本周宏观与政策重点汇总 [page::0][page::1]

• 人民币汇率新范式，美元信用弱化导致人民币汇率逆势走强，未来需重视美元信用变量。

- 2025年陆家嘴论坛强调全球金融治理和金融开放，对资本市场及科技创新深度影响。

• 稳定币市场存在六大认知误区，需关注监管和政策变化风险。

- 中国居民财富配置从存款回流资管产品，居民资产在政策与市场环境中重新布局。

美元趋势与资产配置启示 [page::2]

• 历史七轮美元走弱周期回顾，提示关注汇率、商品及非美股市场机会。

- 货币政策错位和美元外循环瓶颈加剧美元贬值压力，资产配置需侧重非美元资产。

中国股市十大投资主题（一）：前沿技术篇 [page::2]

• AI与具身智能：聚焦算力需求、大厂优势及机器人垂直应用。

- 生物经济与脑机接口：生命科学技术带动产业升级，推荐相关生物材料和医疗设备。

• 6G通信：技术革命性跃升，产业链涉及芯片、通信设备和应用落地。

中国股市十大投资主题（二）：先进制造篇 [page::3]

• 低空经济与商业航天：无人驾驶航空器和卫星组网空间巨大，推荐核心零部件与运营服务。

- 深海科技：海洋强国战略导向下，深海资源开发及装备国产化加速。

• 自主可控半导体与智能驾驶：并购促产业链协同，智驾技术快速发展带动相关硬件需求。

中国股市十大投资主题（三）：格局改善篇 [page::4]

• 品牌新消费：消费结构升级，新消费品牌及宠物经济等崛起。

- 涨价周期品：供给明显收缩，地产链及工业原料回暖，周期行业供需改善。

• 区域经济：西部基建提速和海南自贸港政策利好特定产业及区域。

海外策略与多资产配置更新 [page::5]

• 港股科技应用领先，AI驱动产业加速，港股牛市潜力大于A股。

- 固收资产稳定，银行负债端利率下行空间明显。

• 大类资产配置继续两端走，重点推荐短端固收及美股、日股等市场。

- 科创板“1+6”政策深化改革，支持未盈利科技企业上市。

行业与主题精选 [page::6]

• 集换式卡牌领军企业依托IP和产品创新保持行业领先。

- 非银金融板块受益上海国际金融中心建设提速，市场基础设施优化。

• 猪周期分析提出未来价格先稳后降，重点推荐生猪养殖板块。

国泰海通一周研究精选（0614-0620）深度分析报告

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：国泰海通研究｜一周研选0614-0620

- 发布机构：国泰海通证券研究所

• 发布日期：2025年6月21日14:50

- 地点：上海

• 报告性质及内容：本报告为国泰海通证券研究所汇总的“每周研究精选”，涵盖宏观、策略、行业、海外策略、新股、轻工、非银、农业等多领域的深度研究报告摘要和投资观点，同时包含重点活动和会议推荐。报告内容丰富，涉及资产配置、汇率变动、金融改革、股市热点及投资策略等多个重要领域。总体传递出对中国经济政策环境积极乐观的态度，强调科技创新和产业升级的重要性，并高度关注全球与国内宏观金融政策的变局。报告目标是为投资者提供多角度、战略性参考，辅助决策。

---

2. 逐节深度解读

2.1 壹｜本周深度报告汇总 — 总览

本节详细列示了14篇宏观、策略、行业等领域的重点报告标题，突出本周研究的宏观环境、金融变局、人民币汇率、资产配置策略等主题。宏观研究报告多次点题全球经济大环境下的金融改革与开放，以及人民币汇率的变化机理。策略篇围绕中国股市未来投资主题提出了前瞻性的行业规划与机会点。行业篇则聚焦技术领先与产业升级路径，包含新技术产业、先进制造、资本市场政策，以及非银金融、农业周期等。

此部分明确了本报告不是单一公司研报，而是一个综合性的金融周报汇总，强调政策面与市场面动态交织，共同构建投资策略基础。[page::0][page::1]

2.2 宏观板块

2.2.1 人民币汇率：反直觉的新范式

• 关键论点：当前人民币汇率走势与中美元利差存在背离，背后逻辑并非传统的经济强弱判断，而是美元信用风险的变化。美国债券收益率上升更多是信用疲弱的反映，而非经济强劲。

