7月政治局会议解析及政策动向 [page::1][page::2][page::3]

• 上半年GDP增长5.3%，经济指标表现良好，政策基调强调连续性和稳定性，短期内政策加码可能性较小。

- 重点推进提振消费，商品和服务消费并重，持续推进旧换新等专项行动。

• 防内卷政策聚焦治理无序竞争和产能治理，稳外贸基本盘。

- 权益市场仍具备做多思维，消费板块有望补涨，科技板块中长期配置价值明显。

• 债市风险相对较小，资金面宽松，政策发力侧重结构性工具，全面降准降息概率低。[page::2][page::3]

Figma IPO及AI应用产业机遇分析 [page::3][page::4]

• Figma作为轻量化在线设计软件领导者，年收入增速约50%，净美元留存率超过120%，预计2025年美股最大科技IPO之一。

- 产品优势在于轻量化、社区繁殖和协同办公，市场空间广阔，市占率遥遥领先。

• 积极拥抱AI战略，新推出Figma Make等AI工具，前端设计为AI大模型能力最佳落地场景，竞争优势强化。

- 受益相关标的包括万兴科技、福昕软件、虹软科技等AI及软件应用公司。[page::3][page::4]

锂矿行业2025Q2产销及价格动态 [page::4][page::5]

• 2025Q2权益锂精矿产量与出货量分别环比增长8%和6%，但价格环比下降约24%。

- Mt Marion产量及发运量环比下降，品质有所提升，成本符合指导范围。

• Wodgina矿产销量大幅增长，成本持续下降，回收率有望提升65%以上，设备升级推动未来产能扩张。

- 行业风险包括下游需求不足、全球矿产超供及地缘政治风险。[page::4][page::5]

药明康德业绩及展望 [page::6]

• 2025年上半年实现收入207.99亿元，同比增长20.64%；归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%。

- TIDES业务收入大幅增长141.6%，在手订单增速48.8%，带动公司整体业绩弹性显著提升。

• 2025~2027年调整后营收和EPS预测上调，维持“买入”评级。

- 风险提示包括核心人才流失、市场竞争加剧及海外药品降价风险。[page::6]

新东方业绩及业务展望 [page::7]

• FY25Q4净收入同比增长9.4%，非学科业务增速放缓，文旅及新业务保持较快增长。

- FY26Q1收入因提前结算受影响增速下滑，但Q2有望回升，全年收入和净利润预测略有下调。

• 推进OMO教学和AI智能学习设备应用，深化线上线下融合。

- 风险涉及市场竞争、师资流失及招生不及预期。[page::7][page::8]

顺络电子业绩及成长驱动力 [page::8][page::9]

• 25H1营收同比增长19.8%，归母净利润增长32%，新兴战略业务尤其是AI终端和数据中心业务贡献显著。

- 毛利率稳定，费用率持续优化，产能利用提升预期推动未来毛利改善。

• 产品覆盖消费电子、汽车电子、数据中心及氢燃料电池领域，集中优势拓展增长空间。

- 维持2025-27年收入和利润增长预测及“买入”评级。

• 风险为技术研发及行业竞争。[page::8][page::9]

金融研究报告综合分析报告：《华西最强声 0801 | 从Figma IPO看AI应用产业机遇；重点关注药明康德》

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一、元数据与概览

• 报告标题：华西最强声 0801 | 从Figma IPO看AI应用产业机遇；重点关注药明康德

- 发布机构：华西证券研究所

• 发布时间：2025年8月1日

- 核心议题：
- 宏观政策解读与经济展望
- Figma IPO及AI应用产业前景分析
- 重点关注行业及个股如药明康德的业绩表现
- 其他行业及个股最新业绩及市场动态（锂矿、新东方、顺络电子等）

• 主要信息：

- 宏观政策基调强调政策连续性与稳定性，短期内政策加码有限，以落实落细为主，重点提振消费和防范内卷。
- Figma IPO作为美国2025年内最大科技股IPO之一，展现了AI技术在设计软件领域的广阔应用前景，助推相关国产软件公司迎来产业机遇。
- 药明康德继续保持业绩高速增长，订单充裕，持续看好。
- 多家公司维持“买入”评级，给予中长期看好预期。

整体报告以宏观政策解读、行业新兴机会和重点公司分析为主线，结合具体财务数据与市场逻辑，深入探讨市场机遇与风险。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

