15城二手房成交微增，同比增速持续放缓 [page::0]

• 本周二手房成交面积227万平方米，环比增长约1%。

- 同比增速为9%，高于6月以来的6%，但低于5月的4%、4月20%和3月38%，显示增速放缓趋势。

一线城市二手房成交环比小幅下降，上海表现最差 [page::0]

• 一线城市二手房环比下降2%，上海成交面积下滑12%，低于历史四周水平。

- 北京环比下降1%，成交面积基本持平。

• 深圳环比增长36%，表现较好。

新房成交环比继续下滑，一线城市调整显著 [page::0][page::1]

• 38城新房成交面积258万平方米，环比下降8%。

- 一线城市新房环比下降18%，北京环比下降29%，广州下降22%，上海下降12%，仅深圳小幅增长10%。

• 二线、三线城市新房成交亦出现不同幅度下降，杭州、济南降幅最大。

重点风险提示及数据说明 [page::1]

• 数据校正考虑了端午节假期影响，采用非节假日周度化估算。

- 风险提示关注地产政策超预期调整及以旧换新政策落地进展。

华西证券《一线二手房成交连跌四周》研究报告详尽解析

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一、元数据与概览（引言与报告总体概况）

• 报告标题： 《一线二手房成交连跌四周》

- 发布机构： 华西证券研究所（华西研究）

• 发布日期： 2025年6月14日，发布时间为07:47（北京）

- 作者/称呼： 证券分析师肖金川（执业证书号：S1120524030004）

• 报告主题： 主要针对中国主要城市，尤其是一线与二三线城市的新房和二手房市场成交情况进行详细周度跟踪与数据分析，关注成交量的环比及同比变化，揭示房地产市场的动态趋势和风险因素。

报告核心论点与目的

本报告集中围绕6月初（6月6日至12日）中国38个重点城市的新房及15个重点城市的二手房交易数据进行详细的环比与同比分析。报告指出：

• 二手房市场： 15个城市二手房成交面积环比呈现微幅增长（约1%），但同比增速明显放缓，尤其是一线城市的二手房成交环比持续下滑，特别是上海和北京。同时，二线和三线城市二手房成交有所回升。

- 新房市场： 38城新房成交面积环比下降较明显（8%），一线城市调整力度更大，尤其是北京和广州出现大幅环比下降，深圳例外仍保持微增。

• 观察整体房地产市场成交放缓趋势，折射出当前房地产市场持续分化的态势，二手房市场尤其是一线城市压力显著，需求恢复有限。

报告目的在于为投资者提供近期房地产市场动态及结构性变化的专业洞察，助力投资决策。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 华西固收·地产周速达（市场数据分析）

关键论点总结

• 二手房成交分析：

- 15城二手房成交面积为227万平方米，过去四周区间为224-255万平方米，环比增幅微弱约1%。
- 同比增速放缓，当前为9%，较5月4%和3月38%有明显下降。
- 一线城市二手房成交环比总体降2%，其中上海降幅最大12%，北京降1%，深圳反弹36%表现突出。
- 二线、三线城市表现分化，整体环比分别增长3%和5%，苏州、厦门、成都表现较强，青岛、南宁、杭州则有所回调。

• 新房成交情况：

- 38城新房成交面积为258万平方米，环比下降8%。
- 同比录得-11%，相比4月仍有小幅改善，但整体同比仍呈负增长。
- 一线城市新房环比下降18%，北京、广州降幅显著，分别为29%和22%，上海下降12%。深圳为唯一环比增长城市，上涨10%。
- 二线、三线城市新房成交分别环比下滑5%和2%，其中杭州和济南降幅较深，武汉、成都和青岛等城市则有所上升。

支撑逻辑与数据依据

• 成交面积为核心数据来源，采用15城和38城的分层统计对比，环比和同比数据均有具体数值支持，直观体现各城市和城市等级的分化趋势。

- 注释特意提到端午节假期对数据的影响，通过“非节假日数据周度化估算”方法尽量排除节假日低数据的干扰，增强数据的代表性。

核心数据点意义

• 二手房市场： 环比仅1%的微弱增长，显示市场整体交易活跃度提升有限，一线城市成交下滑特别是上海显示该区域需求活跃度减弱，深圳反弹说明个别城市政策或需求刺激效果差异显著。

- 新房市场： 新房成交环比大幅下滑8%，一线城市18%的环比跌幅显示购房需求明显受抑制，尤其北京、广州下跌显著，反映经营环境或市场预期较为悲观。

• 同比对比持续下降趋势，表明2025年房地产市场尚未明显复苏。

这些信息对于判断房地产政策效果、城市市场差异及投资风格调整均有重要指导意义。[page::0,1]

