ESG基金的定义与分类 [page::0][page::1]

• ESG基金指在基金招募说明书中声明采用ESG准则进行投资，包含主动管理与被动管理、股票型、债券型和资产配置型多样化产品。

- 排除仅基于价值观排除特定行业的宗教及信仰投资基金。

ESG基金发行与增长趋势 [page::1][page::2]

• 2017年新增40只ESG基金，2015-2017共发行102只，涵盖股票、债券、ETF等多类别。

- 近年出现转型基金将ESG纳入投资策略，降低募集时间成本。

• 被动管理基金占比约30%，并快速增长，特别是ETF产品。

资金流入及资产覆盖类别分析 [page::4][page::5][page::6]

• 2017年ESG基金净流入64亿美元，同比增10%，主要流向股票型开放式基金。

- ESG基金覆盖56个晨星基金类别，主要集中于大盘股及中期债券。

• 多数基金采用分散投资及主题投资，兼顾风险和影响力目标。

ESG基金规模分布与费率水平 [page::8][page::9][page::10]

• 约有100只基金规模低于5000万美元，且78只成立时间不足三年，显示市场仍具成长空间。

- ESG基金整体费率分布均衡，开放式基金费率与传统基金相当，ETF费率普遍高于传统ETF。

ESG基金业绩表现概览 [page::11][page::12][page::13]

• ESG基金2017年业绩整体良好，54%基金跻身晨星排名前半区，业绩和传统基金基本持平或略优。

- 美国大市值混合基金ESG与传统基金表现相近，约27%基金超越标普500。

• 全球大市值和新兴市场ESG基金表现更优，有超过六成基金战胜相关指数。

- 中期美国债券ESG基金表现稳定，部分基金略优于同类非ESG基金。

• ESG基金较传统基金含有更多获得高晨星ESG评级的成分股票。

领先ESG基金与管理机构 [page::6][page::7][page::8]

| 基金名称 | 分类 | 资产规模（美元） | 2017年收益率(%) | 晨星评级 |
|---------------------------------|---------------|---------------------|-----------------|------------|
| Parnassus Core Equity Inv | Large Blend | 161.57亿 | 16.58 | ★★★★ |
| Parnassus Endeavor Inv | Large Blend | 52.10亿 | 19.81 | ★★★★ |
| JPMorgan Emerging Markets Equity| Diversified EM| 48.06亿 | 42.14 | ★★★ |
| Vanguard FTSE Social Index Inv | Large Blend | 39.05亿 | 24.11 | ★★★★ |

• Parnassus Investments管理规模最大，主推ESG整合策略。

- Calvert Funds涵盖多资产，2017年资金净流出明显但下半年资金有所回流。

• TIAA和Pax World近年来调增ESG投资比重，旗下多只基金表现优异。

投资者与市场展望 [page::0][page::14]

• 个人投资者尤其是千禧一代和女性对ESG投资兴趣增强，渐成资金增长主力。

- 当前ESG基金占整体基金比例较低，仍有较大规模和资产管理增长潜力。

• 未来随着更多养老计划纳入ESG基金选择，相关投资市场预计将稳步扩大。

美国ESG基金发展报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：美国ESG基金发展报告

- 作者与发布机构：吴先兴团队，天风证券股份有限公司

• 发布时间：2018年12月19日

- 文献来源：Morningstar Research的Jon Hale撰写的《Sustainable Funds U.S. Landscape Report》，截止2017年年底数据

• 主题：分析美国ESG基金的定义、分类、发展趋势、资金流入、业绩表现及晨星ESG评级，对个人投资者角度下ESG基金更易理解和选取提供参考及指引

核心论点：ESG基金过去十年快速发展，资产规模巨大且增长强劲；基金种类丰富且投资策略多样，涵盖股票型、债券型及资产配置型；尽管投资方式复杂，整体表现与传统基金可比，部分板块表现更优；基金费率整体合理，但ETF费率略高；ESG基金仍有显著成长空间，特别是面向个人投资者的市场潜力巨大。[page::0,1,6,14]

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二、逐节深度解读

2.1 简介与背景

ESG代表环境(Environment)、社会(Social)和公司治理(Governance)的投资理念，近十年资产管理规模增长超过600%，达到全球23万亿美元，其中美国占约8万亿美元，显示出高度的重要性和发展速度。全球约1300名基金管理者签署责任投资协议，ESG已成为主流投资趋势。

个人投资者特别是千禧代和女性投资者对ESG投资兴趣显著增强，视其为稳健策略。共同基金是个人和退休计划常用工具，晨星在2016年推出ESG评级工具，基于Sustainalytics数据，为投资者提供比较便利，但不同基金间差异导致难以清晰识别和评估。[page::0]

