机械行业出海与人形机器人产业机遇 [page::0][page::1]

• 美国关税政策落地促使机械行业头部企业加快海外布局，受益企业包括巨星科技、常润股份及宏华数科。

- 人形机器人量产元年开启，智元机器人及宇树科技积极拓展商业与工业端市场，硬件执行器、降本技术与末端灵巧手模组均存在投资机会。

• AI推动叉车无人化和纺织设备自动化，重点关注杭叉集团、杰克股份等企业。

光伏产业链价格持续上涨趋势 [page::2][page::3]

| 产业环节 | 价格走势 | 关键数据 |
|---------|-----------|------------|
| 多晶硅 | 价格上涨13.5%-10% | 7月产量约10.5万吨，8月预增至11万吨 |
| 硅片 | 价格上涨8.7%-10% | N型硅片均价1.10-1.25元/片 |
| 电池片 | 价格上涨3.8%-8% | 转换效率25%以上，价格接近成本线 |
| 组件 | 价格持平或微涨 | 多种组件价格保持稳定，最高0.83元/W |
| 玻璃 | 价格稳定 | 镀膜光伏玻璃维持18元/㎡及10.5元/㎡ |

• 光伏上游材料价格上涨将推动后续组件和光伏发电成本结构变动。

- 光伏产业链供应端预期受产能及成本支撑，需求端订单增加，价格体系趋于上行。

人工智能与电力设备产业动态及投资建议 [page::4]

• 英伟达向台积电下单30万颗H20芯片，数据中心AIDC建设加速，重点推荐中恒电气等相关电源龙头。

- 2025年人工智能大会提出普及、创新和治理三大方向。

• 建议关注机器人及电力设备具备核心竞争力的企业，如优必选、中大力德以及光伏供给侧改善企业。

风险提示 [page::0][page::3][page::4]

• 贸易摩擦、机器人量产不达预期、制造业投资波动、原材料波动及海外产能风险

- 光伏新增装机下滑、产业链价格波动及海外政策不确定性

山西证券研究早观点（2025年7月30日）深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《山西证券研究早观点（20250730）》

- 作者：李明阳（山西证券研究所）

• 发布日期：2025年7月30日08:08，上海

- 覆盖主题：
- 机械行业（月度观点）、电力设备及新能源行业周报、AIDC相关产业动态
- 重点聚焦于人形机器人量产元年、企业海外扩张趋势、芯片订单及光伏产业链价格动态

• 核心论点：

- 中美贸易摩擦缓和下，头部机械制造企业加速海外布局，工厂出海趋势明显，从成本及效率角度形成持续竞争优势。
- 人形机器人产业进入量产元年，国产供应链环节出现大量投资机会，涵盖执行器、传感器、控制器等关键硬件组件。
- 光伏产业链价格持续上涨，尤其是多晶硅、硅片和电池片环节呈现明显涨价压力，支持相关产业链企业业绩增长。
- 英伟达大幅加单H20芯片，AIDC领域建设加速，相关电源及代工龙头受益明显。

• 投资建议：围绕机器人、机械自动化、光伏及芯片制造等细分行业推荐多支标的，指出重点关注风险包括地缘政治、产业链价格波动等。

- 推荐评级及目标价：本报告未直接提供具体目标价及评级，但通过“重点推荐”和“建议关注”标明投资组合方向和潜力个股。

总体来说，报告强调产业链的技术升级、供应链国产替代及外部环境变化对行业带来的机遇，构筑长期成长逻辑。

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二、逐节深度解读

2.1 机械行业月度观点（姚健）

核心论点

• 企业海外扩张加速：随着美国对主要国家关税政策明确，头部企业借助更低成本的海外供应链，持续提升海外市场份额。工具类市场难以移至美国本土，国内企业具备成本和效率优势。

