一级市场投融资项目数量趋势 [page::0]

• 2015-2018年，受泡泡玛特盲盒爆发带动，一级市场每年投资事件超40起。

- 2022年以来，项目数回落至19、9、11起，2025年截至7月已录11起，体现出趋稳态势。

• 投资机构在资本构成中比重上升，2024年投资机构与产业链占比均为45% [page::0].

资本流向与被投企业方向分布 [page::0]

• 潮玩谷子投资方向分为IP内容、衍生品周边和平台型，衍生品周边占比最高达60%，IP内容占40%，平台型占0%。

- 资本集中于产业链上下游及相关机构，投资机构所投比例逐步提升，显示市场成熟度增强 [page::0].

重点项目估值动态与二级市场筹备 [page::0]

| 项目名称 | 估值峰值 | 估值变化 | 关键融资及投资方 | 二级市场筹备状况 |
|---------|----------|----------|----------------|-----------------|
| Hitcard潮玩卡 | 5亿元 (2022) | 2021:3000万 → 2024:1.5亿 | 冯涛、泡泡玛特、红杉等多轮 | 无明确筹备信息 |
| 熠起文化 | 5亿元 (2025) | 2022:1亿 → 2025:5亿 | 泓川源资本、量子之歌等 | 无明确筹备信息 |
| 52TOYS | 42.73亿元 (2025) | 2015:7500万 → 2025:42.73亿 | 澳银资本、万达电影 | 港股IPO筹备中 |
| 卡游 | 9亿美元 | 2021:A轮 | 红杉中国、腾讯 | 港股IPO筹备中 |
| 星阅控股 | 15亿元 | 2021-22轮保持稳定 | 策源资本、四川文化产业股权基金 | 港股IPO筹备中 |

• 多家头部企业估值显著增长，部分项目积极布局二级市场，展现产业价值兑现的趋势 [page::0].

投资建议与行业展望 [page::0]

• 行业仍处于快速发展期，虽然一级市场项目趋稳，但二级市场龙头加大投入。

- 具备优质IP矩阵、强供应链和卓越运营及渠道能力的企业，将在激烈竞争中脱颖而出。

• 风险点在于样本数据误差及统计口径局限 [page::0].

国泰海通｜轻工：潮玩谷子一级投融资概览报告深度解析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：潮玩谷子一级投融资概览：项目数量趋稳&资本流向“周边”

- 发布机构：国泰海通证券

• 报告日期：2025年07月31日

- 报告作者：刘佳昆（分析师）、吕科佳（分析师）

• 主题：轻工行业下潮玩谷子赛道的一级市场投融资现状及趋势分析，重点关注资本流向、估值变化和二级市场布局。

核心论点：

报告指出，虽然潮玩谷子一级市场投资的高峰期已过，但项目数量依然保持相对稳定，且二级市场头部企业加大业务布局力度，形成优质IP矩阵、供应链把控和渠道建设能力强的龙头企业正在脱颖而出。在投资结构上，衍生品周边领域受到投资机构青睐，资金流向明显倾向该方向。报告综合数据及市场动态，认为赛道仍处于快速发展和扩容期，具备核心能力的企业将实现更好成长。[page::0]

---

二、逐节深度解读

2.1 行业背景与投资现状

报告首先回顾潮玩谷子行业的发展轨迹，指出该赛道于2010年代中期的投融资达到顶峰，特别是在2015-2018年泡泡玛特盲盒产品热潮带动下，每年一级市场投资事件超过40起。但2022年后投资项目数量开始回落，当前趋于稳定，2025年前7月已有11起投资事件。

关键数据：

• 2015-2018年投资事件数：均超40起

- 2022年：19起

• 2023年：9起

- 2024年：11起（截至7月10日）

这表明一级市场投资热度虽有回落，但保持活跃，反映市场对赛道的持续认可。[page::0]

2.2 投资方向与资本构成

报告将潮玩谷子一级市场被投企业分为三大方向：

• IP内容方向

- 衍生品周边方向

• 平台型方向

其中，衍生品周边方向最受资本关注，2024年占比高达60%，而IP内容方向则占40%，平台型项目无投资记录。投资资本主体分为投资机构和产业链相关企业，近年投资机构在资本占比中持续提升，2024年各自占45%，其他投资占9%。

该趋势显示，资本更倾向产业链下游及具备更强盈利预期的衍生品开发企业，而投资机构资金流入加快，增强了赛道活力和专业化运营能力。[page::0]

