本周市场核心观点与指数表现 [page::0][page::1]

• A股主要宽基指数震荡上涨，上证综指涨1.13%，创业板指涨2.32%，小盘指数表现优于大盘。

- 主流宽基指数估值处于适中安全等级，创业板指估值安全，部分行业如建材、新能源、国防军工等估值偏高。

• 市场当前交易情绪仍表现谨慎，量能择时指标多数维持谨慎信号。

- 股票型ETF资金继续净流出25.59亿元，显示资金在此阶段止盈明显。

行业板块与概念热点分析 [page::2]

• 本周涨幅前五行业为通信、有色金属、电子、计算机、综合金融。

- 振幅较大的行业有综合金融、通信、电子、纺织服装等。

• 概念指数表现最好的包括光模块、光通信、高速铜连接和稀土等；表现最差的包括新能源整车、汽车整车精选及航空运输精选。

量能及情绪择时指标跟踪 [page::4][page::5]

• 沪深300上涨家数占比约64%，动量情绪指标显示快线低于慢线，短期内市场情绪保持谨慎。

- 均线情绪指标判断沪深300短期处于情绪景气区间。

市场横截面与时间序列波动率观察 [page::6][page::7]

• 沪深300、中证500、中证1000指数横截面波动率总体上升，说明市场Alpha环境略有改善。

- 时间序列波动率显示沪深300和中证500波动率上涨，中证1000波动率保持平稳。

机构调研与股指期货市场动态 [page::8][page::9][page::11]

• 本周机构调研共324场，调研以特定对象为主，证券公司、基金公司参与占比较大。

- 机械、计算机、电子行业被调研最多，相关个股涨幅优异。

• 股指期货IF、IH、IC、IM当月合约均有上涨，但基差普遍负值且较此前有所恶化，显示期货市场存在一定压力。

资金面及ETF市场跟踪 [page::12][page::13]

• 南向资金整体净流入149.28亿港元，沪市港股通净流入159.57亿港元。

- 股票型、港股、跨境及商品型ETF均出现资金净流出，净流出额分别为25.59亿、37.16亿、12.02亿和11.72亿元。

• 行业ETF中TMT主题资金净流入亮眼，达到61.73亿元，宽基ETF出现全面净流出状态。

基金抱团分离度变化及风险提示 [page::13]

• 基金抱团分离度环比小幅下降，表明基金抱团效应有弱化趋势。

- 抱团股票超额收益上升，抱团基金超额收益下降，市场存在抱团瓦解风险。

金融工程市场跟踪周报20250607 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《向上突破仍待资金面支持 金融工程市场跟踪周报20250607》

- 作者及发布机构：祁嫣然，光大证券金融工程研究团队；光大证券研究所

• 发布日期：2025年06月08日

- 研究领域与主题：中国A股市场宽基指数与行业指数走势分析，交易情绪与资金面监控，量能择时指标，机构调研热度，股指期货行情及ETF资金动态的综合市场跟踪周报。

本报告核心观点强调当前A股市场宽基指数震荡上涨，表现上小盘板块相对优异，但市场依然处于缩量格局、资金流出明显，资金面尚未实质性改善，限制了市场进一步向上突破的空间。报告建议维持“红利+小盘+杠铃”组合策略，等待资金面转好提供确切的走势支撑[page::0,1]。

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二、各章节深度剖析

2.1 市场核心观点与指数表现

• 本周（2025.06.03-06.06）宽基指数整体上涨，上证综指涨1.13%，创业板指涨2.32%，小盘指数表现突出，中证1000涨幅2.10%，体现市场风险偏好有所回升但有限。

- 资金面表现为ETF资金净流出，交易情绪仍显谨慎。市场主题轮动快速但主线不明朗，资金止盈迹象明显。

• 各大宽基指数估值分位数多处于适中等级，唯有创业板估值相对安全，局部板块估值存在“危险”级别风险，尤其是建材、轻工制造、电力设备新能源及国防军工等[page::0,1,2,3]。

2.2 行业与概念热点分析

• 涨幅较高行业包括通信、有色金属、电子、计算机、综合金融，行业波动率高，表现灵活。

- 概念板块前五名包括光模块、光通信、高速铜连接和稀土行业，显著跑赢新能源整车、汽车整车等传统热点板块，体现资金正从汽车新能源等传统炒作热点回避转向更细分科技周期领域[page::2]。

