6月份券商金股行业权重及推荐活跃度 [page::1][page::2]

• 电子（9.0%）、机械设备（7.6%）、医药生物（7.4%）、食品饮料（6.8%）为权重最高行业。

- 非银金融（+1.7%）、基础化工（+1.5%）、传媒（+1.4%）行业权重环比提升明显。

• 汽车（-2.5%）、国防军工（-1.5%）、电子（-1.3%）行业权重减少。

- 6月份推荐次数靠前的重复金股包括青岛啤酒、海大集团、亚钾国际、顺丰控股等；新进金股包括杭州银行、日联科技、美的集团等。

6月份券商金股市值和估值趋势及风格转变 [page::3]

• 6月份券商金股加权市值分位持续下降，估值分位亦呈下滑趋势。

- 该变化表明金股策略倾向于更加价值导向，偏好估值较低、规模较小的个股。

5月份券商金股组合收益表现及结构分析 [page::3][page::4]

| 组合 | 5月收益率 | 2025年收益率 | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
|------------|-----------|--------------|------------|------------|------------|----------|
| 全部金股 | 0.9% | 5.9% | 11.0% | 23.5% | 0.47 | 42.6% |
| 新进金股 | 1.3% | 9.8% | 13.9% | 24.3% | 0.57 | 38.5% |
| 重复金股 | 0.5% | 2.8% | 8.5% | 23.4% | 0.36 | 45.0% |
| 沪深300 | 1.9% | -2.4% | 1.5% | 21.4% | 0.07 | 40.6% |
| 中证500 | 0.7% | -1.0% | -1.0% | 23.8% | -0.04 | 37.5% |

• 新进金股组合表现优于重复金股组合，显示结构调整和新进股选择的优势。

- 5月份收益排名前十金股中，曼卡龙、朗新集团、潮宏基等表现亮眼，收益率分别高达52.6%、38.4%、36.2%。

开源金工优选金股组合业绩表现 [page::4][page::5]

| 组合 | 5月收益率 | 2025年收益率 | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
|-------------|-----------|--------------|------------|------------|------------|----------|
| 优选金股 | -1.1% | 6.5% | 19.7% | 25.4% | 0.78 | 24.6% |
| 全部金股 | 0.9% | 5.9% | 11.0% | 23.5% | 0.47 | 42.6% |
| 沪深300 | 1.9% | -2.4% | 1.5% | 21.4% | 0.07 | 40.6% |
| 中证500 | 0.7% | -1.0% | -1.0% | 23.8% | -0.04 | 37.5% |

• 以新进金股和业绩超预期因子筛选构建的优选组合表现优异，年化收益率近20%，最大回撤显著低于主流指数。

- 行业分布覆盖非银金融、机械设备、电子和通信，兼具风格多样化。

开源证券《券商金股6月解析》报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《券商金股6月解析 | 开源金工》

- 作者与发布机构：开源证券金融工程团队，首席分析师魏建榕，资深分析师高鹏等；开源证券股份有限公司发布。

• 发布日期：2025年6月3日

- 研究主题：本报告聚焦2025年6月份券商推荐的“金股”系列，涵盖券商金股的推荐结构特征、行业分布、估值与市值水平、市值风格转变，以及5月份的实际收益表现和优选金股组合表现。

• 核心论点及目标：

- 梳理6月份券商金股的推荐结构（新进与重复金股）、行业权重和风格变化。
- 回顾5月份券商金股的收益表现，包括新进金股与重复金股收益对比。
- 介绍开源金工基于业绩超预期因子（SUE因子）构建的优选金股组合收益表现。
- 传达券商金股组合整体表现优于主要指数，且目前关注价值风格转向。

本报告主要以券商金股的量化跟踪为主，辅以可视化图表和细致数据，结合行业、估值、市值和绩效表现等多角度，系统呈现金股的市场表现及结构特征。[page::0,1]

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二、逐章深度解读

（1）6月份券商金股特征解析

• 关键论点：

- 全市场41家券商发布的金股总数为275只（去重后），区分为“新进金股”和“重复金股”。
- 推荐次数靠前的重复金股包括青岛啤酒、海大集团、亚钾国际、顺丰控股、中国移动等，均获多达4-5次推荐。
- 新进金股中，推荐次数领先的为杭州银行、日联科技、美的集团等。
- 行业分布方面，电子、机械设备、医药生物、食品饮料成为推荐的热点行业，权重分别为9.0%、7.6%、7.4%、6.8%。
- 权重变化显示非银金融、基础化工、传媒行业权重上升明显，汽车、国防军工、电子行业权重下降。

• 推理与逻辑：

- 多券商集中推荐同一股票，代表市场对该股共识较强，反映出机构对该股持续的看好。
- 行业权重的变化尤其具有市场风格信号，权重上升的行业可能对应市场热点或资金流入方向。

• 关键数据点：

- 总计275只金股，分为重复（多次推荐）和新进两类。
- 具体推荐次数如青岛啤酒5次、杭州银行4次等。
- 行业权重变化：非银金融(+1.7%), 基础化工(+1.5%), 传媒(+1.4%)；汽车(-2.5%), 国防军工(-1.5%), 电子(-1.3%)。

