信用债ETF纳入质押回购推动流动性提升 [page::0][page::1]

• 8只基准做市信用债ETF及1只公司债ETF获准作为通用质押式回购担保品，于2025年6月6日生效，提升了信用债ETF的流动性和资金使用效率。

- 相关ETF合计募集资金超过200亿元，成交额显著攀升，助力信用债市场健康发展。

• 表1展示了这9只ETF的规模、基金经理及成交情况。

港股ETF资金规模快速增长，基金公司积极布局[page::0][page::2]

• 港股ETF规模由年初3117亿元增至4024亿元，新增ETF多聚焦医药、红利、科技等主题。

- 重点ETF如富国中证港股通互联网ETF及工银国证港股通科技ETF规模大幅增长超百亿。

• 图表3列出今年以来规模增长前十的港股ETF，反映市场关注热点。

ETF资金流动及行业表现分析 [page::0][page::3]

| 基金类型 | ETF基金规模(亿元) | 近周净申购(亿元) | 近月净申购(亿元) |
|------------|------------------|-----------------|-----------------|
| 股票型基金 | 31627.72 | -49.41 | -600.73 |
| 债券型基金 | 3042.99 | +144.26 | +554.60 |

• 股票型ETF资金净流出，债券型ETF持续大幅净流入。

- 行业资金流向方面，计算机、国防军工ETF资金流入突出，医药ETF持续流出。

ETF交易与融资动态 [page::3][page::4][page::5]

• 沪做市公司债ETF成交额大幅攀升，领先ETF成交额近一周同比增长36%。

- 恒生科技ETF持续领跑融资买入额，黄金ETF融资呈回落趋势。

• 当前仅3只QDII ETF溢价率超过5%。

绝对收益ETF模拟组合配置与回测表现 [page::1][page::6][page::7]

• 结合动量和风险预算确定大类资产配置，叠加行业轮动和红利择时观点。

- 调整行业配置，加仓医药与消费者服务，剔除钢铁、非银、计算机等。

• 模拟组合上周收益0.30%，年初以来累计收益3.94%。

- 回测期间年化收益率6.45%，夏普比率1.68，最大回撤4.65%。



| 回测指标 | 数值 |
|-----------|--------|
| 年化收益率 | 6.45% |
| 年化波动率 | 3.85% |
| 最大回撤 | 4.65% |
| 夏普比率 | 1.68 |
| Calmar比率 | 1.39 |
| 今年以来收益| 3.94% |
| 近一周收益 | 0.30% |

ETF发行与募集合今动向 [page::0][page::5][page::6]

• 近两周发行19只ETF，7只为港股相关，重点覆盖红利、科技、创新药赛道。

- 新成立ETF平均募集规模4亿元，最大5.90亿元，显示港股ETF布局显著加速。

华泰金工：信用债ETF可回购质押，成交跃升 —— 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 标题：华泰金工 | 信用债ETF可回购质押 成交跃升

- 作者：林晓明、张泽等，华泰证券金融工程团队

• 发布日期：2025年6月10日

- 报告主题：主要聚焦信用债ETF纳入回购质押业务的创新，及ETF市场的最新动态，尤其是信用债ETF流动性改善和港股ETF快速扩张。

核心论点：
报告重点介绍了8只基准做市信用债ETF及1只公司债ETF获得通用质押式回购资格，正式纳入回购库，将显著提升信用债ETF流动性。同时，报告观察到债券型ETF资金大幅流入，股票型ETF资金有所流出，港股ETF规模持续膨胀，基金公司积极布局港股主题ETF。投资者利用此创新工具能更高效地管理流动性，促进了信用债市场的健康发展和资金效率提升。[page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

2.1 ETF市场热点分析

2.1.1 信用债ETF纳入回购质押库

• 关键信息：

8只沪深基准做市信用债ETF及平安旗下1只公司债ETF获得通用质押式回购担保品资格，6月6日生效。

• 逻辑依据：

信用债ETF包含规模较大且信用较优的债券，具备较好流动性，结合中国结算3月发布的通用质押业务通知，使ETF能够参与场内质押式回购。

• 意义：

投资者可以用信用债ETF直接做回购融资，提供了更灵活的流动性管理手段，有助于风险分散和资金效率。此举预计推动信用债ETF市场扩容，吸引更多资金，优化市场结构，助力实体经济发展。

• 关键数据（图表1）：

- 9只ETF基金管理规模介于约58亿至171亿元不等。
- 成交额显示活跃交易，主要基金平均管理费率固定为0.15%。
- 相关ETF均于2025年1月成立，部分如平安基金已有较长期历史（成立于2018年）。
- 质押式回购业务使债券变为一种短期资金融资工具，回购利率与资金成本相关。

