固态电池产业链技术突破进展 [page::1][page::4][page::5]

• 比亚迪、国轩高科、一汽集团已实现60Ah车规级电芯下线，能量密度达350-400Wh/kg，循环寿命1000次，量产节奏提前半年。

- 设备端干湿法路线并行，硫化物工艺加压条件大幅降低，材料端突破千米级大卷，整体进展领先预期。

• 工信部60亿专项支持项目，2025年底中期审查，2025年下半年至2026年上半年进入中试关键期。

政策支持与量产节奏规划 [page::3][page::13]

• 政府明确2027年实现固态电池装车示范，2025年完成小试线测试，2026年中试线验证，2027年小规模量产。

- 产量估计：2027年1GWh，2028年5GWh，2030年突破100GWh，未来市场空间达到数千亿元级。

固态电池材料体系及降本路径 [page::8][page::9][page::12][page::18][page::19][page::20]

• 主要采用硫化物固态电解质，负极短期为硅碳，中长期锂金属路线具现金潜力，能量密度提升显著。

- 硫化锂及锂金属为核心成本，当前价格昂贵，但新工艺如碳热还原、液相法及蒸镀技术有望大幅降本。

• 预计2027年全固态硫化物-硅碳成本约1元/Wh，锂金属成本约2元/Wh，2030年成本接近液态电池水平。

设备制造工艺关键技术突破 [page::15][page::16][page::17]

• 设备端工艺包括湿法、干法混合制程，干法工艺发展为未来主流趋势。

- 叠片机等精密设备升级，增加极片胶框印刷以防短路，等静压技术持续迭代，当前已实现卧式连续化生产。

• 关键设备制造壁垒高，仍处于快速迭代阶段。

投资标的重点及行业风险提示 [page::36][page::37]

| 场景 | 推荐标的 |
|------|---------|
| 电池环节 | 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科 |
| 设备环节 | 纳科诺尔、璞泰来、曼恩斯特、宏工科技、先惠技术、利元亨等 |
| 材料环节 | 天奈科技、容百科技、当升科技、赣锋锂业、天赐材料、恩捷股份等 |

• 产业链仍存在技术进展和下游应用不及预期风险，电池新技术替代风险以及原材料成本波动风险。

产业链技术持续突破，固态进入中试关键期——固态电池深度系列三报告分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：《产业链技术持续突破，固态进入中试关键期——固态电池深度系列三》
作者与分析师：曾朵红（电新首席分析师）、阮巧燕（电动车首席分析师）、朱家佟（锂电证券分析师）
发布机构：东吴证券研究所
发布日期：2025年6月10日
主题对象：固态电池产业链，覆盖电池企业、设备厂商、材料供应商的综合深度分析报告

核心论点与信息：
报告聚焦中国固态电池产业链技术进展和中试阶段的关键突破，强调在国家政策强力支持下，固态电池产业链进展超预期，尤其以硫化物固态电解质为主流路线展望30年量产突破100GWh的规模。报告具体阐述产业链端电芯、设备和材料的技术动态和发展趋势，详细提出投资建议，并给出风险提示，特别强调固态电池进入25下半年到26年上半年，中试线开放和设备迭代关键期，产业链技术壁垒进一步加深[page::0,1] [page::3-6].

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二、逐节深度解读

2.1 产业链进展与政策支持：

报告首先回顾固态电池政策的进展，明确27年装车示范节点，提出25年至27年固态电池从小试到中试再到量产的节奏，详细介绍了工信部60亿资金支持的具体项目分配，并梳理了国资委、发改委等多层面政策导向，推动硫化物固态技术快速突破。车企端如比亚迪、国轩高科、一汽集团均提前下线高性能车规级60Ah电芯，27年开始示范装车，30年实现规模量产。政策、车企、设备、材料多端同步推进，形成产业链合力[page::3,4]。