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二、逐章节深度解读

1. 宏观政策分析（作者：刘郁）

• 关键论点：

- 2025年7月政治局会议强调政策连续性、稳定性和落实落细。
- 上半年GDP增长5.3%，超过全年目标，经济表现乐观。
- 政策转向求稳，未提出新增增量政策，重在持续发力与适时加力。
- 重点推动提振消费、治理无序竞争、防范内卷和稳外贸。
- 地方政府债务风险防范严格，严禁新增隐性债务。
- 货币政策重点使用结构性工具支持科创、消费、小微和外贸。
- 资本市场维持回稳向好势头，股市仍有做多思维。

• 逻辑与依据：

- 上半年经济数据表明国内经济相对强劲，政策重点在维护经济韧性，避免过度刺激。
- 国际经济不确定性仍存，贸易摩擦风险未消失，需稳步推进国内政策。
- “提振消费专项行动”和政策工具正在精准发力。
- 强调结构性工具而非全面降准降息，体现精准调控思路。

• 关键数据点：

- 上半年GDP增长5.3%。
- 财政赤字率4%，历史高位。
- 两会资金投入中，3000亿以旧换新资金，还有1380亿元计划下达。
- 国际经济增长预期从3.3%降至3%。

• 资产市场影响：

- 资金将偏向安全边际高资产，板块轮动加剧。
- 消费板块预期修复潜力大，科技板块仍具中长期机会。

• 风险提示：

- 国内财政、货币政策超预期调整风险。
- 美国加征关税等国际政策风险。[page::1][page::2][page::3]

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2. Figma IPO及AI应用产业机遇（作者：刘泽晶）

• 公司背景：

- Figma是美国在线设计软件领域的明星企业，强调轻量化设计和协同办公。
- 2025年7月1日递交招股书，预计为2025年美股最大科技股IPO之一。

• 成长逻辑：

- 市场空间广阔：当前估计前端设计软件市场22亿美元，目标市场达330亿美元。
- 市场领导地位：Figma市占率领先，竞争对手逐步退出。
- 产品优势：轻量化设计、社区驱动、协同办公功能是核心竞争力。
- 战略方向：未来重点打造全工作流平台，突破单点工具瓶颈。

• AI战略及潜力：

- Figma产品全面集成AI功能，新增专用AI工具“Figma Make”。
- 设计场景适合大模型应用，AI能力提升会强化协同办公优势。

• 相关受益标的：

- 列举了多家相关国产软件及AI领域公司，如万兴科技、福昕软件、金山办公等。

• 潜在风险：

- 宏观经济下行、行业竞争加剧、技术开发及应用不及预期、需求低于预期等。

此章节强调Figma IPO的重要产业意义，描绘AI技术推动设计产业升级的蓝图，并对相关产业链公司表示看好。[page::3][page::4]

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3. 有色金属行业动态（作者：晏溶）

锂精矿产量及价格走势分析：

• 整体表现：

- 2025年Q2权益锂精矿产量14.4万吨，环比增长8%。
- 出货量13.5万吨，环比增长6%。
- 加权平均价格下跌24%至642美元/吨。

• MT MARION矿段：

- 产量环比下降11%，同比下降30%，回收率降低所致。
- 发运量环比减少3%，但精矿品位由4.4%提升至4.6%。
- 锂精矿折SC6平均销售价格607美元/吨，环比下降28%。
- 成本为717澳元/吨，期内对低品位库存进行了非现金减记。

• WODGINA矿段：

- 产量环比增长32%，同比增长32%，因工厂性能提升。
- 发运量同比环比均增长，矿石品位从5.3%提升至5.4%。
- 价格环比下降20%至674美元/吨。
- 成本641澳元/吨，环比下降17%，因成本削减和回收率提高。
- 新技术设备投入使用，预计2026年回收率提升65%以上。

• 风险提示：

- 下游需求低于预期。
- 新产能释放超预期。
- 地缘政治风险。

整体呈现锂矿产量增长和成本控制效果良好，但价格压力明显，说明供需仍处于调整期。[page::4][page::5]

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4. 药明康德业绩解读（作者：崔文亮）

• 财务表现：

- 2025年上半年营业收入207.99亿元，同比增长20.64%。
- 归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%，扣非净利润同比增长26.47%。
- 经调整后Non-IFRS归母净利润63.15亿元，同比增长44.4%。