- 支撑理由：美元资产信用折价提升了人民币企业结汇意愿；高利率环境压制信用扩张，强化美国经济衰退预期。未来人民币汇率定价必须重视美元信用这一变量。

• 风险因素：美方的关税政策反复和国内经济增长压力可能影响人民币汇率表现。

- 启示：人民币汇率反映出的新范式有助于国内流动性和政策空间的扩充。[page::1]

2.2.2 全球变局下的金融：促改革、扩开放、重科创

• 核心观点：陆家嘴论坛提出加强全球金融治理，推动金融领域更大幅度的开放，资本市场发挥促进科技与产业创新融合的作用，推出一揽子外汇创新政策。

- 假设及背景：面对全球经济新格局变化，中国力求通过金融改革激发高质量发展动力，强化国际金融中心地位。

• 风险关注：外部因素包括地缘政治及全球经济的不确定性可能扰动进程。[page::1]

2.2.3 稳定币六大误区揭示

• 误区包括稳定币非绝对稳定、法币无限发行不成立、美元稳定币不会弱化美元信用等，体现作者对数字货币与传统货币关系深入分析。

- 这帮助投资者理智看待稳定币市场的潜力与局限，规避监管和政策风险。[page::1]

2.2.4 存款流动性研究

• 从2018年开始中国居民存款出现回流现象，2023年起因存款利率下降存款又呈现向理财产品回流的趋势。

- 反映居民财富配置行为正在适应利率与收益环境的变化，影响资产端。

• 风险提示强调政策节奏的复杂性超预期对预测带来挑战。[page::1]

2.3 策略板块

2.3.1 褪色的霸权：美元走弱资产配置启示

• 1970年以来美元七轮走弱均伴随资产行情变化，研究回顾强调全球资产配置需考虑美元贬值风险，并关注汇率、商品及非美权益资产。

- 预测基于货币政策错位、美元流动性受限制的逻辑。

• 同时警示政策不确定性及历史复盘框架的局限性。[page::2]

2.3.2 中国股市十大投资主题（分三个篇章）

• 前沿技术篇：涵盖AI及具身智能、生物经济与脑机接口、6G通信等主题，重点展望技术发展周期及产业链受益点。

- 例如AI智能体推动新产业链扩展，生物技术与脑机接口开辟新医疗及工业场景，6G引领通信及应用升级。
- 技术发展进度、资本投入及政策支持是核心假设。风险为宏观与技术发展低于预期。

• 先进制造篇：包括低空经济与商业航天、深海科技、自主可控半导体、智能驾驶四大主题。

- 聚焦产业政策推进、技术突破和市场规模扩张。
- 预测载人类民用无人机及星座卫星密集组网推动万亿级市场，深海装备国产化加速，自主可控强调半导体产业链整合。

• 格局改善篇：通过消费复苏的K型分化、涨价周期品、区域经济差异修复及西部基建提速，揭示未来经济结构调整中的投资机会。

- 新消费主题强调本土品牌、新锐品牌成长，新型服务需求显著增长。
- 周期品产能去化与政策刺激预期带来周期反转机会。
- 区域经济投资重心向西部以及海南自贸港新政倾斜。

• 共同风险提示：技术商业化和宏观需求低于预期为普遍风险点。[page::2][page::3][page::4]

2.3.3 资本市场改革提速点评

• 2025年陆家嘴论坛表明人民币国际化、资本市场开放及科技创新融合将成为市场稳定和提升的重要保障。

- 报告强调中国经济确定性优势，但提醒海外宏观经济与地缘政治可能带来干扰。[page::4]

2.4 海外策略、固收与基金配置

• 港股科技企业具备先发优势，将成为港股牛市的重要推动力，资金南下及基本面改善是主要支撑。

- 银行业负债端稳定，存款利率调降空间大；同时流动性与债市供给是密切关注的因素。

• 资产配置策略提出多元组合方案，靶向长期配置美股、日股、A股为核心，并强调黄金仍具避险价值。

- 新股方面，科创板深化改革推动更多优质未盈利科技企业上市，改善资本市场结构。[page::5]

2.5 行业研究亮点

• 轻工：集换式卡牌龙头依托IP优势及运营能力，行业领先，未来扩张和监管风险不容忽视。

- 非银板块：受益上海国际金融中心建设，市场基础设施优化利好非银金融发展。

• 农业：猪周期产能去化趋势明显，价格或先稳后降，疫病与政策是关键变量，建议关注生猪养殖板块。

- 同时更新了光模块观点以及周期研究动态。[page::6]