2.3 估值与风险指标解读

• 宽基指数和主要行业体现在估值分位数上的层次分明。安全等级多集中于有色金属、电力及公用事业等防御性板块，危险等级集中于新能源、电力设备等高成长板块，提示投资者需警惕局部估值风险。

- 量能择时指标（基于成交量与价格的结合信号）持续发出谨慎警示，显示市场动量和资金活跃度不足，缺少明确的上涨驱动力[page::3,4]。

2.4 交易情绪指数与技术面信号

• 沪深300上涨家数占比指标表现为64%左右，在历史统计中显示不处于情绪高涨阶段，存在中性偏谨慎信号。

- 动量情绪指标平滑快线低于慢线，预示未来市场短线维持谨慎，难有显著突破。

• 均线情绪指标基于八均线体系，短期显示市场处于情绪景气区间，这为当前指数的震荡上涨提供了技术面支撑，也暗示后续走势存在一定反弹弹性。

- 横截面波动率指标显示沪深300、部分中证指数成分股波动率上升，短期Alpha环境改善，投资者择时和选股空间相对较好[page::4,5,6,7]。

2.5 机构调研热度及资金流向

• 本周机构调研累计324场，深市股票调研次数多于沪市，北证市场调研相对较少。市值分布以小市值100亿以下为调研重点。

- 证券公司、基金公司为主要调研主体，特定对象调研占比达到73.77%。

• 调研较多的行业为机械、计算机、电子，三行业当周均示正收益，关联投资机会较优。

- 南向资金净流入达149.28亿港元，主要贡献为沪市港股通，体现外资对A股流动性的认可。

• 融资余额出现增加，显示部分资金重新入场，但市场整体依然谨慎[page::7,8,11,12]。

2.6 股指期货和ETF资金面分析

• 股指期货方面，IF、IH等主力合约价格均小幅上涨，但贴水率持续扩大，说明指数期货市场对后市不甚乐观。

- 各指数期货合约近一季度基差较近半年环境有所恶化，进一步反映市场对后期走势的保守预期。

• ETF资金总体呈现流出态势，特别是港股ETF净流出37.16亿元。

- 行业ETF中TMT板块资金流入明显（61.73亿元），显示资金布局科技板块意愿增强；而宽基ETF资金普遍流出，尤其是大盘及创业板ETF资金流出较多，资金选择更细分主题行业[page::9,10,11,12,13]。

2.7 抱团度和超额收益跟踪

• 抱团基金的分离度指标环比小幅下降，意味着基金之间策略趋于多样化，抱团现象有所缓解。

- 抱团股票超额收益上升，抱团基金整体超额收益下降，反映市场结构在悄然变化，资金正在逐步分散布局[page::13]。

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三、图表深度解读

图1（中信一级行业涨跌幅与振幅）

• 图表显示通信行业周涨幅超过5%，为当周表现最强，振幅也显著，表明该行业资金活跃度高且存在较大波动风险。

- 国防军工、房地产等板块表现较弱，甚至录得下跌。

• 振幅高的行业多为金融、通信和电子，说明市场动态集中在科技与金融领域[page::2]。

图2（热点概念表现）

• 光模块指数涨幅最高接近12%，电信、稀土等科技和资源类板块表现强势，新能车等传统热点相对弱势，体现市场热点快速切换。

- 概念指数振幅显示光模块和光通信等高波动，风险和收益均较大[page::2]。

图5（沪深300指数成分股上涨家数占比）

• 图中沪深300指数价位平稳，但上涨个股占比波动较大，2010年至2025年经历多轮涨跌周期，目前升至64%，处于中下偏上水平，反映市场情绪尚未充分乐观[page::4]。