2.2 电池结构与技术路线：

硫化物固态电解质为产业主流，配套高镍三元正极和硅碳负极，能量密度350-400Wh/kg，且承载较成熟的量产路线，锂金属负极则处于小试阶段，技术潜力大但成熟度低。报告对各自技术指标（充电倍率、循环寿命、加压条件）进行了详细对比；并着重介绍硫化物体系已定型，核心难点聚焦固态电池的制造工艺及固-固界面接触问题，需通过先进设备和工艺提升循环性能[page::8-11]。

2.3 成本与规模预测：

报告详细列出了硅碳和锂金属路线的成本结构及未来降本路径，基于单位原材料用量和价格预测，叠加产品良率、折旧和毛利率，推算27年硅碳全固态成本约1元/Wh，锂金属全固态约2元/Wh，并预测30年固态电池成本将接近液态电池水平。成本驱动力主要来自硫化锂和锂金属材料的规模化降价和工艺优化。市场空间方面，预计27年1GWh出货，30年突破100GWh，长期空间广阔[page::12,13]。

2.4 设备与工艺技术创新：

设备端迎来新旧并行格局，湿法成膜短期内仍主流，干法成膜韧性大、潜力高，设备复杂度和精度需求提升至微米甚至纳米级。叠片机需升级防止因极片错位产生短路，等静压设备成为后段关键，卧式连续化生产提升效率。报告介绍了宏工科技、纳科诺尔、利元亨等关键设备厂商的产品及技术储备，且多家企业已成功获得订单并进入产线阶段。设备升级迭代是解决固-固界面接触实现循环性能提升的核心[page::15-17]。

2.5 材料创新与突破：

硫化锂作为核心固态电解质前驱体，现主流合成包括固相法、碳热还原法、液相法、CVD法等，成本和技术性能权衡关键，伴随工艺进步成本有望大幅降低。锂金属负极则通过蒸镀PVD工艺实现厚度减薄和平整提升性能，兼具降本和改善安全性。铜集流体面临硫化物腐蚀风险，未来或由不锈钢替代，相关工艺制造成熟度和导电性仍需克服。卤化物电解质作为补充技术，具有较好氧化稳定性，但实际工程应用仍待验证，短期聚焦硫化物体系。材料厂如厦钨新能、有研新材、英联股份、海辰药业等均布局相关领域[page::18-22]。

2.6 产业链重点企业动态：

• 宁德时代 利用7-8年研发积累，主攻硫化物路线，研发团队超千人，已达车规级60Ah电芯下线，24年推出凝聚态电池最高能量密度500Wh/kg，目标27年量产。配合航空轻型电动飞机产品，技术领先[page::24]。

- 比亚迪 13年开始研发，16-23年技术验证，中试产线已下线60Ah电芯，计划27年示范装车，30年规模应用，强调整体产业链发展迅速[page::25]。

• 国轩高科 已建成0.2GWh中试线，70Ah全固态电芯下线，搭载星纪元ET开展装车测试，推动中试线步入规模项目设计，具备国产化核心设备[page::26]。

- 设备端龙头 宏工科技（物料自动化混料、纤维化设备）、纳科诺尔（干法成膜设备、转印覆合机）、先惠技术（干法成膜设备，技术精度±1μm）、曼恩斯特（14辊压膜技术，固态成膜整体方案）、利元亨（固态固压设备整线，防爆防毒体系）[page::27-31]。

• 材料端先锋 英联股份布局蒸镀锂金属技术，已获车企测试反馈，明年交付；厦钨新能重点开发高性能NL正极及硫化锂；有研新材央企背景配合研发高纯硫化锂产品；海辰药业由医药纳米制备拓展固态粘结剂与硫化锂[page::32-35]。

2.7 投资建议与风险提示：

明确分三条投资线：电池环节重点推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科；设备端推荐纳科诺尔、璞泰来、曼恩斯特等；材料端推荐天奈科技、容百科技、赣锋锂业等。风险点涵盖下游应用规模低于预期、原材料价格波动、新技术替代风险，影响产业发展节奏[page::36,37]。

