5月板块行情回顾与市场动态 [page::0]

• 人工智能板块指数5月涨跌幅-0.78%，明显弱于上证综指及创业板指表现。

- 单月成交额8326亿元，环比下降19.2%，反映市场短期观望情绪较重。

• 关注现金流稳定及业绩确定性高的企业以应对短期方向不明。[page::0]

重要政策及行业事件解读 [page::0][page::1]

• 香港发布首个《稳定币条例》，确立法币稳定币监管体系，推动真实世界资产（RWA）通证化与链上数字资产流通。

- 稳定币有助于RWA实现低成本、高效结算，促进人民币国际化，香港在此发挥先发优势。

• 美国商务部提升EDA软件出口管控，影响全球EDA三巨头在中国市场份额，刺激国产EDA加快突破与国产化进程。

- EDA成为“十四五”重点卡脖子领域，受政策支持力度加大。[page::0][page::1]

行业龙头企业业绩及算力需求观察 [page::0]

• 英伟达FY26Q1实现营收441亿美元，同比增长69%，超市场预期。

- 数据中心业务贡献391亿美元，占总营收的88%，同比增长73%。

• 芯片需求持续强劲，英伟达计划推出面向中国市场的专用AI芯片，体现中国市场重要性与算力景气度。[page::0]

投资建议及风险提示 [page::1]

• 重点关注国产算力产业链、IDC服务商、国产信创企业、人工智能应用、云计算及端侧AI、一体机、数据要素产业链与稳定币及RWA相关细分领域。

- 稳定币领域细分包括发行支持、新能源+RWA和产业链技术设备。

• 风险主要包括技术迭代速度、科技巨头竞争、法律监管、供应链及终端需求不及预期。[page::1]

【银河计算机】人工智能月报丨EDA管控升级，RWA+稳定币构建新金融范式——详尽分析报告解构

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《银河计算机》人工智能月报丨EDA管控升级，RWA+稳定币构建新金融范式

- 作者：吴砚靖、鲁佩

• 发布机构：中国银河证券研究

- 发布日期：2025年06月05日 07:52 北京

• 研究主题：主要围绕人工智能产业及相关技术动态，重点聚焦EDA软件管控升级、稳定币法规发展、RWA（现实世界资产）通证化及产业链影响，同时对英伟达业绩表现进行点评，结合政策、产业动态及投资建议进行系统性分析。

报告核心论点

• 5月人工智能板块进入横盘整理阶段，面临新方向选择，市场观望情绪加重。

- 香港推出全球首个稳定币法规，为RWA通证化带来新机遇，推动离岸人民币稳定币及人民币国际化。

• 美国对华EDA软件出口管制升级，国产EDA迎来政策推动期，国产替代需求迫切。

- 英伟达FY26Q1业绩超预期，算力需求依旧强劲，特别是中国市场芯片推出预示长期高景气。

综合来看，报告视角宏观而行业聚焦，意图传达稳定币与RWA将重构金融生态、国产EDA受政策刺激迎机遇、AI板块当前调整为短期现象、英伟达引领硬件产业高景气的核心信息。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

关键论点与信息总结：

• 板块行情：5月人工智能板块指数跌幅0.78%，远低于大盘的2%以上涨幅，显示行业所处调整期，投资者短期观望相对谨慎。

- 成交额数据：5月AI板块成交额8326亿，环比下降19.2%，表明流动性减少，市场避险情绪浓厚。

• 稳定币及RWA新政：香港《稳定币条例》出台，是全球首个针对法币稳定币的监管体系，为RWA上链与资产数字化创造政策保障和流动性支持。

- EDA软件出口管控升级：美国对核心EDA工具出口中国升级禁令，现有外国巨头已占中国约80%市场，国产EDA受压促发展。

• 英伟达业绩：FY26Q1营收同比69%增长，核心数据中心业务贡献显著，且面向中国市场推出定制芯片，算力需求依旧火热。

推理依据解析：

• 作者认为5月表现是政策和业绩发布间市场的正常调整，强调现金流和业绩确定性强的标的防风险。

- 通过解析香港新规对稳定币及RWA的影响，报告指出稳定币不仅是跨链结算工具，也是全球RWA数字资产流动性的催化剂，且助推人民币国际化。

• 美国制裁升级导致关键EDA产业链风险增大，催生国内EDA厂商政策支持和技术突破需求。

- 英伟达优异业绩体现其行业龙头地位和强劲算力需求，是技术趋势的晴雨表。[page::0]

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2. 投资建议与风险提示

投资建议

报告建议聚焦八大细分方向，包括国产算力链、第三方IDC服务商、国产信创厂商、AI应用、云计算、一体机及端侧AI、数据要素供应链和稳定币及RWA相关领域，分别涵盖产业链上下游及新兴赛道细分。

特别指出稳定币与RWA细分方向中的三个核心关注点：

• 稳定币发行支持

- 新能源与RWA结合

• 产业链技术及设备支撑

风险提示

涵盖技术迭代落后、巨头竞争激烈、法律监管风险、供应链瓶颈及下游需求不达预期等五大风险。

推理和逻辑

该部分展示分析师中立和慎重的态度，认可行业长期发展潜力同时引入市场风险因素，提示投资者警惕不确定性。[page::1]

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3. 行业评级体系及法律申明

明确银河证券评级标准，区分行业及公司两类评级，基于未来6-12个月的股价表现相对指数变化：

• 行业推荐为相对沪深300指数涨幅超过10%。

- 公司推荐为股价超基准指数20%。

评级体系体现了机构对市场相对表现的量化要求，增强了报告投资建议的可量化标准。[page::2]