图6-7（动量情绪指标）

• 策略净值曲线明显跑赢沪深300指数，验证该情绪指标择时的有效性。

- 快线波动更频繁，现处于低位，结合慢线向下，预示市场短期谨慎[page::5]。

图8-9（均线情绪指标）

• 策略净值较沪深300表现更优，且指标数值处于高位，支持短期内市场具有一定反弹弹性。

- 均线指标显示沪深300指数近期多头布局较为充分[page::5]。

图10-11（横截面波动率及时间序列波动率）

• 横截面和时间序列波动率较去年及今年早期均有所提升，尤其沪深300明显活跃，Alpha环境相对改善，有利于量化选股和主动管理策略发挥[page::6,7]。

图12-16（机构调研统计）

• 深市调研次数最多，超越沪市，显示深市更受关注。

- 小市值股票调研占较大奖，反映机构寻求增长潜力中小市值股票机会。

• 机械、计算机行业均为调研热点，且对应正收益，符合热门投资方向[page::8]。

图17-20（股指期货基差走势）

• 主要指数期货贴水率持续，基差波动较大，暗示现货市场多头信心不足或期货避险需求增加。

- 基差年化收益率负值显著，加大持有成本，减少了一定套利空间[page::11]。

图21-24（南向资金及ETF资金流）

• 南向资金持续净流入主力沪股，体现外资对A股市场整体买入偏好。

- 股票型及港股ETF均流出，结构性资金出逃意愿明显，短期市场资金面偏紧[page::12,13]。

图27-28（抱团基金分离度与超额净值）

• 抱团基金净值波动与分离度呈反向相关，当前抱团行为减弱，资金布局更为分散。

- 抱团股票走势超额优于市场，彰显机构对部分标的有较强信心[page::13]。

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四、估值分析（报告内部未详述）

报告主要给出估值分位数等级区分，未细述DCF模型或市盈率具体倍数。估值分析采用的“估值分位数”方法反映相对历史水平的估值风险，辅助投资决策。 “安全”“适中”“危险”等分级帮助投资者判断板块风险偏好。

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五、风险因素评估

• 报告中特别提示：数据基于历史，可能不具备重复验证能力，提醒投资者历史表现非未来收益保证，需谨慎对待。

- 市场资金面紧缩，量能不足是当前市场向上突破的最大制约。

• 持续的资金止盈和ETF资金流出风险，可能导致短期行情波动加剧。

- 估值明显“危险”板块可能面临回调压力，需警惕系统性风险[page::0,13]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告观点谨慎，重点强调资金面制约，较为稳健。

- 对于短期行情，动态情绪指标与技术指标信号存在一定分歧，如均线指标短期偏多而动量指标偏弱，提醒投资者关注市场情绪转变的动态过程。

• 报告多使用历史数据与经验指标，未来宏观事件或政策影响未详细探讨，可能影响后续行情发展。

- 股指期货部分贴水持续，应结合宏观调控及监管政策观察市场潜在变化。

• 投资建议以“红利+小盘+杠铃”组合为主，表明策略仍偏守稳，缺少激进策略推荐，符合市场资金面偏紧格局[page::0,4,11]。

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七、结论性综合

本报告全面覆盖2025年6月3日至6月6日中国A股市场及相关指标的运行状态，通过多角度分析市场整体行情、板块表现、资金流向、机构行为以及技术择时信号，得出以下关键结论：

• 宽基指数整体震荡上扬，小盘及创业板表现优异，科技及通信等行业获得资金青睐，而传统新能源整车及汽车板块回调。

- 估值结构分化明显，部分高成长及科技板块估值趋于危险，防御性板块估值安全。

• 资金面表现为股票ETF普遍资金流出，资金止盈显著，缺乏持续推动市场突破的动力。

- 量能择时以及情绪指标整体偏保守，沪深300上涨家数百分比和动量指标显示短期市场情绪尚未热络，均线指标短线偏多，反映市场或有阶段性反弹机会。

• 股指期货出现贴水加剧，市场对后市信心不足或避险需求明显；南向外资持续流入对稳定市场形成支撑。

- 机构调研偏好小市值及科技等成长板块，印证市场资金流向与热点轮动趋势。

综上，报告作者基于资金面收紧和情绪谨慎，建议保持“红利+小盘+杠铃”组合布局，静待资金面转暖以推动市场进一步突破[page::0-13]。

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图表举例展示：


图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅（单位：%）


图23：不同投资范围ETF的本周收益率（单位：%）

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以上为本报告的极其详尽剖析，涵盖报告的全部主要内容、数据、图表及深刻见解，帮助投资者精准理解当前市场动态与未来趋势判断。

报告