• 行业内金股例举：

- 电子行业如安集科技、沪电股份、工业富联各有多次推荐。
- 机械设备行业中日联科技被推荐3次。
- 食品饮料行业青岛啤酒获5次推荐，东鹏饮料4次等。

此部分深刻表达了券商对于未来6月市场热点行业的偏好，显示出投资策略从上月向价值型、传统行业有所倾斜，部分成长、科技板块权重减弱。[page::0,1,2]

（2）市值与估值水平趋势分析

• 重点论点：

- 6月份券商金股的加权市值分位持续下降，估值分位同样下降。
- 此数据变化说明券商金股组合中大市值蓝筹权重相对减小，整体估值水平回落。
- 报告推断这是券商金股风格向“价值风格”转变的信号。

• 数据与图表分析：

- 图2展示了2017年至2025年6月加权市值与估值分位走势，两者均展现回落趋势，市值分位维持在约80%但年底明显下滑，估值分位从接近50%下降至约35%。

• 逻辑推断：

- 估值及市值分位下降意味着券商金股开始更多地从高估、龙头股向低估、潜力蓝筹转移，这符合市场周期中的风格轮动理论。

这表明机构投资者并非盲目追高，而是在市场调整中更注重估值合理性，以期捕捉价值股回升空间。[page::3]

（3）5月份券商金股绩效回顾

• 主要内容：

- 5月份券商金股整体收益率为0.9%，2025年累计收益5.9%，年化收益11.0%显著优于沪深300和中证500。
- 分组表现：新进金股表现优于重复金股，5月收益率分别为1.3%和0.5%，2025年以来分别9.8%和2.8%。

• 具体数据参考：

- 全部金股年化收益11.0%，波动率23.5%，收益波动比0.47，最大回撤42.6%。
- 新进金股年化收益13.9%，波动率24.3%，最大回撤38.5%，波动收益比0.57。
- 重复金股年化收益8.5%，最大回撤45.0%。

• 领先金股榜单（5月）：

- 曼卡龙（52.6%）、朗新集团（38.4%）、潮宏基（36.2%）、益方生物-U（32.6%）、新易盛（28.6%）等。
- 多为新进金股，显示新进金股具备更高超额收益潜力。

• 逻辑依据：

- 新进金股反映最新市场行情和研究观点，捕捉到更具成长性与反转潜力的个股。
- 重复金股多为已验证但成长空间或行情驱动有限的股票。

5月整体收益表现虽略优于市场，但波动也较大，表明策略具备一定风险，需注意波动管理。[page::3,4]

（4）开源金工优选金股组合分析

• 组合构建方法：

- 优选金股基于新进金股中业绩超预期因子（SUE因子）挑选前30只，并按推荐次数加权构建。
- 筛选依据为业绩超预期指标，旨在捕获业绩回暖及盈利弹性个股。

• 表现总结：

- 5月份收益率为-1.1%，有限回撤；但2025年以来收益6.5%，显著跑赢基准中证500，超额7.5%。
- 全历史年化收益率19.7%，大幅领先全部金股组合（11.0%）和市场基准。
- 年化波动率25.4%，波动收益比0.78，显示投资风险调整后收益优异。

• 行业配置：

- 以非银金融、机械设备、电子、通信行业股票占比较大，体现对价值与周期股结合的偏好。

• 推理分析：

- SUE因子选股有效提升了组合的胜率和收益表现。
- 慎选新进金股且赋权方式科学，优化了组合的风险收益比。

图4显示该组合的累计收益明显优于基准指数及全部金股，表明模型选股策略具有较强的超额收益能力。[page::4,5]

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三、图表深度解读

图1：6月份券商金股行业权重与变动详情

• 描述：图表列出了30个行业的本月与上月权重及权重变化。

- 解读：
- 电子、机械设备、医药生物、食品饮料居行业权重前四位，合计超过30%。
- 权重增长突出的是非银金融（+1.7%）、基础化工（+1.5%）、传媒（+1.4%）；权重下降明显的为汽车（-2.5%）、国防军工（-1.5%）、电子（-1.3%）。
- 权重变动色块显示对市场风格转向价值和周期行业的倚重。

• 联系文本：反映了券商金股行业配置调仓，呼应文本中关于行业权重动态调整的论述。[page::2]

图2：券商金股加权市值及估值分位走势

• 描述：2017年至2025年6月期间券商金股组合的市值与估值加权分位变化趋势。

- 解读：
- 市值加权分位维持在较高水平（约80%），但呈现出逐步下降趋势。
- 估值加权分位从近60%逐步下降至约35%，显示估值水平明显下降。
- 两线整体同步走低，说明整体风格向估值较低的标的转移。

• 联系文本：印证券商金股的风格转向价值投资，调整对大市值高估值股票的偏好。[page::3]

图3：券商金股组合收益表现对比基准

• 描述：2017年至2025年5月券商金股（全部、新进、重复）与沪深300、中证500指数的累计收益对比。

- 解读：
- 新进金股组合表现最佳，明显跑赢沪深300和中证500。
- 重复金股表现较弱，但仍优于中证500。
- 全部金股组合收益显著优于大盘指数。

• 联系文本：支持报告关于金股组合超额收益且新进金股表现优异的论断。[page::3]