整体看，此项政策是推动信用债市场进一步改革创新，提升债券ETF市场流动性和市场深度的重要举措。[page::1]

2.1.2 港股ETF快速增长及布局

• 港股ETF规模及数量：

截至2025年6月6日，内地有152只港股相关ETF，规模从年初3117亿元增至4024亿元，增长显著。

• 主题布局：

主题涵盖医药、红利、科技、汽车等，基金公司加速推出新产品，如富国、鹏华、天弘，上述主题正成为热门投资领域。

• 数据支持（图表2、3）：

- 新成立ETF规模多在2-6亿元，个别达到5.9亿元，显示出资金热度。
- 规模增长较快的ETF多为恒生科技、港股通互联网及创新药题材，如“富国中证港股通互联网ETF”规模由221亿元涨至460亿元。

基金发行数量和资金流入显示港股ETF市场受到资金追捧，基金公司积极抢占港股ETF产品赛道。[page::2]

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2.2 ETF市场资金流向

• 总体资金流动：

上周股票型ETF净流出49.41亿元，债券型ETF净流入144.26亿元，表明近期资金偏好债券型ETF。

• 股票型ETF细分：

创业板、沪深300、A500等宽基ETF资金小幅流出；计算机行业ETF资金流入明显，医药行业ETF资金则持续净流出。

• 债券ETF成交活跃：

沪做市公司债ETF成交额大幅攀升，海富通、南方、华夏等信用债ETF资金流入明显。

（图表3、4、5、6和7）详细展示资金流向，从宽基到行业及部分热门ETF基金规模和申购赎回情况。
例如，海富通中证短融ETF单周净申购达到37亿元，显示资金强烈涌入关注短期债券；而医药行业ETF资金呈现显著流出，或受行业风险偏好变化影响。[page::3]

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2.3 ETF交易与融资情况

• 交易额变动（图表8、9）：

沪深交易所的沪做市公司债ETF成交额显著增长，领先其他ETF类别，成交额周环比增36%，显示市场活跃与资金对信用债ETF的信心增强。

• 融资买入表现（图表11，12）：

恒生科技ETF连续领先融资买入额，表明参与者对该板块抱有较强看好及杠杆资金入场意愿。而黄金ETF相对融资买入减少，融资买入额有所下降。
此反映出资金风向偏向具备高成长性的科技创新方向，市场避险情绪有所放缓。[page::4][page::5]

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2.4 ETF发行、募集及申报情况

• 发行情况（图表13）：

近两周发布19只ETF申报公告，大部分为港股相关及增强型A500策略ETF，丰富产品线。

• 新成立ETF募集（图表14）：

近两周新成立13只ETF，平均募集规模4亿元，最大单只5.9亿元。新品多聚焦科创、创业板细分赛道及港股主题。

• 申报重点（图表15）：

港股红利、科技创新药ETF是当前基金公司的重点申报领域，显示市场对港股及主题投资的信心及布局意图。

整体来看，ETF市场产品丰富度提升，发行与布局方向契合投资热点，支持市场资金流动性与多样化投资空间。[page::5][page::6]

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2.5 绝对收益ETF模拟组合表现及调仓

• 模型构建与表现：

通过动量加风险预算确定资产配置权重，并结合行业轮动及红利资产择时增加收益。
截至6月6日，组合今年收益3.94%，周涨0.3%。

• 仓位调整：

2025年6月9日新调仓动作，剔除钢铁、基础化工、非银行金融、计算机，反而加大医药、消费者服务及红利资产配置，但整体股债仓位变化不大。

• 历史表现（图表16，17）：

近9年回测结果显示年化收益率6.45%，年化波动3.85%，最大回撤4.65%，夏普比率1.68，Calmar比率1.39，反映稳定的绝对收益特性。

该组合通过策略动态调整配置，有效平衡风险与收益，适合理性投资者配置参考。[page::6][page::7]

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三、图表深度解读

3.1 图表1：纳入回购质押库的9只信用债ETF

详细列出获得资格的9只信用债ETF，包括代码、基金经理、成立日期、跟踪指数、规模和月均成交额。显示这些产品大多在2025年初成立，规模跨58-171亿元，管理费率统一0.15%，成交额活跃。该图表说明信用债ETF具备良好的市场基础和流动性，辅导其作为质押品的资格合理性。