2.2 美国ESG基金的定义与分类方法

ESG基金定义为公开声明使用ESG准则进行投资决策、关注ESG主题或同时追求收益和ESG社会影响的开放式基金或ETF，排除单纯基于宗教或价值观的排除型基金。筛选出的225只覆盖多个类别和风格，既有主动管理也有被动管理。[page::0,1]

基金投资策略多种多样，包括：

• 先确定符合ESG标准的具有较好评级的证券池，再进行积极筛选

- 主动寻找高ESG评级企业，排除低评级企业

• 分析师纳入ESG议题进行投资分析

- 被动基金追踪ESG或相关指数，同时进行必要板块调整
此种多样性反映市场ESG投资方法的不断完善。[page::1]

2.3 ESG基金的增长态势

2017年新成立40只ESG基金，包括首只目标日期基金和全球房地产基金。过去三年（2015-2017）发行102只基金，其中ETF占35只，开放式基金67只。增长不仅来自新基金发行，也有23只现有基金转型纳入ESG标准，实现快速策略调整和市场响应。

图1和图2分别展示2013-2017年及自1971年以来ESG基金发行数量的增长趋势，可见近年增速显著，ETF的发行规模增长尤其突出。[page::1,2]

2.4 被动型与主动型基金的结构

被动型ESG基金占比例达30%，2016-2017年新发行基金中被动比例提高至40%，多数为ETF。被动基金多跟踪宽基或特定板块指数，构建时同时考虑ESG筛选与排除规则（例如Vanguard FTSE Social Index）。主动基金则根据分析师判断灵活调配板块和证券。

图4体现了被动型基金近年占比提升趋势，预示投资者对低费用且透明的ESG产品需求升温。[page::3,4]

2.5 ESG基金的覆盖类别

ESG基金覆盖晨星56个投资类别，涵盖大盘混合、大盘成长、国外股票、中期债券等。

图5数据显示，国际股票中大盘股票和发达国家市场基金较多；美国股票以大盘混合占比最高；税收应税固定收益中中期债券数量最多。除股票外，39只债券和25只资产配置基金丰富了ESG基金的资产配置选择。此外，部分基金特别关注影响主题和绿色板块投资，如无化石燃料、清洁技术等。[page::4,5]

2.6 资金流入与投资者偏好

2017年美国ESG基金的净现金流达到64亿美元，较2016年增长10%，且为2015年的三倍，显示资金快速流入支持市场增长。大部分流入股票基金，尤其是开放式基金，ETF资金流向相对集中于板块或国内股票。

资金流向表明，国内股票领域被动基金资金流入明显，而国际股票领域主动型基金更受青睐，反映投资者对新兴市场主动管理的偏好。[page::6]

2.7 前十大ESG基金及基金管理公司

• 十大ESG基金占总体资产45%，重点股票型基金包括Parnassus三只基金及新兴市场基金；最大的ETF为iShares MSCI KLD 400 Social ETF，资产规模约10亿美元，排名第21。

- 管理公司中，Parnassus Investments资产规模最大，专注于ESG整合策略；Calvert管理范围最广但净流出较多；TIAA在被动管理上的ETF布局丰富且资金流入强劲。

• Pax World历史悠久，基金转型与表现影响资金流向。

资金规模分布和净流入表现彰显了资产管理巨头对ESG投资的逐步重视及市场竞争态势。[page::6,7,8]

2.8 小型基金现状

100只规模低于5000万美元的小型基金中，78只成立时间不足3年。新基金要吸引资金和关注面临挑战，需强调独特的ESG投资特色和方法。被动基金则依托指数跟踪的稳健性作为卖点。

表中列示多只规模在逐年成长，显示市场认可度提升和资金逐步流入趋势。[page::8,9]

2.9 费率分析

• ESG开放式基金费率分布均匀，约40%基金费率处于Low或High档。规模超过5亿美元的基金费率通常较低。

- ESG ETF的费率普遍高于平均ETF水准，尤其是美国股票及行业板块ETF，非美股票ETF费率较低，反映特定市场情形和管理成本差异。

图11和12显示详细费率分布，费率对投资者成本和基金竞争力有直接影响。[page::9,10]