图4：优选金股组合收益表现

• 描述：优选金股组合（基于新进金股SUE因子筛选）与全部金股及基准指数收益对比。

- 解读：
- 优选金股组合长期收益领先明显，尽管5月出现小幅回撤，但整体表现稳健。
- 显示因子选股策略的有效性及组合构建的科学性。

• 联系文本：体现开源金工针对金股进行二次筛选提升收益的实证结果。[page::5]

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四、估值分析

本报告中未直接披露具体的估值模型构建细节和目标市值或价位，但通过市值分位和估值分位指标，体现券商金股的整体估值水平及其变化。这两项指标反映了：

• 市值分位：在所属行业中的相对市值大小，比重高表示偏向大市值股票，低则偏向中小市值。

- 估值分位：基于市盈率、市净率等估值指标的行业内部排名，较低估值分位代表估值更便宜。

报告显示6月份券商金股的估值分位下降，反映组合整体估值更趋合理，表明券商推荐更注重估值安全边际。这种风格轮动符合价值投资理念，暗示市场热点由高估值成长股向价值蓝筹股转移。该估值判断没有对DCF具体模型、关键输入做详细说明，更多体现为量化指标分位追踪。[page::3]

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五、风险因素评估

报告仅简要提示风险因素：

• 模型依赖历史数据，未来市场可能发生重大改变可能导致模型失效。

- 没有具体量化概率和缓解措施的披露。

结合报告内容及逻辑，潜在风险包括：

• 市场风格周期变化可能非线性，风格切换未必持续。

- 新进金股可能受限于信息滞后，出现业绩不及预期风险。

• 优选组合依赖业绩超预期因子，如果市场业绩预期普遍下调，策略有效性减弱。

报告未对宏观政策、突发事件等外部风险作深入探讨。风险提示总体较为保守，缺乏细化的策略应对建议。[page::5]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据覆盖与样本限制：报告依赖于券商公开推荐的金股，虽然覆盖面广，但影响受限于券商之间推荐标准与逻辑差异，统一性和标准化不足可能影响数据兼容性。

- 新进与重复金股区分的理想化：新进金股往往带来更高收益，但其波动也更大，报告中对风险调整收益的讨论有限，可能低估了新股收益的波动风险。

• 估值风格转变的持续性假设：报告假设估值和市值分位下降是向价值风格转型，但未充分探讨是否为短期波动或市场调整，相关的宏观和政策面分析欠缺。

- 风险提示不足：仅提醒历史数据和未来不确定性，未细化对模型假设、参数敏感性及外部风险的考量。

• 细节不一致：优选金股5月收益为-1.1%，年初至今为6.5%，但同期部分新进金股收益接近10%，优选组合选股策略虽然优，但短期表现有较大波动甚至亏损，要理性看待收益分布。

整体而言，报告分析严谨，数据详实，但对风险管理和估值模型的透明度方面仍有提升空间。[page::4,5]

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七、结论性综合

开源证券金融工程团队发布的《券商金股6月解析》报告系统梳理了2025年6月份券商推荐金股的结构特征、行业动向及收益表现。主要结论包括：

• 股票推荐特征：

- 6月份共有275只券商金股，其中重复推荐股票如青岛啤酒、海大集团和顺丰控股等获得较多关注。
- 新进金股如杭州银行、日联科技、美的集团等在新推荐榜单中表现抢眼。

• 行业配置偏好：

- 最核心行业为电子(9.0%), 机械设备(7.6%), 医药生物(7.4%), 和食品饮料(6.8%)。
- 价值行业权重有所提升，汽车、国防军工的权重下降，表明行业轮动趋势明显。

• 市值与估值风格转变：

- 6月份金股整体加权市值和估值分位下降，揭示机构投资者从高估、高市值的成长股向估值合理的价值股转移，策略更注重估值安全。

• 5月份收益表现优异：

- 5月整体金股组合收益0.9%，新进金股表现超一筹，年化收益保持强劲。
- 部分重量级金股收益高达50%以上，显示选股能力突出。

• 优选金股组合优势显著：

- 基于业绩超预期因子筛选的新进金股组成的优选组合，历史年化收益达19.7%，远高于全部金股组合和市场基准指数。
- 虽然短期存在回撤，但整体风险调整收益表现优越。

• 风险提示简洁：

- 主要警示模型基于历史数据预测存在局限，强调市场的不确定性。

图表深入地支撑了文本论点，特别是行业权重配比图、估值及市值趋势图和收益表现对比图，增强了报告论据的可信度和直观性。

总体而言，该报告体现了券商金股推荐的综合研究和量化追踪的专业水平，清晰展现了市场风格、行业配置及收益表现的动态变化，提供了市场投资决策的重要参考。投资者可关注券商推荐的金股变化，从中捕捉风格轮动及超额收益机会，同时需重视估值风险和策略波动性风险。[page::0-5]

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附：主要图表示例

• 图1：

• 图2：

• 图3：

• 图4：

报告