2.3 核心项目估值动态

报告重点列举了几个代表性项目的估值及融资情况，体现了赛道内企业的生命力与融资节奏：

1. Hitcard潮玩卡

- 2021年天使轮估值：3000万元
- 2022年估值高峰：5亿元
- 2024年估值回落：1.5亿元
- 投资方涵盖泡泡玛特、红杉资本等

1. 熠起文化

- 2022年Pre-A轮估值：1亿元
- 2025年A轮估值：5亿元

1. 52TOYS

- 2015年天使轮估值：7500万元
- 2025年C+轮估值：42.73亿元
- 筹备二级市场上市

1. 卡游

- 2021年A轮估值：9亿美元
- 已发布港股招股说明书，筹备二级市场上市

1. 星阅控股

- 2021年A轮及2022年B轮均估值15亿元
- 同样筹备港股上市

这些数据反映了企业估值的波动性及市场对优质项目的认可，同时显示行业整体向资本市场深化。同时，不同企业阶段和融资金额的多样化，也显示了赛道多层次发展态势。[page::0]

2.4 投资建议与风险提示

报告建议关注具备优质IP资源、供应链管理及渠道拓展能力的龙头企业，因为快速扩容和竞争加剧将使优势企业更具成长性。风险方面主要提示第三方数据统计误差及样本口径局限性，这可能对分析结果的准确度产生一定影响。[page::0]

---

三、图表深度解读

本报告原文未具体列示图表内容，只有附带的“扫码关注”二维码图片（见下方），没有涉及核心数据图表展示。但根据文本内容，应可构建如下数据解析：

• 投资事件数量趋势图：反映2015年高峰到2025年稳态期投资事件数量下降后趋稳的趋势，体现市场资金热度变化。

- 资本流向饼图：展示2024年衍生品周边/IP内容/平台型被投项目占比，揭示资本偏好结构。

• 估值变化折线图：分别详细绘制Hitcard、熠起文化、52TOYS、卡游、星阅控股历年估值变动及近年融资金额，说明赛道估值变迁。

缺乏具体图表为报告分析带来一定限制，但文本数据已较为清晰地呈现了上述关键趋势和结构变化。

---

四、估值分析

报告未明确采用财务估值模型，如DCF或市盈率法，更多关注的是企业融资估值及市场投融资行为。估值多数基于融资轮次的市场估价，反映出投资者对企业成长预期和行业发展前景的判断。如52TOYS、卡游估值攀升显著，且双双筹备一级市场上市，表明公开资本市场对优质潮玩企业的认可度提升。

---

五、风险因素评估

• 第三方数据统计误差：投资事件数量统计依赖IT桔子及其他公开渠道数据，存在统计延时和数据覆盖不全风险。

- 样本口径局限：仅覆盖部分项目和已披露融资信息，可能低估或遗漏小型或非公开融资案例。

上述风险或导致对一级市场投融资态势的判断存在偏差，需结合更多数据和实际市场动态进行审慎分析。[page::0]

---

六、批判性视角与细微差别

• 估值回落显现赛道内企业经营风险和市场波动性，例如Hitcard从5亿元跌至1.5亿元显示投资预期调整，需关注企业盈利及运营持续性。

- 投资事件数量虽然趋稳，但9起、11起等数字仍偏低，可能透露市场资金相对谨慎的信号。

• 报告对赛道发展依然保持积极态度，但未深入剖析竞争格局内部差异与细分赛道面临的壁垒，这对投资者判断龙头企业是否具备长期护城河尤为重要。

- 缺少对宏观经济环境及消费者偏好变化的分析，尤其是潮玩作为消费品，其需求可能受较大波动影响。

• 融资估值多由市场融资活跃度决定，缺乏对企业盈利能力、现金流等基本面数据的详尽分析。

---

七、结论性综合

整体来看，国泰海通证券的本份报告提供了较为详尽的潮玩谷子一级市场投融资概览，结合历史投资事件数量数据及重点项目估值演变，客观反映了赛道从高速增长到趋稳发展的阶段特征。报告明确指出投资重心逐步向衍生品周边转移，投资机构成为资本主力，二级市场上市企业数量增加，显示行业资本市场深度融合加速。

重点财务数据和估值案例，例如52TOYS与卡游计划IPO，强化了对行业核心龙头企业抢占市场头部地位的判断。票据中的投资建议理性且建设性，强调战略资源整合和运营能力的重要性。报告谨慎提示数据统计风险，体现专业严谨立场。

总结而言，潮玩谷子赛道正在经历由量的扩张转向质的提炼阶段，一级市场投融资虽未保持高峰活跃度，但依然展现坚实生命力。产业链下游衍生品周边企业获资本持续青睐，预计未来将持续成为市场主流。投资者应重点关注具备强IP管理、供应链控制及渠道运营能力的头部企业。同时，建议在关注融资估值外，综合分析企业盈利和市场风险，多维度评估投资价值。[page::0]

---

附图

二维码示意图（扫码关注国泰海通证券研究所官方公众号）：



---

以上为报告的全面深度解构，涵盖报告的核心观点、数据分析、估值动态、风险提示及批判性视角，旨在为投资者提供系统、客观且深入的理解基础。

报告