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三、图表深度解读

3.1 固态电池政策、产业链进展图谱[page::3,4,6]

• 政策进展梳理图显示了国资委、工信部、发改委多层次政策支持，专项资金分布和落实节点，体现国家对固态的重视和节奏推进。最新的中期审查时间点定于2025年底，直接推动产业研发重点。

- 车企固态电芯下线和应用进展图直观呈现比亚迪、国轩高科、一汽集团分别在电芯容量、能量密度、循环寿命、安全测试等方面最新成果，整体节奏快于预期，提前半年完成关键样车验证。

• 固态电池行情复盘图通过上市公司股价走势反映政策驱动、产业链加码及技术突破相关正反馈，体现投资者对固态发展预期的积极推动效应，尤其纳科诺尔等设备端公司股价屡次大幅上涨，技术突破与产业链扩张同步[page::6]。

3.2 成本结构与未来降本路径[page::12]

• 硅碳路线及锂金属路线成本分解表分别详细列出各类材料单位用量、单价，计算对应Wh成本，硅碳路线当前成本优势明显，实际产线良率高达95%，锂金属负极成本虽高且良率低（50%），导致整体成本大幅上涨。报告说明未来蒸镀方案推动锂金属降本。两表结合说明随着技术成熟，整体固态成本有望逐步逼近液态水平。

3.3 固态电池结构与材料体系[page::8,9,18]

• 固态电池结构示意图清晰区分正极、固态电解质、负极的材料组成，展示了三元高镍为主流正极，硫化物为主固态电解质，硅碳和锂金属负极发展路径。

- 硫化锂合成工艺流程图详细厘定四种主流工艺及优缺点，突出碳热还原法与液相法的成本优势及技术挑战，启示降本潜力。

• 锂金属蒸镀工艺流程对比轧制与蒸镀，凸显蒸镀厚度减薄和材料改性能力。

- 集流体设计变迁三星SDI创新使用不锈钢集流体，解决铜箔腐蚀隐患及性能限制，示意图展示了层状结构及界面关系[page::21]。

3.4 设备端关键产线设备示意[page::15,17,27-31]

• 固态电池生产工艺流程图包括湿法、干法、固态电池特有的加压成容环节，技术细节与其对设备挑剔的高精度需求阐述清晰。

- 设备实物图片和模型涵盖混合均质机、辊压成膜机、转印覆合机、干法正负极成膜设备、极片胶框印刷机、高压化成分容设备，突显设备升级迭代的技术复杂度和行业应用广度[page::27,28,30,31]。

3.5 重点企业产品展示及技术示范[page::24-26,32]

• 宁德时代凝聚态电池及自生成负极设计照片反映其领先500Wh/kg能量密度及创新负极工艺；

- 国轩高科金石全固态电池及现场装车测试实景图片说明其中试产线规模和技术落地状态；

• 英联股份与爱发科合作示意和蒸镀设备照片体现其蒸镀锂金属电极技术进展。

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四、估值与盈利预测分析

报告所附产业链上市公司2025-2027年盈利预测及PE估值表全面覆盖电池制造、设备生产、核心材料多个环节，反映当前产业链估值状况及成长预期。

• 电池端宁德时代（PE17-12倍）、比亚迪、亿纬锂能与国轩高科表现稳定，后者估值相对较高反映成长阶段定位；

- 设备端纳科诺尔、璞泰来、曼恩斯特等企业由于技术壁垒提升，估值相对波动较大，纳科诺尔PE2027年23倍，成长预期明确；

• 材料端容百科技、天奈科技、赣锋锂业等公司估值在10-30倍间，反映市场对固态电池终端需求驱动的乐观态度[page::36]。

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五、风险因素详细分析

1. 下游应用风险：固态电池相关技术未完全成熟，循环寿命、快充倍率及成本控制等指标不及液态电池，若下游新车型及设备批量推广延缓，将直接影响产业链订单及估值表现。
2. 原材料价格波动：关键材料如硫化锂、锂金属、锆等价格波动幅度大，高原材料价格或导致成本上浮，产品价格适应性差可能引发需求波动乃至放缓。
3. 技术替代风险：固态电池技术日新月异，现阶段多为过渡性半固态，新技术的突现可能使当前产线及技术快速迭代或退出，影响投资回报及行业景气判定。