• 业务分部：

- TIDES业务表现突出，收入50.3亿元，同比增长141.6%，订单增长48.8%。
- 化学药D&M业务收入86.8亿元，同比增长17.5%，呈恢复快速增长态势。
- 多肽产能持续扩建，小分子原料药产能亦提升。

• 在手订单及增长预期：

- 截至2025年6月底在手订单566.9亿元，同比增长37.2%。
- 2025年收入增长预期上调至13%-17%。

• 投资建议：

- 调整前期盈利预测，2025-27年营收和EPS分别上调。
- 维持“买入”评级。

• 风险提示：

- 核心技术和管理层流失。
- 竞争加剧及市场政策风险（美国市场药品降价、相关提案风险）。

药明康德持续保持高增长和订单积累，显示强劲的发展动能，为机构重点推荐标的。[page::6]

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5. 新东方业绩及展望（作者：唐爽爽）

• 最新业绩：

- FY25Q4净收入12.43亿美元，同比增长9.4%。
- 归母净利0.07亿美元，同比下降73.7%，主要由于商誉减值6000万美元。
- FY25全年收入49亿美元，净利润3.72亿美元，同比增长20.1%。

• 业务动态：

- 非学科培训增长放缓，因基数效应和宏观经济影响。
- 递延收入同比增长9.8%至19.55亿美元。
- 海外考试准备和出国咨询业务增长较好（14.6%和8.2%）。
- 学习中心增速放缓，文旅业务增速强劲。

• 战略及投资建议：

- 2026年Q1收入指引增速2%-5%，Q2预期改善。
- 长期看好全国龙头地位和盈利能力改善潜力。
- 推进OMO教学模式，整合AI智能学习设备，强化技术应用。
- 下调2026-27年收入和盈利预测，新增2028年预测，维持“买入”。

• 风险：

- 竞争加剧，招生不及预期，管理团队流失等。

总结显示新东方处于业务结构调整期，短期业绩承压，但长期看技术驱动转型和市场优势明显。[page::7]

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6. 顺络电子业绩分析（作者：单慧伟）

• 财务表现：

- 2025年上半年营收32.24亿元，同比增长19.8%。
- 归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%。
- 25Q2单季度营收17.63亿元，同比增长23.12%，环比增长20.73%。
- 25Q2毛利率36.78%，基本持稳，费用率有所优化。

• 业务驱动：

- 传统市场手机通讯、消费电子稳健增长。
- AI终端（AI+）应用、汽车电子、数据中心等新兴业务快速增长。
- 产品覆盖多元化，进入智能座舱、智能驾驶等前沿场景。
- 新兴氢燃料电池项目预研，拓展新增长点。

• 投资建议：

- 维持2025-27年盈利预测，预计收入和利润保持15%以上增长。
- 维持“买入”评级。

• 风险：

- 技术研发风险，行业竞争及需求不确定性。

此股受益于AI及智能终端需求爆发，基本面持续改善，前景稳定。[page::8][page::9]

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7. 评级体系说明（附录）

报告所采用的评级标准主要基于标的股价相对上证指数未来6个月内的表现强弱，评级涵盖“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”，行业评级同理，以行业指数表现为基准，界定推荐、中性及回避。[page::11]

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三、图表深度解读

报告中含多个公司与人物头像图表，及封面与免责声明图片，关键财务数据和行业数据均为表内文本数据表现。未见独立的数值图表或时间序列趋势线图。以下是数据关键点提炼与说明：

• 锂矿行业数据显示：

- 2025Q2锂精矿产量和出货量均实现环比增长，反映产能和运营效率提升。
- 加权平均价格持续下滑，反映市场供需压力及价格波动。
- MT MARION与WODGINA矿段在产量、发运量和成本控制上表现差异，说明区域和工艺影响。

• 药明康德业绩数据：

- 业绩大增主要贡献自TIDES业务，超140%收入增速，集约化产能扩展有力。
- 化学药D&M业务恢复增长稳健，促进集团整体收入利润快速增长。

• 新东方财务数据显示：

- 营收保持增长，但净利润波动较大，主要受一次性商誉减计影响。
- 非学科等新业务增长放缓，但依然保持正向发展。

• 顺络电子财务分析：

- 收入与净利润双双实现20%以上增长。
- 毛利率稳定、费用率下降，盈利能力提升。

上述数值在文本描述中充分发挥作用，为投资决策提供数据支持。[page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