2.10 业绩表现

• ESG基金2017年整体表现良好，54%排名Morningstar分类前半，表现与传统基金近似。

- 大市值混合型ESG基金表现与标普500较为接近，约27%基金打败指数。

• 全球大市值ESG基金优异，67%超越全球大盘指数；新兴市场ESG基金表现突出，70%基金跑赢基准，明显优于传统基金。

- 中期债券ESG基金整体表现稳健，46%基金超过债券指数，表现与对比基金差异存在。

表格呈现各细分板块业绩，显示ESG基金在不同市场和资产类别的竞争力。[page::10,11,12,13]

2.11 晨星ESG评级的解读

• ESG基金获得较高ESG评级，五星级占比高达52%，超过普通基金十倍。80%获得四星及以上评级。

- 评级较低的ESG基金多为去年才转型纳入ESG标准、采用深奥策略的板块基金，或仅进行排除法的基金，可能ESG整合深度不足。

• 评级分布显示ESG基金投资了更多具有可持续发展特征的公司，支持投资者进行ESG相关资产筛选和决策。

图18辅助理解ESG基金与传统基金在ESG实践上的核心差异。[page::13]

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三、关键图表深度解读

3.1 图1与图2 - ESG基金发行规模趋势

• 内容描述：图1展现2013至2017年间美国新发行的ESG基金数量（绿柱为ETF，深蓝为开放式基金）；图2回顾自1971年以来美国ESG基金的发行累计情况。

- 数据趋势：
- 2013年8只，2017年增长到40只，开放式基金数量整体多于ETF，但近年ETF增速显著。
- 累计看，1971-1989年15只，2015-2017三年即达102只，反映爆发式增长。

• 联系文本：支持“ESG基金数量显著增加，尤其是新兴ETF的快速扩张”，说明市场对ESG投资实验和产品需求不断提升。

- 潜在局限：图表未区分基金资产规模，对基金影响力及资金量无直接体现。[page::2]

3.2 图4 - 被动型基金比重提升

• 内容描述：2017年整体及2016-2017年新发行ESG基金被动管理比例对比，绿为ETF，深蓝为开放式基金。

- 数据趋势：整体被动基金数为71只（18开放式，53ETF），新发阶段被动比例更高。被动 ETF在被动基金中占主导。

• 联系文本：“被动型基金逐渐成为主流，反映投资者对低成本、透明度高的ESG投资需求增强”，ETF作为被动工具增长明显。

- 局限性：未体现各基金业绩差异及管理优势，仅呈现结构比例。[page::4]

3.3 图5 - ESG基金覆盖晨星分类范围

• 描述：横条图分别展示国际股票、美国股票、固定收益等类别中ESG基金的数量分布。

- 趋势：
- 国际股票中“世界大盘股”（24）、“外国大盘混合”（16）领先；
- 美国股票中大盘混合（37）最为集中；
- 税收应税债券中“中期债券”（14）数量最多。

• 联系文本：显示ESG基金已广泛覆盖多资产类别，但某些类别基金稀缺，未来有成长空间。

- 数据来源机制：均基于晨星基金分类进行归集，直接反映市场产品多样性。[page::5]

3.4 图6与附表 - 资金流入趋势及结构

• 描述：图6为2015-2017年ESG基金资产管理规模与资金流入变化柱状与折线；表格细化资金按类别、基金类型流向。

- 解读：
- 资产规模从约250亿美元增长至约900亿美元，资金流入三年呈倍增；
- 资金流入以开放式基金为主，股票型基金占比高达72%；
- 国际股票主动型资金流入为主，体现投资者对新兴市场主动管理青睐。

• 联系文本：资金流入显著，反映投资者信心和市场发展，主动/被动风格选择因市场而异。[page::6]

3.5 图11与12 - 费率分布对比

• 描述：图11显示开放式ESG基金费率分布，图12为不同领域的ESG ETF费率级别分布。

- 趋势：
- 费率从低到高均匀分布，规模较大基金倾向低费率；
- ESG ETF费率较传统ETF普遍更高，尤其是美国股票和行业ETF。

• 联系文本：费率对投资者成本结构具有直接影响，高费率的ETF反映板块产品特殊成本及管理难度。

- 备注：费率结构在ETF中或许仍有下降空间以增强竞争力。[page::10]

3.6 图13至17 - ESG基金在不同市场板块的业绩表现

• 图13：整体ESG基金排名分布，约54%基金表现中上；

- 图14-16：展示美国大盘混合、全球大盘、新兴市场等板块表现出众基金名单；

• 图17：中期债券板块表现情况。

这些图表验证了文本中描述：“ESG基金表现总体良好，部分板块优于传统基金，特别是全球市场和新兴市场。”

表现优异的基金如Morgan Stanley Institutional Global Opportunities以及Calvert Emerging Markets Equity等均被重点提及，显示ESG投资与市场回报的兼容性。

