值潜力。10年美债收益率回落，进一步佐证宽松环境预期。国际视野下，日本债市收益率上行与外资流入、欧洲消费者信心回暖，分别揭示该区域市场资金流及消费需求的异质性。

风险集中在海外流动性与地缘政治变数，潜在波动影响投资策略执行。报告数据详实，图表严谨，内容逻辑清晰，为投资者提供了动作明确的宏观策略判断和配置建议。

综上，报告立场明确，坚持对美联储温和宽松的预期，建议关注黄金资产，警惕全球经济及地缘风险。基于详尽数据和趋势分析，报告为金融市场参与者提供了稳健的宏观策略框架和一周市场综述。[page::0-7]

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附：主要图表展示

• CME FedWatch利率概率分布表（图1）

- 美国初请失业金人数趋势图（图2）

• 经济政策不确定性指数（图3）

- 6月成屋、新屋销售及抵押贷款利率（图4-6）

• 6月耐用品订单同比增速（图7）

- 美股与大宗商品涨跌幅（图8）

• 10年期美债收益率（图9）

- 日本债市外资买入及收益率走势（图10,11）

• 欧盟消费者信心指数（图12）

（以上图表均依据报告所附图片数据）[page::1-6]

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结语

本报告内容翔实且透彻，结合详细数据图表对近期主要宏观经济动向与市场表现做出清晰解读，是当前环境下专业的宏观策略参考材料，适合机构和个人投资者辅助决策使用。

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