报告并未明确提出缓解措施，但隐含的产业多维布局和政策扶持或有助于分散相应风险[page::37]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场乐观，基于已公开的主流技术路线和政策节奏，较少涉及技术失败或材料瓶颈的深度质疑，未来材料性能稳定性和设备工艺普适化不确定性未充分量化。

- 投资建议覆盖面广泛，部分标的处于初期研发阶段，业绩和估值存在较大波动风险。

• 报告对技术路径多采用主流路线判断，卤化物等次主流电解质路线的效果和潜力表述相对保守，显示对未来工艺变革保持慎重态度。

- 报告在成本预测中假设规模化后形成量产效应，存在一定乐观假设，特别是锂金属负极蒸镀工艺商业化尚处早期，成本突破和大规模稳定产出难度仍大。

• 投资标的盈利预测数据表中缺少部分公司2025-2027年预测数据，需谨慎解读其成长能否兑现[page::12,36]。

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七、结论性综合

本报告全面跟踪了中国固态电池产业链当前的技术进展、政策动向和产业实践，核心判断固态电池技术正处于从小试向中试跨越的关键转折点，预计2025年下半年至2026年上半年是行业设备和工艺迭代的关键期。以硫化物为代表的固态电解质体系成为量产方向，硅碳作为当前短中期负极主流，锂金属负极具备长期潜力。成本结构清晰，降本路径依赖于硫化锂和锂金属材料的规模化技术突破，预计30年成规模商业化时成本有望与液态电池接近。

示范装车进展领先于预期，政策推动显著，宁德时代、比亚迪、国轩高科等主要车规级固态电芯问世，相关设备厂商已实现技术商业化试点，材料端多条技术路线不断突破。报告提出系统性投资机会，分层覆盖电池制造设备与核心材料环节，配合详细盈利预测与估值分析。

图表数据直观反应了行业的快速发展节奏及核心突破点，包括政策资金分配、车企下线电芯性能、设备厂商自动化智能产线、材料结构及合成路线、关键生产工艺流程等，深入揭示了固态电池产业链从材料、设备到整机的全链条核心环节的技术壁垒和发展路径。

整体来看，报告基于系统数据和持续跟踪调研，构建了固态电池产业的技术与商业化蓝图，判断中国固态电池产业链凭借政策驱动和技术积累，具备领先优势和强劲成长潜力，但也应关注技术核验和成本控制的多维风险[page::1-37]。

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关键词解析

• 固态电池：使用固态电解质替代液态电解液，理论上安全性、能量密度、循环寿命更优。

- 硫化物固态电解质：固态电池主流技术路线，具有高离子电导率和柔韧加工性能。

• 硅碳负极：当前成熟负极方案，适用于近中期固态电池量产。

- 锂金属负极：未来高能量密度的潜力负极，技术难度和成本较大。

• 湿法/干法成膜：两种电极制造工艺，前者成熟但存在工艺复杂和环境风险，后者技术更新趋势明显。

- 等静压设备：固态电池制造中用于施加均匀压力保证固-固界面良好接触的设备。

• 蒸镀PVD工艺：在金属箔面沉积锂薄膜的新型制备技术，有利于提升锂金属电极品质和降本。

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综上所述，东吴证券这份报告系统而深度地勾勒出中国固态电池产业链当前与未来5年内的技术路线演进、产业链生态及投资机会，具有较高的专业参考价值，适合投资决策及产业研判参考使用。

[page::0,1,3-37]

报告