3.2 图表2与图表3：港股ETF发行与规模增长

新成立港股ETF涉及消费、科技、健康等多个细分主题，规模多在1.69亿元至5.93亿元间。规模增长前十的港股ETF中，恒生科技和港股互联网主题ETF增长显著，最高增长237亿元，反映资金重点涌入科技及创新领域。此内容佐证报告指出港股ETF快速扩容、基金公司积极布局的论述。

3.3 图表4至7：资金流向综合情况

大类ETF中债券型ETF资金大幅净流入144亿元，而股票型ETF资金流出49亿元。细分行业上，计算机和军工获得资金买入，医药和非银行金融资金流出。海富通、国泰、平安旗下的债券ETF资金净申购激增。该系列图表以丰富数据，支持报告关于资金偏好及行业轮动的分析。

3.4 图表8与图表9：成交额排名前十ETF

沪做市公司债ETF成交额高达363亿元，周增长36%，领先市场，可见回购质押资格激励了交易活跃度。紧随其后的是政策性金融债ETF、短融ETF等，反映资金结构向短期和中长期政府及高级别信用债倾斜。

3.5 图表11至12：融资买入额

恒生科技板块相关ETF融资买入额最高，显示投资者信心和杠杆使用倾向；黄金ETF融资买入低迷，体现避险需求下降。数据揭示资金流向与估值偏好变化。

3.6 图表13至15：ETF发行募集详情

数据具体披露了基金代码、认购期限、基金经理、发行规模等细节，展现ETF新品层出不穷，主题多样，募集规模适中，港股相关产品尤为突出，体现市场活跃度。

3.7 图表16至18：绝对收益ETF模拟组合历史表现与持仓

模型净值稳健攀升，最大回撤控制较好，夏普比率较高说明风险调整后回报优良。持仓上，最新调仓打压周期性产业，提升防御性及成长性资产权重，显示策略灵活及时响应市场。

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四、估值分析

报告未直接提供估值模型和目标价，因主旨聚焦于市场结构和资金流动。但从绝对收益模拟组合表现和沪做市公司债ETF的活跃成交可以感知，目前市场对信用债ETF和港股ETF的认可度提升，估值形成更为健康和多层次的格局。估值隐含基于资金流向与流动性改善的正面推动。

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五、风险因素评估

报告风险提示：

1. 不涉及基金评价，亦非投资建议： 报告明确非具体基金或个股推荐，提醒投资者独立判断。

2. 信息来源风险： 投资者需关注指数编制公司、基金公司的公告及官方信息披露，避免信息不实或延迟导致风险。

报告未详细展开市场风险或政策变动风险等，但隐含的风险主要为流动性风险、信用风险及市场情绪变化风险。报告对风险的识别较为保守，未提供具体缓解措施。

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六、批判性视角与细微差别

• 虽然报告强调信用债ETF纳入回购质押的积极影响，但对可能引发的信用风险传染、回购市场波动、或杠杆滥用风险并未深度探讨，分析较为乐观。

- 资金流向数据细致，但对股票型ETF持续流出的潜在负面原因，如市场监管变化、估值压力未做充分解析。

• 港股ETF积极布局虽被描述为机遇，市场可能面临海外政治经济不确定性等潜在风险，报告中未予强调。

- 绝对收益模拟组合重资产配置策略效果明显，但缺乏对模型潜在过拟合或市场极端条件下表现的风险警示。

整体而言，报告聚焦市场结构创新与活跃交易，观点积极且信息密集，但缺少某些外部风险和不确定性的深入剖析。

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七、结论性综合

本篇华泰金工报告详尽阐述了信用债ETF纳入质押式回购业务带来的流动性变革机制，推动信用债市场健康发展，成交量随之攀升，可视为中国信用债ETF市场迈出的重要一步。具体9只ETF名单及其基准做市债券基础支撑，显示市场结构稳固。港股ETF规模快速增长及基金公司密集发行产品，尤其是在科技、医药及红利等主题，反映资金对这些细分领域的强烈兴趣。资金流向数据反映投资者偏好债券型ETF尤其信用债ETF，同时对计算机领域青睐有加，而医药等板块资金出现流出。沪做市公司债ETF成交额大涨与信用债ETF可回购质押资格密切相关，融资买入中科技板块继续领先，市场风险偏好有所回复。绝对收益ETF模拟组合展现高夏普比率和较低回撤，且最新调仓显示灵活资产配置能力。

报告整体基调积极，信息翔实，是跟踪中国债券ETF和港股ETF市场结构与资金动向的详尽参考。投资者可重点关注信用债ETF流动性创新对市场的持续驱动，以及港股ETF的快速扩张可能带来的投资机会，同时需注意市场潜在风险未被充分揭示。

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参考溯源页码
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如需查看报告图表，可通过相应页码路径获取图片内容。

报告