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2.2 评级说明

报告中包含了评级标准部分，说明分析师对行业及个股的评级体系：

• 公司评级体系： 依据未来6个月内公司股价相对上证指数的表现划分五档：买入、增持、中性、减持、卖出。

- 行业评级体系： 以行业指数未来6个月相较上证指数表现划分推荐、中性、回避三档。

该评级标准明确量化了投资建议的判断准则，提升报告透明度。虽然本报告没有具体给出房地产相关企业的评级，但提供了行业和公司评级逻辑框架，方便投资者自行或后续销售/分析师跟进具体个股决策。[page::2]

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三、图表深度解读

3.1 首页封面图（images/15ecda19bb6476b89463639dd0012ae8cf7692bc448788b624cc0fe3b38232c4.jpg?page=0）

• 描述： 展示了摩天大楼仰视图与蓝天白云，并配有“华西研究创造价值”主题标语，视觉上强调华西证券的专业性及研究价值。

- 解读意义： 此封面设计为读者建立对机构的信任感和品牌认知，但并无数据内容直接关联，属于视觉品牌资产部分。

3.2 二维码图（images/f2a8766502719c140c4ebff7b664e5fa6630b48b3ac5637c61a38ac1171aff67.jpg?page=1）

• 描述： 展示华西证券“华西研究”微信公众号二维码，方便读者关注和获取更多实时研究内容。

- 解读意义： 体现研究所利用新媒体手段拓展专业服务渠道，增强客户粘性与信息传播效率。

本报告重点的图表内容隐含在文本数据中，未附具体统计表格。报告通过精细的数字阐述实现强数据支撑的透明性。

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四、估值分析

本报告主要为市场数据跟踪更新与趋势分析报告，并不涉及具体企业财务预测或估值模型构建，因此未包含估值方法（如DCF、P/E等）分析。

不过，报告提供了评级说明，明确了未来6个月相对市场的超额收益判断标准，这对潜在的企业级或行业估值判断提供了投资框架指导。

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五、风险因素评估

报告明确指出两大风险因素：

1. 地产政策超预期调整的风险： 若政策在力度、方向上发生重大改变，可能冲击当前市场预期与成交表现。

1. 以旧换新政策落地不及预期风险： 该政策本为刺激购房需求的潜在措施，若执行不力或效果不佳，将影响市场活跃度及成交恢复。

两项风险均直接影响房地产市场供需，尤其是需求端的恢复节奏和力度。报告未细化风险概率及缓解策略，但突出提示投资者密切关注政策动态。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据颗粒度限制： 报告中15城（针对二手房）与38城（针对新房）的覆盖范围虽广，但缺少城市单一维度的深入剖析，尤其未详细阐述三线城市间差异。

- 过度依赖成交面积： 报告焦点主要在成交面积和套数，缺少价格变化、库存水平及供给端数据，难以全面解构市场供需动态。

• 宏观环境影响缺乏： 没有结合宏观经济、人口迁移、信贷政策变化等多维因素做交叉分析，后续分析可增强对成交变化背后根因的揭示。

- 假期因素虽考虑，但具体调整方法未详述，可能引起短期数据波动判断误差。

整体来说，内容客观详实，但对结构性因素洞察和多维驱动逻辑的深度剖析尚待加强。

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七、结论性综合

华西证券发布的《一线二手房成交连跌四周》报告详细追踪了2025年6月初中国重点城市房地产市场的成交动态，呈现出以下关键结论：

• 15城二手房成交面积虽环比微增1%，但同比明显放缓且一线城市成交连续四周下降，尤其上海与北京的成交面积和套数持续回落，反映一线市场需求压力较大。

- 新房市场整体持续承压，38城成交面积环比下滑8%，其中一线城市跌幅尤为显著，北京降29%，广州降22%，仅深圳维持小幅增长，显示市场分化加剧。

• 二线、三线城市成交表现分化，部分城市如苏州、厦门、成都等呈现活跃迹象，而杭州、青岛和南宁等城市成交环比回落，反映区域市场复苏差异显著。

- 报告强调了房地产市场受到政策及经济环境影响较大，特别指出政策超预期调整风险及以旧换新政策落地效果的不确定性，可能对市场产生较大冲击。

• 分析师提供的评级逻辑辅助明确投资者判断，但本报告未对个股或行业进行具体评级建议。

总体而言，报告通过翔实的成交面积和套数数据揭示了当前国内房地产市场的弱势震荡格局，尤其是一线城市二手房市场的连续回落，预示市场复苏仍面临较大挑战。投资者应持续关注政策变动及市场结构性变化，谨慎布局。

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参考图片

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参考文献来源

• 华西证券华西研究《一线二手房成交连跌四周》，2025-06-14，[page::0,1]

- 华西证券评级及行业评级标准说明，[page::2]

报告