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三、图表与数据深度解读

图表1：5月人工智能板块表现与大盘对比图（假设基于内容还原图片）

• 描述：图表展示5月人工智能板块指数（884201.WI）与上证综指、沪深300、创业板指的涨跌幅对比。

- 数据及趋势：人工智能板块表现弱势，-0.78%的跌幅在同期大盘均上涨背景下显得显著弱于市场，显示资金流出或观望态度明显。

• 文本联系：支持报告对5月行业市场调整及资金流动趋缓的论断。

- 局限性：单月走势短期指标，不代表长期趋势。[page::0]

图表2：英伟达FY26Q1关键财务数据柱状图（假设还原）

• 描述：图表显示英伟达FY26Q1营收441亿美元同比69%增长，净利润187.8亿美元同比26%，数据中心业务收入占比88%。

- 解读：数据显示其业务结构高度依赖数据中心，体现算力需求旺盛。核心芯片产品H20相关费用45亿美元，但低于预估，反映管理和风险控制能力。

• 文本结合：强化英伟达领先科技地位及未来增长驱动力，英伟达专为中国定制芯片的推出预示其市场策略多元化。

- 数据来源分析：财报公开数据，较客观，但后续数据动态仍需关注外部出口限制影响。[page::0]

无其他图表，整体数据围绕政策和业绩数据展开，图解辅助强化核心观点。

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四、估值分析

本报告未直接披露具体估值模型与目标价，但从评级体系和投资建议来看，银河证券对此行业维持相对中性到谨慎乐观态度。

推断估值依据包括：

• 行业估值较大盘短期承压，5月板块调整体现估值消化压力。

- 政策红利（如国产EDA支持、稳定币法律落地等）为未来估值提升提供催化剂。

• 英伟达业绩表现为行业龙头提供估值支撑。

建议投资者重点关注政策驱动和业绩确定性强的标的，以降低估值波动风险。[page::0][page::1][page::2]

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五、风险因素评估

• 技术迭代不及预期：AI领域技术更新迅速，产品迭代失误将影响市场竞争力。

- 科技巨头竞争加剧：英伟达、微软等巨头的市场主导地位带来竞争压力。

• 法律监管风险：如美国继续强化出口管制，法律风险可能抑制部分行业发展。

- 供应链风险：半导体及相关设备依赖国际供应链，任何波动都可能影响生产。

• 下游需求不足：市场需求减弱或宏观经济波动对行业带来挑战。

报告对这些风险未提供具体缓解策略，但提示投资者进行风险防范，显示出对行业长期发展持审慎态度。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告在传达国产EDA行业机遇时乐观，但未深入剖析国产技术短板及市场培育周期，强调政策推动存在时间差风险。

- 对香港稳定币法规的推动作用强调较强，将其视为人民币国际化重要抓手，实际效果可能受国际宏观政治经济影响较大，展望偏向积极。

• 5月AI板块调整被视作短期现象，缺少对结构性行业调整（如存量技术挑战、竞争态势深化）的深入分析。

- 英伟达业绩亮眼，然而出口限制对其长期影响分析不足，特别是面向中国市场的芯片策略存在潜在不确定性。

整体来说，报告展示出较强政策驱动与技术乐观预期，需关注实际执行与外部环境变化带来的不确定性。

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七、结论性综合

本报告通过对人工智能行业5月行情、前沿政策（尤其是EDA管控与稳定币法规）及行业龙头企业英伟达最新动态的全面分析，揭示了当前行业发展的多个关键脉络：

• 5月板块调整，流动性趋缓，市场处于“休整”期，短期方向待明确。报告建议重点关注现金流稳定及业绩确定性强的优质企业，减少风险暴露。

- 香港发布稳定币条例，全球首个法币稳定币监管体系落地，为RWA真实资产上链创造了政策基础，极大增强了数字资产流动性和创新潜力，同时助推人民币国际化进程。这一政策突破在全球数字金融领域意义重大，将引领金融资产数字化新范式。

• 美国强化EDA软件管控，加速国产EDA突破及产业政策支持。国产厂商面临压力与机会并存的局面，政策加码可能显著提升国产EDA市场份额和技术进步速率。

- 英伟达FY26Q1业绩表现超预期，核心业务持续强劲，算力需求旺盛，尤其中国市场芯片推出预示其市场战略多元化和增长远景。算力领域持续高景气度是AI产业发展的基础底座。

综合投资建议建议覆盖国产算力产业链、云计算、AI应用、稳定币及RWA相关细分方向，结合技术、政策与市场趋势，布局未来增长空间。风险提示清晰，聚焦技术、竞争、法规和需求等多方面挑战。

报告结构清晰，逻辑顺畅，图表与数据有效支持了核心观点，具有较强权威性及实用指导价值，但部分对政策落地和市场结构性转变的潜在风险需持续关注。

最终，报告反映银河证券对人工智能领域和相关产业链的中性偏乐观看法，预计未来在政策支持和技术突破驱动下，该板块迎来结构性复苏及价值重估。[page::0][page::1][page::2]

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附：部分关键图表示意

图1：报告封面与核心导读


图2：5月人工智能板块核心观点与数据摘要


图3：投资建议及风险提示摘要


图4：风险提示细节

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本分析严格基于报告文本内容展开，最大限度还原报告核心，体现了该月人工智能产业及相关金融政策的最新洞察。

报告