- 人形机器人产业进入量产元年：7月发生标志性大额项目中标（1.24亿元），多家机器人企业启动上市辅导，资本市场助推产业升级。

• 硬件投资机会广泛：覆盖执行器（线性及旋转）、丝杠国产化、灵巧手模组、六维力矩传感器及智能控制器等细分环节，表明供应链各层面产业链拓展潜力。

逻辑推理与数据支持

• 报告紧随中美贸易政策变化，认为贸易摩擦趋缓将减少企业在美国本土的生产动力，促使头部机械制造企业利用海外产能拓展市场份额，以成本和效率优势形成竞争壁垒。

- 人形机器人项目落地、企业辅导上市及硬件配套结构的丰富直接体现产业链条延展，反映机器人产业已跨越试错阶段进入量产期。

• 列举具体具备核心竞争优势的企业名单以及工艺路径（如车代磨、铣代磨）强调产业升级路径清晰。

关键数据点与推进假设

• 1.24亿元人形机器人代工采购项目标的金额大，体现商业和工业端需求的实质性拉动。

- 企业辅导上市显示资本市场正积极支持行业发展，预期融资助力技术研发和规模扩展。

投资机会识别

• 关注细分环节核心标的，创新硬件产品及国产化进程将驱动行业长期盈利能力提升。

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2.2 AI赋能及自动化产业机遇（杭叉集团收购案等）

内容要点

• 杭叉集团控股子公司收购移动机器人企业，强化智能物流布局，推动叉车无人化进程。

- 服装行业作为高劳动密集型领域，AI缝纫机及人形机器人应用可显著提升生产效率，实现无人化。

• 推荐精准龙头企业关注，资本布局具备前瞻性。

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2.3 电力设备及新能源行业周报（肖索）

核心议题

• 政策支持力量：李强总理对人工智能发展提出三大重点方向，强调普及普惠、科技创新突破及共同治理，奠定产业发展的政策基调。

- 产业动态：
- 宇树科技推出第三款高机动性人形机器人UnitreeR1，售价低至3.99万元，支持开发扩展。此外功能多样，运动能力达行业领先水平。
- 特斯拉CEO马斯克预计2026年人形机器人量产，目标产能达百万台/年，展示国外智能机器人产业高景气度。
- 光伏市场需求预期上调，2025年中国光伏新增装机量调升至270-300GW，全球需求也明确增长，行业景气延续。

• 产业链价格动向：

- 多晶硅价格上涨13.5%，硅片价格上涨8.7%-10%，电池片也紧跟成本上涨趋势，新增项目市场需求支撑价格预期。

逻辑与假设

• 政府政策激励AI发展与安全治理，为机器人及智能制造技术渗透提供制度保障。

- 光伏新增装机量大幅提升，以及硅料供给侧改革的细则落地预期，共同推升产业链价格。

• 成本端持续上涨的情况下，下游电池片与组件厂商多通过提价策略覆盖成本，增强盈利。

- 报告假设光伏需求持续好转，供给增速有限，价格端具备韧性。

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2.4 价格追踪（硅料、硅片、电池片、组件、玻璃）

详解数据与趋势

• 多晶硅：致密料涨幅最大(13.5%)，一方面受限于小批量买进，另一方面厂商报价锚定成本线，产量8月小幅提升。

- 硅片：整体价格上涨显著（8.7%-10%），表明下游需求确认提价，成本推动明显。

• 电池片：平均价上涨3.8%-8%，当前价格仍接近现金成本线，预计短期仍继续上涨以消化成本压力。

- 组件价格：部分组件如TOPCon和HJT价格保持上周水平，主要大项目未启动，近期订单以补库存为主，短期价格或维持震荡上升。

• 光伏玻璃：价格相对稳定，无明显波动，供应充足。

投资启示

• 报告指出硅料供应侧改革仍未完全落地，短期供需紧平衡驱动价格上行。

- 同时龙头电池和组件企业具备更好的成本转嫁能力，业绩弹性较大。

• 研究重点推荐涉及新技术、本土化替代及海外扩张相关企业。

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2.5 芯片产业事件及推荐（李明阳）

重点解读

• 英伟达在台积电追加下单30万颗H20芯片，反映其对中国市场需求的强烈预期，催化国内AIDC领域加速发展。

- 目前H20芯片的库存量（约60-70万颗）加上新增订单，与2024年销售总量基本持平，支撑2025年下半年大厂资本开支较为确定。

• 推荐电源环节重点龙头，如中恒电气即将推出新产品800V电源样品，伴随产业升级获得市场先机。

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三、图表深度解读

报告中提及的数据动态主要以文字形式展现，唯一图片位于第5页（图5，page=5）为声明性质承诺，不涉及数据图表，故此处无图表技术数据分析。

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四、估值分析

• 本文报告并未直接展开具体估值模型与目标价，更多集中于行业观点、投资建议及风险提示。

- 但通过选取细分行业龙头企业作为推荐标的，间接体现了分析师基于行业成长性与综合竞争力的投资判断。

• 例如，机械企业（巨星科技、常润股份）、机器人技术硬件组件企业（中大力德、恒立液压）、电力新能源行业（爱旭股份、隆基绿能）等均被赋予较高关注度，预示其将在各自细分市场展现较优投资价值。