[page::11,12,13]

3.7 图18 - ESG基金与传统基金ESG评级比较

• 内容描述：绿色条表示ESG基金中不同星级比例，黑线表示传统基金对比比例。

- 解读：ESG基金五星评级占52%，远高于10%的传统基金比例，说明ESG基金确实更倾向于投资于高可持续性公司。

• 文本连接：验证ESG基金专注于高ESG评价企业，增强投资的“ESG可信度”。

- 局限性：评级依赖晨星和Sustainalytics的评级体系，可能对部分新基金或深度复杂基金适用性有限。[page::13]

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四、估值因素与风险因素

本报告聚焦基金发展和投资表现，没有直接估值模型或股票个股估值分析。报告围绕基金资产规模、资金流入、业绩排名、费率结构等多维度展开，没有涉及DCF等传统企业估值方法。

风险方面，报告未单独罗列风险因素，但通过对不同投资策略、基金转型及评级的分析，隐含风险包括：

• ESG投资方法多样且标准不一，可能导致基金表现和ESG实质差异；

- 新成立及规模较小基金面临业绩表现和资金吸引力不足的风险；

• 高费率可能影响投资者净收益及长期资金流入；

- 部分仅采用排除法或后期采用ESG标准基金ESG整合深度不足，存在标准执行风险。[page::13,14]

缓解策略主要是通过晨星的ESG评级工具及投资者尽职调查来提升选择监督水平。

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五、批判性视角与细节分析

• 报告对ESG基金的定义相对宽泛，排除传统的道德排除基金，聚焦于ESG标准类基金，确保研究范围清晰，但也带有一定选择性。

- 费率对比中指出ETF普遍偏高，但未深入分析不同ETF产品的成因，可能对费用敏感型投资者存在“成本陷阱”风险。

• ESG评级优秀的基金比例高，但部分基金仅象征性整合ESG标准，评级与实际整合深度可能存在差异，对投资者认知形成潜在误导。

- 资金流向数据反映积极趋势，但也隐含市场周期和资金情绪波动的风险。

• 新兴市场基金表现出色，但主动管理费用较高，投资者需权衡成本与收益。

- 报告以2017年数据为主，缺乏对ESG基金在不同市场周期内表现的动态观察，未来研究空间大。[page::13,14]

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六、结论性综合

本报告系统梳理了美国ESG基金的发展现状、分类、资金流入及业绩表现，从多个角度为投资者提供了详尽的市场视图：

• 市场规模及增长：ESG基金数量和资产规模快速增长，2017年度资金流入显著，特别是股票型和开放式基金。ETF的快速发展反映出市场对低成本、透明度高的ESG产品的广泛需求。

- 投资策略多元性：涵盖主动与被动管理、评价和筛选方法繁多，且覆盖几乎所有资产类别，体现ESG投资技术和理念的复杂性和成熟度。

• 基金业绩：整体表现与传统基金接近甚至优于部分市场板块（全球大市值、新兴市场），显示ESG投资不牺牲回报，有利于吸引价值投资者的关注。

- 费率结构：ESG开放式基金费率基本等同传统基金，ETF费率偏高，存在市场优化空间。

• ESG评级：ESG基金确实倾向投资于高评级、可持续发展企业，为投资者提供积极的筛选依据。

- 发展空间：个人投资者尤其年轻和女性投资者的参与度提升，基金规模和种类仍有巨大扩张潜力，尤其是在养老金计划中尚属刚起步阶段。

这份报告为理解ESG基金的市场动态、投资策略及业绩表现提供了坚实的基础，也为投资者和资产管理人提供了实用的市场观察和投资参考。[page::0-14]

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总结

总体来看，美国ESG基金市场展现出强劲的发展动力和多样化的产品供给，ESG理念正日益渗透进主流投资领域。同时，基金管理方和投资者需关注投资策略的真实性、费用水平和业绩表现，审慎选择适合自身需求的ESG产品。随着ESG标准与评级体系的进一步完善，未来ESG基金的竞争力和影响力预计将持续增强。

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附图示例

• 图1：近年来发行的ESG基金数量（截至2017.12.31）

• 图5：ESG基金覆盖的晨星类别范围

• 图6：资金流入趋势（2015-2017）

• 图11：开放式ESG基金费率分布

• 图18：ESG基金与传统基金ESG评级分布对比

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此分析基于天风证券发布的《美国ESG基金发展报告》第67期，系统解读其各章节内容和图表数据，为ESG投资主题提供了全面且深刻的理解视角。[page::0-14]

报告