---

3. 图表深度解读

当前报告第一页展示了“一周研报精选”封面图片，视觉上体现大量研究积累与知识储备的厚重感，这种设计强化了本周精选的深度与广度。此外页内未见详尽表格或图形，报告更多依赖文字内容阐述核心观点。

若后续单篇子报告中包含具体图表，建议按以下解析规范深入解读：

• 明确图表主题，比如汇率走势、资金流动趋势、技术产业链分布等。

- 详细指出关键数据和趋势，如人民币汇率与美元利差背离、产业产能变动等。

• 结合文本论据说明图表如何强化结论。

- 评析图表数据来源与局限，例如宏观数据统计口径变动可能对结论的影响。

由于此周报为多报告简评集合，深度数据图解分散于具体专题研报中。

---

4. 估值分析

本次一周精选报告作为综合周报并未直接呈现详细个股估值模型及数字，如DCF、P/E、市净率等详细测算。但在各个细分行业和策略主题中，隐含了一些估值逻辑：

• 例如，科技板块估值提高基于技术商业化进程、资本支出扩张及市场规模预期；

- 周期类行业估值因产能去化带来供需改善预期从而提升；

• 消费和区域经济则通过需求恢复和政策利好推升相关资产内在价值。

具体估值方法及敏感性分析需参考子专题报告全文。

---

5. 风险因素评估

报告识别多项关键风险点：

• 宏观风险：美国政策不确定性（关税、货币政策）、全球经济衰退超预期、地缘政治干扰。

- 政策风险：资本市场改革节奏、监管政策变化（如稳定币与科创板改革）存在波动。

• 技术风险：关键科技商业化进展不及预期、宏观需求不足影响产业发展。

- 行业风险：核心IP授权、中新卡牌推广受挫，农业疫病超预期爆发，银行流动性紧张等。

• 市场风险：美元走弱历史规律借鉴局限，资产价格波动。

部分风险配套指出缓解措施不多，但表明了对风险发生概率及影响的警示，有助于投资者风险管理。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 本报告整体视角较为积极，强调政策推动和技术升级，有些乐观假设基于政策稳定和技术进度正常推进，现实中技术商业化往往存在不确定性，提示投资者警惕“技术泡沫”风险。

- 人民币汇率观点基于美元信用风险加重，这一观点颇具洞察力，但对未来美元政策及全球资本流动的复杂变化仍需密切关注。

• 产业推动的投资主题多基于宏观和政策导向，个别行业如集换式卡牌业务面临较多不确定的监管和市场风险，细节管理风险提示较多。

- 报告虽强调资产配置多样化，但历史复盘和未来预测的关联性存在局限，需警惕过度依赖历史数据。

• 报告未体现具体财务估值模型及敏感度分析，减少了投资决策的量化透明度。

---

7. 结论性综合

国泰海通2025年6月14-20日一周研究精选是一份内容广泛涵盖宏观、策略、行业、海外市场及新股改革的综合周报。其核心信息包括：

• 宏观视角聚焦人民币汇率新定价范式，强调美元信用风险冲击及其对人民币汇率及投资环境的深远影响；认真解读全球金融变局和政策开放趋势，强化资本市场服务科技创新的主题。

- 策略导向提出以科技创新（人工智能、生物技术、6G）、先进制造（低空经济、深海科技、自主可控半导体、智能驾驶）和格局改善（新消费、周期品回暖、西部基建等）三大方向为“中国股市十大投资主题”，反映出对未来产业升级和消费结构变化的高度重视。

• 风险评估涵盖政策不确定性、技术商业化进程、宏观需求波动及外部风险，提示投资者保持警惕。

- 海外及资金配置方面，港股科技资产稀缺优势、安全多样的全球资产配置方案和科创板深化改革为投资人提供了全球视野和多元投资路径。

• 行业聚焦彰显产业领先企业（如集换式卡牌龙头）与关键产业政策受益板块的投资机会，同时揭示潜在市场和政策风险。

这份报告不仅为投资者提供了丰富的市场预判和策略指导，也搭建了宏观与微观、政策与技术、国内与海外相互交织的投资框架。其图文内容系统呈现了当前中国金融市场与经济转型关键节点的脉动，帮助投资者洞察未来6个月乃至更长周期的投资重点和风险挑战。

---



图1：一周研报精选封面，象征国泰海通研究所丰富的研究积累与前瞻视野。

---

参考文献：
内容节选自国泰海通证券2025年6月14日至20日发布的综合周度研究报告及若干专题子报告摘要。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::8]

报告