半导体专用温控设备市场稳步增长，打破国外垄断 [page::0]

• 公司主营温控设备收入占比超60%，2022-2024年收入和归母净利润复合增长率分别为24.36%和29.54%。

- 2023-2025年中国半导体温控设备市场规模预计分别达13.27亿、16.01亿和16.99亿元。

• 国内市场集中度高，2024年公司国内市占率约39%，技术指标国际先进。

半导体专用废气处理设备市场空间大，公司市占率提升明显 [page::0][page::1]

• 2023-2025年中国废气处理设备市场规模预计分别达23.70亿、24.26亿、24.71亿元。

- 国内市场CR6约90%，公司2024年国内市占率约13%，排名第四。

• 产品已广泛应用晶圆制造产线，实现主流设备匹配验证。

晶圆传片设备国产化率低，公司本土优势突出 [page::1]

• 主要面向逻辑芯片90nm-28nm工艺，设计适配12英寸晶圆产线。

- 预计2028年国内市场规模达3.33亿美元，销量超3000台。

• 公司凭借性价比和服务优势率先实现国产替代。

盈利预测及投资建议 [page::1]

| 年份 | 2025E | 2026E | 2027E |
|------|-------|-------|-------|
| 营业收入(亿元) | 13.72 | 17.32 | 21.33 |
| 归母净利润(亿元) | 2.24 | 3.19 | 4.04 |
| EPS(元) | 1.34 | 1.90 | 2.40 |
| PE (倍) | 39.48 | 27.72 | 21.94 |

• 公司订单充足，2024H1新签订单约10.5亿元，在手订单约22亿元，持续扩展市场空间。

- 风险提示包括贸易摩擦、下游需求减弱、市场竞争及技术迭代风险。

【山西证券】京仪装备（688652.SH）研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【山西证券】研究早观点（202506016）》

- 报告作者：李召麒（山西证券研究所）

• 联系方式：叶中正（邮箱yezhongzheng@sxzq.com）

- 发布机构：山西证券研究所

• 发布日期：2025年6月16日

- 研究对象：京仪装备（688652.SH），半导体专用温控设备及工艺废气处理设备龙头

• 主题：半导体专用设备国产化进程、市场地位、竞争力及未来盈利预测

核心论点摘要：

报告全面聚焦京仪装备在半导体专用温控及废气处理设备领域的深耕布局，揭示其产品逐步实现进口替代、市场份额持续提升的核心竞争优势。报告预计未来公司将高速增长，2022-2024年收入和净利润复合增长率分别达24.36%和29.54%，并基于市场空间、订单情况及竞争优势，首次覆盖给予“增持-A”评级。[page::0],[page::1]