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五、风险因素评估

报告系统梳理以下主要风险：

• 贸易摩擦反复：虽然当前中美贸易对抗趋缓，但潜在再度激化风险仍存，可能影响海外产能及出口。

- 机器人量产进程不及预期：技术瓶颈或市场推广力度不足可能影响行业快速成长。

• 制造业投资景气波动：宏观经济不确定性对资本开支下降带来负面冲击。

- 原材料价格大幅波动：如多晶硅供应变动导致成本剧烈波动，压缩利润空间。

• 海外产能建设延迟：成本优势无法迅速兑现，影响企业竞争力。

- 光伏新增装机不及预期：需求动态若出现变数，将打击产业链盈利预期。

• 产业链价格波动风险：价格持续上涨或下降均可能带来不同程度盈利压力。

- 海外地区政策风险：外部政治环境变化可能影响出口及投资。

报告未详述具体风险缓释策略，重点为投资者识别并动态关注。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告逻辑连贯，论据详实，但部分假设基于目前政策环境及市场需求持续稳定，若全球宏观环境突变（比如中美关系紧张），对海外产能布局的判断将受较大影响。

- 机器人产业尽管进入量产元年，但整体市场基础仍相对初级，实际商业化速度与普及度仍有不确定性，相关企业成长路径需谨慎对待。

• 光伏链条价格上涨虽短期利好企业利润，但存在成本传导迟滞风险，若终端需求放缓，价格调整风险不可忽视。

- 报告多处提及“重点关注”及“推荐”名单，未结合财务数据做深入估值剖析，投资者应结合财务基本面进一步验证。

• 产业链分工复杂，部分新技术及国产替代进展状态需持续跟踪，存在实际执行风险。

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七、结论性综合

本期《山西证券研究早观点》报告紧密结合当前全球及国内经济环境，深入分析机械行业出海与机器人产业升级、AI赋能自动化、以及电力新能源领域的动态特征，充分展现了跨行业科技创新与产业链协同演进的趋势。

具体核心发现：

• 机械行业：在中美贸易缓解背景下，头部企业海外扩张加速，凭借国内供应链优势抢占市场份额。人形机器人产业正式迈入量产元年，硬件投资机会全面展开，涵盖执行器、传感器及控制器多个关键板块。

- AI与自动化：叉车无人化及服装行业自动化趋势明显，龙头企业通过收购和AI技术布局，深化产业智能化转型。

• 电力及新能源：受政策支持及市场需求驱动，光伏产业链普遍呈现价格上行态势，特别是多晶硅、硅片、电池片环节支撑成本传导及业绩提升。

- 半导体芯片：英伟达H20芯片大单确认市场需求强劲，促进国内数据中心及AIDC产业加速发展，相关电源企业具备受益潜力。

• 风险提示：强调贸易摩擦、机器人量产进度、原材料成本波动等多重风险，提醒市场关注外部不确定性。

- 投资建议：围绕技术创新、本土替代及海外扩张推荐多支优质标的，建议投资者积极关注产业链核心环节。

整体报告内容详实且前瞻性强，着重揭示产业链生态系统转型升级及政策机遇，呈现多领域协同发展的投资布局潜力，支持在当前市场阶段对相关板块维持积极关注态度。[page::0,1,2,3,4,5]

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附录：分析师承诺

分析师李明阳声明，报告出具遵循专业规范和独立客观原则，不受补偿干预，信息合法合规，体现研究诚信。[page::5]

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以上分析旨在为专业投资者及机构提供对报告的系统性解读，深度剖析各产业热点及投资机会，明确对应风险与逻辑背景，助力理性决策。

报告