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四、估值分析

• 药明康德：

- 采用市盈率（PE）估值法。
- 对2025-27年EPS预测分别调整至5.12元、5.27元、6.21元。
- 以2025年07月30日收盘价98.85元计算，2025-27年PE分别19倍、19倍、16倍。
- 维持“买入”评级，反映中长期成长预期。

• 新东方：

- 以美元计价EPS预测下调，2026、2027年EPS预测为0.30和0.37美元。
- 按港币换算股价36.5港元，PE分别为16倍、12倍、10倍。
- 维持“买入”评级，考虑业务结构调整期风险。

• 顺络电子：

- EPS预测2025-27年分别为1.30、1.63、1.96元。
- 按股价28.84元计算，PE区间为22.16倍至14.71倍。
- 维持“买入”，看好增长空间。

报告未详细披露DCF或多重估值法，主要基于盈利预测及较为简明PE倍数作为估值依据，且均维持看多评级。[page::6][page::7][page::9][page::11]

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五、风险因素评估

综合各章节风险提示：

1. 宏观层面：

- 财政、货币政策调整超预期带来波动。
- 国际贸易摩擦及关税政策风险持续存在。

1. 企业经营风险：

- 药明康德面临核心技术人才流失、竞争加剧和市场政策风险。
- 新东方的市场竞争、招生、管理团队稳定性存在不确定性。
- 顺络电子面临技术研发和行业竞争风险。

1. 行业风险：

- 锂矿行业下游需求不及预期或新建产能释放过快，压制价格与利润空间。
- AI和软件产业竞争加剧，技术创新不及预期会影响Figma相关国产企业。

报告虽逐一指出风险，但重视政策环境和市场良性发展的缓冲作用，风险管理和缓释措施强调政策精准和企业转型升级。[page::1][page::3][page::4][page::6][page::7][page::9]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体信息详实，观点较为审慎且偏向积极，明显重视当前政策稳定与产业升级机会，存在较强“买入”倾向，反映机构对所覆盖标的成长的信心。

- 宏观政策层面强调“政策连续性和稳定性”，反映现阶段政策较为稳健，不鼓励激进乐观，存在政策加力不及预期风险。

• 在新东方和锂矿行业部分，业绩和价格波动较为明显，虽然公司层面披露增长亮点，但短期不确定性和局部业绩压力需关注。

- Figma IPO解读中较少量化分析AI技术商业化风险及市场可能遇到的外部挑战，潜在技术开发及应用节奏风险略显简略。

• 估值角度主要利用PE法，未见更深层现金流折现模型，可能忽略宏观及行业周期波动对估值的调节影响。

- 报告风险提示部分宽泛，缺乏具体应对措施和概率评估。

• 仍然存在未来国际贸易格局和宏观经济波动对产业链影响的较大不确定性。

总体报告基调倾向积极，但仍体现了当前复杂经济环境下的稳健态度和分层不确定性分析。[page::1][page::3][page::6][page::7]

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七、结论性综合

本期《华西最强声》报告围绕宏观政策背景、中美经贸环境、AI产业机遇及重点行业公司做出了深入解读。宏观层面强调2025年政策将以连续性、落实落细为主，短期政策加码可能有限，但结构性支持和消费提振成为经济支撑重点，防止内卷及治理无序竞争的政策导向明确。基于此，股市普遍存在一定做多思维，消费、科技板块具有较好中长期投资价值。

Figma作为2025年美股被高度关注的AI应用标杆企业，其IPO凸显AI与设计软件深度融合趋势，相关国产企业迎来产业升级良机，值得产业链内企业重点关注和布局。

个股分析方面，药明康德凭借TIDES及化学药D&M业务强劲增长及大量订单，显示强劲发展活力，维持买入推荐。新东方面临业务结构调整和经济压力，但积极推动OMO及AI技术融合，具备长期潜力。顺络电子受益于AI终端及新兴战略市场高速成长，业绩持续改善，维持买入评级。

锂矿生产端产量稳中有升，但价格面承压明显，显示行业供需矛盾仍存，新技术助力成本优化及产能提升具备中长期积极作用。

约束政策和国际形势仍是潜在波动风险，但结合报告数据和政策解读，整体处于稳中求进态势，推荐关注政策方向明确、技术创新和市场空间广阔的龙头企业作为核心配置标的。

该报告围绕宏观政策环境、AI产业发展、新兴及传统行业动态进行了丰富而细致的分析，数据详实，逻辑严谨，展现华西证券对此阶段中国宏观经济及产业动态的深刻洞察与把握，具有较高参考价值。[page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

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主要引用页码

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