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点

关键论点和信息

• 京仪装备主营三大产品线：

- 半导体专用温控设备（Chiller）——收入占比超60%
- 半导体专用工艺废气处理设备（Local Scrubber）
- 晶圆传片设备（Sorter）

• 半导体专用温控设备作为刻蚀工艺必备设备，具备打破国外垄断的产业痛点，国内市占率排名第一，2024年约39%。

- 废气处理设备市场需求正在扩大，公司市场份额逐步提升，2024年约13%。

• 晶圆传片设备国产化率极低，公司凭借本土化响应优势，已实现部分进口替代。

- 公司2022-2024年收入/归母净利润CAGR分别达24.36%和29.54%，反映高速成长态势。

• 市场规模方面，2023-2025年国内半导体温控设备市场从13.27亿元预计增长至16.99亿元；废气处理设备市场则从23.7亿元增至24.71亿元。

- 公司新签订单和在手订单均处于较高水平，全年订单预期16-19亿元，显示较强订单驱动力。

支撑逻辑与假设

• 需求持续增长源自半导体产业加速国产替代的战略背景，以及先进制造产线扩张带来的设备需求攀升。

- 产品核心技术指标达到国内领先和国际先进，具备较强竞争力。

• 国内政策大力支持半导体产业设备国产化，制约了外资厂商的市场垄断。

- 订单数据验证了市场需求的实质转化。

关键数据点含义

• 收入和净利润CAGR反映公司盈利能力持续增强。

- 国内市场CR6约90%，代表市场集中度较高，头部厂商竞争激烈。

• 市场份额不断攀升说明公司市场竞争力逐渐稳固和扩大。

- 巨额订单展示强劲增长动能与客户信任度，是研判未来收入的基石。

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2.2 行业市场分析

温控设备市场

• 应用刻蚀制程，技术门槛高。

- 2031年全球市场预计规模约12.3亿美元。

• 公司产品能适配主流厂商工艺，且研发向指标更高的超低温方向推进。

废气处理设备市场

• 应用薄膜沉积和刻蚀环节，技术复杂度及环保要求严格。

- 2030年全球市场规模预计23.51亿美元。

• 目前公司已实现主流设备的匹配验证，拥有批量应用能力。

晶圆传片设备市场

• 主要满足逻辑芯片90nm-28nm工艺需求，以12英寸晶圆产线设计为主。

- 2028年国内市场规模预计3.33亿美元。

• 国产替代率低，非国产厂商占主导，公司依赖技术服务及响应速度优势切入市场，竞争壁垒较高。

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2.3 公司盈利预测与估值分析

• 预测2025-2027年营业收入分别为13.72、17.32、21.33亿元。

- 归母净利润分别为2.24、3.19、4.04亿元。

• 对应每股收益（EPS）分别为1.34、1.90、2.40元。

- 以2025年6月12日收盘价52.71元计算，公司2025-2027年市盈率分别为39.48倍、27.72倍、21.94倍。

• 该估值体现了市场对公司未来成长性的认可，首次覆盖给予增持-A评级。

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2.4 风险提示

• 贸易摩擦及地缘政治风险：可能扰动出口或供应链，影响设备出口及制造环节的稳定。

- 下游市场需求波动风险：半导体资本开支不达预期，影响设备拉动。

• 市场竞争加剧风险：国内外厂商加快技术突破及产能扩张带来的压力。

- 技术迭代风险：若公司研发进度或技术更新无法满足先进工艺要求，市场份额或受损。

• 客户集中风险：主要依赖部分大客户，客户需求变化敏感。

- 股东减持风险：首发限售股解禁可能导致股价波动。

公司未针对每项风险细化缓解方案，但提醒投资者及时关注相关动态。

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三、图表深度解读

报告第2页附带：

1. 公司微信公众号二维码，便于关注获取后续研究动态。

2. 背景图像呈现科技感网络结构，隐喻半导体产业连接和技术前沿。

关键财务预测表格和市场规模测算图表未公开展示，若有则需解读当中：

• 企业收入与净利润增长趋势将反映复合年增长率的持续强劲。

- 市场规模对比显示公司在高增长行业中占据较大份额，支持业绩确定性。

• 估值表则说明市场认同以及对应投资价值。

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四、估值分析详细说明

• 估值采用市盈率法(P/E)结合盈利预测。

- EPS由归母净利润除以总股本计算得到。

• 市盈率对应当前股价的估值倍数，衡量市场对公司未来盈利增长预期。

- 估值倍数呈逐年下降趋势，反映盈利增速带来的估值合理化或风控考量。

• 报告未采用DCF等其他多元估值模型，但基于行业增长高确定性，市盈率法合理且简洁。

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五、风险因素评估

报告识别的多个风险因素全面覆盖市场、技术、客户及宏观政治层面，表明研究员对于潜在负面影响的全面考虑。然而，报告缺乏详细的风险缓释措施论述，投资者需关注：

• 贸易及地缘政治演变对供应链的冲击。

- 技术升级速度是否与行业发展同步。

• 大客户依赖是否带来集中风险。

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六、审慎视角与细微差别

• 报告整体语气积极，核心假设在半导体国产替代政策及需求持续性上。

- 对于晶圆传片设备，目前国产替代率极低，京仪装备本土优势显著，潜在竞争压力和技术壁垒可能被低估。

• 订单及市场份额增长较快，但未充分说明疫情、全球宏观经济波动等外部因素对需求可能的负面影响。

- 估值基于现有市场价格，短期波动风险未进行敏感性分析，可能影响投资风险把控。

• 风险提示虽完整，但缺乏对风险概率或潜在财务影响的定量评估。

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七、结论性综合

本报告详细阐述了京仪装备在半导体专用温控设备及废气处理设备领域的领先地位及高速成长潜力。公司背靠国产替代政策红利，产品覆盖半导体制造关键环节，具备国产化突破及配套完善的服务能力。市场份额稳步提升，客户涵盖国内主流集成电路制造商，订单量可观且增长迅速。

财务预测显示公司2025至2027年营收和净利润将保持20%以上涨幅，EPS持续提升，对应市盈率呈现合理回落，投资价值显著。风险因素涵盖外部政治经济环境、客户集中风险及技术迭代压力，提示投资人需持续跟踪。

图表虽然未完全公开详细数据，但从订单及市场状态印证文字论述，支持公司优质成长的判断。

整体而言，山西证券给予京仪装备“增持-A”评级体现了对公司产业地位、技术实力及成长潜力的肯定。投资者可结合行业政策和市场环境动态，关注其未来业绩兑现及外部风险演变。[page::0,1,2]

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总结条目：

• 京仪装备主营半导体专用温控、废气处理及晶圆传片设备，产品已实现进口替代，市场领先。

- 2022-2024年收入和净利润复合增长率分别为24.36%与29.54%。

• 预计2025-2027年营业收入达13.72-21.33亿元，净利润2.24-4.04亿元。

- 2024年国内温控设备市场份额约39%，废气处理设备约13%，晶圆传片设备国产率低，具有成长空间。

• 估值合理，2025-2027年PE分别为39.48X、27.72X、21.94X。

- 风险涵盖贸易摩擦、市场需求、竞争、技术升级及客户集中等。

• 首次覆盖给予“增持-A”评级。

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以上为本报告的详细、全面解读，旨在帮助投资者深入理解京仪装备的竞争优势、行业定位、成长潜力以及潜在风险，辅助更理性和科学的投资决策。

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